Jeff Currie: अमेरिका-ईरान शांति समझौते के बाद तेल का सरप्लस 'भ्रामक' क्यों है?

चार कारण क्यों सरप्लस भ्रामक है

1. होर्मुज जलडमरूमध्य (Strait of Hormuz) के सामान्य होने में महीनों लगेंगे

16 जून को करी ने ब्लूमबर्ग को बताया था कि होर्मुज जलडमरूमध्य को लेकर "अनिश्चितता अभी भी काफी अधिक है।" उन्होंने चेतावनी दी कि अमेरिका-ईरान युद्धविराम को बनाए रखना चुनौतीपूर्ण होगा और होर्मुज से तेल प्रवाह साल के अंत तक सामान्य नहीं हो सकता। यह समय सीमा बाजार द्वारा दिखाई गई तेजी से कहीं अधिक लंबी है। EIA (अमेरिकी ऊर्जा सूचना प्रशासन) के अल्पकालिक ऊर्जा आउटलुक, जो उसी दिन जारी हुआ था, ने माना कि होर्मुज निकट भविष्य में प्रभावी रूप से बंद रहेगा और शिपमेंट 2026 की तीसरी तिमाही में फिर से शुरू होने की संभावना है, लेकिन यह 2027 की शुरुआत तक संघर्ष-पूर्व स्तर तक नहीं पहुंचेगा।

2. भंडार 'तल के निचले स्तर' (Tank Bottoms) पर पहुंच गए हैं

मई के अंत में करी ने चेतावनी दी थी कि एशिया में तेल बाजार पहले से ही "न्यूनतम परिचालन स्तर" (टैंक बॉटम्स) के करीब पहुंच रहे हैं, यूरोप में भी ऐसा ही होने वाला है और जुलाई तक अमेरिका को कमी का सामना करना पड़ सकता है। उनकी टिप्पणियों के एक लिंक्डइन सारांश में कहा गया कि "वैश्विक इन्वेंट्री के शीर्षक आंकड़े भ्रामक हो सकते हैं" क्योंकि वे क्षेत्रीय कमी को छिपा देते हैं।

3. आपूर्ति की बहाली में वास्तविक बाधाएं हैं

करी ने बताया है कि समझौते पर हस्ताक्षर होने के बाद भी, बीमा कंपनियों को टैंकरों को बीमा करने के लिए तैयार होना होगा, शिपिंग का रूट बदलना होगा, और उत्पादन - जो अमेरिका-इज़राइल युद्ध से बाधित हुआ था - को रातोंरात चालू नहीं किया जा सकता। एक विश्लेषण में कहा गया कि अगर होर्मुज कल खुल भी जाए, तो भी "तेल का प्रवाह शुरू होने में कम से कम 3 महीने से अधिक का समय लगेगा।"

4. बाजार 'नीचे की तरफ अति प्रतिक्रिया' कर रहा है

शांति समझौते से कुछ ही हफ्ते पहले, करी भौतिक कमी की चेतावनी दे रहे थे और इस उथल-पुथल को "कोविड की दर्पण छवि" (mirror image of Covid) बता रहे थे। उन्होंने कहा था कि मई तक एशिया सूख जाएगा और जुलाई तक अमेरिका में कमी होगी, जब तक कि होर्मुज जलडमरूमध्य फिर से नहीं खुल जाता। फिर युद्धविराम की घोषणा ने तेल की कीमतों में भारी गिरावट को ट्रिगर कर दिया। करी इसे एक खतरनाक अति प्रतिक्रिया मानते हैं: 18 जून को उन्होंने कहा कि "तेल बाजार नीचे की तरफ ओवरशूट कर रहे हैं," और 17 जून को उन्होंने तर्क दिया कि यह गिरावट एक "मजबूत खरीदारी का अवसर" प्रस्तुत करती है, क्योंकि दीर्घकालिक संरचनात्मक कहानी बरकरार है।

कमी से सरप्लस तक का नाटकीय उलटफेर

पेपर और भौतिक बाजारों के बीच अलगाव स्पष्ट है। मार्च 2026 में, सिंगापुर में जेट ईंधन की स्पॉट कीमत 230 डॉलर प्रति बैरल और रॉटरडैम में 220 डॉलर प्रति बैरल तक पहुंच गई थी - यह "आणविक संक्रमण" (molecular contagion) का सबूत था जो अंतरमहाद्वीपीय रूप से फैल रहा था। लेकिन युद्धविराम के बाद, फ्यूचर्स कारोबारियों ने तुरंत वापस आने वाली आपूर्ति की कीमत तय कर दी, जिससे शीर्षक कीमतें गिर गईं।

करी इसे "खरीदारों की हड़ताल" (buyer strike) के रूप में समझाते हैं: भौतिक और वित्तीय दोनों तरह के कारोबारियों ने कम कीमतों की उम्मीद में स्टॉक खाली कर दिया, जिससे एक अस्थायी आधिक्य पैदा हुआ जो अंतर्निहित भौतिक कमी को छिपा देता है। एक बार जब दबी हुई मांग वापस आती है, तो वे चेतावनी देते हैं, कीमतें हिंसक रूप से वापस उछल सकती हैं।

IEA और अन्य विश्लेषकों से तुलना

IEA का दृष्टिकोण समय के साथ बदलता रहा है। ईरान युद्ध से पहले, वह लगातार 2026 के लिए लगभग 3.8 मिलियन बैरल प्रति दिन के रिकॉर्ड तेल आधिक्य का पूर्वानुमान लगाता था। युद्ध के दौरान, उसने आपूर्ति में व्यवधान से मांग में कमी स्वीकार की। युद्धविराम के बाद, IEA ने चेतावनी दी कि एक स्थायी शांति के परिणामस्वरूप 2027 में एक "पर्याप्त" सरप्लस हो सकता है।

करी समय और परिमाण के बारे में असहमत हैं। वे भौतिक कमी को अभी भी वास्तविक समय में सामने आते हुए देखते हैं, जिसमें भंडार इतने कम हो गए हैं कि आपूर्ति की एक मामूली बहाली को भी सिस्टम को फिर से भरने में महीनों लगेंगे। IEA का अपना डेटा दिखाता है कि 2026 की दूसरी तिमाही में वैश्विक तेल भंडार औसतन 6.3 मिलियन बैरल प्रति दिन गिर रहे हैं, जो करी की आसन्न भौतिक कमी की चेतावनी का समर्थन करता है।

निचली पंक्ति

जेफ करी मौजूदा सरप्लस को शांति समझौते की घोषणा से बना एक अल्पकालिक पेपर-मार्केट भ्रम मानते हैं। उनका तर्क है कि कम हुए भंडार, धीमी गति से सामान्य होने वाला होर्मुज जलडमरूमध्य, और फ्यूचर्स और भौतिक बैरल के बीच का अलगाव यह दर्शाता है कि बाजार भ्रामक रूप से प्रचुरता की कीमत लगा रहा है, जबकि वास्तविक आपूर्ति बाधाएं अभी भी विकट हैं। करी के लिए, असली सवाल यह नहीं है कि क्या सरप्लस बना रहेगा, बल्कि यह है कि पेपर मार्केट कब भौतिक वास्तविकता से टकराएगा - और वह समायोजन कितना हिंसक होगा।