बार्कलेज ने Alphabet के AI खर्च पर जताई चिंता

Q2 2026 परिणाम — शीर्षक में बढ़त

Alphabet ने 30 जून, 2026 को समाप्त तिमाही के लिए निम्नलिखित परिणाम दर्ज किए:

• राजस्व: 119.8 बिलियन डॉलर, सालाना आधार पर 24% (स्थिर मुद्रा में 23%) अधिक, जो लगभग 116.5-117.2 बिलियन डॉलर के आम सहमति अनुमानों से अधिक है ।
• डाइल्यूटेड EPS: 9.11 डॉलर, जो जैक्स कंसेंसस एस्टीमेट 2.88 डॉलर और वॉल स्ट्रीट के लगभग 2.87-2.95 डॉलर के पूर्वानुमानों से काफी अधिक है । यह बड़ी बढ़त मुख्य रूप से इक्विटी प्रतिभूतियों और अन्य निवेश आय पर 98-99 बिलियन डॉलर के लाभ के कारण हुई ।
• परिचालन आय: 40.8 बिलियन डॉलर, 30% अधिक, जिसमें परिचालन मार्जिन 34% रहा ।
• शुद्ध आय: 112.2 बिलियन डॉलर, जो Q2 2025 के 28.2 बिलियन डॉलर से लगभग चार गुना अधिक है, जो फिर से गैर-परिचालन निवेश लाभों से प्रेरित है ।
• गूगल क्लाउड राजस्व: सालाना आधार पर 82% बढ़कर 24.8 बिलियन डॉलर के रिकॉर्ड पर पहुंच गया, जिसमें 514 बिलियन डॉलर का बैकलॉग है — जो AI कंप्यूट और क्लाउड सेवाओं की भारी मांग को दर्शाता है ।
• सर्च एंड अदर एड्स: सालाना आधार पर 17% ऊपर ।
• YouTube विज्ञापन: सालाना आधार पर 13% ऊपर ।
• जेमिनी API प्रति मिनट लगभग 22 बिलियन टोकन प्रोसेस कर रहा था, जो पिछली तिमाही में 16 बिलियन+ से अधिक है, और जेमिनी ऐप के 950 मिलियन मासिक सक्रिय उपयोगकर्ता हैं ।

कैपेक्स का झटका और मुक्त नकदी प्रवाह का पतन

मजबूत शीर्ष-पंक्ति प्रदर्शन के बावजूद, खर्च का दृष्टिकोण ही चर्चा का केंद्र बिंदु बना रहा।

• Q2 2026 पूंजीगत व्यय: 44.92 बिलियन डॉलर — पिछले वर्ष की समान अवधि से दोगुना (+100% Y/Y), जो AI बुनियादी ढांचे, डेटा सेंटर और GPU/सर्वर खरीद से प्रेरित है ।
• मुक्त नकदी प्रवाह (FCF): तिमाही के लिए नकारात्मक -5.855 बिलियन डॉलर हो गया, क्योंकि 44.9 बिलियन डॉलर का कैपेक्स 39.1 बिलियन डॉलर के परिचालन नकदी प्रवाह से अधिक हो गया। यह एक साल पहले के सकारात्मक 5.3 बिलियन डॉलर से लगभग 11.2 बिलियन डॉलर का बदलाव है ।
• वित्त वर्ष 2026 के लिए कैपेक्स गाइडेंस बढ़ाया गया: Alphabet अब 195 बिलियन से 205 बिलियन डॉलर की उम्मीद करता है, जो सिर्फ तीन महीने पहले निर्धारित 180-190 बिलियन डॉलर की पिछली सीमा से अधिक है ।
• प्रबंधन ने यह भी कहा कि 2027 में खर्च में और उल्लेखनीय वृद्धि होगी ।

इसका मतलब है कि Alphabet लगभग 180 बिलियन डॉलर की वार्षिक दर से कैपेक्स पर खर्च कर रहा है, और नए गाइडेंस का तात्पर्य दूसरी छमाही में और वृद्धि से है। कंपनी प्रभावी रूप से अल्पकालिक नकदी सृजन पर AI बुनियादी ढांचे को प्राथमिकता दे रही है।

जेमिनी 4 की भूमिका

Alphabet की कमाई स्लाइड्स और विश्लेषक टिप्पणियों ने जेमिनी 4 को खर्च की थीसिस के केंद्र में रखा:

• जेमिनी API उपयोग प्रति मिनट 22 बिलियन टोकन पर पहुंच गया, जो Q1 2026 में 16 बिलियन+ से तेज वृद्धि है ।
• जेमिनी ऐप पर 950 मिलियन मासिक सक्रिय उपयोगकर्ता ।
• जेमिनी, Google के प्रथम-पक्ष मॉडल APIs और क्लाउड AI सेवाओं का इंजन है, जो 82% क्लाउड राजस्व वृद्धि और 514 बिलियन डॉलर के बैकलॉग को संचालित कर रहा है ।
• भारी कैपेक्स को बड़े पैमाने पर जेमिनी 4 इनफ्रेंस की सेवा के लिए आवश्यक डेटा सेंटर क्षमता का निर्माण करने के लिए तैनात किया जा रहा है। जैसा कि प्रबंधन ने कहा, AI कंप्यूट की मांग उपलब्ध क्षमता से अधिक बनी हुई है ।

