बदलाव की मुख्य बात सीधी है: कैरी ट्रेडर्स अब G10 की उन करेंसीज में कर्ज ले रहे हैं, जिनकी ब्याज दरें बहुत कम हैं - यूरो, स्विस फ्रैंक और जापानी येन। इस पैसे से वे ऊंची ब्याज दर वाली इमर्जिंग मार्केट करेंसीज में निवेश कर रहे हैं, जिससे डॉलर में उधार लेने की लागत और जोखिम दोनों से बच जाते हैं ।

• जापानी येन (JPY): यह तो क्लासिक फंडिंग करेंसी है। जापान में ब्याज दरें बेहद कम हैं, जो इसे हमेशा से पसंदीदा बनाती हैं। स्टैंडर्ड चार्टर्ड बैंक के मुताबिक, JPY और CHF में कर्ज लेकर ऊंची उपज वाली संपत्तियों में निवेश करने वाली कैरी ट्रेड्स अभी भी काफी लोकप्रिय हैं ।
• स्विस फ्रैंक (CHF): ट्रेडर्स तेजी से येन की जगह फ्रैंक का इस्तेमाल कर रहे हैं। स्टेट स्ट्रीट और सिटीग्रुप दोनों ने फ्रैंक को कैरी ट्रेड्स के लिए सबसे अच्छा फंडिंग ऑप्शन बताया है, खासकर स्विस नेशनल बैंक द्वारा ब्याज दरों में कटौती के बाद । लेकिन इसमें एक बड़ा जोखिम है: भू-राजनीतिक तनाव के समय फ्रैंक अचानक तेजी से मजबूत हो सकता है, जिससे यह ट्रेड बुरी तरह चौपट हो सकता है। अप्रैल 2025 में CHF ने कुछ ही हफ्तों में USD के मुकाबले 7% से अधिक की छलांग लगा दी थी ।
• यूरो (EUR): यूरो अब एक फंडिंग करेंसी के रूप में लोकप्रिय हो रहा है। यूरो/डॉलर की अस्थिरता (वोलैटिलिटी) घटकर लगभग 5.6% रह गई है, जो पहले 12% से अधिक के उच्च स्तर पर थी, जिससे यूरो में कर्ज लेना ज्यादा अनुमानित और सुरक्षित हो गया है । गोल्डमैन सैक्स और जेपी मॉर्गन दोनों ही यूरो में कर्ज लेकर जोखिम भरी करेंसीज खरीदने की सलाह दे रहे हैं । यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ECB) ने भी वैश्विक वित्तीय बाजारों में यूरो की बढ़ती भूमिका पर ध्यान दिया है ।

पुराना डॉलर-फंडेड कैरी ट्रेड अब लगभग उलट गया है। ट्रेडर्स अब EUR, CHF और JPY को शॉर्ट (बेचकर) कर रहे हैं और ऊंची उपज वाली EM करेंसीज को लॉन्ग (खरीदकर) कर रहे हैं। वे ब्याज दर के अंतर से मुनाफा कमाते हैं और साथ ही डॉलर में उधार लेने की लागत से भी बच जाते हैं ।

कमोडिटी-निर्यातक देशों की करेंसीज कर रही हैं जबरदस्त प्रदर्शन

2026 में कैरी ट्रेड ने जोरदार वापसी की है, जिसकी मुख्य वजह कच्चे तेल और दूसरी कमोडिटीज की बढ़ती कीमतें हैं। कमोडिटी की ऊंची कीमतें निर्यातक देशों की अर्थव्यवस्था को मजबूत करती हैं, जिससे उनकी ब्याज दरें ऊंची बनी रहती हैं और उनकी मुद्राओं का मूल्य बढ़ता है ।

टॉप परफॉर्म करने वाली टार्गेट करेंसीज ये हैं:

• ब्राजीली रियल (BRL): यह एक पसंदीदा हाई-यील्ड टार्गेट है। ब्राजील की बेंचमार्क ब्याज दर बहुत ऊंची है, जो एक बड़ा कैरी डिफरेंशियल देती है। मजबूत कमोडिटी एक्सपोर्ट के कारण भी यह करेंसी फायदे में है ।
• साउथ अफ्रीकी रैंड (ZAR): कमोडिटी करेंसी के रूप में यह मुख्य पिक है। इसे कमोडिटी की ऊंची कीमतों और आकर्षक ब्याज दरों का लाभ मिलता है ।
• कोलंबियाई पेसो (COP) और मैक्सिकन पेसो (MXN): इन्हें भी पसंदीदा EM कैरी करेंसीज में गिना जाता है, क्योंकि ये कमोडिटी एक्सपोर्ट और अपेक्षाकृत ऊंची ब्याज दरों पर टिकी हैं ।

लैटिन अमेरिका (LatAm) की करेंसीज अब इमर्जिंग मार्केट्स के बाकी हिस्सों की तुलना में विदेशी मुद्रा (FX) और फिक्स्ड इनकम दोनों में काफी बेहतर प्रदर्शन कर रही हैं ।

आंकड़े भी इसकी पुष्टि करते हैं। मार्च 2026 के अपने निचले स्तर से EM कैरी ट्रेड को ट्रैक करने वाला एक इंडेक्स 3% से अधिक उछल गया है। इसके अलावा, JPMorgan के अस्थिरता इंडेक्स से पता चलता है कि EM करेंसीज पिछले लगभग 200 दिनों से लगातार G7 देशों की तुलना में अधिक स्थिर रही हैं - यह एक ऐसा रिकॉर्ड है जो कैरी ट्रेड्स से मुनाफा कमाने की संभावना को बनाए रखता है ।

चीनी युआन: पूरी रणनीति के लिए सबसे बड़ा जोखिम क्यों?

चीनी युआन (CNY/CNH) एक संरचनात्मक (स्ट्रक्चरल) खतरा है जो पूरे EM कैरी ट्रेड को चौपट कर सकता है। यह इतना बड़ा और नीति-नियंत्रित है कि इसे नज़रअंदाज़ नहीं किया जा सकता।

• PBOC का कड़ा नियंत्रण कैरी ट्रेड को खत्म करता है। चीन का केंद्रीय बैंक (PBOC) अपने निर्यातकों को बचाने के लिए युआन की सराहना (अप्रिसिएशन) को जानबूझकर नियंत्रित करता है। यह नियंत्रित गति "ऊंची उपज देने वाले डॉलर रखने के किसी भी लाभ को बेअसर कर देती है" और सट्टेबाजी (कैरी ट्रेड) को हतोत्साहित करती है । ट्रेडर्स कैरी ट्रेड के लिए युआन को विश्वसनीय रूप से शॉर्ट नहीं कर सकते, जिससे लिक्विड EM करेंसीज का एक बड़ा हिस्सा अवसरों के दायरे से बाहर हो जाता है।
• कम मूल्यांकन (अंडरवैल्यूएशन) असंतुलन पैदा करता है। जुलाई 2025 में IMF के एक आकलन में पाया गया कि रेनमिनबी (युआन) 8.5% कम मूल्यांकित है । गोल्डमैन सैक्स ने अपने 2026 के आउटलुक में इसे 25% कम मूल्यांकित बताया है । अगर युआन में अचानक तेज सराहना होती है - चाहे राजनीतिक दबाव से या नीति में बदलाव से - तो यह पूरे एशियाई FX परिदृश्य को फिर से परिभाषित कर सकता है, जिससे पूरे क्षेत्र में कैरी रिटर्न प्रभावित होगा।
• चीन का अंतर्राष्ट्रीयकरण का वृहत्तर प्रयास। बीजिंग ने अपनी 2026-2030 युआन अंतर्राष्ट्रीयकरण योजना से 'सावधानीपूर्वक' (carefully) शब्द हटा दिया है, जो युआन के वैश्विक प्रभाव को बढ़ाने के लिए एक अधिक आक्रामक प्रयास का संकेत है । तेज़ युआन अंतर्राष्ट्रीयकरण नई फंडिंग या हेजिंग संभावनाएं पैदा कर सकता है जो पारंपरिक कैरी जोड़ियों को नया आकार दे सकते हैं। या, यदि चीन अपना पूंजी खाता और अधिक खोलता है, तो यह अधिक अस्थिरता भी ला सकता है।
• संक्रमण का जोखिम (कॉन्टैजियन रिस्क)। अगर युआन अप्रत्याशित रूप से कमजोर होता है (टैरिफ के दबाव के बीच निर्यात को बढ़ावा देने के लिए), तो यह अन्य एशियाई EM करेंसीज को अपने साथ नीचे खींच सकता है और पूरे क्षेत्र में कैरी पोजीशन को खत्म कर सकता है। RBC के अनुसार, युआन पूरे एशिया के लिए एक एंकर करेंसी की भूमिका निभाता है, इसलिए इसकी सराहना पूरे क्षेत्र के लिए मंच तैयार करती है । युआन की दिशा कई EM करेंसीज के मूल्यांकन में प्रमुख भूमिका निभाती है।

निचली पंक्ति: किसी भी EM कैरी रणनीति को PBOC के कार्यों का हिसाब रखना होगा। निर्यात बचाने के लिए अचानक से युआन का कमजोर होना, या अंतर्राष्ट्रीयकरण के दबाव में तेजी से मजबूत होना, पूरे EM करेंसी के परिदृश्य को बदल सकता है।

