अमेरिका-ईरान समझौते के बाद भी ईसीबी महंगाई से क्यों नहीं हार मान रही

ईसीबी ने अपने अद्यतन यूरोसिस्टम स्टाफ अनुमान भी जारी किए, जिसमें महंगाई के दृष्टिकोण में एक महत्वपूर्ण ऊपरी संशोधन दिखाया गया। अब मुख्य मुद्रास्फीति 2026 में औसतन 3.0% रहने की उम्मीद है, जो पिछले 2.6% के पूर्वानुमान से अधिक है, और 2027 में 2.3%, जो 2.0% से अधिक है। मुख्य मुद्रास्फीति, जिसमें अस्थिर ऊर्जा और खाद्य कीमतें शामिल नहीं हैं, को भी 2026 और 2027 दोनों के लिए क्रमशः 2.3% और 2.2% के पहले के अनुमानों की तुलना में काफी बढ़ाकर 2.5% कर दिया गया ।

यह लेन के 'पाइपलाइन' तर्क का मूल है। होर्मुज जलडमरूमध्य के बंद होने के तत्काल झटके ने वैश्विक तेल आपूर्ति में तेजी से और बड़े पैमाने पर गिरावट का कारण बना, लेकिन पूर्ण मुद्रास्फीति प्रभाव को सामने आने में समय लगता है। उच्च ऊर्जा लागत खाद्य उत्पादन, परिवहन, निर्मित वस्तुओं और अंततः सेवाओं में प्रवेश करती है। जैसा कि लेन ने टोक्यो में एक पूर्व भाषण में कहा था, "भले ही प्रारंभिक ऊर्जा झटका कम होने लगे, द्वितीयक प्रभाव कुछ समय तक बने रहेंगे" ।

ईसीबी का 2026 की दूसरी तिमाही के लिए पेशेवर पूर्वानुमानकर्ताओं का सर्वेक्षण इस दृष्टिकोण का समर्थन करता है। मुख्य एचआईसीपी मुद्रास्फीति की उम्मीदों को 2026 के लिए और कुछ हद तक 2027 के लिए 'उल्लेखनीय रूप से ऊपर की ओर संशोधित' किया गया, जबकि दीर्घकालिक उम्मीदें स्थिर रहीं । यह बताता है कि पूर्वानुमानकर्ता ऊर्जा के झटके को इतना स्थायी मानते हैं कि यह अल्पकालिक मुद्रास्फीति को बढ़ा सकता है, लेकिन इतना गहराई तक नहीं कि स्थायी रूप से उम्मीदों को बिगाड़ दे। निकट अवधि में मुख्य मुद्रास्फीति की उम्मीदों को भी ऊपर की ओर संशोधित किया गया, जो इस विचार को पुष्ट करता है कि व्यापक अर्थव्यवस्था में इसका प्रसार जारी है ।

तो ईसीबी की नीति के लिए आगे क्या है? लेन और ईसीबी अध्यक्ष क्रिस्टीन लगार्डे दोनों ने इस बात पर जोर दिया है कि गवर्निंग काउंसिल किसी पूर्व-निर्धारित रास्ते का पालन नहीं करेगी, बल्कि आने वाले आंकड़ों के आधार पर प्रत्येक बैठक में निर्णय करेगी । हालांकि, जून के निर्णय वक्तव्य में कहा गया कि मुख्य मुद्रास्फीति 2026-2028 के पूरे पूर्वानुमान क्षितिज पर 2% से ऊपर रहने की उम्मीद है - एक ऐसा परिणाम जिसे ईसीबी केवल एक चौथाई-पॉइंट की बढ़ोतरी के साथ असंगत मानता है ।

अर्थशास्त्री चुनाव आगे सख्ती के लिए मजबूत आम सहमति दिखाते हैं। 80 अर्थशास्त्रियों के एक रॉयटर्स सर्वेक्षण में पाया गया कि 90% से अधिक ने जून की बढ़ोतरी की भविष्यवाणी की थी, और सितंबर में एक अनुवर्ती कदम को व्यापक रूप से आधार मामला माना जाता है । बार्कलेज और जे.पी. मॉर्गन के विश्लेषकों ने पहले 2026 में 25 आधार अंकों की तीन दर वृद्धि का पूर्वानुमान लगाया था । डेजार्डिन्स के अर्थशास्त्रियों ने, मुख्य मुद्रास्फीति पूर्वानुमानों में भारी ऊपरी संशोधन को देखते हुए, इस वर्ष कम से कम एक और बढ़ोतरी की उम्मीद जताई है ।

जहां ईसीबी अगुवाई कर रहा है, वहीं अन्य केंद्रीय बैंक भी उसी ऊर्जा-संचालित महंगाई के माहौल से जूझ रहे हैं। बैंक ऑफ इंग्लैंड की मौद्रिक नीति समिति 18 जून को बैठक कर रही है और उसके द्वारा अपनी आधार दर 3.75% पर बनाए रखना लगभग तय है, जहां यह दिसंबर 2025 से बनी हुई है । अप्रैल की बैठक में, एमपीसी ने दरों को स्थिर रखने के लिए 8-1 से वोट किया, जिसमें एक सदस्य पहले से ही 4% की वृद्धि का पक्षधर था । हालांकि अप्रैल में यूके की सीपीआई मुद्रास्फीति गिरकर 2.8% हो गई, बैंक को उम्मीद है कि यह वर्ष के अंत में 3.5% से ऊपर पहुंच जाएगी, जो मुख्य रूप से ऊर्जा मूल्य वृद्धि से प्रेरित होगी । बाजार अब अगले 12 महीनों में लगभग 50 आधार अंकों की और सख्ती का मूल्य निर्धारण कर रहे हैं, न कि उन दर कटौती की जो मिडिल ईस्ट संघर्ष शुरू होने से पहले अपेक्षित थीं ।

लेन की रॉयटर्स उपस्थिति से महत्वपूर्ण निष्कर्ष यह है कि भू-राजनीतिक समाधान और आर्थिक सामान्यीकरण के बीच का अंतर व्यापक है। विश्लेषकों ने आगाह किया है कि होर्मुज जलडमरूमध्य के माध्यम से शिपिंग को पूरी तरह से फिर से शुरू होने में हफ्तों या महीनों लग सकते हैं, और जो तेल युद्ध से पहले पारगमन में था, उसे अंतिम बाजारों तक पहुंचने में और भी अधिक समय लगेगा । उस अंतराल का मतलब है कि आने वाले महीनों में महंगाई के आंकड़े उस ऊर्जा के झटके को दर्शाते रहेंगे जो पहले ही हो चुका है, भले ही मुख्य तेल की कीमतें और कम हो जाएं।

पूरे यूरोप में घरों और व्यवसायों के लिए, यह ऊंची कीमतों के लंबे दौर में तब्दील होता है। ईसीबी के लिए, इसका मतलब है कि महंगाई के खिलाफ लड़ाई खत्म होने से कोसों दूर है - और आगे दरों में बढ़ोतरी मेज पर मजबूती से बनी हुई है।