Alphabet का शताब्दी बॉन्ड 10% गिरा: AI खर्च के कर्ज ने निवेशकों को क्यों डराया?

फरवरी 2026 में जारी Alphabet (Google की मूल कंपनी) के £1 बिलियन के 100-वर्षीय स्टर्लिंग बॉन्ड ने केवल पांच महीनों में अपने अंकित मूल्य का 10% से अधिक खो दिया है। 23 जुलाई 2026 को यह बॉन्ड पहली बार 90 पेंस प्रति पाउंड से नीचे फिसल गया । यह गिरावट दो मुख्य कारकों से प्रेरित है: सदी भर के बॉन्ड पर ब्याज दरों में वृद्धि का भयावह गणितीय प्रभाव, और निवेशकों का बढ़ता संदेह कि AI पर कर्ज-वित्तपोषित खर्च — जो वैश्विक स्तर पर लगभग $570 बिलियन तक पहुंच रहा है — पर्याप्त रिटर्न नहीं दे पाएगा, भले ही Alphabet ने अपनी सबसे अच्छी तिमाही दर्ज की हो ।

बॉन्ड की कीमत में गिरावट के प्रत्यक्ष कारण

क्रशिंग ड्यूरेशन संवेदनशीलता: 100 साल के बॉन्ड में ब्याज दरों के प्रति अत्यधिक संवेदनशीलता होती है। बेंचमार्क यील्ड या क्रेडिट स्प्रेड में छोटी सी भी बढ़ोतरी कीमतों में बड़ी गिरावट ला सकती है। यह बॉन्ड लंबी अवधि की दरों पर लीवरेज्ड दांव की तरह व्यवहार करता है ।

लंबी अवधि के स्टर्लिंग कर्ज में व्यापक गिरावट: ब्रिटिश सरकारी बॉन्ड (गिल्ट्स) की यील्ड में वृद्धि ने पूरे वक्र को पुनः मूल्यांकित किया, जिससे इस बॉन्ड की कीमत पर अतिरिक्त दबाव पड़ा ।

द्वितीयक बाजार में अपच: लॉन्च के समय इस बॉन्ड की मांग आपूर्ति से 10 गुना अधिक थी और इसे गिल्ट्स पर +120 आधार अंकों पर काफी सख्ती से मूल्यांकित किया गया था । एक बार जब प्रारंभिक 'दुर्लभता प्रीमियम' गायब हो गया और बाजार में हाइपरस्केलर बॉन्डों की बाढ़ आ गई, तो द्वितीयक कीमतों में तेज सुधार हुआ ।

AI कर्ज की चिंता से कैसे जुड़ी यह गिरावट

रिकॉर्ड AI-लिंक्ड कर्ज जारी हो रहा है: मई 2026 के अंत तक वैश्विक AI-संबंधित बॉन्ड जारी करना लगभग $236 बिलियन तक पहुंच गया था, और मॉर्गन स्टेनली को वर्ष के अंत तक $570 बिलियन तक पहुंचने का अनुमान है — जो साल-दर-साल चार गुना वृद्धि है । हाइपरस्केलर सबसे बड़े उधारकर्ता हैं ।

क्रेडिट स्प्रेड पर दबाव: समग्र निवेश-ग्रेड स्प्रेड अभी भी कम होने के बावजूद, पांच सबसे बड़े हाइपरस्केलरों में से चार ने इस वर्ष स्प्रेड के आधार पर व्यापक बाजार से खराब प्रदर्शन किया है । फ्री कैश फ्लो में संपीड़न और बढ़ता लीवरेज 'स्प्रेड पर अल्पकालिक दबाव' पैदा कर रहा है, और बॉन्ड निवेशक AI पूंजी पर रिटर्न पर सवाल उठा रहे हैं ।

निवेशकों का विरोध बढ़ रहा है: फंड AAA-रेटेड टेक जारीकर्ताओं से भी अधिक प्रीमियम की मांग कर रहे हैं, और हाइपरस्केलर कर्ज की भारी आपूर्ति 'क्रेडिट स्प्रेड में समग्र कसाव को संभावित रूप से रोक रही है' ।

विरोधाभास: रिकॉर्ड कमाई के बावजूद बॉन्ड बाजार में गहरा संदेह

22 जुलाई 2026 को, Alphabet ने एक रिकॉर्ड Q2 दर्ज किया:

• राजस्व $119.8 बिलियन, साल-दर-साल 24% अधिक, जो लगातार 12वीं तिमाही में दोहरे अंकों की वृद्धि है ।
• Google Cloud राजस्व में 82% का उछाल $24.8 बिलियन तक, जो एंटरप्राइज AI बुनियादी ढांचे और AI समाधानों के कारण है ।
• पूरे वर्ष 2026 के लिए पूंजीगत व्यय गाइडेंस बढ़ाकर $195-205 बिलियन कर दिया गया, जो पिछली तिमाही के $180-190 बिलियन से अधिक है, जो AI कंप्यूट मांग को दर्शाता है जो 'कंपनी की उपलब्ध क्षमता से अधिक बनी हुई है' ।

लेकिन बाजार की प्रतिक्रिया एक साथ शेयर और बॉन्ड दोनों की बिकवाली थी। पूंजीगत व्यय को $205 बिलियन तक बढ़ाने के साथ-साथ Alphabet के प्रमुख Gemini AI मॉडल में लगातार देरी ने इस डर को और बढ़ा दिया कि खर्च मुद्रीकरण से कहीं आगे भाग रहा है । $15 बिलियन के पूंजीगत व्यय वृद्धि ने बॉन्डधारकों को संकेत दिया कि Alphabet बाजार में कर्ज की बाढ़ लाता रहेगा, जिससे सेंचुरी बॉन्ड जैसे बकाया मुद्दों पर द्वितीयक कीमतों पर दबाव पड़ेगा ।

निचली पंक्ति: 100 साल के बॉन्ड का 10% से अधिक का नुकसान व्यापक AI-कर्ज चक्र के लिए एक चेतावनी संकेत है। इसकी अत्यधिक अवधि ने दरों में होने वाले आंदोलनों को बढ़ा दिया, लेकिन गहरी कहानी यह है कि बॉन्ड निवेशक — जो फरवरी में उत्साहित थे — अब वास्तविक संदेह को कीमतों में शामिल कर रहे हैं कि क्या हाइपरस्केलरों का अभूतपूर्व कर्ज-वित्तपोषित पूंजीगत व्यय उस कर्ज की सेवा के लिए आवश्यक दीर्घकालिक रिटर्न दे पाएगा। एक रिकॉर्ड क्लाउड तिमाही और $119.8 बिलियन का राजस्व भी उस चिंता को रोक नहीं सका।