गोल्डमैन सैक्स ने डॉलर की कमजोरी के अपने पूर्वानुमान को किया संशोधित: नए पूर्वानुमान, वजहें और बाजार जोखिम

इस बदलाव की वजह क्या है?

डॉलर की कमजोरी के पूर्वानुमान से पीछे हटने के पीछे कई कारक जिम्मेदार हैं:

• अमेरिकी श्रम बाजार की अप्रत्याशित मजबूती मुख्य कारण रही। जून 2026 तक, गोल्डमैन सैक्स के अर्थशास्त्रियों को 2026 में फेड की ओर से किसी भी ब्याज दर में कटौती की उम्मीद नहीं रह गई थी, और उन्होंने आखिरी दो कटौतियों को 2027 तक के लिए टाल दिया । इसने सीधे तौर पर इस आधार को कमजोर कर दिया कि फेड आक्रामक तरीके से दरों में कटौती करेगा और डॉलर को कमजोर करेगा।
• फेड का सख्त रुख भी एक बड़ा कारण रहा। फेडरल रिजर्व ने जून 2026 में ब्याज दरों को 5.25%-5.50% पर बनाए रखा, और गोल्डमैन ने अपने पूर्वानुमान को संशोधित कर दिसंबर 2026 में केवल एक 25 आधार अंक (basis point) की कटौती का अनुमान लगाया, जबकि पहले कई कटौतियों की उम्मीद थी ।
• 'अमेरिकी अपवादवाद के अंत' की थीसिस का कमजोर पड़ना भी महत्वपूर्ण रहा। अप्रैल 2025 में, गोल्डमैन ने घोषणा की थी कि 'अमेरिकी अपवादवाद' खत्म हो गया है, और टैरिफ, नीतिगत अनिश्चितता और मंदी की आशंकाओं को डॉलर में संरचनात्मक गिरावट का कारण बताया था । लेकिन 2026 के मध्य तक, अमेरिकी अर्थव्यवस्था उम्मीद से अधिक मजबूत साबित हुई, जिससे उन्हें अपने पूर्वानुमानों में फेरबदल करना पड़ा।
• टैरिफ के प्रभाव में कमी और कर कटौती ने भी डॉलर को समर्थन दिया। गोल्डमैन के जुलाई 2026 के आउटलुक में कहा गया है कि अमेरिका के वैश्विक विकास दर (2.6% बनाम 2.0% आम सहमति) से बेहतर प्रदर्शन करने की संभावना है, जिसका कारण टैरिफ के बोझ में कमी, कर कटौती और आसान वित्तीय स्थितियां हैं - ये सभी डॉलर के लिए सकारात्मक हैं ।
• 'आपूर्ति झटके' में कमी ने दृष्टिकोण बदल दिया। अप्रैल 2026 तक, गोल्डमैन ने नोट किया कि मध्य पूर्व में व्यवधानों से अप्रत्याशित रूप से कम आपूर्ति झटका डॉलर के दृष्टिकोण को नया आकार दे रहा है, जिससे तत्काल के बजाय विलंबित डॉलर कमजोरी का मामला बनता है ।

नए मुद्रा पूर्वानुमान

गोल्डमैन सैक्स के नवीनतम ज्ञात पूर्वानुमान पहले के अनुमानों की तुलना में डॉलर में कम और धीमी गिरावट दर्शाते हैं:

जनवरी 2026 की रिपोर्ट 'अलग डॉलर डाउनसाइड' (Different Dollar Downside) इस बदलाव को स्पष्ट करती है: 2025 में डॉलर में तेज गिरावट आई और यह अभी भी ~15% ओवरवैल्यूड है, लेकिन 2026 में गिरावट पहले के पूर्वानुमान से कम होने की उम्मीद है ।

संशोधन के पीछे प्रमुख कारक

1. मजबूत अमेरिकी श्रम बाजार - अपेक्षा से अधिक मजबूत रोजगार के आंकड़ों ने गोल्डमैन को 2026 में फेड कटौती के अपने अनुमान को पूरी तरह से खत्म करने पर मजबूर कर दिया ।
2. लगातार महंगाई - बढ़ती कीमतों और महंगाई की उम्मीदों ने फेड को दरों में स्थिरता बनाए रखने पर मजबूर किया, गोल्डमैन के एसेट मैनेजमेंट यूनिट ने तो ईसीबी (ECB) द्वारा दरें बढ़ाए जाने का भी अनुमान लगाया ।
3. मजबूत अमेरिकी विकास - गोल्डमैन को अब 2026 में अमेरिकी जीडीपी विकास दर 2.6% (बनाम 2.0% आम सहमति) रहने की उम्मीद है, जो कर कटौती और टैरिफ के कम बोझ से समर्थित है ।
4. मंदी की आशंकाओं का कम होना - 'गैर-मंदी' वाले माहौल का मतलब है कि फेड दरों में कटौती में देरी होगी, जिससे डॉलर पर मंदी के दांव का एक प्रमुख कारण खत्म हो गया है ।
5. वैश्विक विकास में अंतर - बाकी दुनिया उम्मीद से बेहतर प्रदर्शन कर रही है, लेकिन अमेरिका अभी भी बेहतर प्रदर्शन कर रहा है, जो एक तरफा डॉलर-नकारात्मक तस्वीर के बजाय अधिक संतुलित तस्वीर बनाता है ।

डॉलर के दृष्टिकोण पर विभाजित राय

डॉलर के भविष्य को लेकर गोल्डमैन सैक्स के भीतर ही अलग-अलग विभागों और समय-सीमाओं के अनुसार राय बंटी हुई है:

• अल्पकालिक (H1 2026): गोल्डमैन ने डॉलर को H1 में 'अस्थिर' और H2 में 'सीमित दायरे में' बताया । कुछ आंतरिक नोटों ने सुझाव दिया कि फेड का सख्त रुख अल्पावधि में 'विश्वसनीयता प्रीमियम' के रूप में USD को मजबूत कर सकता है ।
• मध्यम अवधि (2026–2027): अभी भी मंदी का रुख है, लेकिन गिरावट 'कम' और 'अलग' होगी - पहले की भविष्यवाणी की तरह व्यापक गिरावट नहीं ।
• दीर्घकालिक संरचनात्मक: गोल्डमैन का अब भी मानना है कि डॉलर ~15% ओवरवैल्यूड है और अमेरिकी परिसंपत्तियों की मांग घट रही है । डॉलर की मजबूती का बहु-वर्षीय रुझान टूट गया है ।
• आंतरिक मतभेद: बैंक का एफएक्स रणनीति विभाग (त्रिवेदी, काहिल) दीर्घकालिक मंदी के संरचनात्मक दृष्टिकोण को बनाए हुए है , जबकि इसके अर्थशास्त्रियों (हात्ज़ियस, मेरिकल) ने फेड के दृष्टिकोण को तेजी से ऊपर की ओर संशोधित किया है, जो सीधे तौर पर मंदी वाली एफएक्स थीसिस को सीमित करता है । गोल्डमैन एसेट मैनेजमेंट के जून 2026 मार्केट पल्स ने भी सख्त FOMC रुख से संभावित USD मजबूती का संकेत दिया ।

संबंधित जोखिम

कई जोखिम कारक इस दृष्टिकोण को प्रभावित कर सकते हैं:

• टैरिफ बढ़ोतरी का जोखिम: नए सिरे से व्यापार तनाव मंदी की आशंकाओं और अस्थिरता को फिर से भड़का सकते हैं, लेकिन अगर वे अमेरिकी विकास को असम्मानजनक रूप से नुकसान पहुंचाते हैं तो डॉलर के लिए नकारात्मक भी हो सकते हैं ।
• ऊर्जा / आपूर्ति झटका जोखिम: मध्य पूर्व में व्यवधान एक प्रमुख अनिश्चितता बना हुआ है; एक महत्वपूर्ण आपूर्ति झटका महंगाई और दरों के दृष्टिकोण को बदल सकता है ।
• फेड के संदेश में गड़बड़ी का जोखिम: यदि फेड गोल्डमैन की वर्तमान उम्मीद से पहले ही नरम रुख अपना लेता है, तो डॉलर में गिरावट पूर्वानुमान से अधिक तेज हो सकती है।
• 'जोखिम मुद्रा' व्यवहार: गोल्डमैन ने चेतावनी दी है कि डॉलर एक जोखिम भरी मुद्रा की तरह व्यापार करना जारी रख सकता है, जो इक्विटी के साथ अपने पारंपरिक सुरक्षित-ठिकाना सहसंबंध को तोड़ सकता है ।
• वैश्विक विकास में अंतर: यदि बाकी दुनिया की वृद्धि अमेरिका से अधिक मजबूत होती है, तो फेड की विलंबित कटौतियों के बावजूद डॉलर की कमजोरी में तेजी आ सकती है।

व्यापक बाजार संदर्भ

DXY डॉलर इंडेक्स ने 2025 को लगभग 9% की गिरावट के साथ समाप्त किया, जो टैरिफ शॉक और अपवादवाद की कहानी के फीके पड़ने को दर्शाता है । 2025 के अंत में वॉल स्ट्रीट की आम सहमति यह थी कि फेड द्वारा दरों में कटौती जारी रखने पर 2026 में डॉलर में फिर से गिरावट आएगी - यह दृष्टिकोण श्रम बाजार की मजबूती से आंशिक रूप से उलट गया है । डॉयचे बैंक और अन्य प्रमुख बैंकों ने भी 2026 में कमजोर डॉलर के समान पूर्वानुमान साझा किए थे, जिनके सामने अब समान उल्टा जोखिम है । व्यापक एफएक्स वातावरण 2024-2025 के प्रभावी USD रुझान से बदलकर अधिक खंडित, सापेक्ष-मूल्य-संचालित बाजार में बदल गया है, जहां आर्थिक गतिविधि डेटा और केंद्रीय बैंकों के बीच अंतर अधिक महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं ।