BIS की चेतावनी: AI इन्फ्रास्ट्रक्चर बूम अगले वित्तीय संकट को ट्रिगर कर सकता है

मुख्य चेतावनी: हाइपरस्केलर्स का 1 ट्रिलियन डॉलर का पूंजीगत व्यय

BIS ने इस बात पर जोर दिया कि शीर्ष पांच हाइपरस्केलर्स 2025-2026 में AI पूंजीगत व्यय (कैपेक्स) पर 1 ट्रिलियन डॉलर से अधिक खर्च करने वाले हैं — यह गति पहले से ही उनकी कमाई और मुक्त नकदी प्रवाह से अधिक है । रिपोर्ट ने AI निवेश बूम की स्थिरता को वैश्विक अर्थव्यवस्था के चार प्रमुख 'दबाव बिंदुओं' (प्रेशर पॉइंट्स) में से एक बताया, और कहा कि यह उछाल 'अस्थिर साबित हो सकता है' । BIS की त्रैमासिक समीक्षा में कहा गया कि AI बुनियादी ढांचे पर खर्च अब उन्नत अर्थव्यवस्थाओं में निवेश का एक बड़ा हिस्सा है, और इस खर्च का बढ़ता हिस्सा उधारी के माध्यम से वित्तपोषित हो रहा है । मुख्य चिंता यह है: यदि AI से उत्पन्न रिटर्न उम्मीदों पर खरा नहीं उतरता, तो ऋणदाता और निवेशक जल्दी से पीछे हट सकते हैं, जो आज के बूम को लंबे समय तक निवेश मंदी में बदल सकता है, जिसका असर क्रेडिट बाजारों और व्यापक अर्थव्यवस्था पर पड़ेगा ।

ऐतिहासिक समानताएं: उन्माद का एक पैटर्न

BIS ने स्पष्ट रूप से वर्तमान AI कैपेक्स उन्माद की तुलना चार ऐतिहासिक प्रसंगों से की :

• 1830 के दशक का नहर उन्माद
• 1840 के दशक का ब्रिटिश रेलवे बुलबुला
• 1920 के दशक का विद्युतीकरण का उत्साह
• 2000 का डॉट-कॉम क्रैश

रिपोर्ट में कहा गया कि इनमें से प्रत्येक की शुरुआत एक वास्तविक तकनीकी सफलता के साथ हुई, जिसने व्यावसायिक रिटर्न की तुलना में कहीं अधिक पूंजी आकर्षित की — और प्रत्येक का अंत मंदी में हुआ । BIS ने यह भी चेतावनी दी कि AI से संबंधित निवेश का पैमाना पूर्ण रूप से इन पिछले बुलबुला अवधियों से कहीं अधिक है । BIS ने लिखा: "ये प्रसंग निवेश में अंततः उलटफेर के साथ समाप्त हुए, जिससे अर्थव्यवस्था में मंदी आई" ।

सर्कुलर फाइनेंसिंग: छिपी हुई कमजोरी

रिपोर्ट ने सर्कुलर फाइनेंसिंग को वर्तमान चक्र की एक अनोखी खतरनाक विशेषता के रूप में उजागर किया, और इसे हाइपरस्केलर्स, चिप निर्माताओं और AI लैब्स को जोड़ने वाली 'निजी व्यवस्थाओं का एक जटिल जाल' बताया । इन सौदों में:

• चिप निर्माता और हाइपरस्केलर्स AI लैब्स या नियोक्लाउड प्रदाताओं में इक्विटी हिस्सेदारी लेते हैं ।
• वे AI लैब्स फिर उसी निवेशकों से चिप्स या क्लाउड सेवाओं की बहु-वर्षीय खरीदारी के लिए प्रतिबद्ध होती हैं ।
• यह स्व-संदर्भित राजस्व और वित्तपोषण चक्र बनाता है जो पारदर्शी बाजार परीक्षण के बिना स्पष्ट मांग को बढ़ा-चढ़ाकर पेश करता है ।

