90% की रैली को किसने प्रेरित किया

उछाल के पीछे केवल एक कहानी थी: AI बुनियादी ढांचे का भौतिक निर्माण । AI डेटा सेंटरों के निर्माण से जुड़ी हर कंपनी — मेमोरी चिप निर्माता, उन्नत लॉजिक सेमीकंडक्टर फर्म और AI एक्सेलेरेटर आपूर्तिकर्ता — ने भारी प्रवाह देखा । निवेशक उभरते बाजारों के सेमीकंडक्टर प्ले में चले गए क्योंकि उन्हें सस्ता माना जाता था और अमेरिकी AI शेयरों की तुलना में उनमें अधिक संभावनाएं दिखती थीं ।

गति को उभरते बाजारों के इक्विटी में मजबूत पूंजी प्रवाह द्वारा प्रबलित किया गया था, जो पहले से ही 2025 में विकसित बाजारों को पछाड़ना शुरू कर चुके थे और उस ताकत को 2026 में ले गए । MSCI इमर्जिंग मार्केट्स इंडेक्स ने 2026 की पहली छमाही में 24% का लाभ प्राप्त किया, जबकि दक्षिण कोरिया के KOSPI में 101.1% का उछाल आया । FTSE कोरिया इंडेक्स ने पिछले 12 महीनों में लगभग 188% का रिटर्न दिया, जो इसे वैश्विक स्तर पर सबसे अच्छा प्रदर्शन करने वाला इक्विटी बाजार बनाता है ।

जून के अंत में बिकवाली: एक बहु-चरणीय झरना

जून की शुरुआत में शुरू हुई और जून के अंत में तेज हुई बिकवाली कोई एक घटना नहीं थी, बल्कि झटकों की एक श्रृंखला थी जो महीने भर में जमा हुई ।

चरण 1 — ब्रॉडकॉम निराशा और फेड की पुनर्कीमत (5-8 जून)

5 जून को, ब्रॉडकॉम ने राजस्व में कमी की सूचना दी, जिसने तुरंत AI सेमीकंडक्टर थीम को भारी किया । उसी दिन, अमेरिकी श्रम सांख्यिकी ब्यूरो ने बताया कि अर्थव्यवस्था ने 172,000 नॉनफार्म नौकरियां जोड़ी थीं, जो अर्थशास्त्रियों की लगभग 80,000 की उम्मीद से दोगुनी से अधिक थी । उस अपेक्षा से अधिक मजबूत जॉब्स रिपोर्ट ने दर अपेक्षाओं को ऊपर धकेल दिया और अमेरिका में एक व्यापक टेक बिकवाली शुरू कर दी जो अगले सोमवार, 8 जून को एशियाई बाजारों में फैल गई । दक्षिण कोरिया के KOSPI में एक ही सत्र में 4.5% से अधिक की गिरावट आई, जिसमें सेमीकंडक्टर स्टॉक्स सबसे आगे थे । विदेशी निवेशकों ने मई और जून की शुरुआत में उभरते बाजार पोर्टफोलियो से अनुमानित $27 बिलियन निकाल लिए ।

चरण 2 — AI-लागत चिंता, जबरन विलेखन, सर्किट ब्रेकर (23-26 जून)

23 जून तक, बिकवाली नाटकीय रूप से तेज हो गई। दक्षिण कोरिया का KOSPI 10.5% गिर गया, जिसमें सैमसंग और SK हाइनिक्स का नेतृत्व था, जिसने महीनों की बढ़त मिटा दी । कोरियाई नियामकों ने पहले लीवरेज्ड ETF में मार्जिन ऋण और खुदरा उधारी के चरम स्तरों के बारे में चेतावनी दी थी । जब बिकवाली हुई, तो जबरन विलेखन ने गिरावट को बढ़ा दिया, जिससे परिसमापन का एक झरना शुरू हो गया । 26 जून को, उभरते बाजार इक्विटी के MSCI गेज में एक ही दिन में 3.9% तक की गिरावट आई, जो 8 जून के बाद सबसे बड़ी गिरावट थी । दक्षिण कोरिया को सबसे भारी झटका लगा: सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स और SK हाइनिक्स दोनों एक बिंदु पर 10% से अधिक फिसल गए, जिससे KOSPI 9% तक नीचे आ गया और 20 मिनट का ट्रेडिंग हॉल्ट शुरू हो गया — यह 2026 में कोरिया एक्सचेंज द्वारा लगाया गया पांचवां ट्रेडिंग हॉल्ट था ।

