क्यों U.S. स्पॉट बिटकॉइन ETFs ने झेला अब तक का सबसे बुरा बहिर्वाह (Outflow) — और इसके पीछे क्या था?

मई 2026 के मध्य से जुलाई 2026 की शुरुआत तक, अमेरिकी स्पॉट बिटकॉइन एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड्स (ETFs) को उनके लॉन्च के बाद से सबसे भारी निकासी (redemption streak) का सामना करना पड़ा। अकेले जून में शुद्ध बहिर्वाह (net outflows) लगभग 4.5 अरब डॉलर रहा, जिसमें ब्लैकरॉक के iShares Bitcoin Trust (IBIT) का हिस्सा 3.55 अरब डॉलर (कुल का लगभग 79%) था । बिटकॉइन की कीमत Q2 की शुरुआत में 82,814 डॉलर के उच्च स्तर से गिरकर जून के अंत तक 58,500–60,000 डॉलर के आसपास आ गई, जो 30 दिनों में लगभग 20% की गिरावट है ।

यह बहिर्वाह का सिलसिला लगातार कम से कम आठ सप्ताह तक चला। इस दौरान, मई के मध्य से जून की शुरुआत तक 13 लगातार कारोबारी दिनों में लगभग 4.4 अरब डॉलर की निकासी हुई — यह अब तक का सबसे लंबा बहिर्वाह सिलसिला है । 28 मई को अकेले IBIT से 527.84 मिलियन डॉलर निकले । 2 जुलाई को जब उम्मीद से कमजोर रोजगार डेटा आया, तो बहिर्वाह अस्थायी रूप से रुका और 221.72 मिलियन डॉलर का प्रवाह हुआ, जो दो महीनों में सबसे बड़ा दैनिक प्रवाह था। इसके बावजूद, साल-दर-साल (YTD) शुद्ध बहिर्वाह लगभग 5.4 अरब डॉलर पर बना रहा ।

संस्थागत निकासी के चार प्रमुख कारण (The Four Drivers)

1. फेडरल रिजर्व का सख्त रुख ('द वॉर्श शॉक')

सबसे प्रत्यक्ष ट्रिगर 17 जून को फेडरल रिजर्व की FOMC बैठक थी, जिसकी अध्यक्षता नवनियुक्त अध्यक्ष केविन वॉर्श ने की। मार्च में 3.4% के अनुमान की तुलना में साल के अंत तक ब्याज दर का औसत अनुमान बढ़कर 3.8% हो गया, जिससे दरों में कटौती की उम्मीदें खत्म हो गईं और 2026 के अंत तक दर में बढ़ोतरी की आशंका बढ़ गई । इसके कुछ ही दिनों बाद बिटकॉइन लगभग 66,000 डॉलर से गिरकर 63,000 डॉलर से नीचे आ गया, और बैठक के अगले ही दिन बिटकॉइन/ईथर ETFs से 111 मिलियन डॉलर का शुद्ध बहिर्वाह हुआ । विश्लेषकों ने इस सख्त रुख को बिटकॉइन की कीमत को कुचलने वाले दो एक साथ "तरलता के झटकों" (liquidity shocks) में से एक बताया ।

FOMC के 18 सदस्यों में से नौ अब दिसंबर से पहले कम से कम एक दर वृद्धि का अनुमान लगा रहे हैं — यह मार्च की बैठक से पूरी तरह उलट है, जहां किसी भी अधिकारी ने दर वृद्धि का अनुमान नहीं लगाया था ।

2. बढ़ते ट्रेजरी यील्ड की ओर संस्थागत पुनर्संतुलन (Rebalancing)

