2026 के AI बुनियादी ढांचे (AI Infrastructure) के निर्माण की कहानी अब सिर्फ तकनीकी दुनिया तक सीमित नहीं है—यह क्रेडिट मार्केट (कर्ज बाजार) की कहानी बन गई है। और वॉल स्ट्रीट के सबसे बड़े नामों से लेकर अंतरराष्ट्रीय संस्थानों तक, सभी इसपर चेतावनी दे रहे हैं।
Goldman Sachs के फिक्स्ड-इनकम डेस्क, Bank for International Settlements (BIS) और S&P Global Ratings के विश्लेषकों के बीच एक सहमति बनती दिख रही है: दुनिया की सबसे बड़ी टेक कंपनियों द्वारा लिया जा रहा भारी कर्ज वैश्विक बॉन्ड बाजार की क्षमता की परीक्षा ले रहा है, और कई विश्लेषक इसे "खतरनाक रूप से नाजुक" बता रहे हैं।
हाइपरस्केलर कर्ज और पूंजीगत व्यय रिकॉर्ड स्तर पर
आंकड़े चौंकाने वाले हैं। Amazon, Microsoft, Alphabet (Google) और Meta—ये चार सबसे बड़ी हाइपरस्केलर कंपनियां—अकेले 2026 में 725 अरब डॉलर का पूंजीगत व्यय (Capex) करने जा रही हैं, जो 2025 के 410 अरब डॉलर के रिकॉर्ड से 77% अधिक है ![]()
। Goldman Sachs का अनुमान है कि 2027 तक संयुक्त हाइपरस्केलर कैपेक्स 1.4 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंच सकता है ![]()
, और 2030 तक यह आंकड़ा 5.3 ट्रिलियन डॉलर हो सकता है ![]()
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कर्ज के मोर्चे पर, सबसे बड़ी टेक कंपनियों ने 2026 में 170 अरब डॉलर से अधिक का कॉरपोरेट बॉन्ड जारी कर दिया है, जो पूरे 2025 के उनके कुल कर्ज से भी अधिक है ![]()
। मॉर्गन स्टेनली का अनुमान है कि वैश्विक AI संबंधी कर्ज जारी करने की राशि सालाना 500 अरब डॉलर को पार कर जाएगी ![]()
। Goldman के मैक्स लुकियांचिकोव ने कहा कि अब तक निवेशकों की निगाहें सिर्फ रिटर्न पर टिकी थीं, लेकिन AI खर्च बढ़ने के साथ "आपूर्ति (Supply), मांग (Demand) को पीछे छोड़ सकती है" ![]()
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Brian Garrett की 'क्रूर' बाजार चेतावनी
Goldman Sachs के डेरिवेटिव्स ट्रेडर Brian Garrett ने जुलाई 2026 में एक क्रॉस-मार्केट चेतावनी जारी की, जो व्यापक रूप से चर्चा में है। उन्होंने कहा कि टेक्नोलॉजी कंपनियों के बॉन्ड्स पर क्रेडिट स्प्रेड एक सप्ताह में 22 बेसिस प्वाइंट बढ़ गया, जबकि शेयर बाजार ऑल-टाइम हाई के करीब हैं और अस्थिरता (Volatility) रॉक-बॉटम स्तर पर है ![]()
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Garrett ने चेताया कि इतिहास देखा जाए तो इक्विटी बाजार क्रेडिट बाजारों के संकेतों को नजरअंदाज करते रहे हैं "जब तक कि वे अचानक से इनपर ध्यान नहीं देते—और फिर सब कुछ बिखर जाता है" ![]()
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Goldman के अपने FICC डेस्क (फिक्स्ड इनकम, करेंसी और कमोडिटी ट्रेडिंग डिवीजन) ने इस स्थिति को बेहद स्पष्ट शब्दों में बताया: "इन्वेस्टमेंट-ग्रेड (IG) क्रेडिट में कीमत और भावना के बीच इससे बड़ा अंतर याद करना मुश्किल है।" डेस्क ने आगे कहा कि "क्रेडिट निवेशकों का संदेश तेजी से स्पष्ट होता जा रहा है कि मौजूदा स्तरों पर लेन-देन करना बहुत मुश्किल होगा" ![]()
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सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि Goldman की रिपोर्ट के अनुसार, बाजार का तनाव (Stress) स्तर गिर गया है। जहां पहले बाजार पर दबाव बनाने के लिए 75 अरब डॉलर के नए बॉन्ड जारी करने की जरूरत होती थी, वहीं अब सिर्फ 25 अरब डॉलर ही काफी है ![]()
। यह दर्शाता है कि बॉन्ड बाजार की नए AI-संबंधित कर्ज को पचाने की क्षमता तेजी से घट रही है।
बॉन्ड-इक्विटी डिस्कनेक्ट बढ़ा
क्रेडिट और इक्विटी बाजारों के बीच दूरी बढ़ती जा रही है। टेक बॉन्ड्स पर क्रेडिट स्प्रेड चौड़ा हो रहा है—MSCI की रिपोर्ट के अनुसार, 2026 में आईटी और कम्युनिकेशन-सर्विसेज हाई-यील्ड सेक्टरों में क्रेडिट स्प्रेड तेजी से चौड़ा हुआ है, क्योंकि AI-प्रेरित व्यवधान की आशंका बढ़ गई है ![]()
—लेकिन इक्विटी बाजार अब भी ऑल-टाइम हाई के करीब हैं ![]()
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इन्वेस्टमेंट-ग्रेड बॉन्ड बाजार, जो पहले AI-प्रेरित इक्विटी उतार-चढ़ाव के दौरान एक सुरक्षित ठिकाना साबित हुए थे, अब टूटने के संकेत दे रहे हैं ![]()