बदलाव की मुख्य बात सीधी है: कैरी ट्रेडर्स अब G10 की उन करेंसीज में कर्ज ले रहे हैं, जिनकी ब्याज दरें बहुत कम हैं - यूरो, स्विस फ्रैंक और जापानी येन। इस पैसे से वे ऊंची ब्याज दर वाली इमर्जिंग मार्केट करेंसीज में निवेश कर रहे हैं, जिससे डॉलर में उधार लेने की लागत और जोखिम दोनों से बच जाते हैं ।

• जापानी येन (JPY): यह तो क्लासिक फंडिंग करेंसी है। जापान में ब्याज दरें बेहद कम हैं, जो इसे हमेशा से पसंदीदा बनाती हैं। स्टैंडर्ड चार्टर्ड बैंक के मुताबिक, JPY और CHF में कर्ज लेकर ऊंची उपज वाली संपत्तियों में निवेश करने वाली कैरी ट्रेड्स अभी भी काफी लोकप्रिय हैं ।
• स्विस फ्रैंक (CHF): ट्रेडर्स तेजी से येन की जगह फ्रैंक का इस्तेमाल कर रहे हैं। स्टेट स्ट्रीट और सिटीग्रुप दोनों ने फ्रैंक को कैरी ट्रेड्स के लिए सबसे अच्छा फंडिंग ऑप्शन बताया है, खासकर स्विस नेशनल बैंक द्वारा ब्याज दरों में कटौती के बाद । लेकिन इसमें एक बड़ा जोखिम है: भू-राजनीतिक तनाव के समय फ्रैंक अचानक तेजी से मजबूत हो सकता है, जिससे यह ट्रेड बुरी तरह चौपट हो सकता है। अप्रैल 2025 में CHF ने कुछ ही हफ्तों में USD के मुकाबले 7% से अधिक की छलांग लगा दी थी ।
• यूरो (EUR): यूरो अब एक फंडिंग करेंसी के रूप में लोकप्रिय हो रहा है। यूरो/डॉलर की अस्थिरता (वोलैटिलिटी) घटकर लगभग 5.6% रह गई है, जो पहले 12% से अधिक के उच्च स्तर पर थी, जिससे यूरो में कर्ज लेना ज्यादा अनुमानित और सुरक्षित हो गया है । गोल्डमैन सैक्स और जेपी मॉर्गन दोनों ही यूरो में कर्ज लेकर जोखिम भरी करेंसीज खरीदने की सलाह दे रहे हैं । यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ECB) ने भी वैश्विक वित्तीय बाजारों में यूरो की बढ़ती भूमिका पर ध्यान दिया है ।

पुराना डॉलर-फंडेड कैरी ट्रेड अब लगभग उलट गया है। ट्रेडर्स अब EUR, CHF और JPY को शॉर्ट (बेचकर) कर रहे हैं और ऊंची उपज वाली EM करेंसीज को लॉन्ग (खरीदकर) कर रहे हैं। वे ब्याज दर के अंतर से मुनाफा कमाते हैं और साथ ही डॉलर में उधार लेने की लागत से भी बच जाते हैं ।

कमोडिटी-निर्यातक देशों की करेंसीज कर रही हैं जबरदस्त प्रदर्शन

2026 में कैरी ट्रेड ने जोरदार वापसी की है, जिसकी मुख्य वजह कच्चे तेल और दूसरी कमोडिटीज की बढ़ती कीमतें हैं। कमोडिटी की ऊंची कीमतें निर्यातक देशों की अर्थव्यवस्था को मजबूत करती हैं, जिससे उनकी ब्याज दरें ऊंची बनी रहती हैं और उनकी मुद्राओं का मूल्य बढ़ता है ।

टॉप परफॉर्म करने वाली टार्गेट करेंसीज ये हैं:

• ब्राजीली रियल (BRL): यह एक पसंदीदा हाई-यील्ड टार्गेट है। ब्राजील की बेंचमार्क ब्याज दर बहुत ऊंची है, जो एक बड़ा कैरी डिफरेंशियल देती है। मजबूत कमोडिटी एक्सपोर्ट के कारण भी यह करेंसी फायदे में है ।
• साउथ अफ्रीकी रैंड (ZAR): कमोडिटी करेंसी के रूप में यह मुख्य पिक है। इसे कमोडिटी की ऊंची कीमतों और आकर्षक ब्याज दरों का लाभ मिलता है ।
• कोलंबियाई पेसो (COP) और मैक्सिकन पेसो (MXN): इन्हें भी पसंदीदा EM कैरी करेंसीज में गिना जाता है, क्योंकि ये कमोडिटी एक्सपोर्ट और अपेक्षाकृत ऊंची ब्याज दरों पर टिकी हैं ।

लैटिन अमेरिका (LatAm) की करेंसीज अब इमर्जिंग मार्केट्स के बाकी हिस्सों की तुलना में विदेशी मुद्रा (FX) और फिक्स्ड इनकम दोनों में काफी बेहतर प्रदर्शन कर रही हैं ।

आंकड़े भी इसकी पुष्टि करते हैं। मार्च 2026 के अपने निचले स्तर से EM कैरी ट्रेड को ट्रैक करने वाला एक इंडेक्स 3% से अधिक उछल गया है। इसके अलावा, JPMorgan के अस्थिरता इंडेक्स से पता चलता है कि EM करेंसीज पिछले लगभग 200 दिनों से लगातार G7 देशों की तुलना में अधिक स्थिर रही हैं - यह एक ऐसा रिकॉर्ड है जो कैरी ट्रेड्स से मुनाफा कमाने की संभावना को बनाए रखता है ।

चीनी युआन: पूरी रणनीति के लिए सबसे बड़ा जोखिम क्यों?

चीनी युआन (CNY/CNH) एक संरचनात्मक (स्ट्रक्चरल) खतरा है जो पूरे EM कैरी ट्रेड को चौपट कर सकता है। यह इतना बड़ा और नीति-नियंत्रित है कि इसे नज़रअंदाज़ नहीं किया जा सकता।

• PBOC का कड़ा नियंत्रण कैरी ट्रेड को खत्म करता है। चीन का केंद्रीय बैंक (PBOC) अपने निर्यातकों को बचाने के लिए युआन की सराहना (अप्रिसिएशन) को जानबूझकर नियंत्रित करता है। यह नियंत्रित गति "ऊंची उपज देने वाले डॉलर रखने के किसी भी लाभ को बेअसर कर देती है" और सट्टेबाजी (कैरी ट्रेड) को हतोत्साहित करती है । ट्रेडर्स कैरी ट्रेड के लिए युआन को विश्वसनीय रूप से शॉर्ट नहीं कर सकते, जिससे लिक्विड EM करेंसीज का एक बड़ा हिस्सा अवसरों के दायरे से बाहर हो जाता है।
• कम मूल्यांकन (अंडरवैल्यूएशन) असंतुलन पैदा करता है। जुलाई 2025 में IMF के एक आकलन में पाया गया कि रेनमिनबी (युआन) 8.5% कम मूल्यांकित है । गोल्डमैन सैक्स ने अपने 2026 के आउटलुक में इसे 25% कम मूल्यांकित बताया है । अगर युआन में अचानक तेज सराहना होती है - चाहे राजनीतिक दबाव से या नीति में बदलाव से - तो यह पूरे एशियाई FX परिदृश्य को फिर से परिभाषित कर सकता है, जिससे पूरे क्षेत्र में कैरी रिटर्न प्रभावित होगा।
• चीन का अंतर्राष्ट्रीयकरण का वृहत्तर प्रयास। बीजिंग ने अपनी 2026-2030 युआन अंतर्राष्ट्रीयकरण योजना से 'सावधानीपूर्वक' (carefully) शब्द हटा दिया है, जो युआन के वैश्विक प्रभाव को बढ़ाने के लिए एक अधिक आक्रामक प्रयास का संकेत है । तेज़ युआन अंतर्राष्ट्रीयकरण नई फंडिंग या हेजिंग संभावनाएं पैदा कर सकता है जो पारंपरिक कैरी जोड़ियों को नया आकार दे सकते हैं। या, यदि चीन अपना पूंजी खाता और अधिक खोलता है, तो यह अधिक अस्थिरता भी ला सकता है।
• संक्रमण का जोखिम (कॉन्टैजियन रिस्क)। अगर युआन अप्रत्याशित रूप से कमजोर होता है (टैरिफ के दबाव के बीच निर्यात को बढ़ावा देने के लिए), तो यह अन्य एशियाई EM करेंसीज को अपने साथ नीचे खींच सकता है और पूरे क्षेत्र में कैरी पोजीशन को खत्म कर सकता है। RBC के अनुसार, युआन पूरे एशिया के लिए एक एंकर करेंसी की भूमिका निभाता है, इसलिए इसकी सराहना पूरे क्षेत्र के लिए मंच तैयार करती है । युआन की दिशा कई EM करेंसीज के मूल्यांकन में प्रमुख भूमिका निभाती है।

निचली पंक्ति: किसी भी EM कैरी रणनीति को PBOC के कार्यों का हिसाब रखना होगा। निर्यात बचाने के लिए अचानक से युआन का कमजोर होना, या अंतर्राष्ट्रीयकरण के दबाव में तेजी से मजबूत होना, पूरे EM करेंसी के परिदृश्य को बदल सकता है।