AI-लागत चिंता एक वास्तविक जोखिम-मुक्त कदम में बदल गई। एप्पल की कीमत वृद्धि की घोषणाओं (मेमोरी चिप की कमी के कारण) ने प्रीमियम AI उपकरणों के लिए उपभोक्ता मांग के बारे में आशंकाओं को जन्म दिया, जिसने बदले में चिप की मांग के बारे में संदेह पैदा किया ।

AI सेमीकंडक्टर एकाग्रता ने दक्षिण कोरिया, जापान और ताइवान को कैसे नया आकार दिया

रैली और क्रैश दोनों में एक सामान्य चालक था: AI सेमीकंडक्टर दिग्गजों के एक मुट्ठी भर में अत्यधिक एकाग्रता।

दक्षिण कोरिया उपरिकेंद्र था। सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स और SK हाइनिक्स KOSPI के रिकॉर्ड उच्च स्तर के इंजन और इसके लगभग 10% गिरावट दोनों का स्रोत बन गए । बाजार खतरनाक रूप से संकीर्ण हो गया: जब विदेशी निवेशकों ने आक्रामक रूप से चिप स्टॉक बेचे, तो पूरा सूचकांक तेजी से गिर गया ।

ताइवान ने एक समान पैटर्न का पालन किया। TSMC (ताइवान सेमीकंडक्टर मैन्युफैक्चरिंग कंपनी) एक मुख्य AI लाभार्थी था, और ताइवान का बाजार इसी तरह AI चिप चक्र के आसपास केंद्रित हो गया, जिससे ऊपर और नीचे दोनों तरफ बढ़त बढ़ गई । जेपी मॉर्गन के रणनीतिकारों ने नोट किया कि वर्ष-दर-तारीख के भारी रिटर्न के बाद, केवल तीन स्टॉक्स — सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स, TSMC और SK हाइनिक्स — ने अधिकांश लाभ के लिए जिम्मेदार थे ।

जापान, जबकि एक विकसित बाजार के रूप में वर्गीकृत है, एक टेक-भारी सेमीकंडक्टर आपूर्ति श्रृंखला (टोक्यो इलेक्ट्रॉन, एडवांटेस्ट और अन्य चिप-उपकरण निर्माता) है जो AI थीम के साथ तालमेल में कारोबार करती थी और रैली और राउट दोनों में बह गई ।

संरचनात्मक जोखिम स्पष्ट है: जब कई बाजार एक ही AI मूल्यांकन चक्र से बंधे होते हैं, तो भावना में उलटफेर उन सभी को एक साथ मार सकता है ।

ब्लैकरॉक, बैंक ऑफ अमेरिका और BIS की चेतावनियाँ

जैसे-जैसे बिकवाली सामने आई, प्रमुख संस्थागत आवाजों ने AI ट्रेड में अंतर्निहित जोखिमों के बारे में स्पष्ट चेतावनी जारी करना शुरू कर दिया।

ब्लैकरॉक (30 जून): दुनिया के सबसे बड़े एसेट मैनेजर ने उभरते बाजार इक्विटी पर अपने दृष्टिकोण को "ओवरवेट" से "न्यूट्रल" कर दिया । ब्लैकरॉक ने कोरियाई और ताइवानी स्टॉक्स में AI एकाग्रता जोखिम को स्पष्ट रूप से चिह्नित किया, चेतावनी दी कि AI से जुड़े निगमों में अत्यधिक एकाग्रता व्यापक बाजार को हिला सकती है । यह एक प्रत्यक्ष संस्थागत स्वीकारोक्ति थी कि जिस संरचना ने रैली को प्रेरित किया, उसने बाजार को कमजोर बना दिया।

बैंक ऑफ अमेरिका कम से कम जनवरी 2026 से AI एकाग्रता के बारे में सावधान कर रहा है, जब बोफा ने AI में बहने वाली पूंजी की भारी एकाग्रता को "प्रणालीगत कमजोरियां" पैदा करने के रूप में वर्णित किया और "संक्रमण निवेश" को हेज के रूप में सुझाया । फरवरी तक, बोफा की यूरोपीय इक्विटी रणनीति टीम ने एक नोट जारी कर घोषणा की कि "AI क्रांति के बारे में संदेह उभर रहे हैं," जिसमें बाजार की कहानी "केवल-ऊपर" के दृष्टिकोण से इस चिंता में बदल गई कि AI सक्रिय रूप से कॉर्पोरेट मुनाफे को नष्ट कर सकता है ।

पहले, 2025 के अंत में, बोफा की सविता सुब्रमण्यन ने तर्क दिया था कि यह एक पूर्ण बुलबुले के बजाय एक "एयर पॉकेट" था — जिसका अर्थ है डेटा-सेंटर ऋण और संभावित रिटर्न निराशा से प्रेरित अस्थिरता की अवधि — लेकिन निवेशकों को 2026 में अस्थिरता के लिए तैयार रहने की चेतावनी दी । मई 2026 में, बोफा विश्लेषक माइकल हार्टनेट ने चेतावनी दी कि AI स्टॉक्स के आसपास बढ़ता उत्साह अमेरिकी शेयर बाजारों को "इतिहास में कुछ सबसे महत्वपूर्ण सट्टा बुलबुलों की याद दिलाने वाली" एकाग्रता के स्तर की ओर ले जा रहा है ।

बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स (30 जून): BIS ने एक ऐतिहासिक रूप से तैयार की गई चेतावनी जारी की, जिसमें कहा गया कि वर्तमान AI निवेश बूम का पैमाना और गति पिछले निवेश बूम से "समानता रखते हैं" जो बस्ट में समाप्त हुए । BIS ने चेतावनी दी कि यदि AI पर रिटर्न निराशाजनक रहा, तो खर्च में उछाल "एक लंबा निवेश बस्ट" बन सकता है, जिसके वित्तीय प्रणाली पर प्रभाव पड़ सकते हैं । BIS ने यह भी नोट किया कि AI बूम हाइपरस्केलर्स, आपूर्तिकर्ताओं और निजी ऋणदाताओं के एक अत्यधिक केंद्रित पारिस्थितिकी तंत्र के माध्यम से सामने आ रहा है, जो ऋण और तेजी से अपारदर्शी वित्तपोषण व्यवस्था से जुड़ा हुआ है ।

आगे क्या है: 2026 की दूसरी छमाही के लिए दृष्टिकोण

EM टेक 2026 की दूसरी छमाही में एक रिकॉर्ड-तोड़ पहली छमाही के साथ प्रवेश करता है, लेकिन अत्यधिक एकाग्रता, ऊंचे मूल्यांकन, जबरन विलेखन जोखिम और ब्लैकरॉक, बोफा और BIS से स्पष्ट चेतावनियों के साथ । जून के अंत की बिकवाली ने प्रदर्शित किया कि जब कई झटके एक साथ लगते हैं तो गर्म ट्रेड कितनी जल्दी खुल सकता है। बाजार की चौड़ाई की कमी का मतलब है कि कोई भी और नकारात्मक AI समाचार एक और झरना गिरावट को ट्रिगर कर सकता है ।

निवेशक तीन चीजों पर बारीकी से नजर रखेंगे: क्या AI से संबंधित आय (विशेष रूप से चिप कंपनियों से) शेष मूल्यांकन को सही ठहरा सकती है; क्या कोरिया और अन्य जगहों पर नियामक जबरन विलेखन झरने की पुनरावृत्ति को रोकने के लिए मार्जिन-उधार नियमों को कड़ा करेंगे; और क्या बाजार उन मुट्ठी भर AI-चैंपियन स्टॉक्स से परे फैलना शुरू करेगा जिन्होंने वर्ष की पहली छमाही पर हावी रहे ।

90% की रैली को किसने प्रेरित किया

उछाल के पीछे केवल एक कहानी थी: AI बुनियादी ढांचे का भौतिक निर्माण । AI डेटा सेंटरों के निर्माण से जुड़ी हर कंपनी — मेमोरी चिप निर्माता, उन्नत लॉजिक सेमीकंडक्टर फर्म और AI एक्सेलेरेटर आपूर्तिकर्ता — ने भारी प्रवाह देखा । निवेशक उभरते बाजारों के सेमीकंडक्टर प्ले में चले गए क्योंकि उन्हें सस्ता माना जाता था और अमेरिकी AI शेयरों की तुलना में उनमें अधिक संभावनाएं दिखती थीं ।

गति को उभरते बाजारों के इक्विटी में मजबूत पूंजी प्रवाह द्वारा प्रबलित किया गया था, जो पहले से ही 2025 में विकसित बाजारों को पछाड़ना शुरू कर चुके थे और उस ताकत को 2026 में ले गए । MSCI इमर्जिंग मार्केट्स इंडेक्स ने 2026 की पहली छमाही में 24% का लाभ प्राप्त किया, जबकि दक्षिण कोरिया के KOSPI में 101.1% का उछाल आया । FTSE कोरिया इंडेक्स ने पिछले 12 महीनों में लगभग 188% का रिटर्न दिया, जो इसे वैश्विक स्तर पर सबसे अच्छा प्रदर्शन करने वाला इक्विटी बाजार बनाता है ।

जून के अंत में बिकवाली: एक बहु-चरणीय झरना

जून की शुरुआत में शुरू हुई और जून के अंत में तेज हुई बिकवाली कोई एक घटना नहीं थी, बल्कि झटकों की एक श्रृंखला थी जो महीने भर में जमा हुई ।

चरण 1 — ब्रॉडकॉम निराशा और फेड की पुनर्कीमत (5-8 जून)

5 जून को, ब्रॉडकॉम ने राजस्व में कमी की सूचना दी, जिसने तुरंत AI सेमीकंडक्टर थीम को भारी किया । उसी दिन, अमेरिकी श्रम सांख्यिकी ब्यूरो ने बताया कि अर्थव्यवस्था ने 172,000 नॉनफार्म नौकरियां जोड़ी थीं, जो अर्थशास्त्रियों की लगभग 80,000 की उम्मीद से दोगुनी से अधिक थी । उस अपेक्षा से अधिक मजबूत जॉब्स रिपोर्ट ने दर अपेक्षाओं को ऊपर धकेल दिया और अमेरिका में एक व्यापक टेक बिकवाली शुरू कर दी जो अगले सोमवार, 8 जून को एशियाई बाजारों में फैल गई । दक्षिण कोरिया के KOSPI में एक ही सत्र में 4.5% से अधिक की गिरावट आई, जिसमें सेमीकंडक्टर स्टॉक्स सबसे आगे थे । विदेशी निवेशकों ने मई और जून की शुरुआत में उभरते बाजार पोर्टफोलियो से अनुमानित $27 बिलियन निकाल लिए ।

चरण 2 — AI-लागत चिंता, जबरन विलेखन, सर्किट ब्रेकर (23-26 जून)

23 जून तक, बिकवाली नाटकीय रूप से तेज हो गई। दक्षिण कोरिया का KOSPI 10.5% गिर गया, जिसमें सैमसंग और SK हाइनिक्स का नेतृत्व था, जिसने महीनों की बढ़त मिटा दी । कोरियाई नियामकों ने पहले लीवरेज्ड ETF में मार्जिन ऋण और खुदरा उधारी के चरम स्तरों के बारे में चेतावनी दी थी । जब बिकवाली हुई, तो जबरन विलेखन ने गिरावट को बढ़ा दिया, जिससे परिसमापन का एक झरना शुरू हो गया । 26 जून को, उभरते बाजार इक्विटी के MSCI गेज में एक ही दिन में 3.9% तक की गिरावट आई, जो 8 जून के बाद सबसे बड़ी गिरावट थी । दक्षिण कोरिया को सबसे भारी झटका लगा: सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स और SK हाइनिक्स दोनों एक बिंदु पर 10% से अधिक फिसल गए, जिससे KOSPI 9% तक नीचे आ गया और 20 मिनट का ट्रेडिंग हॉल्ट शुरू हो गया — यह 2026 में कोरिया एक्सचेंज द्वारा लगाया गया पांचवां ट्रेडिंग हॉल्ट था ।

AI-लागत चिंता एक वास्तविक जोखिम-मुक्त कदम में बदल गई। एप्पल की कीमत वृद्धि की घोषणाओं (मेमोरी चिप की कमी के कारण) ने प्रीमियम AI उपकरणों के लिए उपभोक्ता मांग के बारे में आशंकाओं को जन्म दिया, जिसने बदले में चिप की मांग के बारे में संदेह पैदा किया ।

AI सेमीकंडक्टर एकाग्रता ने दक्षिण कोरिया, जापान और ताइवान को कैसे नया आकार दिया

रैली और क्रैश दोनों में एक सामान्य चालक था: AI सेमीकंडक्टर दिग्गजों के एक मुट्ठी भर में अत्यधिक एकाग्रता।

दक्षिण कोरिया उपरिकेंद्र था। सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स और SK हाइनिक्स KOSPI के रिकॉर्ड उच्च स्तर के इंजन और इसके लगभग 10% गिरावट दोनों का स्रोत बन गए । बाजार खतरनाक रूप से संकीर्ण हो गया: जब विदेशी निवेशकों ने आक्रामक रूप से चिप स्टॉक बेचे, तो पूरा सूचकांक तेजी से गिर गया ।

ताइवान ने एक समान पैटर्न का पालन किया। TSMC (ताइवान सेमीकंडक्टर मैन्युफैक्चरिंग कंपनी) एक मुख्य AI लाभार्थी था, और ताइवान का बाजार इसी तरह AI चिप चक्र के आसपास केंद्रित हो गया, जिससे ऊपर और नीचे दोनों तरफ बढ़त बढ़ गई । जेपी मॉर्गन के रणनीतिकारों ने नोट किया कि वर्ष-दर-तारीख के भारी रिटर्न के बाद, केवल तीन स्टॉक्स — सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स, TSMC और SK हाइनिक्स — ने अधिकांश लाभ के लिए जिम्मेदार थे ।

जापान, जबकि एक विकसित बाजार के रूप में वर्गीकृत है, एक टेक-भारी सेमीकंडक्टर आपूर्ति श्रृंखला (टोक्यो इलेक्ट्रॉन, एडवांटेस्ट और अन्य चिप-उपकरण निर्माता) है जो AI थीम के साथ तालमेल में कारोबार करती थी और रैली और राउट दोनों में बह गई ।

संरचनात्मक जोखिम स्पष्ट है: जब कई बाजार एक ही AI मूल्यांकन चक्र से बंधे होते हैं, तो भावना में उलटफेर उन सभी को एक साथ मार सकता है ।

ब्लैकरॉक, बैंक ऑफ अमेरिका और BIS की चेतावनियाँ

जैसे-जैसे बिकवाली सामने आई, प्रमुख संस्थागत आवाजों ने AI ट्रेड में अंतर्निहित जोखिमों के बारे में स्पष्ट चेतावनी जारी करना शुरू कर दिया।

ब्लैकरॉक (30 जून): दुनिया के सबसे बड़े एसेट मैनेजर ने उभरते बाजार इक्विटी पर अपने दृष्टिकोण को "ओवरवेट" से "न्यूट्रल" कर दिया । ब्लैकरॉक ने कोरियाई और ताइवानी स्टॉक्स में AI एकाग्रता जोखिम को स्पष्ट रूप से चिह्नित किया, चेतावनी दी कि AI से जुड़े निगमों में अत्यधिक एकाग्रता व्यापक बाजार को हिला सकती है । यह एक प्रत्यक्ष संस्थागत स्वीकारोक्ति थी कि जिस संरचना ने रैली को प्रेरित किया, उसने बाजार को कमजोर बना दिया।

बैंक ऑफ अमेरिका कम से कम जनवरी 2026 से AI एकाग्रता के बारे में सावधान कर रहा है, जब बोफा ने AI में बहने वाली पूंजी की भारी एकाग्रता को "प्रणालीगत कमजोरियां" पैदा करने के रूप में वर्णित किया और "संक्रमण निवेश" को हेज के रूप में सुझाया । फरवरी तक, बोफा की यूरोपीय इक्विटी रणनीति टीम ने एक नोट जारी कर घोषणा की कि "AI क्रांति के बारे में संदेह उभर रहे हैं," जिसमें बाजार की कहानी "केवल-ऊपर" के दृष्टिकोण से इस चिंता में बदल गई कि AI सक्रिय रूप से कॉर्पोरेट मुनाफे को नष्ट कर सकता है ।

पहले, 2025 के अंत में, बोफा की सविता सुब्रमण्यन ने तर्क दिया था कि यह एक पूर्ण बुलबुले के बजाय एक "एयर पॉकेट" था — जिसका अर्थ है डेटा-सेंटर ऋण और संभावित रिटर्न निराशा से प्रेरित अस्थिरता की अवधि — लेकिन निवेशकों को 2026 में अस्थिरता के लिए तैयार रहने की चेतावनी दी । मई 2026 में, बोफा विश्लेषक माइकल हार्टनेट ने चेतावनी दी कि AI स्टॉक्स के आसपास बढ़ता उत्साह अमेरिकी शेयर बाजारों को "इतिहास में कुछ सबसे महत्वपूर्ण सट्टा बुलबुलों की याद दिलाने वाली" एकाग्रता के स्तर की ओर ले जा रहा है ।

बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स (30 जून): BIS ने एक ऐतिहासिक रूप से तैयार की गई चेतावनी जारी की, जिसमें कहा गया कि वर्तमान AI निवेश बूम का पैमाना और गति पिछले निवेश बूम से "समानता रखते हैं" जो बस्ट में समाप्त हुए । BIS ने चेतावनी दी कि यदि AI पर रिटर्न निराशाजनक रहा, तो खर्च में उछाल "एक लंबा निवेश बस्ट" बन सकता है, जिसके वित्तीय प्रणाली पर प्रभाव पड़ सकते हैं । BIS ने यह भी नोट किया कि AI बूम हाइपरस्केलर्स, आपूर्तिकर्ताओं और निजी ऋणदाताओं के एक अत्यधिक केंद्रित पारिस्थितिकी तंत्र के माध्यम से सामने आ रहा है, जो ऋण और तेजी से अपारदर्शी वित्तपोषण व्यवस्था से जुड़ा हुआ है ।

आगे क्या है: 2026 की दूसरी छमाही के लिए दृष्टिकोण

EM टेक 2026 की दूसरी छमाही में एक रिकॉर्ड-तोड़ पहली छमाही के साथ प्रवेश करता है, लेकिन अत्यधिक एकाग्रता, ऊंचे मूल्यांकन, जबरन विलेखन जोखिम और ब्लैकरॉक, बोफा और BIS से स्पष्ट चेतावनियों के साथ । जून के अंत की बिकवाली ने प्रदर्शित किया कि जब कई झटके एक साथ लगते हैं तो गर्म ट्रेड कितनी जल्दी खुल सकता है। बाजार की चौड़ाई की कमी का मतलब है कि कोई भी और नकारात्मक AI समाचार एक और झरना गिरावट को ट्रिगर कर सकता है ।

निवेशक तीन चीजों पर बारीकी से नजर रखेंगे: क्या AI से संबंधित आय (विशेष रूप से चिप कंपनियों से) शेष मूल्यांकन को सही ठहरा सकती है; क्या कोरिया और अन्य जगहों पर नियामक जबरन विलेखन झरने की पुनरावृत्ति को रोकने के लिए मार्जिन-उधार नियमों को कड़ा करेंगे; और क्या बाजार उन मुट्ठी भर AI-चैंपियन स्टॉक्स से परे फैलना शुरू करेगा जिन्होंने वर्ष की पहली छमाही पर हावी रहे ।