येन आउटलुक 2026: गोल्डमैन सैक्स का 165 का अनुमान या पूर्व FX प्रमुख का 20% अंडरवैल्यूड का दावा - किस पर भरोसा करें?

जापानी येन चार दशकों के अपने सबसे कमजोर स्तर 162 प्रति डॉलर के आसपास कारोबार कर रहा है , और 2026 के शेष भाग के लिए इसका दृष्टिकोण टोक्यो के सबसे अनुभवी मुद्रा राजनयिक और वॉल स्ट्रीट के सबसे बड़े बैंकों में से एक के बीच एक असामान्य रूप से गहरे मतभेद का विषय है।

दो बिल्कुल विपरीत दृष्टिकोण

तात्सुओ यामासाकी, जापान के अंतरराष्ट्रीय मामलों के पूर्व उप वित्त मंत्री, का मानना है कि येन संरचनात्मक रूप से अंडरवैल्यूड (कम मूल्यांकित) है। फरवरी 2026 में एक साक्षात्कार में, उन्होंने कहा कि प्रधानमंत्री सानाए ताकाइची के राजकोषीय रुख के बारे में निवेशकों को स्पष्टता मिलने पर "येन का थोड़ा और मजबूत होना बिल्कुल भी अजीब नहीं होगा" । यामासाकी ने यह भी चेतावनी दी है कि बैंक ऑफ जापान (BOJ) द्वारा दरों की जांच के बाद - जो अक्सर प्रत्यक्ष हस्तक्षेप से पहले किया जाने वाला कदम है - अधिकारी "अब किसी भी समय कार्रवाई कर सकते हैं", जो सट्टेबाजों के लिए एक वास्तविक हस्तक्षेप जोखिम का संकेत है । मौजूदा स्तरों से 20% का अंडरवैल्यूएशन लगभग 130 प्रति डॉलर के उचित मूल्य का संकेत देगा, एक दृष्टिकोण जिसे पहले वित्त मंत्री सत्सुकी कातायामा ने भी एक वरिष्ठ सांसद के रूप में दोहराया था, जिन्होंने कहा था कि जापान के आर्थिक बुनियादी सिद्धांत बताते हैं कि येन का वास्तविक मूल्य 120-130 प्रति डॉलर के करीब है । (हालांकि, कातायामा ने बाद में वित्त मंत्री बनने के बाद इन टिप्पणियों से दूरी बना ली थी )।

गोल्डमैन सैक्स इसके बिल्कुल विपरीत राय रखता है। 6 जुलाई, 2026 को, इसने अपने येन पूर्वानुमान में भारी कटौती की, अब उम्मीद है कि USD/JPY तीन महीने में 162 और 12 महीनों में 165 तक पहुंच जाएगा, जो पिछले 155 के पूर्वानुमान से अधिक है । गोल्डमैन अमेरिकी परिसंपत्तियों के लगातार ब्याज दर लाभ, अमेरिकी डॉलर को समर्थन देने वाले AI और ऊर्जा में "सप्लाई बस्ट" (आपूर्ति में कमी), और इस दृष्टिकोण का हवाला देता है कि जापानी हस्तक्षेप का केवल अस्थायी प्रभाव होगा । बैंक स्पष्ट रूप से इस विचलन से लाभ कमाने की रणनीति के रूप में येन-फंडेड कैरी ट्रेड की सिफारिश करता है । गोल्डमैन का 165 का लक्ष्य ब्लूमबर्ग द्वारा संकलित प्रमुख वित्तीय संस्थानों में सबसे अधिक है ।

रिकॉर्ड हस्तक्षेप — और सीमित शेष क्षमता

जापान के वित्त मंत्रालय ने पुष्टि की कि उसने 28 अप्रैल से 27 मई, 2026 के बीच येन खरीद हस्तक्षेप पर रिकॉर्ड 11.7 ट्रिलियन येन — लगभग 73.6 बिलियन डॉलर खर्च किए । यह 2024 के बाद जापान का पहला बाजार हस्तक्षेप था, जो येन के 160 प्रति डॉलर से नीचे फिसलने के बाद शुरू हुआ । भारी राशि के बावजूद - जो जापान के इतिहास में सबसे बड़ा मासिक हस्तक्षेप आंकड़ा है - हस्तक्षेप को सीमित स्थायी सफलता मिली; येन जल्दी ही उस स्तर पर वापस आ गया जिसने कार्रवाई को प्रेरित किया था ।

आगे बढ़ने वाली महत्वपूर्ण बाधा एक IMF दिशानिर्देश है: यदि जापान अपनी स्वतंत्र रूप से फ्लोटिंग विनिमय दर होने की IMF मान्यता बनाए रखना चाहता है, तो वह नवंबर 2026 तक केवल दो और तीन-दिवसीय हस्तक्षेप सत्र ही कर सकता है । जापान पहले ही ऐसी एक बहु-दिवसीय विंडो (गोल्डन वीक के दौरान लगातार तीन हस्तक्षेप जिन्हें एक ही सत्र के रूप में गिना गया) का उपयोग कर चुका है, जिसके पास केवल दो शेष विंडो बची हैं । हालांकि, कुछ अधिकारियों का कहना है कि IMF नियम हस्तक्षेपों की आवृत्ति को सख्ती से प्रतिबंधित नहीं करते हैं, और येन के 160 के निचले स्तर पर कारोबार करने पर जापानी सरकार "निर्णायक" कार्रवाई करने के लिए तैयार है ।

विचलन के पीछे क्या है?

यामासाकी और गोल्डमैन सैक्स के बीच मुख्य असहमति एक प्रश्न पर आकर टिकती है: क्या अमेरिका-जापान ब्याज दर का अंतर येन को आकर्षक बनाने के लिए पर्याप्त रूप से कम होगा? फेडरल रिजर्व ने आक्रामक रुख बनाए रखा है जबकि बैंक ऑफ जापान ने केवल धीरे-धीरे और मामूली रूप से दरों में वृद्धि की है, जापानी वास्तविक ब्याज दरों को गहरा नकारात्मक बनाए रखा है और येन कैरी ट्रेड को बढ़ावा दिया है । गोल्डमैन सैक्स को उम्मीद है कि यह गतिशीलता बनी रहेगी, जबकि यामासाकी और अन्य जापान-पर्यवेक्षकों का तर्क है कि येन की कमजोरी ने बुनियादी सिद्धांतों को पीछे छोड़ दिया है और अंततः इसे ठीक होना ही चाहिए। अन्य रणनीतिकार भी विभाजित हैं: जे.पी. मॉर्गन ने वर्ष के अंत में USD/JPY को 164 पर प्रोजेक्ट किया है, जबकि ING ने 153 और स्कोटियाबैंक ने 150 का लक्ष्य रखा है ।

निचली पंक्ति

येन का दृष्टिकोण गहराई से विभाजित है। पूर्व FX प्रमुख यामासाकी का तर्क है कि उचित मूल्य 130 के करीब है - जिसका अर्थ है कि येन लगभग 20% अंडरवैल्यूड है - और चेतावनी देते हैं कि सट्टेबाजों के लिए हस्तक्षेप का जोखिम वास्तविक है। गोल्डमैन सैक्स इसका जवाब देता है कि बुनियादी चालक (अमेरिकी उपज लाभ, BOJ की क्रमिकता, कैरी ट्रेड की मांग) येन को 165 तक धकेल देंगे। जापान ने येन की रक्षा के लिए रिकॉर्ड 73.6 बिलियन डॉलर खर्च किए हैं, जिसका सीमित स्थायी प्रभाव रहा है और अब नवंबर तक केवल दो शेष IMF-संगत हस्तक्षेप विंडो बची हैं। मौजूदा स्पॉट लगभग 162 पहले से ही गोल्डमैन के तीन महीने के लक्ष्य सीमा के भीतर है, और समाधान काफी हद तक BOJ दर पथ, फेड नीति, और इस बात पर निर्भर करता है कि क्या टोक्यो अधिक आक्रामक तरीके से हस्तक्षेप करने के लिए IMF दिशानिर्देशों का उल्लंघन करने को तैयार है।