रिकॉर्ड 137 अरब डॉलर की निकासी के पीछे कौन से कारण थे?

क्षेत्रीय स्टॉक एक्सचेंजों और LSEG के आंकड़ों से पता चलता है कि यह निकासी 2026 की पहली छमाही में लगातार बढ़ी, जिसके चार मुख्य कारण रहे:

AI-संचालित भीड़ और मुनाफावसूली। दक्षिण कोरिया और ताइवान में AI से जुड़े टेक शेयरों में जबरदस्त तेजी आई, जिससे वैल्यूएशन इतना ऊंचा हो गया कि संस्थागत निवेशकों को अपने सबसे बड़े विजेताओं को कम करने और रीबैलेंस करने के लिए मजबूर होना पड़ा। विश्लेषकों ने इसे "क्राउडेड ट्रेड" अनवाइंड कहा । अकेले दक्षिण कोरिया में, सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स और SK हाइनिक्स में साल-दर-साल लगभग 225% की उछाल आई थी, जो संभवतः कई वैश्विक फंडों में सिंगल-स्टॉक एक्सपोजर सीमा का उल्लंघन कर रही थी, UBS की रिपोर्ट के अनुसार ।

मध्य पूर्व संघर्ष और तेल का झटका। अमेरिका-इजरायल और ईरान के बीच बढ़ते युद्ध ने तेल की कीमतों में भारी उछाल ला दिया, जिसने वैश्विक पोर्टफोलियो में जोखिम मॉडल को रीसेट कर दिया। शुद्ध रूप से तेल आयातक एशियाई अर्थव्यवस्थाएं विशेष रूप से प्रभावित हुईं । मार्च तक, विदेशी निवेशकों ने उभरते बाजारों की परिसंपत्तियों से 70.3 अरब डॉलर निकाल लिए थे, जो मार्च 2020 में महामारी के बाद सबसे बड़ी मासिक निकासी थी, और इसमें एशियाई इक्विटी का सबसे बड़ा हिस्सा था ।

ब्रॉडकॉम की कमाई के बाद टेक में गिरावट। जून में ब्रॉडकॉम के निराशाजनक परिणामों ने AI से संबंधित टेक्नोलॉजी शेयरों में व्यापक गिरावट शुरू कर दी, जिससे निकासी में तेजी आई । अकेले जून में बिकवाली 27.08 अरब डॉलर तक पहुंच गई, जो मई में दर्ज कुल शुद्ध बहिर्वाह 24.08 अरब डॉलर से अधिक थी ।

बढ़ती वैश्विक बॉन्ड यील्ड और मुद्रास्फीति की आशंका। संघर्ष से प्रेरित मुद्रास्फीति ने ब्याज दर के पूर्वानुमानों का पुनर्मूल्यांकन करने के लिए मजबूर किया, जिससे एशियाई इक्विटी फिक्स्ड इनकम की तुलना में कम आकर्षक हो गईं । मई के अंत तक, 30 साल की अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड बढ़ गई और निवेशकों ने एक ही सप्ताह में क्षेत्रीय इक्विटी से 17.27 अरब डॉलर निकाल लिए ।

कुछ बाजारों में ठहरी हुई कमाई। भारत में विशेष रूप से, कमजोर कमाई वृद्धि, कमजोर रुपया और सीमित AI निवेश अवसरों के कारण बिकवाली हुई। अप्रैल के अंत तक, भारतीय बहिर्वाह पूरे 2025 के कुल से अधिक हो गया था ।

किन देशों पर सबसे ज्यादा असर पड़ा?

बिकवाली तीन सबसे बड़े AI-चिप से जुड़े बाजारों में केंद्रित रही। 12 जून तक, इन तीन बाजारों से कुल बहिर्वाह जून के अंत तक 137 अरब डॉलर तक पहुंचने से पहले ही लगभग 134 अरब डॉलर हो चुका था ।