जब फेड ने उच्च ब्याज दरों के लंबे समय तक बने रहने का संकेत दिया, तो अल्पकालिक ट्रेजरी यील्ड अधिक आकर्षक हो गईं। इसके चलते एक क्लासिक 'जोखिम-रहित' (risk-off) रोटेशन शुरू हुआ, जहां निवेशकों ने सट्टा परिसंपत्तियों से पैसा निकालकर पारंपरिक सुरक्षित ठिकानों की ओर रुख किया। कई रिपोर्टों में कहा गया कि संस्थागत निवेशक पारंपरिक सुरक्षित विकल्पों के पक्ष में "कोर क्रिप्टो से जोखिम कम" कर रहे थे । एक महत्वपूर्ण अंतर यह था कि बिटकॉइन की कीमत मई में केवल 3.69% गिरी, लेकिन ETFs से उसी महीने 2.3 अरब डॉलर निकले — यह दर्शाता है कि कीमत में तेज गिरावट से पहले ही संस्थान ETF रिडेम्पशन के जरिए जोखिम कम कर रहे थे ।

3. AI स्टॉक्स में रोटेशन

ब्रोकरेज फर्म बर्नस्टीन (Bernstein) ने रिपोर्ट किया कि निवेशकों के आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (AI) से जुड़े शेयरों की ओर रुख करने के कारण बिटकॉइन में पूंजी का प्रवाह काफी धीमा हो गया । बिटकॉइन ETFs की बिक्री उस समय हुई जब वॉल स्ट्रीट पर S&P 500 नई ऊंचाइयों पर पहुंच रहा था, जबकि क्रिप्टो ETFs से पूंजी निकल रही थी — यह एक स्पष्ट अलगाव (decoupling) था । यह क्रिप्टो के उच्च-बीटा (high-beta) निवेश से हटकर AI मेगाकैप इक्विटीज की ओर एक क्रॉस-एसेट रोटेशन था। बर्नस्टीन के अनुसार, निवेशक "बूमिंग आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस थीम" की ओर पैसे लगा रहे थे ।

4. ऑल्टकॉइन ETFs (XRP और HYPE) में आंतरिक रोटेशन

क्रिप्टो ETF स्पेस के अंदर ही एक छोटा लेकिन वास्तविक आंतरिक रोटेशन भी देखने को मिला:

• XRP ETFs ने चुनिंदा प्रवाह आकर्षित किया। 26 जून को समाप्त सप्ताह में, XRP स्पॉट फंड्स ने लगभग 22.99 मिलियन डॉलर जोड़े । जून की शुरुआत में, XRP फंड्स ने एक ही दिन में लगभग 15.34 मिलियन डॉलर आकर्षित किए । कुल मिलाकर, नवंबर 2025 में लॉन्च होने के बाद से XRP ETFs ने लगभग 1.44 अरब डॉलर का संचयी प्रवाह (cumulative inflows) देखा है ।
• Hyperliquid (HYPE) ETFs एक अपवाद रहे। 22-26 जून के सप्ताह में HYPE व्रेपर्स ने लगभग 111.4 मिलियन डॉलर आकर्षित किए ।
• हालांकि, ये ऑल्टकॉइन प्रवाह बिटकॉइन के बहिर्वाह की तुलना में नगण्य थे — एक सप्ताह में लगभग 74 मिलियन डॉलर का कुल ऑल्टकॉइन ETF प्रवाह उसी अवधि में बिटकॉइन के बहिर्वाह का 3% से भी कम था ।

मुख्य सावधानियां (Key Caveats)

• आंकड़े स्रोत और तारीख के अनुसार भिन्न हैं। कुछ रिपोर्ट्स जून के लिए 4.06 अरब डॉलर और कुछ 4.5 अरब डॉलर (मई के अंत सहित) बताती हैं । सभी प्रमुख स्रोतों में यह रुझान एक समान है।
• ऑल्टकॉइन रोटेशन बहुत मामूली था। XRP और HYPE प्रवाह निश्चित रूप से सही दिशा में थे, लेकिन वे बिटकॉइन ETF के बहिर्वाह का एक बहुत छोटा हिस्सा थे।
• IBIT ही रिकवरी का इंजन भी है। इस उत्पाद की 'विनर-टेक-मोस्ट' संरचना है — यह गिरावट और उछाल दोनों में सबसे बड़ी भूमिका निभाता है। प्रवाह वाले दिनों में, यह लगभग 70% नई पूंजी को पकड़ लेता है ।