Nvidia के $750 बिलियन के AI सौदे: क्या यह 'सर्कुलर फाइनेंसिंग' का खतरा है?

जुलाई 2026 के अंत में, Nvidia ने दो सबसे बड़े AI इन्फ्रास्ट्रक्चर सौदों की घोषणा की: दक्षिण कोरिया के SK Group के साथ $500 बिलियन से अधिक की साझेदारी और OpenAI के लिए लगभग $250 बिलियन की वित्तीय गारंटी। इसके अलावा, चिप फाइनेंसिंग के लिए अतिरिक्त $350 बिलियन पर भी चर्चा चल रही है। कुल मिलाकर, ये बातचीत $750 बिलियन से अधिक की संभावित प्रतिबद्धताओं को दर्शाती है । निवेशकों और विश्लेषकों ने अभूतपूर्व वित्तीय जोखिम और 'सर्कुलर फाइनेंसिंग' (चक्रीय वित्तपोषण) के खतरे पर चिंता जताई है, जहां Nvidia अपने ग्राहकों को पैसा देती है और वे उसी पैसे से Nvidia के चिप्स खरीदते हैं ।

महत्वपूर्ण चेतावनी: दोनों सौदे प्रारंभिक चरण में हैं। SK Group की साझेदारी एक गैर-बाध्यकारी पत्र है । वॉल स्ट्रीट जर्नल के अनुसार, OpenAI गारंटी पर शुरुआती बातचीत चल रही है, जो अभी भी टूट सकती है या काफी बदल सकती है ।

$500 बिलियन से अधिक की SK Group साझेदारी

24 जुलाई, 2026 को Nvidia और SK Group ने $500 बिलियन से अधिक की AI इन्फ्रास्ट्रक्चर साझेदारी के लिए एक पत्र पर हस्ताक्षर किए । इस समझौते के तीन मुख्य भाग हैं:

• AI फैक्ट्री: SK Telecom, Nvidia के Vera Rubin DSX प्लेटफॉर्म का उपयोग करके एक 2-गीगावॉट AI डेटा सेंटर बनाएगा, जो 2027 तक चालू होने की उम्मीद है ।
• मेमोरी सप्लाई: SK Hynix, जो वैश्विक हाई-बैंडविड्थ मेमोरी (HBM) बाजार का लगभग 60% नियंत्रित करता है, Nvidia का दीर्घकालिक HBM आपूर्तिकर्ता बना रहेगा और अगली पीढ़ी के HBM का सह-विकास करेगा ।
• Naver निवेश: Nvidia ने दक्षिण कोरिया में AI इकोसिस्टम के निर्माण के लिए कोरियाई सर्च जायंट Naver में लगभग $1 बिलियन का निवेश करने की प्रतिबद्धता जताई ।

यह सौदा सैन फ्रांसिस्को AI शिखर सम्मेलन में दक्षिण कोरियाई राष्ट्रपति ली जे म्युंग के साथ घोषित किया गया था। Nvidia के CEO जेन्सेन हुआंग ने इसे "$500 बिलियन से अधिक के व्यापारिक साझेदारी" का दस्तावेज बताया ।

OpenAI के लिए लगभग $250 बिलियन की गारंटी

26 जुलाई को वॉल स्ट्रीट जर्नल ने रिपोर्ट दी कि Nvidia, OpenAI को लगभग $250 बिलियन की वित्तीय गारंटी देने के लिए शुरुआती बातचीत कर रही है । ये गारंटी OpenAI को SoftBank की SB एनर्जी द्वारा ओहायो के पिकेटन में विकसित किए जा रहे 10-गीगावॉट डेटा सेंटर कैंपस से कंप्यूटिंग क्षमता लीज पर लेने में मदद करेगी ।

यह कैसे काम करेगा: Nvidia, OpenAI के लीज भुगतानों की गारंटी देगा, जिससे ChatGPT निर्माता को बेहतर वित्तीय शर्तें मिल सकेंगी, जो पारंपरिक उधारदाताओं से नहीं मिल पातीं क्योंकि OpenAI के पास निवेश-ग्रेड क्रेडिट नहीं है । अलग से, Nvidia, OpenAI द्वारा GPU खरीद के लिए $350 बिलियन के अतिरिक्त वित्तपोषण पर चर्चा कर रही है, जिससे Nvidia के कुल जोखिम की राशि लगभग $600 बिलियन हो जाती है । पूरी ओहायो परियोजना की लागत, जिसमें चिप्स भी शामिल हैं, $500 बिलियन से अधिक हो सकती है ।

