जापान ने ब्याज दर 1% की ऐतिहासिक ऊंचाई पर पहुंचाई, लेकिन येन फिर भी गिर क्यों रहा है? तीन बड़ी वजहें

2. येन के खिलाफ रिकॉर्ड सट्टा शॉर्ट पोजीशन। सट्टेबाजों ने येन के खिलाफ ऐसे दांव लगाए हैं जो लगभग एक दशक में नहीं देखे गए:

• लीवरेज्ड फंड्स के पास जून की शुरुआत में 115,000 से अधिक नेट शॉर्ट अनुबंध थे - जो नौ साल का उच्चतम स्तर है ।
• लीवरेज्ड और एसेट-मैनेजर फंड्स की संयुक्त शॉर्ट पोजीशन 11 बिलियन डॉलर तक पहुंच गई, जो जुलाई 2024 के बाद सबसे अधिक है ।
• शुद्ध सट्टा शॉर्ट पोजीशन जून की शुरुआत में 130,000 अनुबंधों के 22 महीने के उच्चतम स्तर पर पहुंच गई , और 9 जून तक यह बढ़कर 145,818 अनुबंध हो गई - जो नौ वर्षों में सबसे नकारात्मक रीडिंग है ।
• शॉर्ट एक्सपोजर लगातार तीसरे सप्ताह बढ़ा है, जो संकेत देता है कि व्यापारी BOJ के क्रमिक दृष्टिकोण को अपर्याप्त मानते हैं ।

3. BOJ के क्रमिक कदम पहले ही कीमतों में शामिल हो चुके हैं। मार्च 2024 से BOJ का 0% से 1% तक का सफर छोटे, अच्छी तरह से संकेतित 25-बीपी चरणों में आया है । प्रत्येक वृद्धि होने से पहले ही पूरी तरह से अनुमानित होती है, इसलिए येन 'खरीदो अफवाह, बेचो खबर' की गतिशीलता पर कमजोर होता है। 16 जून की वृद्धि ने ही तुरंत येन में गिरावट शुरू कर दी: USD/JPY 160.19 से बढ़कर 160.38 हो गया - डॉलर के लिए लगभग 0.12% का लाभ । बाजार सहभागी 1% को BOJ के अपने तटस्थ दर अनुमानों के सापेक्ष अभी भी गहरा उदार मानते हैं।

हस्तक्षेप का जोखिम

वित्त मंत्री सत्सुकी काटायामा ने मौखिक चेतावनियों को और तेज कर दिया है। 19 जून को, जब येन 40 साल के निचले स्तर पर था, उन्होंने कहा कि सरकार "विदेशी मुद्रा बाजार में अत्यधिक सट्टा व्यवहार के खिलाफ महत्वपूर्ण कार्रवाई करने में सक्षम है" । उन्होंने बार-बार कहा है कि अधिकारी "आवश्यकतानुसार कदम उठाने के लिए हमेशा तैयार" हैं और अत्यधिक अस्थिरता के खिलाफ "निर्णायक कार्रवाई" की चेतावनी दी है ।

जापान पहले ही कार्रवाई करने की अपनी इच्छा प्रदर्शित कर चुका है। अप्रैल के अंत और मई 2025 के अंत के बीच, सरकार ने येन की रक्षा के लिए 11.73 ट्रिलियन येन (लगभग 73 बिलियन डॉलर) खर्च करते हुए एक रिकॉर्ड हस्तक्षेप अभियान चलाया । उस अभियान ने अस्थायी रूप से गिरावट को रोक दिया - येन थोड़ा मजबूत हुआ - लेकिन यह संरचनात्मक प्रवृत्ति को उलटने में विफल रहा। जून 2026 तक, येन उन हस्तक्षेप स्तरों से नीचे आ गया था, 18 जून को 161.80 प्रति डॉलर तक पहुंच गया । बाजार इस बात की उच्च संभावना का मूल्यांकन कर रहे हैं कि टोक्यो फिर से कदम उठाएगा, संभवतः 161.96 के स्तर पर, जो 1986 के बाद से इसका सबसे कमजोर स्तर होगा ।

व्यापक आर्थिक संदर्भ

BOJ की तटस्थ दर 1% से कहीं ऊपर है। केंद्रीय बैंक की अनुमानित तटस्थ दर 1.1%–2.5% की सीमा में है । इसका मतलब है कि 1% पर वर्तमान नीति अभी भी तटस्थ से नीचे या बिल्कुल निचले छोर पर है। डिप्टी गवर्नर शिनीची उचिडा ने वृद्धि के बाद संकेत दिया कि BOJ का इरादा "आर्थिक, मूल्य और वित्तीय स्थितियों के अनुरूप... नीति ब्याज दरों में वृद्धि जारी रखने का" है । ब्लूमबर्ग ने 4 जून को रिपोर्ट दी कि BOJ अधिकारियों ने Q4 2026 में 1.25% की और वृद्धि पर चर्चा की ।

थोक मुद्रास्फीति तेज हो रही है। येन की कमजोरी से बढ़ती आयात लागत उत्पादक कीमतों तक पहुंच रही है, जिससे BOJ के सामान्यीकरण की तात्कालिकता बढ़ गई है। केंद्रीय बैंक ने जून वृद्धि के कारणों के रूप में "बढ़ते मुद्रास्फीति दबाव" और यह जोखिम कि मुद्रास्फीति अपने 2% लक्ष्य से ऊपर रह सकती है, का हवाला दिया ।

टेपरिंग पर नीति दुविधा। BOJ यह भी चर्चा कर रहा है कि क्या अपने बॉन्ड खरीद में कटौती (टेपरिंग) को रोकना या धीमा करना है। अधिकारियों का मानना है कि दर वृद्धि के साथ तेजी से बैलेंस शीट में कमी, जापान की उच्च-ऋण अर्थव्यवस्था में बाजार के तनाव को बढ़ा सकती है । यह एक कठिन व्यापार-बंद पैदा करता है: BOJ येन का समर्थन करने के लिए सख्ती करना चाहता है, लेकिन अत्यधिक सख्ती का डर है।

निचली पंक्ति

येन की गिरावट एक सतत नीति अंतर, चरम सट्टा भीड़, और एक विश्वसनीयता अंतराल की कहानी है जिसे कोई एक चौथाई-बिंदु वृद्धि ठीक नहीं कर सकती। BOJ की 1% दर जापान के लिए ऐतिहासिक रूप से उच्च है लेकिन वैश्विक स्तर पर अभी भी कम है और तटस्थ से नीचे है। जब तक BOJ बड़ी वृद्धि के साथ बाजार को चौंका नहीं देता या Fed निर्णायक रूप से दरों में कटौती नहीं करता, कैरी ट्रेड और सट्टा शॉर्ट्स येन को 40 साल के निचले स्तर के पास बांधे रखेंगे - और टोक्यो संभवतः प्रवृत्ति बदलने वाले के बजाय केवल अंतिम उपाय के सर्किट ब्रेकर के रूप में हस्तक्षेप करेगा।