दरों में बढ़ोतरी क्यों नहीं की गई?

ECB ने दरों में बढ़ोतरी को फिलहाल टाल दिया ताकि वह मध्य पूर्व में फिर से भड़के संघर्ष और उससे जुड़े ऊर्जा संकट के प्रभावों का आकलन कर सके । जून 2026 में 25 आधार अंकों (बेसिस पॉइंट्स) की बढ़ोतरी के बाद, जो जून 2025 के बाद पहली बढ़ोतरी थी, ECB यह देखना चाहता था कि तेल की कीमतों में उछाल का यूरोजोन की अर्थव्यवस्था पर क्या असर पड़ रहा है । 11 जून की एक रॉयटर्स रिपोर्ट में पहले ही कहा जा चुका था कि यदि ऊर्जा की कीमतें स्थिर रहीं तो अधिकारी दरों में बढ़ोतरी नहीं करेंगे, और उसके बाद तेल की कीमतों का 100 डॉलर प्रति बैरल तक पहुँचना इस सावधानी का कारण बना ।

सितंबर में बढ़ोतरी का संकेत?

ECB ने सितंबर 2026 में ब्याज दरों में बढ़ोतरी की संभावना को पूरी तरह से खुला रखा है । बैंक के बयान और संचार में जानबूझकर सख्त रुख (hawkish tone) अपनाया गया, जिसमें दोहराया गया कि मुद्रास्फीति अभी भी सबसे बड़ा जोखिम है और आगे और सख्ती की आवश्यकता हो सकती है । रॉयटर्स के अनुसार, ECB "सितंबर में एक और बढ़ोतरी के लिए दरवाजे पूरी तरह से खुले रखेगा" ।

सितंबर में बढ़ोतरी की बाजार संभावना

स्वैप बाजारों (swap markets) के अनुसार, 10 सितंबर 2026 की बैठक में 25 आधार अंकों की बढ़ोतरी की संभावना लगभग 60%–62% है । ecb-watch.eu के एक अलग माप के अनुसार, दर के 2.50% होने की संभावना 61.7% है । 29 अक्टूबर की बैठक तक, बाजार लगभग 63%–74% संभावना देख रहे हैं कि दरें 2.50% या उससे अधिक हो जाएँगी ।

अर्थशास्त्रियों का सर्वेक्षण और स्वैप बाजार: अतिरिक्त बढ़ोतरी की संख्या और समय

• अर्थशास्त्री सर्वेक्षण (जुलाई 2026): औसत उत्तरदाता को उम्मीद है कि ECB सितंबर में डिपॉजिट दर में 25 आधार अंकों की और बढ़ोतरी करेगा, जिससे यह 2.50% हो जाएगी और 2026 के शेष भाग के लिए यही स्तर बना रहेगा ।
• स्वैप बाजार (23 जुलाई तक): व्यापारी सितंबर में बढ़ोतरी की उम्मीद कर रहे हैं, और तेल के 100 डॉलर पर वापस लौटने से यह विश्वास और मजबूत हुआ है कि और सख्ती की आवश्यकता होगी ।
• समग्र तस्वीर: आम सहमति कम से कम एक और बढ़ोतरी (सितंबर) की ओर इशारा करती है, जबकि 2026 के अंत में दूसरी बढ़ोतरी (2.75% तक) पूरी तरह से ऊर्जा और भू-राजनीतिक घटनाक्रम पर निर्भर करेगी ।

भू-राजनीतिक और ऊर्जा कारक

मुख्य चालक मध्य पूर्व संघर्ष (ईरान/अमेरिका तनाव) और ऊर्जा की कीमतों पर इसका प्रभाव है । 23 जुलाई को तेल 100 डॉलर प्रति बैरल पर पहुँच गया, जो मुद्रास्फीति पर दबाव बढ़ा सकता है । ECB का आधार अनुमान यह है कि यदि तेल की कीमतें वायदा बाजारों के अनुरूप घटती हैं, तो मुद्रास्फीति लक्ष्य पर वापस आ सकती है, लेकिन यह दृष्टिकोण अत्यधिक अनिश्चित है ।

ECB के मुद्रास्फीति अनुमान (2028 तक)

ECB के जून 2026 के कर्मचारी अनुमानों के अनुसार:

• 2026: मध्य पूर्व ऊर्जा झटके के कारण मुख्य HICP मुद्रास्फीति 2026 की दूसरी छमाही में 3.4% तक पहुँच सकती है ।
• 2027: मुद्रास्फीति 2027 की शुरुआत तक 3.0% से ऊपर रहने और फिर 2.0% की ओर घटने की उम्मीद है ।
• 2028: यदि तेल की कीमतें वायदा वक्र के अनुसार घटती हैं, तो मुद्रास्फीति 2028 में 2% के लक्ष्य पर वापस आ सकती है ।

अलग-अलग विचार: पियरे वुन्श बनाम मार्टिन्स काज़ाक्स

दोनों गवर्निंग काउंसिल सदस्यों ने जून 2026 के अंत में अपने रुख में बदलाव किया, लेकिन उनका जोर अलग है:

• पियरे वुन्श (बेल्जियम, आमतौर पर सख्त रुख): उन्होंने कहा कि "एक और बढ़ोतरी का मामला अब उतना मजबूत नहीं है" , लेकिन सेवाओं में मुद्रास्फीति बढ़ने पर 25 आधार अंकों की बढ़ोतरी की आवश्यकता हो सकती है ।
• मार्टिन्स काज़ाक्स (लातविया, आमतौर पर उदार रुख): उन्होंने कहा कि ECB को "फिर से ब्याज दरें बढ़ाने की कोई जल्दी नहीं है" क्योंकि शांति प्रयासों से तेल की कीमतों में कमी आई है और मुद्रास्फीति के जोखिम कम हुए हैं ।

मुख्य अंतर: वुन्श का मानना है कि अभी भी एक बढ़ोतरी की आवश्यकता हो सकती है, जबकि काज़ाक्स का रुख अधिक उदार है और उनका कहना है कि कई बढ़ोतरी की कोई आवश्यकता नहीं है ।

दरों में बढ़ोतरी क्यों नहीं की गई?

ECB ने दरों में बढ़ोतरी को फिलहाल टाल दिया ताकि वह मध्य पूर्व में फिर से भड़के संघर्ष और उससे जुड़े ऊर्जा संकट के प्रभावों का आकलन कर सके । जून 2026 में 25 आधार अंकों (बेसिस पॉइंट्स) की बढ़ोतरी के बाद, जो जून 2025 के बाद पहली बढ़ोतरी थी, ECB यह देखना चाहता था कि तेल की कीमतों में उछाल का यूरोजोन की अर्थव्यवस्था पर क्या असर पड़ रहा है । 11 जून की एक रॉयटर्स रिपोर्ट में पहले ही कहा जा चुका था कि यदि ऊर्जा की कीमतें स्थिर रहीं तो अधिकारी दरों में बढ़ोतरी नहीं करेंगे, और उसके बाद तेल की कीमतों का 100 डॉलर प्रति बैरल तक पहुँचना इस सावधानी का कारण बना ।

सितंबर में बढ़ोतरी का संकेत?

ECB ने सितंबर 2026 में ब्याज दरों में बढ़ोतरी की संभावना को पूरी तरह से खुला रखा है । बैंक के बयान और संचार में जानबूझकर सख्त रुख (hawkish tone) अपनाया गया, जिसमें दोहराया गया कि मुद्रास्फीति अभी भी सबसे बड़ा जोखिम है और आगे और सख्ती की आवश्यकता हो सकती है । रॉयटर्स के अनुसार, ECB "सितंबर में एक और बढ़ोतरी के लिए दरवाजे पूरी तरह से खुले रखेगा" ।

सितंबर में बढ़ोतरी की बाजार संभावना

स्वैप बाजारों (swap markets) के अनुसार, 10 सितंबर 2026 की बैठक में 25 आधार अंकों की बढ़ोतरी की संभावना लगभग 60%–62% है । ecb-watch.eu के एक अलग माप के अनुसार, दर के 2.50% होने की संभावना 61.7% है । 29 अक्टूबर की बैठक तक, बाजार लगभग 63%–74% संभावना देख रहे हैं कि दरें 2.50% या उससे अधिक हो जाएँगी ।

अर्थशास्त्रियों का सर्वेक्षण और स्वैप बाजार: अतिरिक्त बढ़ोतरी की संख्या और समय

• अर्थशास्त्री सर्वेक्षण (जुलाई 2026): औसत उत्तरदाता को उम्मीद है कि ECB सितंबर में डिपॉजिट दर में 25 आधार अंकों की और बढ़ोतरी करेगा, जिससे यह 2.50% हो जाएगी और 2026 के शेष भाग के लिए यही स्तर बना रहेगा ।
• स्वैप बाजार (23 जुलाई तक): व्यापारी सितंबर में बढ़ोतरी की उम्मीद कर रहे हैं, और तेल के 100 डॉलर पर वापस लौटने से यह विश्वास और मजबूत हुआ है कि और सख्ती की आवश्यकता होगी ।
• समग्र तस्वीर: आम सहमति कम से कम एक और बढ़ोतरी (सितंबर) की ओर इशारा करती है, जबकि 2026 के अंत में दूसरी बढ़ोतरी (2.75% तक) पूरी तरह से ऊर्जा और भू-राजनीतिक घटनाक्रम पर निर्भर करेगी ।

भू-राजनीतिक और ऊर्जा कारक

मुख्य चालक मध्य पूर्व संघर्ष (ईरान/अमेरिका तनाव) और ऊर्जा की कीमतों पर इसका प्रभाव है । 23 जुलाई को तेल 100 डॉलर प्रति बैरल पर पहुँच गया, जो मुद्रास्फीति पर दबाव बढ़ा सकता है । ECB का आधार अनुमान यह है कि यदि तेल की कीमतें वायदा बाजारों के अनुरूप घटती हैं, तो मुद्रास्फीति लक्ष्य पर वापस आ सकती है, लेकिन यह दृष्टिकोण अत्यधिक अनिश्चित है ।

ECB के मुद्रास्फीति अनुमान (2028 तक)

ECB के जून 2026 के कर्मचारी अनुमानों के अनुसार:

• 2026: मध्य पूर्व ऊर्जा झटके के कारण मुख्य HICP मुद्रास्फीति 2026 की दूसरी छमाही में 3.4% तक पहुँच सकती है ।
• 2027: मुद्रास्फीति 2027 की शुरुआत तक 3.0% से ऊपर रहने और फिर 2.0% की ओर घटने की उम्मीद है ।
• 2028: यदि तेल की कीमतें वायदा वक्र के अनुसार घटती हैं, तो मुद्रास्फीति 2028 में 2% के लक्ष्य पर वापस आ सकती है ।

अलग-अलग विचार: पियरे वुन्श बनाम मार्टिन्स काज़ाक्स

दोनों गवर्निंग काउंसिल सदस्यों ने जून 2026 के अंत में अपने रुख में बदलाव किया, लेकिन उनका जोर अलग है:

• पियरे वुन्श (बेल्जियम, आमतौर पर सख्त रुख): उन्होंने कहा कि "एक और बढ़ोतरी का मामला अब उतना मजबूत नहीं है" , लेकिन सेवाओं में मुद्रास्फीति बढ़ने पर 25 आधार अंकों की बढ़ोतरी की आवश्यकता हो सकती है ।
• मार्टिन्स काज़ाक्स (लातविया, आमतौर पर उदार रुख): उन्होंने कहा कि ECB को "फिर से ब्याज दरें बढ़ाने की कोई जल्दी नहीं है" क्योंकि शांति प्रयासों से तेल की कीमतों में कमी आई है और मुद्रास्फीति के जोखिम कम हुए हैं ।

मुख्य अंतर: वुन्श का मानना है कि अभी भी एक बढ़ोतरी की आवश्यकता हो सकती है, जबकि काज़ाक्स का रुख अधिक उदार है और उनका कहना है कि कई बढ़ोतरी की कोई आवश्यकता नहीं है ।