यूरोपीय बैंक बनाम E6: ऑफ-एक्सचेंज ट्रेडिंग नियमों को लेकर जंग, उद्योग का दावा- नियामकों के पास बाजार को नुकसान का कोई सबूत नहीं

पेपर में तर्क दिया गया है कि मौजूदा बाजार "अच्छी तरह से काम कर रहा है, लचीला है और एक मजबूत मूल्य निर्धारण प्रक्रिया प्रदान करता है" और सुधारों का एक और दौर "उल्टा-सीधा और मौलिक रूप से हानिकारक" होगा ।

विशिष्ट लक्ष्य: सिस्टमैटिक इंटरनलाइज़र (SI)

प्रस्तावित नियामक हस्तक्षेप सीधे सिस्टमैटिक इंटरनलाइज़र (SIs) को लक्षित करते हैं — ये बैंक और ट्रेडिंग फर्म हैं जो ग्राहकों के ऑर्डर को सार्वजनिक एक्सचेंज पर जाने के बजाय ऑफ-एक्सचेंज, द्विपक्षीय आधार पर निष्पादित करते हैं।

E6 क्या चाहता है

E6 का संयुक्त रुख, मई 2026 में प्रकाशित, ट्रेडिंग वेन्यू और SIs के रूप में काम करने वाले बैंकों के बीच "समान अवसर" (level playing field) की मांग करता है, जिसका अर्थ है ऑफ-एक्सचेंज ट्रेडिंग पर सख्त प्रतिबंध और अधिक पारदर्शिता । E6 प्रमुख बाजार बुनियादी ढांचे के लिए ESMA के तहत केंद्रीकृत पर्यवेक्षण को चरणबद्ध तरीके से लागू करने की भी वकालत करता है ।

AFME और बैंक कैसे पलटवार कर रहे हैं

• SI ट्रेडिंग वेन्यू नहीं हैं। यह उद्योग का सबसे मौलिक आपत्ति है। AFME का तर्क है कि SIs के रूप में काम करने वाले बैंक एक्सचेंजों की तरह बहुपक्षीय ट्रेडिंग सिस्टम नहीं चला रहे हैं। वे ग्राहकों के साथ द्विपक्षीय रूप से व्यापार करते हैं, बड़े ब्लॉक ट्रेडों के लिए तत्परता और निश्चितता प्रदान करते हैं जो लिट एक्सचेंज पर निष्पादित होने पर बाजार को प्रभावित करेंगे । AFME का कहना है कि उनके साथ वेन्यू जैसा व्यवहार करना एक "झूठी अवधारणा" (false premise) है ।

• नियामक अतिक्रमण को रोकना। उद्योग ने चेतावनी दी है कि SI नियमों को कड़ा करने से ऑर्डर फ्लो वापस लिट एक्सचेंजों पर चला जाएगा, जिससे संस्थागत निवेशकों के लिए लचीलापन कम हो जाएगा जो बाजार पर प्रभाव को कम करने के लिए ऑफ-एक्सचेंज निष्पादन पर निर्भर हैं ।

• समय और संचयी बोझ। फर्म अभी भी नवीनतम MiFIR/MiFID II समीक्षा से बदलावों को लागू कर रही हैं। AFME का तर्क है कि अभी एक और सुधार शुरू करना समयपूर्व और बोझिल होगा । जर्मन लॉबी रजिस्टर दस्तावेज़ स्पष्ट रूप से इसे "उल्टा-सीधा और सरलीकरण के उद्देश्य से मौलिक रूप से असंगत" कहता है ।

E6 के एजेंडे के खिलाफ मोर्चा

E6 — जर्मनी, फ्रांस, इटली, स्पेन, नीदरलैंड्स और पोलैंड — ने मई 2026 में अपनी संयुक्त स्थिति जारी की, जिसमें ESMA को पर्यवेक्षी शक्तियों के चरणबद्ध हस्तांतरण और इक्विटी बाजार की पारदर्शिता बढ़ाने का आह्वान किया गया । आयरिश टाइम्स ने बताया कि इस कदम को आयरलैंड और लक्ज़मबर्ग जैसे छोटे देशों से प्रतिरोध का सामना करना पड़ा ।

मुख्य प्रतिरोध तर्क

• 'समान अवसर' की अवधारणा को चुनौती। AFME का पेपर E6 के आह्वान का सीधा खंडन करता है, यह तर्क देते हुए कि SIs एक अलग और वैध कार्य करते हैं ।

• प्रतिस्पर्धात्मकता की चिंता। वरिष्ठ बैंकर्स ने सवाल उठाया है कि क्या ऐसे समय में नए नियम उचित हैं जब यूरोपीय संघ पूंजी बाजारों का विस्तार करने की कोशिश कर रहा है। सोसाइटी जनरल के चेयरमैन लोरेंजो बिनी स्माघी ने नए ट्रेडिंग बुक स्टैंडर्ड्स (FRTB) को "दंडात्मक" बताया और सवाल किया कि क्या वे यूरोप के लिए समझ में आते हैं ।

• अति-नियमन का जोखिम। एक फ्रांसीसी फंड मैनेजर, BDL कैपिटल मैनेजमेंट ने कहा कि EU बाजार नियमन "हमें दीवार की ओर धकेल रहा है", यह तर्क देते हुए कि यह सक्रिय यूरोपीय प्रबंधकों पर निष्क्रिय अमेरिकी निवेश दिग्गजों का पक्ष लेता है ।

नियामक संदर्भ

ये तर्क एक व्यापक नियामक पृष्ठभूमि के खिलाफ खेले जा रहे हैं:

• ESMA का सबूत मांगना (Call for Evidence) (अप्रैल 2026) स्पष्ट रूप से "डार्क ट्रेडिंग में उल्लेखनीय वृद्धि, लगातार ट्रेडिंग में इसी तरह की कमी और सिस्टमैटिक इंटरनलाइज़र से जुड़ी द्विपक्षीय ट्रेडिंग व्यवस्थाओं में वृद्धि" के बारे में चिंताओं को स्वीकार करता है । यह वही प्रवृत्ति है जिसे बैंक हानिरहित बता रहे हैं।

• यूरोपीय आयोग ने जून 2026 में फंडामेंटल रिव्यू ऑफ द ट्रेडिंग बुक (FRTB) में संशोधन करने वाला एक प्रतिनिधि अधिनियम अपनाया — यह बैंकों के बाजार जोखिम के लिए एक अलग लेकिन संबंधित नियम है । यह उस व्यापक नियामक दबाव को दर्शाता है जिसका बैंक सामना कर रहे हैं।

• ECB ने अलग से आयोग के पूंजी बाजार एकीकरण को गहरा करने, जिसमें सीमा पार व्यापार में बाधाओं को दूर करना शामिल है, के प्रस्तावों के लिए अपना समर्थन व्यक्त किया है ।

बहस कहां खड़ी है

उद्योग की स्थिति AFME के पोजीशन पेपर और लॉबी रजिस्टर दस्तावेजों जैसे प्राथमिक स्रोतों द्वारा समर्थित है। नियामक दृष्टिकोण ESMA के सबूत के आह्वान और E6 संयुक्त बयान में अच्छी तरह से प्रलेखित है। मुख्य अनसुलझा प्रश्न वही बना हुआ है जो बैंक पूछ रहे हैं: नुकसान का सबूत कहां है?

ESMA का सबूत मांगना, जो 30 जून, 2026 को बंद हुआ, 2026 की दूसरी छमाही में एक फीडबैक स्टेटमेंट प्रदान करेगा । वह बयान या तो उद्योग के तर्क को सही ठहरा सकता है कि बाजार अच्छी तरह से काम कर रहा है या नियामकों को हस्तक्षेप को सही ठहराने के लिए आवश्यक डेटा प्रदान कर सकता है।

स्रोतों के अनुसार मुख्य तर्कों का सारांश: