यूरोप के पास अमेरिकी ट्रेजरी पर कितनी पकड़? कैल इंस्टीट्यूट की रिपोर्ट ने खोले राज

नियामक दांव: 'शून्य-जोखिम भार' विशेषाधिकार खत्म करना

रिपोर्ट एक मौजूदा नियामक लीवर पर फोकस करती है: यूरोपीय नियमों के तहत अमेरिकी ट्रेजरी को मिलने वाले "शून्य-जोखिम भार" (zero-risk-weight privilege) विशेषाधिकार को वापस लेना ।

यह बदलाव दो प्रमुख यूरोपीय नियमों के तहत किया जा सकता है:

• सॉल्वेंसी II (Solvency II): बीमा कंपनियों पर लागू होता है।
• कैपिटल रिक्वायरमेंट्स रेगुलेशन (CRR): बैंकों पर लागू होता है।

अध्ययन का तर्क है कि यह विशेषाधिकार "तेजी से अनुचित" होता जा रहा है। अमेरिका का कर्ज-से-जीडीपी अनुपात 120% से ऊपर है, और अमेरिका को पहले भी अपनी साख (सॉवरेन डाउनग्रेड) का सामना करना पड़ चुका है । लेखक इसे भू-राजनीतिक हथियार के बजाय एक विवेकपूर्ण नीति बताते हैं जो अमेरिकी ट्रेजरी को उनकी वास्तविक क्रेडिट स्थिति के अनुसार देखेगी ।

अनुमानित प्रभाव: 10 साल में $200 बिलियन की मांग घटेगी

अध्ययन के अनुमानों के अनुसार, यूरोपीय बीमा कंपनियों, बैंकों और पेंशन फंडों द्वारा अमेरिकी ट्रेजरी की मांग में एक दशक में लगभग $200 बिलियन की कमी आ सकती है। यह मोटे तौर पर फेडरल रिजर्व के पहले क्वांटिटेटिव टाइटनिंग (QT1) के एक-चौथाई या QE2 (दूसरे दौर की क्वांटिटेटिव ईजिंग) के एक-तिहाई के बराबर है ।

अमेरिकी उधारी की बढ़ेगी लागत: $33 से $42 बिलियन सालाना

अध्ययन का दावा है कि मांग में इस कमी से अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड में 11–14 बेसिस पॉइंट्स की वृद्धि होगी। इसका मतलब अमेरिकी संघीय सरकार पर सालाना $33 से $42 बिलियन डॉलर का अतिरिक्त कर्ज बोझ पड़ेगा ।

यह अनुमान दो मॉडलों पर आधारित है :

• QT1 बेंचमार्क से लीनियर स्केलिंग से लगभग 11 बेसिस पॉइंट्स का प्रभाव।
• जानसन, ली और श्मिड (2025) के एक डिमांड-सिस्टम मॉडल से 10 साल की मैच्योरिटी पर लगभग 14 बेसिस पॉइंट्स का प्रभाव।

बाजार पर संभावित असर

• आत्म-सुदृढ़ीकरण गतिशीलता: यूरोपीय बैंकों को अपनी पूंजी यूरोपीय बॉन्ड में लगाने से उनकी फंडिंग स्थिति मजबूत होगी और डॉलर पर उनकी निर्भरता कम होगी ।
• प्रबंधनीय बदलाव: यूरोप के पास मौजूद अधिकांश डॉलर एसेट हेज्ड हैं। हेजेज को खत्म करने से डॉलर के मूल्यह्रास और यील्ड में वृद्धि की प्रक्रिया धीमी और नियंत्रित रहेगी ।
• रिप्लेसमेंट फ्लो: अधिक रिटर्न चाहने वाले निवेशक अमेरिकी बॉन्ड खरीद सकते हैं, लेकिन वे मांग में आए इस ढांचागत बदलाव को पूरी तरह से खत्म नहीं कर पाएंगे ।

आखिरी हथियार है यह दांव?

अध्ययन ने स्पष्ट किया है कि यह कदम एक अंतिम विकल्प (last-resort lever) है, जिसका इस्तेमाल केवल चरम स्थिति में ही किया जाना चाहिए । लेखक इसे भू-राजनीति से अलग, एक विवेकपूर्ण नीति बताते हैं जो अमेरिकी वित्तीय स्थितियों को देखते हुए जरूरी है ।