FTX की बर्बादी के बाद AI स्टार्टअप्स में निवेश: $31.7 बिलियन का मौका चूक गए लेनदार

जब नवंबर 2022 में FTX का पतन हुआ, तो उसके दिवालियापन एस्टेट के सामने एक असंभव सा काम था: लेनदारों को चुकाने के लिए तुरंत नकदी जुटाना, जबकि उसके पास टेक जगत के कुछ सबसे होनहार स्टार्टअप्स में निवेश था। इसका नतीजा यह हुआ कि एस्टेट को कई निवेश सस्ते दामों पर बेचने पड़े, जिनकी अब कीमत काफी बढ़ चुकी है। एक अनुमान के मुताबिक, इसकी वजह से लेनदारों को करीब $31.7 बिलियन का चूक हुआ । इसका सबसे दर्दनाक उदाहरण AI कोडिंग स्टार्टअप Cursor और AI लैब Anthropic में उसकी हिस्सेदारी है, जिन्हें आज की तुलना में बेहद कम दामों पर बेचा गया।

$31.7 बिलियन का अंतर: दो निवेश, दो चूके हुए अवसर

सिर्फ़ इन दो निवेशों में ही FTX के लेनदार लगभग $31.7 बिलियन के अप्राप्त लाभ (अनरियलाइज़्ड गेन) से वंचित रह गए । आइए समझते हैं यह आंकड़ा कैसे बनता है:

निवेश	FTX की लागत	बिक्री मूल्य (वास्तविक)	वर्तमान मूल्य (यदि रखा होता)	चूका गया लाभ
Cursor / Anysphere (~5% हिस्सा)	$200,000	$200,000	~$3 बिलियन (SpaceX के $60 बिलियन अधिग्रहण के बाद)	~$2.9998 बिलियन
Anthropic (~8% हिस्सा)	~$500 मिलियन	~$1.3 बिलियन	~$30+ बिलियन ($380 बिलियन मूल्यांकन पर)	~$28.7 बिलियन
कुल				~$31.7 बिलियन

Cursor: $200,000 की बिक्री जो $3 बिलियन का मौका बन गई

अप्रैल 2022 में, FTX की ट्रेडिंग शाखा Alameda Research ने AI कोड एडिटर Cursor बनाने वाली कंपनी Anysphere में $200,000 का निवेश किया था, जिससे उसे $4 मिलियन मूल्यांकन पर लगभग 5% हिस्सेदारी मिली । एक साल बाद, जब FTX दिवालिया हो चुका था, तो अदालत द्वारा नियुक्त एस्टेट ने यह हिस्सा उसी $200,000 में बेच दिया ।

अप्रैल 2026 में, Elon Musk की कंपनी SpaceX ने Cursor को $60 बिलियन के मूल्यांकन पर खरीदने की घोषणा की । यानी वह 5% हिस्सेदारी अब लगभग $3 बिलियन की हो चुकी है – एक 15,000 गुना रिटर्न जो FTX के लेनदारों के बजाय खरीदार को मिला ।

Anthropic: $1.3 बिलियन से $30 बिलियन से अधिक

FTX ने 2021 में AI कंपनी Anthropic में लगभग $500 मिलियन का निवेश किया था, जो Claude चैटबॉट के पीछे की कंपनी है। इससे उसे लगभग 8% हिस्सेदारी मिली । 2024 के दौरान, एस्टेट ने इस हिस्सेदारी को दो चरणों में कुल मिलाकर लगभग $1.3 बिलियन में बेच दिया: मार्च में लगभग $884 मिलियन अबू धाबी के सॉवरेन वेल्थ फंड सहित एक संघ को, और जून में $452 मिलियन ।

इसके बाद, एक Series G फंडिंग राउंड के बाद Anthropic का मूल्यांकन बढ़कर $380 बिलियन हो गया । इस मूल्यांकन पर, वही 8% हिस्सेदारी $30 बिलियन से अधिक की होती । बिक्री मूल्य और वर्तमान मूल्य के बीच का अंतर लगभग $28.7 बिलियन है ।

एस्टेट इन निवेशों को क्यों नहीं रोक सका?

इन बिक्रियों को गलती कहना आसान है, लेकिन हकीकत यह है कि FTX के दिवालियापन एस्टेट के पास ज्यादा विकल्प नहीं थे। कई संरचनात्मक बाधाओं ने उसे जल्दी से जल्दी नकदी जुटाने के लिए मजबूर किया।

1. चैप्टर 11 की तत्काल नकदी ज़रूरत: FTX ने 11 नवंबर 2022 को गंभीर तरलता संकट के बाद चैप्टर 11 के लिए आवेदन किया था । एस्टेट को दिवालियापन कार्यवाही, पेशेवर फीस, और लेनदारों को भुगतान के लिए तुरंत नकदी की ज़रूरत थी – जो कि ये तरल निवेश प्रदान नहीं कर सकते थे ।

2. वसूली योग्य मूल्य को अधिकतम करने का कर्तव्य: एक अदालत की निगरानी वाली चैप्टर 11 प्रक्रिया में, एस्टेट का काम लेनदारों के दावों का निपटारा करना था, न कि अर्ली-स्टेज प्राइवेट कंपनियों में अटकलें लगाना । अनिश्चित भविष्य के लाभ के लिए केंद्रित, जोखिम भरे निवेशों को रोकना अदालत और लेनदारों के सामने बचाव करना मुश्किल होता ।

3. एकाग्रता और अस्थिरता जोखिम: एस्टेट के पास ऐसी संपत्तियाँ थीं जिनका मूल्यांकन करना मुश्किल था और जिन्हें बेचना आसान नहीं था। दिवालियापन अदालतों ने संबंधित FTX संपत्ति विवादों में विशेषज्ञ गवाही सुनी थी जो ऐसी होल्डिंग्स की तरलता की कमी और अंतर्निहित जोखिम को दर्शाती थी, जिससे तेजी से नकदीकरण को बड़े, विविधता रहित दांव लगाने से ज्यादा उचित ठहराया जा सकता था ।

4. अदालत और लेनदारों की निगरानी: डेलावेयर दिवालियापन अदालत ने हर बड़े फैसले की निगरानी की, और लेनदारों की एक समिति ने कार्यवाही में सक्रिय रूप से भाग लिया । इस संरचना ने एस्टेट को खुलेआम वेंचर-स्टाइल के दांव लगाने की अनुमति नहीं दी – एस्टेट को बेचने के बजाय रोकने के लिए अदालत की मंजूरी लेनी पड़ती ।

5. कोई व्यवहार्य होल्डिंग वाहन नहीं: चैप्टर 11 विंड-डाउन प्रक्रिया दावों का प्रशासन करने और मूल्य वितरित करने के लिए डिज़ाइन की गई है, न कि लंबी अवधि के वेंचर कैपिटल फंड के रूप में काम करने के लिए । लाखों लेनदारों को प्राइवेट कंपनी के शेयर बांटना या वर्षों तक पोर्टफोलियो बनाए रखना व्यावहारिक नहीं था ।

बड़ी तस्वीर

एक विश्लेषण के अनुसार, FTX की जबरन बिक्री – जिसमें Anthropic, Cursor और अन्य निवेश शामिल हैं – से कुल चूका गया लाभ $35 बिलियन से अधिक है । Cursor और Anthropic में हिस्सेदारी इस आंकड़े का अधिकांश हिस्सा हैं ।

हालांकि एस्टेट ने इन दो निवेशों को बेचकर लगभग $1.5 बिलियन वसूले – जो उनकी मूल लागत से अधिक है – लेकिन छोड़ा गया लाभ चौंका देने वाला है। FTX के लेनदारों के लिए, यह एक दर्दनाक याद दिलाता है कि चैप्टर 11 दिवालियापन में, वर्तमान वसूली योग्य मूल्य को अधिकतम करने का कानूनी दायित्व भविष्य के भाग्य की कीमत पर आ सकता है।