संक्षेप में, जेमिनी 4 खर्च का औचित्य (यह वास्तविक राजस्व और उपयोग बढ़ा रहा है) और इसे तेज करने का कारण (मांग आपूर्ति से अधिक है) दोनों है।

अन्य विश्लेषकों की प्रतिक्रिया

वॉल स्ट्रीट तेजी से विभाजित था — अधिकांश ने बुलिश रेटिंग बनाए रखी, लेकिन कैपेक्स के बोझ को दर्शाने के लिए मूल्य लक्ष्यों में कटौती की।

• जेपी मॉर्गन ने कैपेक्स प्रक्षेपवक्र का हवाला देते हुए अपना मूल्य लक्ष्य 460 डॉलर से घटाकर 420 डॉलर कर दिया, हालांकि इसने ओवरवेट रेटिंग बरकरार रखी और अभी भी लगभग 31.5% ऊपर की संभावना देखी ।
• कैंटर फिट्जगेराल्ड और रेमंड जेम्स ने लक्ष्यों में कटौती की लेकिन बुलिश रेटिंग बनाए रखी, क्लाउड की ताकत को स्वीकार करते हुए खर्च के बोझ पर ध्यान दिया ।
• रोथ कैपिटल ने AI मुद्रीकरण में विश्वास को दर्शाते हुए लक्ष्य बढ़ाकर 440 डॉलर कर दिया ।
• एसएंडपी ग्लोबल ने नोट किया कि क्लाउड मार्जिन के लिए Q2 की आम सहमति की उम्मीदें 320 आधार अंक गिरकर 30.8% हो गई थीं, क्योंकि AI बुनियादी ढांचे से उच्च मूल्यह्रास लाभप्रदता को कम कर रहा है ।

बाजार की प्रतिक्रिया

कमाई में बढ़त के बावजूद बाजार ने शेयर को दंडित किया:

• आफ्टर-आवर्स गिरावट: शेयर कैपेक्स गाइडेंस के खुलासे के तुरंत बाद 4.6% तक गिर गए, आफ्टर-आवर्स में लगभग 327.40 डॉलर पर बंद हुए, जो 4.24% नीचे है ।
• अगले दिन गिरावट: 23 जुलाई को, Alphabet नियमित कारोबार में लगभग 6% गिर गया, जिसने 82% क्लाउड उछाल के सकारात्मक प्रभाव को मिटा दिया ।
• सुधार क्षेत्र: शेयर अब मई 2026 के सर्वकालिक उच्च स्तर से लगभग 13% नीचे है, आधिकारिक तौर पर सुधार क्षेत्र में है ।
• ब्लूमबर्ग ने प्रतिक्रिया को 'अपव्ययी AI खर्च के लिए एक चेतावनी' बताया, और कहा: 'इतनी अच्छी तिमाही के बावजूद, यदि आप और अधिक खर्च की घोषणा करते हैं तो भी आपको दंडित किया जाएगा' ।
• डब्ल्यूएसजे ने तनाव को 'Google का AI खर्च निवेशकों को बेचैन कर रहा है' के रूप में चित्रित किया, जिसमें इस बात पर प्रकाश डाला गया कि FCF का नकारात्मक होना मुख्य ट्रिगर था ।
• इस बिकवाली ने मेटा प्लेटफॉर्म्स और स्नैप को भी अपनी चपेट में ले लिया, क्योंकि बाजार ने पूरे क्षेत्र में AI-खर्च जोखिम को पुनर्मूल्यांकित किया ।

मुख्य तनाव

केंद्रीय निवेशक संघर्ष स्पष्ट है:

• बुल केस: क्लाउड राजस्व 82% बढ़ रहा है, 514 बिलियन डॉलर का बैकलॉग, जेमिनी 4 का उपयोग बढ़ रहा है, सर्च और YouTube अभी भी दोहरे अंकों में बढ़ रहे हैं। खर्च वास्तविक मांग उत्पन्न कर रहा है।
• बियर केस: कैपेक्स सालाना आधार पर दोगुना हो गया, FCF नकारात्मक हो गया, 2027 में खर्च और बढ़ेगा, और मूल्यह्रास के कारण क्लाउड मार्जिन सिकुड़ रहा है। निवेशकों को खर्च पर कोई अल्पकालिक निकास दिखाई नहीं देता है और उन्हें डर है कि उस 1 ट्रिलियन डॉलर+ उद्योग-व्यापी AI निर्माण पर रिटर्न आने में वर्षों लग सकते हैं ।

Alphabet प्रभावी रूप से दांव लगा रहा है कि जेमिनी 4 और क्लाउड AI के लिए बुनियादी ढांचे का निर्माण एक स्व-सुदृढ़ीकरण राजस्व चक्र तैयार करेगा। फिलहाल, बाजार संशय में है कि क्या यह भुगतान नकदी जलने को सही ठहराने के लिए पर्याप्त तेजी से आता है।