BIS ने चेतावनी दी कि सौदों की शर्तें 'आमतौर पर खराब तरीके से प्रकट की जाती हैं, जिसमें एक ही संपत्ति को कई बार गिरवी रखे जाने का जोखिम होता है' । AI फंडिंग का एक महत्वपूर्ण हिस्सा अब निजी क्रेडिट वाहनों, हेज फंडों और बैलेंस शीट से बाहर की 'शैडो बॉरोइंग' संरचनाओं के माध्यम से चल रहा है — ऐसे चैनल जिनमें पारंपरिक बैंकों की तुलना में बहुत कम नियामक निगरानी है । AI से संबंधित कंपनियों को निजी क्रेडिट ऋण 2010 में लगभग 3 बिलियन डॉलर से बढ़कर 40 बिलियन डॉलर से अधिक हो गए । चीन के AI क्षेत्र को इन सर्कुलर फाइनेंसिंग जोखिमों का एक प्रमुख उदाहरण बताया गया ।

जून 2026 के अंत में AI शेयरों की बिकवाली

BIS रिपोर्ट ऐसे समय आई जब AI शेयरों में पहले से ही गिरावट शुरू हो चुकी थी:

• नैस्डैक कंपोजिट 2 जून के अपने सर्वकालिक उच्च स्तर से 6% से अधिक गिर गया, और जून के अंतिम सप्ताह के हर दिन लाल निशान में बंद हुआ ।
• 24 जून को नैस्डैक 2.21% गिरकर 25,587 पर और S&P 500 1.44% गिरकर 7,365 पर बंद हुआ ।
• फिलाडेल्फिया सेमीकंडक्टर इंडेक्स 5 जून को एक ही सत्र में 10.26% गिर गया, जिससे 1 ट्रिलियन डॉलर से अधिक का बाजार पूंजीकरण नष्ट हो गया ।
• जून के मध्य से अंत तक AI और सेमीकंडक्टर शेयरों में व्यापक बिकवाली देखी गई, जिसमें दक्षिण कोरिया का कोस्पी इंडेक्स एक सत्र में 5.8% गिर गया, जिसने वैश्विक टेक शेयरों को नीचे खींचा ।

30 जून को प्रकाशित एक रॉयटर्स कमेंट्री में कहा गया कि निवेशक AI कथा पर 'दूसरी राय लेने से बचते' दिख रहे हैं, भले ही BIS ने 'उन्माद में बह जाने' के खिलाफ चेतावनी दी हो ।

व्यापक आर्थिक जोखिम: चार दबाव बिंदु

BIS ने चार प्रमुख दबाव बिंदुओं पर ध्यान देने की मांग की :

1. AI निवेश मंदी का जोखिम — अतिरिक्त क्षमता, निराशाजनक रिटर्न और वित्तपोषण में कमी का क्रेडिट बाजारों और व्यापक अर्थव्यवस्था पर असर ।
2. मुद्रास्फीति में वृद्धि — लगातार कीमतों का दबाव केंद्रीय बैंक नीति को जटिल बनाता है ।
3. राजकोषीय और संप्रभु ऋण तनाव — प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में रिकॉर्ड संप्रभु ऋण स्तर और राजकोषीय कमजोरी ।
4. भू-राजनीतिक बाधाएं — व्यापार व्यवधान और टैरिफ प्रभाव ।

रिपोर्ट ने चेतावनी दी कि AI बुलबुले का फटना, मुद्रास्फीति में वृद्धि और संप्रभु ऋण का दबाव, ये तीनों मिलकर वैश्विक वित्तीय प्रणाली को खतरा पैदा करने वाले तीन मुख्य जोखिम हैं । सबसे खराब स्थिति में, BIS ने सुझाव दिया कि AI फंडिंग के पतन का असर 2008 के वैश्विक वित्तीय संकट के कारण हुए नुकसान के बराबर या उससे भी अधिक हो सकता है ।