यूरोप के पास अमेरिकी ट्रेजरी पर कितनी पकड़? कैल इंस्टीट्यूट की रिपोर्ट ने खोले राज

जर्मनी के प्रतिष्ठित 'कैल इंस्टीट्यूट फॉर द वर्ल्ड इकोनॉमी' ने 23 जून 2026 को प्रकाशित अपनी नई रिपोर्ट "शॉर्टिंग अमेरिका: यूरोप्स फाइनेंशियल लीवरेज ओवर द यूनाइटेड स्टेट्स" में एक चौंकाने वाला दावा किया है। रिपोर्ट के अनुसार, मौजूदा नियामक ढांचे में मामूली बदलाव करके यूरोप, अमेरिका पर जबरदस्त वित्तीय दबाव बना सकता है ।

मुख्य असमानता: यूरोप के पास अमेरिकी एसेट कहीं अधिक

ग्रीस के बैंक (बैंक ऑफ ग्रीस) के फिलिप्पोस पेट्रौलाकिस और बॉन विश्वविद्यालय (कैल इंस्टीट्यूट और सीईपीआर) के फरजाद सैदी द्वारा लिखित इस रिपोर्ट में ट्रांसअटलांटिक एसेट होल्डिंग्स में $3.2 ट्रिलियन का भारी असंतुलन सामने आया है, जो यूरोप को यह ताकत देता है ।

• यूरोप के पास $9.6 ट्रिलियन के अमेरिकी एसेट हैं।
• वहीं, अमेरिका के पास $6.4 ट्रिलियन के यूरोपीय एसेट हैं।

इसका मतलब है कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था में यूरोप का निवेश अमेरिका के यूरोपीय निवेश से लगभग डेढ़ गुना अधिक है ।

नियामक दांव: 'शून्य-जोखिम भार' विशेषाधिकार खत्म करना

रिपोर्ट एक मौजूदा नियामक लीवर पर फोकस करती है: यूरोपीय नियमों के तहत अमेरिकी ट्रेजरी को मिलने वाले "शून्य-जोखिम भार" (zero-risk-weight privilege) विशेषाधिकार को वापस लेना ।

यह बदलाव दो प्रमुख यूरोपीय नियमों के तहत किया जा सकता है:

• सॉल्वेंसी II (Solvency II): बीमा कंपनियों पर लागू होता है।
• कैपिटल रिक्वायरमेंट्स रेगुलेशन (CRR): बैंकों पर लागू होता है।

अध्ययन का तर्क है कि यह विशेषाधिकार "तेजी से अनुचित" होता जा रहा है। अमेरिका का कर्ज-से-जीडीपी अनुपात 120% से ऊपर है, और अमेरिका को पहले भी अपनी साख (सॉवरेन डाउनग्रेड) का सामना करना पड़ चुका है । लेखक इसे भू-राजनीतिक हथियार के बजाय एक विवेकपूर्ण नीति बताते हैं जो अमेरिकी ट्रेजरी को उनकी वास्तविक क्रेडिट स्थिति के अनुसार देखेगी ।

अनुमानित प्रभाव: 10 साल में $200 बिलियन की मांग घटेगी

अध्ययन के अनुमानों के अनुसार, यूरोपीय बीमा कंपनियों, बैंकों और पेंशन फंडों द्वारा अमेरिकी ट्रेजरी की मांग में एक दशक में लगभग $200 बिलियन की कमी आ सकती है। यह मोटे तौर पर फेडरल रिजर्व के पहले क्वांटिटेटिव टाइटनिंग (QT1) के एक-चौथाई या QE2 (दूसरे दौर की क्वांटिटेटिव ईजिंग) के एक-तिहाई के बराबर है ।

अमेरिकी उधारी की बढ़ेगी लागत: $33 से $42 बिलियन सालाना

अध्ययन का दावा है कि मांग में इस कमी से अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड में 11–14 बेसिस पॉइंट्स की वृद्धि होगी। इसका मतलब अमेरिकी संघीय सरकार पर सालाना $33 से $42 बिलियन डॉलर का अतिरिक्त कर्ज बोझ पड़ेगा ।

यह अनुमान दो मॉडलों पर आधारित है :

• QT1 बेंचमार्क से लीनियर स्केलिंग से लगभग 11 बेसिस पॉइंट्स का प्रभाव।
• जानसन, ली और श्मिड (2025) के एक डिमांड-सिस्टम मॉडल से 10 साल की मैच्योरिटी पर लगभग 14 बेसिस पॉइंट्स का प्रभाव।

बाजार पर संभावित असर

• आत्म-सुदृढ़ीकरण गतिशीलता: यूरोपीय बैंकों को अपनी पूंजी यूरोपीय बॉन्ड में लगाने से उनकी फंडिंग स्थिति मजबूत होगी और डॉलर पर उनकी निर्भरता कम होगी ।
• प्रबंधनीय बदलाव: यूरोप के पास मौजूद अधिकांश डॉलर एसेट हेज्ड हैं। हेजेज को खत्म करने से डॉलर के मूल्यह्रास और यील्ड में वृद्धि की प्रक्रिया धीमी और नियंत्रित रहेगी ।
• रिप्लेसमेंट फ्लो: अधिक रिटर्न चाहने वाले निवेशक अमेरिकी बॉन्ड खरीद सकते हैं, लेकिन वे मांग में आए इस ढांचागत बदलाव को पूरी तरह से खत्म नहीं कर पाएंगे ।

आखिरी हथियार है यह दांव?

अध्ययन ने स्पष्ट किया है कि यह कदम एक अंतिम विकल्प (last-resort lever) है, जिसका इस्तेमाल केवल चरम स्थिति में ही किया जाना चाहिए । लेखक इसे भू-राजनीति से अलग, एक विवेकपूर्ण नीति बताते हैं जो अमेरिकी वित्तीय स्थितियों को देखते हुए जरूरी है ।