। Goldman के FICC टीम ने इसे क्रेडिट में मूल्य कार्रवाई और क्रेडिट निवेशकों की भावना के बीच असामान्य रूप से बड़ा अंतर बताया ![]()
। संदेश साफ है: बॉन्ड निवेशक घबरा रहे हैं, जबकि शेयर बाजार के निवेशक अभी भी इस जोखिम को नजरअंदाज कर रहे हैं।
S&P ने Oracle को डाउनग्रेड किया: जंक स्टेटस से बस एक कदम दूर
10 जुलाई 2026 को S&P Global Ratings ने Oracle की लॉन्ग-टर्म इश्यूअर क्रेडिट रेटिंग BBB से घटाकर BBB- कर दी, जो इसे सट्टा (Speculative) यानी जंक स्टेटस से सिर्फ एक पायदान ऊपर रखता है ![]()
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। यह AI कर्ज की कहानी में एक निर्णायक क्षण था।
S&P ने Oracle के तेजी से बढ़ते AI इंफ्रास्ट्रक्चर खर्च, नकारात्मक फ्री कैश फ्लो, और उच्च ग्राहक एकाग्रता—विशेष रूप से OpenAI पर निर्भरता को क्रेडिट जोखिम के रूप में चिन्हित किया। S&P के अनुसार, Oracle के लगभग आधे संविदात्मक दायित्व OpenAI से जुड़े हैं। यदि OpenAI मुश्किल में पड़ता है, तो Oracle को "महत्वपूर्ण अप्रयुक्त क्षमता और वित्तीय परिणामों" का सामना करना पड़ेगा ![]()
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Oracle का AI-संबंधित कैपेक्स 95 अरब डॉलर तक पहुंच गया है, जिसमें लंबी अवधि तक रिटर्न मिलने की उम्मीद है ![]()
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। कंपनी अपने डेटा सेंटर निर्माण के लिए कर्ज और इक्विटी के जरिए अतिरिक्त 40 अरब डॉलर जुटाने की योजना बना रही है ![]()
। इस डाउनग्रेड के बावजूद, S&P ने आउटलुक स्थिर बनाए रखा, और Oracle के शेयर ने शुरू में इस खबर को नजरअंदाज कर दिया क्योंकि निवेशकों का ध्यान कंपनी के 638 अरब डॉलर के क्लाउड कॉन्ट्रैक्ट बैकलॉग पर था ![]()
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यह डाउनग्रेड क्रेडिट विश्लेषकों के लिए कोई हैरानी की बात नहीं थी। दिसंबर 2025 तक, Barclays पहले ही Oracle के कर्ज को अंडरवेट कर चुका था, और मौजूदा पूंजीगत व्यय दिशानिर्देशों के आधार पर नवंबर 2026 तक नकदी खत्म होने का अनुमान लगाया था ![]()
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BIS: AI मंदी से प्रणालीगत जोखिम की चेतावनी
Bank for International Settlements (BIS) ने जून 2026 की अपनी वार्षिक रिपोर्ट (अध्याय I: "प्रगति और खतरा") में AI निवेश बूम पर सीधे चिंता जताई ![]()
। BIS ने कहा कि पांच सबसे बड़ी हाइपरस्केलर कंपनियां 2025-2026 के दौरान AI-संबंधित पूंजीगत व्यय पर एक ट्रिलियन डॉलर से अधिक खर्च करने वाली हैं, और ये प्रतिबद्धताएं कमाई और फ्री कैश फ्लो से कहीं अधिक हैं ![]()
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BIS ने चेताया कि निकट अवधि में AI निवेश बूम "आर्थिक विस्तार की स्थिरता के बारे में सवाल उठाता है," और AI क्षेत्र में मंदी के दूरगामी वित्तीय स्थिरता के निहितार्थ हो सकते हैं, क्योंकि इस क्षेत्र में दांव पर लगे कर्ज और पूंजी का पैमाना बहुत बड़ा है ![]()
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यह निवेश फर्म Man Group की चेतावनी से मेल खाता है, जिसने जून 2026 में AI क्रेडिट बाजारों को "हिंसक" सुधार के जोखिम में बताया था। Man Group ने कहा कि निवेशकों को "महत्वपूर्ण कार्यान्वयन जोखिमों और विकास में देरी का सामना करना पड़ता है, फिर भी यदि अनुमानित तेजी आती है तो उन्हें कोई इक्विटी लाभ नहीं मिलता" ![]()
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निवेशकों के लिए इसका क्या मतलब है?
Goldman Sachs के ट्रेडरों, BIS और क्रेडिट रेटिंग एजेंसियों की चेतावनियां एक ही दिशा में इशारा करती हैं: AI के लिए लिए जा रहे अभूतपूर्व कर्ज से क्रेडिट बाजारों पर दबाव बढ़ रहा है, जिससे आत्मसंतुष्ट इक्विटी बाजारों और बिगड़ती क्रेडिट स्थितियों के बीच एक खतरनाक दूरी पैदा हो रही है। Oracle का डाउनग्रेड अब तक का सबसे बड़ा कॉरपोरेट शिकार है, लेकिन अंतर्निहित गतिशीलता बताती है कि और भी संकट आ सकते हैं।
जैसा कि Goldman के एक डेस्क ने कहा: नए कर्ज को पचाने की बाजार की क्षमता 75 अरब डॉलर से गिरकर 25 अरब डॉलर रह गई है। अगर यह दहलीज (Threshold) और सिकुड़ती रही, तो अगला AI-संबंधी बॉन्ड डील ही वह आखिरी तिनका हो सकता है जो बाजार की कमर तोड़ दे।