• दक्षिण कोरिया में सबसे गंभीर बहिर्वाह हुआ, जो पहली छमाही में 70 अरब से 78 अरब डॉलर के बीच रहा - जो H1 2020 में महामारी के चरम के दौरान देखे गए लगभग 20 अरब डॉलर से तीन गुना से अधिक है । KOSPI ने 1999 के बाद अपना सबसे मजबूत पहली छमाही का प्रदर्शन दिया, फिर भी विदेशी पैसा भाग गया क्योंकि रैली सैमसंग और SK हाइनिक्स में बहुत अधिक केंद्रित हो गई थी ।
• भारत में एशिया में दूसरी सबसे बड़ी बिकवाली दर्ज की गई, जो 12 जून तक लगभग 31 अरब डॉलर थी । विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों (FPI) ने अकेले पहले चार महीनों में 1.8 लाख करोड़ रुपये से अधिक मूल्य के भारतीय इक्विटी बेचे, जो 2025 के पूरे साल के कुल से अधिक था ।
• ताइवान में 12 जून तक लगभग 22 अरब डॉलर का बहिर्वाह हुआ, जो AI चिप में गिरावट और TSMC की एकाग्रता संबंधी चिंताओं से प्रेरित था । मार्च में अकेले ताइवान में क्षेत्र में सबसे महत्वपूर्ण पूंजी बहिर्वाह हुआ, जो 25 अरब डॉलर था ।

वैश्विक बैंकों और केंद्रीय बैंकों ने कैसे प्रतिक्रिया दी?

इस संकट ने पूरे एशिया में केंद्रीय बैंकों को एक तीव्र नीति पुनर्विचार के लिए मजबूर किया। ईरान तेल के झटके ने मुद्रास्फीति की उम्मीदों को बढ़ा दिया, जिससे केंद्रीय बैंकों की दरों में कटौती करने की क्षमता सीमित हो गई। दक्षिण कोरिया ने संकेत दिया कि यदि मुद्रास्फीति लक्ष्य से अधिक हो जाती है तो वह अधिक सख्त रुख अपना सकता है; बैंक ऑफ जापान ने खुद को दरों में बढ़ोतरी को रोकने में कम सक्षम पाया क्योंकि तेल की कीमतों ने मुद्रास्फीति का दबाव बढ़ा दिया; और IMF ने नीति निर्माताओं को पूंजी पलायन को प्रबंधित करने के लिए अपरंपरागत रणनीतियों पर विचार करने के लिए प्रोत्साहित किया ।

इंटरनेशनल इंस्टीट्यूट ऑफ फाइनेंस (IIF) ने बताया कि मार्च में, अनिवासी निवेशकों ने उभरते बाजारों की परिसंपत्तियों से 70.3 अरब डॉलर निकाले - जो मार्च 2020 के बाद सबसे बड़ा बहिर्वाह है - जिसमें इक्विटी से 56 अरब डॉलर का बहिर्वाह कम से कम 20 वर्षों में सबसे बड़ा नुकसान था । IIF ने कहा कि इक्विटी आवंटन महत्वपूर्ण भू-राजनीतिक गड़बड़ी पर अधिक तेज़ी से प्रतिक्रिया करते हैं जो विकास को खतरे में डालते हैं।

निवेश बैंकों ने एकाग्रता जोखिमों को उजागर किया। HSBC ने कहा कि TSMC एशिया-केंद्रित पोर्टफोलियो में सबसे अधिक अंडरवेटेड स्टॉक बन गया था, जो इस बात को रेखांकित करता है कि AI चिप रैली ने सामान्य स्टॉक-पिकिंग को कैसे विकृत कर दिया था । रॉयटर्स को एक फंड मैनेजर ने कहा, "जैसे-जैसे इक्विटी बेहतर प्रदर्शन करती रहेंगी, फंडों को एक्सपोजर बढ़ाने में कठिनाई बढ़ती जाएगी, जिससे लगातार बिक्री का दबाव बना रहेगा" ।

ब्लैकरॉक ने कैसे प्रतिक्रिया दी?

दुनिया की सबसे बड़ी एसेट मैनेजमेंट कंपनी ब्लैकरॉक ने एक मिश्रित संकेत भेजा, जो स्थिति की जटिलता को दर्शाता है। जून के मध्य में, ब्लैकरॉक ने सार्वजनिक रूप से कहा कि भारत का इक्विटी बाजार AI-संचालित रोटेशन और तेल के झटके से "ओवर-पनिश्ड" (अत्यधिक दंडित) हुआ है, और देश का मध्यम से दीर्घकालिक निवेश मामला बरकरार है। ब्लैकरॉक की EMEA वेल्थ इन्वेस्टमेंट स्ट्रैटेजी लीड नताशा सरकारिया ने पुष्टि की कि फर्म जनसांख्यिकी, बुनियादी ढांचे और वित्तीय क्षेत्र का हवाला देते हुए भारत पर रचनात्मक रूप से स्थित बनी हुई है ।

लेकिन जून के अंत तक, ब्लैकरॉक ने अपना रुख बदल दिया। अपने 2026 के मध्य-वर्ष वैश्विक निवेश आउटलुक में, ब्लैकरॉक इन्वेस्टमेंट इंस्टीट्यूट ने अगले छह से 12 महीनों के लिए उभरते बाजारों की इक्विटी को ओवरवेट से न्यूट्रल कर दिया, और स्पष्ट रूप से इसका कारण AI से जुड़ी कंपनियों में एकाग्रता जोखिम बताया । इस डाउनग्रेड का लक्ष्य ताइवान और दक्षिण कोरिया जैसे बाजार थे जिनका AI से संबंधित फर्मों में भारी निवेश है। यह ब्लैकरॉक की अपनी स्प्रिंग इन्वेस्टमेंट डायरेक्शंस रिपोर्ट से एक उल्लेखनीय बदलाव था, जो ईएम पर रचनात्मक थी और इसमें कहा गया था, "हम उभरते बाजारों को विकसित बाजार इक्विटी पर प्राथमिकता देते हैं, क्योंकि चल रहे AI निर्माण में कई ईएम देशों की केंद्रीय भूमिका है" ।

AI-चिप स्टॉक में एकाग्रता से उभरते बाजारों को क्या जोखिम हैं?

AI चिप स्टॉक में विदेशी पूंजी की एकाग्रता चरम पर पहुंच गई है। तीन कंपनियां - TSMC, सैमसंग और SK हाइनिक्स - अब MSCI एशिया पैसिफिक एक्स-जापान इंडेक्स का लगभग एक-तिहाई हिस्सा हैं । यह कई जोखिम पैदा करता है:

एकल क्षेत्र ट्रिगर के लिए प्रणालीगत भेद्यता। यदि AI पूंजीगत व्यय की उम्मीदें विफल होती हैं या चिप की कमाई फिर से निराश करती है (जैसा कि जून में ब्रॉडकॉम के साथ हुआ था), तो इन तीन शेयरों में और गिरावट पूरे एशियाई सूचकांक को असम्मानजनक रूप से नीचे खींच देगी । ब्लैकरॉक के मध्य-वर्ष के दृष्टिकोण ने अपने डाउनग्रेड के कारण के रूप में स्पष्ट रूप से इस जोखिम का हवाला दिया ।

विकृत पोर्टफोलियो निर्माण और जबरन बिक्री। सक्रिय फंड मैनेजर पहले से ही अपने इंडेक्स वेट के सापेक्ष TSMC में गहरे अंडरवेट हैं। HSBC ने TSMC को एशियाई पोर्टफोलियो में सबसे अधिक अंडरवेटेड स्टॉक बताया । यह गतिशीलता एक विकृत फीडबैक लूप बनाती है: AI चिप्स में किसी भी और रैली से लगातार रीबैलेंसिंग बिक्री होती है, जबकि किसी भी मंदी से निष्क्रिय फंड मोचन को पूरा करने के लिए अन्य होल्डिंग्स बेचने के लिए मजबूर होते हैं।

उभरते बाजारों के लिए कम विविधीकरण। विदेशी पूंजी भारत जैसे गैर-AI बाजारों से भागकर AI-चिप नामों के एक संकीर्ण सेट में जा रही है, जिससे उभरते बाजार एक परिसंपत्ति वर्ग के रूप में कम विविध हो जाते हैं और अमेरिकी टेक भावना से अधिक सहसंबद्ध हो जाते हैं । भारत जैसे बाजारों को असम्मानजनक रूप से बेचा गया है, जिससे मूल्यांकन के अवसर पैदा हुए हैं, लेकिन उन्हें विदेशी पूंजी से वंचित भी छोड़ दिया गया है, ऐसे समय में जब उच्च तेल की कीमतें और कमजोर मुद्राएं दबाव बढ़ा रही हैं ।

रिकॉर्ड 137 अरब डॉलर की निकासी के पीछे कौन से कारण थे?

क्षेत्रीय स्टॉक एक्सचेंजों और LSEG के आंकड़ों से पता चलता है कि यह निकासी 2026 की पहली छमाही में लगातार बढ़ी, जिसके चार मुख्य कारण रहे:

AI-संचालित भीड़ और मुनाफावसूली। दक्षिण कोरिया और ताइवान में AI से जुड़े टेक शेयरों में जबरदस्त तेजी आई, जिससे वैल्यूएशन इतना ऊंचा हो गया कि संस्थागत निवेशकों को अपने सबसे बड़े विजेताओं को कम करने और रीबैलेंस करने के लिए मजबूर होना पड़ा। विश्लेषकों ने इसे "क्राउडेड ट्रेड" अनवाइंड कहा । अकेले दक्षिण कोरिया में, सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स और SK हाइनिक्स में साल-दर-साल लगभग 225% की उछाल आई थी, जो संभवतः कई वैश्विक फंडों में सिंगल-स्टॉक एक्सपोजर सीमा का उल्लंघन कर रही थी, UBS की रिपोर्ट के अनुसार ।

मध्य पूर्व संघर्ष और तेल का झटका। अमेरिका-इजरायल और ईरान के बीच बढ़ते युद्ध ने तेल की कीमतों में भारी उछाल ला दिया, जिसने वैश्विक पोर्टफोलियो में जोखिम मॉडल को रीसेट कर दिया। शुद्ध रूप से तेल आयातक एशियाई अर्थव्यवस्थाएं विशेष रूप से प्रभावित हुईं । मार्च तक, विदेशी निवेशकों ने उभरते बाजारों की परिसंपत्तियों से 70.3 अरब डॉलर निकाल लिए थे, जो मार्च 2020 में महामारी के बाद सबसे बड़ी मासिक निकासी थी, और इसमें एशियाई इक्विटी का सबसे बड़ा हिस्सा था ।

ब्रॉडकॉम की कमाई के बाद टेक में गिरावट। जून में ब्रॉडकॉम के निराशाजनक परिणामों ने AI से संबंधित टेक्नोलॉजी शेयरों में व्यापक गिरावट शुरू कर दी, जिससे निकासी में तेजी आई । अकेले जून में बिकवाली 27.08 अरब डॉलर तक पहुंच गई, जो मई में दर्ज कुल शुद्ध बहिर्वाह 24.08 अरब डॉलर से अधिक थी ।

बढ़ती वैश्विक बॉन्ड यील्ड और मुद्रास्फीति की आशंका। संघर्ष से प्रेरित मुद्रास्फीति ने ब्याज दर के पूर्वानुमानों का पुनर्मूल्यांकन करने के लिए मजबूर किया, जिससे एशियाई इक्विटी फिक्स्ड इनकम की तुलना में कम आकर्षक हो गईं । मई के अंत तक, 30 साल की अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड बढ़ गई और निवेशकों ने एक ही सप्ताह में क्षेत्रीय इक्विटी से 17.27 अरब डॉलर निकाल लिए ।

कुछ बाजारों में ठहरी हुई कमाई। भारत में विशेष रूप से, कमजोर कमाई वृद्धि, कमजोर रुपया और सीमित AI निवेश अवसरों के कारण बिकवाली हुई। अप्रैल के अंत तक, भारतीय बहिर्वाह पूरे 2025 के कुल से अधिक हो गया था ।

किन देशों पर सबसे ज्यादा असर पड़ा?

बिकवाली तीन सबसे बड़े AI-चिप से जुड़े बाजारों में केंद्रित रही। 12 जून तक, इन तीन बाजारों से कुल बहिर्वाह जून के अंत तक 137 अरब डॉलर तक पहुंचने से पहले ही लगभग 134 अरब डॉलर हो चुका था ।

• दक्षिण कोरिया में सबसे गंभीर बहिर्वाह हुआ, जो पहली छमाही में 70 अरब से 78 अरब डॉलर के बीच रहा - जो H1 2020 में महामारी के चरम के दौरान देखे गए लगभग 20 अरब डॉलर से तीन गुना से अधिक है । KOSPI ने 1999 के बाद अपना सबसे मजबूत पहली छमाही का प्रदर्शन दिया, फिर भी विदेशी पैसा भाग गया क्योंकि रैली सैमसंग और SK हाइनिक्स में बहुत अधिक केंद्रित हो गई थी ।
• भारत में एशिया में दूसरी सबसे बड़ी बिकवाली दर्ज की गई, जो 12 जून तक लगभग 31 अरब डॉलर थी । विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों (FPI) ने अकेले पहले चार महीनों में 1.8 लाख करोड़ रुपये से अधिक मूल्य के भारतीय इक्विटी बेचे, जो 2025 के पूरे साल के कुल से अधिक था ।
• ताइवान में 12 जून तक लगभग 22 अरब डॉलर का बहिर्वाह हुआ, जो AI चिप में गिरावट और TSMC की एकाग्रता संबंधी चिंताओं से प्रेरित था । मार्च में अकेले ताइवान में क्षेत्र में सबसे महत्वपूर्ण पूंजी बहिर्वाह हुआ, जो 25 अरब डॉलर था ।

वैश्विक बैंकों और केंद्रीय बैंकों ने कैसे प्रतिक्रिया दी?

इस संकट ने पूरे एशिया में केंद्रीय बैंकों को एक तीव्र नीति पुनर्विचार के लिए मजबूर किया। ईरान तेल के झटके ने मुद्रास्फीति की उम्मीदों को बढ़ा दिया, जिससे केंद्रीय बैंकों की दरों में कटौती करने की क्षमता सीमित हो गई। दक्षिण कोरिया ने संकेत दिया कि यदि मुद्रास्फीति लक्ष्य से अधिक हो जाती है तो वह अधिक सख्त रुख अपना सकता है; बैंक ऑफ जापान ने खुद को दरों में बढ़ोतरी को रोकने में कम सक्षम पाया क्योंकि तेल की कीमतों ने मुद्रास्फीति का दबाव बढ़ा दिया; और IMF ने नीति निर्माताओं को पूंजी पलायन को प्रबंधित करने के लिए अपरंपरागत रणनीतियों पर विचार करने के लिए प्रोत्साहित किया ।

इंटरनेशनल इंस्टीट्यूट ऑफ फाइनेंस (IIF) ने बताया कि मार्च में, अनिवासी निवेशकों ने उभरते बाजारों की परिसंपत्तियों से 70.3 अरब डॉलर निकाले - जो मार्च 2020 के बाद सबसे बड़ा बहिर्वाह है - जिसमें इक्विटी से 56 अरब डॉलर का बहिर्वाह कम से कम 20 वर्षों में सबसे बड़ा नुकसान था । IIF ने कहा कि इक्विटी आवंटन महत्वपूर्ण भू-राजनीतिक गड़बड़ी पर अधिक तेज़ी से प्रतिक्रिया करते हैं जो विकास को खतरे में डालते हैं।

निवेश बैंकों ने एकाग्रता जोखिमों को उजागर किया। HSBC ने कहा कि TSMC एशिया-केंद्रित पोर्टफोलियो में सबसे अधिक अंडरवेटेड स्टॉक बन गया था, जो इस बात को रेखांकित करता है कि AI चिप रैली ने सामान्य स्टॉक-पिकिंग को कैसे विकृत कर दिया था । रॉयटर्स को एक फंड मैनेजर ने कहा, "जैसे-जैसे इक्विटी बेहतर प्रदर्शन करती रहेंगी, फंडों को एक्सपोजर बढ़ाने में कठिनाई बढ़ती जाएगी, जिससे लगातार बिक्री का दबाव बना रहेगा" ।

ब्लैकरॉक ने कैसे प्रतिक्रिया दी?

दुनिया की सबसे बड़ी एसेट मैनेजमेंट कंपनी ब्लैकरॉक ने एक मिश्रित संकेत भेजा, जो स्थिति की जटिलता को दर्शाता है। जून के मध्य में, ब्लैकरॉक ने सार्वजनिक रूप से कहा कि भारत का इक्विटी बाजार AI-संचालित रोटेशन और तेल के झटके से "ओवर-पनिश्ड" (अत्यधिक दंडित) हुआ है, और देश का मध्यम से दीर्घकालिक निवेश मामला बरकरार है। ब्लैकरॉक की EMEA वेल्थ इन्वेस्टमेंट स्ट्रैटेजी लीड नताशा सरकारिया ने पुष्टि की कि फर्म जनसांख्यिकी, बुनियादी ढांचे और वित्तीय क्षेत्र का हवाला देते हुए भारत पर रचनात्मक रूप से स्थित बनी हुई है ।

लेकिन जून के अंत तक, ब्लैकरॉक ने अपना रुख बदल दिया। अपने 2026 के मध्य-वर्ष वैश्विक निवेश आउटलुक में, ब्लैकरॉक इन्वेस्टमेंट इंस्टीट्यूट ने अगले छह से 12 महीनों के लिए उभरते बाजारों की इक्विटी को ओवरवेट से न्यूट्रल कर दिया, और स्पष्ट रूप से इसका कारण AI से जुड़ी कंपनियों में एकाग्रता जोखिम बताया । इस डाउनग्रेड का लक्ष्य ताइवान और दक्षिण कोरिया जैसे बाजार थे जिनका AI से संबंधित फर्मों में भारी निवेश है। यह ब्लैकरॉक की अपनी स्प्रिंग इन्वेस्टमेंट डायरेक्शंस रिपोर्ट से एक उल्लेखनीय बदलाव था, जो ईएम पर रचनात्मक थी और इसमें कहा गया था, "हम उभरते बाजारों को विकसित बाजार इक्विटी पर प्राथमिकता देते हैं, क्योंकि चल रहे AI निर्माण में कई ईएम देशों की केंद्रीय भूमिका है" ।

AI-चिप स्टॉक में एकाग्रता से उभरते बाजारों को क्या जोखिम हैं?

AI चिप स्टॉक में विदेशी पूंजी की एकाग्रता चरम पर पहुंच गई है। तीन कंपनियां - TSMC, सैमसंग और SK हाइनिक्स - अब MSCI एशिया पैसिफिक एक्स-जापान इंडेक्स का लगभग एक-तिहाई हिस्सा हैं । यह कई जोखिम पैदा करता है:

एकल क्षेत्र ट्रिगर के लिए प्रणालीगत भेद्यता। यदि AI पूंजीगत व्यय की उम्मीदें विफल होती हैं या चिप की कमाई फिर से निराश करती है (जैसा कि जून में ब्रॉडकॉम के साथ हुआ था), तो इन तीन शेयरों में और गिरावट पूरे एशियाई सूचकांक को असम्मानजनक रूप से नीचे खींच देगी । ब्लैकरॉक के मध्य-वर्ष के दृष्टिकोण ने अपने डाउनग्रेड के कारण के रूप में स्पष्ट रूप से इस जोखिम का हवाला दिया ।

विकृत पोर्टफोलियो निर्माण और जबरन बिक्री। सक्रिय फंड मैनेजर पहले से ही अपने इंडेक्स वेट के सापेक्ष TSMC में गहरे अंडरवेट हैं। HSBC ने TSMC को एशियाई पोर्टफोलियो में सबसे अधिक अंडरवेटेड स्टॉक बताया । यह गतिशीलता एक विकृत फीडबैक लूप बनाती है: AI चिप्स में किसी भी और रैली से लगातार रीबैलेंसिंग बिक्री होती है, जबकि किसी भी मंदी से निष्क्रिय फंड मोचन को पूरा करने के लिए अन्य होल्डिंग्स बेचने के लिए मजबूर होते हैं।

उभरते बाजारों के लिए कम विविधीकरण। विदेशी पूंजी भारत जैसे गैर-AI बाजारों से भागकर AI-चिप नामों के एक संकीर्ण सेट में जा रही है, जिससे उभरते बाजार एक परिसंपत्ति वर्ग के रूप में कम विविध हो जाते हैं और अमेरिकी टेक भावना से अधिक सहसंबद्ध हो जाते हैं । भारत जैसे बाजारों को असम्मानजनक रूप से बेचा गया है, जिससे मूल्यांकन के अवसर पैदा हुए हैं, लेकिन उन्हें विदेशी पूंजी से वंचित भी छोड़ दिया गया है, ऐसे समय में जब उच्च तेल की कीमतें और कमजोर मुद्राएं दबाव बढ़ा रही हैं ।