यह डील स्ट्रक्चर एक साल में तीसरी बार है जब Nvidia ने अपने सबसे बड़े ग्राहक के लिए फाइनेंसिंग का तरीका बदला है, और हर बार इसकी जांच तेज हुई है ।

आलोचकों की तीन मुख्य चिंताएं

1. सर्कुलर फाइनेंसिंग (चक्रीय वित्तपोषण)

मुख्य चिंता एक आत्म-मजबूत करने वाला चक्र है: Nvidia अपने ग्राहकों (OpenAI, SK Group) को वित्तपोषण या गारंटी देता है, और फिर वे ग्राहक उसी पैसे से Nvidia के GPU खरीदते हैं। इसका मतलब है कि Nvidia अनिवार्य रूप से वह राजस्व बुक करता है जिसे उसने खुद फंड किया है ।

गोल्डमैन सैक्स के विश्लेषक जेम्स श्नाइडर ने अक्टूबर 2025 में ही चेतावनी दी थी कि OpenAI जैसे ग्राहकों को Nvidia का इक्विटी फाइनेंसिंग "सर्कुलर रेवेन्यू" जैसा दिखने लगा है—निवेश फंडिंग के रूप में बाहर जाता है, रिटर्न चिप बिक्री के रूप में वापस आता है । प्रसिद्ध शॉर्ट सेलर जिम चानोस और माइकल बूरी ने भी ऐसी ही दलीलें दी हैं, जबकि Nvidia ने सात पन्नों का मेमो जारी कर वेंडर फाइनेंसिंग में शामिल होने से इनकार किया है ।

कुछ विश्लेषकों का कहना है कि इससे Nvidia के राजस्व और AI मांग दोनों में कृत्रिम रूप से बढ़ोतरी होती है । जैसा कि एक ब्लूमबर्ग विश्लेषण में कहा गया: "जो ऑर्गेनिक ग्रोथ दिखती है, वह कम से कम आंशिक रूप से फाइनेंसिंग संरचना का एक उत्पाद हो सकती है" ।

2. वित्तीय जोखिम का अभूतपूर्व पैमाना

Nvidia का बाजार पूंजीकरण लगभग $3 ट्रिलियन है और इसका वार्षिक फ्री कैश फ्लो वित्त वर्ष 2026 में लगभग $97 बिलियन था । $750 बिलियन की संभावित देनदारियां वार्षिक फ्री कैश फ्लो का लगभग 8 गुना होंगी और कंपनी के कुल बाजार मूल्य का एक बड़ा हिस्सा होंगी ।

आलोचकों का तर्क है कि यह डॉट-कॉम युग का लीवरेज है, जो एक ही प्रतिपक्ष (OpenAI) और एक अप्रमाणित इन्फ्रास्ट्रक्चर पर केंद्रित है । इन आशंकाओं के बीच Nvidia के शेयर 4-5% गिर गए ।

3. कैश फ्लो और बैक्ड देनदारियों के बीच का अंतर

$250 बिलियन की वित्तीय गारंटी का मतलब है कि अगर OpenAI अपने लीज भुगतान नहीं कर पाता है तो Nvidia को इसकी जिम्मेदारी उठानी पड़ेगी—जबकि OpenAI अभी भी एक निजी कंपनी है जिसकी कोई सार्वजनिक बैलेंस शीट नहीं है और उसे भारी परिचालन घाटे का सामना करना पड़ रहा है । Nvidia के $97 बिलियन के वार्षिक FCF और चर्चा में शामिल $250+ बिलियन की आकस्मिक देनदारियों के बीच का अंतर निवेशकों के लिए सबसे बड़ी चिंता का कारण है ।

जैसा कि एक विश्लेषण में कहा गया, Nvidia प्रभावी रूप से एक ऐसे ग्राहक के लिए "लीज पर हस्ताक्षर" कर रही है जिसे पारंपरिक ऋणदाता छूना भी नहीं चाहते ।