लेकिन शीर्षकों के पीछे CXMT की कहानी काफी जटिल है। यह एक AI-संचालित मेमोरी सुपरसाइकिल की सवारी कर रही कंपनी है, जो चीन की आत्मनिर्भरता अभियान से लाभान्वित हो रही है, लेकिन साथ ही गंभीर तकनीकी बाधाओं और अमेरिकी निर्यात नियंत्रणों के बढ़ते दबाव में भी काम कर रही है।
CXMT Corp (टिकर 688825.SS) ने अपनी STAR मार्केट लिस्टिंग के तहत 57.92 बिलियन युआन ($8.6 बिलियन) जुटाए, जिसमें प्रति शेयर 8.66 युआन का मूल्य निर्धारित किया गया था । पहले कारोबारी दिन शेयर 49.50 युआन पर खुले, जो IPO मूल्य से 472% ऊपर था, और यह 54.65 युआन के उच्चतम स्तर तक पहुंच गया । संस्थागत भाग hem 500 गुना से अधिक ओवरसब्सक्राइब हुआ ।
अपने सर्वकालिक उच्चतम मूल्यांकन (3.65 ट्रिलियन युआन या $539 बिलियन) पर CXMT ने न सिर्फ चीन की हर कंपनी को, बल्कि इंटेल के बाजार पूंजीकरण को भी पीछे छोड़ दिया । Q4 2025 तक इसका वैश्विक DRAM बाजार में 7.67% हिस्सा था, जो इसे दुनिया का चौथा सबसे बड़ा DRAM उत्पादक बनाता है ।
AI-संचालित मेमोरी सुपरसाइकिल: CXMT की गति का सबसे मजबूत कारण 2025 में शुरू हुई वैश्विक DRAM अपसाइकिल है। AI प्रशिक्षण और अनुमान के लिए बुनियादी ढांचे के विकास ने मेमोरी कॉन्ट्रैक्ट की कीमतों में 60-80% की वृद्धि कर दी है । CXMT के राजस्व का ग्राफ़ इसे साफ दिखाता है: 2023 में 9.1 बिलियन युआन से बढ़कर 2024 में 24.2 बिलियन, 2025 में 61.8 बिलियन, और अकेले Q1 2026 में 50.8 बिलियन युआन — यानी साल-दर-साल 719% की वृद्धि ।
चीन की आत्मनिर्भरता कथा: चीन के एकमात्र घरेलू DRAM उत्पादक के रूप में, CXMT के IPO को देश की सेमीकंडक्टर स्वतंत्रता की महत्वाकांक्षाओं के लिए एक लिटमस टेस्ट के रूप में देखा गया ।
EUV की कमी: CXMT के पास ASML की EUV लिथोग्राफी मशीनों तक शून्य पहुंच है । यह पुरानी DUV मल्टी-पैटर्निंग तकनीक पर निर्भर है।
बुल केस: चीन का घरेलू बाजार 2028 तक CXMT की DRAM बाजार हिस्सेदारी को 15-20% तक धकेल सकता है । 2026 का वार्षिक राजस्व $50 बिलियन से अधिक हो सकता है ।
बियर केस: Morningstar और सेमी-एनालिसिस शोधकर्ताओं का मानना है कि CXMT का राजस्व और लाभ भारी चक्रीय है । जब DRAM सुपरसाइकिल धीमी होगी, तो एक कमोडिटी-DRAM कंपनी को मार्जिन में कमी का सामना करना पड़ेगा ।
मूल्यांकन चेतावनी: ब्लूमबर्ग सहित कई विश्लेषकों ने चेतावनी दी है कि CXMT का मूल्यांकन एक संभावित "मार्केट टॉप" सिग्नल है ।