कैसे ईरान युद्ध ने चीनी सरकारी बांड को वैश्विक सुरक्षित पनाहगाह में बदल दिया

13 महीने की लगातार बिकवाली के बाद, मई 2026 में विदेशी पूंजी ने आखिरकार पलटी खाई और चीन के ऑनशोर बॉन्ड बाजार में फिर से प्रवेश किया। इसकी वजह चीन की अर्थव्यवस्था में कोई अचानक सुधार नहीं, बल्कि ईरान संघर्ष से उपजा एक वैश्विक बॉन्ड बाजार संकट था, जिसने चीनी सरकारी बॉन्ड (CGB) को दुनिया की कुछ विश्वसनीय सुरक्षित पनाहगाहों में से एक में बदल दिया।

पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना के आंकड़ों के अनुसार, मई में चीनी इंटरबैंक बॉन्ड की वैश्विक होल्डिंग 90 बिलियन युआन ($13.3 बिलियन) बढ़कर 3.21 ट्रिलियन युआन हो गई, जो अप्रैल 2025 के बाद पहली शुद्ध वृद्धि थी । खरीदारी का बड़ा हिस्सा चीनी सरकारी बॉन्ड में केंद्रित रहा, जहां विदेशी पोजीशन में 61 बिलियन युआन की बढ़ोतरी हुई—दिसंबर 2023 के बाद सबसे बड़ी मासिक आमद।

यू-टर्न से पहले 180 बिलियन डॉलर का पलायन

मई में आया यह उलटफेर असाधारण पूंजी पलायन के दौर के बाद हुआ। 2025 की शुरुआत से मार्च 2026 तक, विदेशी निवेशक लगातार 11 महीनों तक युआन-डिनॉमिनेटेड बॉन्ड के शुद्ध विक्रेता रहे। अप्रैल 2020 में केंद्रीय बैंक द्वारा डेटा प्रकाशित करना शुरू करने के बाद से यह सबसे लंबी अवधि थी।

करीब 13 महीने की उस अवधि में, इंटरबैंक बॉन्ड बाजार में कुल विदेशी होल्डिंग लगभग 28% सिकुड़ गई, जो अनुमानित $180 बिलियन के बहिर्वाह के बराबर है। बिकवाली का दबाव चीन के सॉवरेन डेट पर विशेष रूप से भारी पड़ा। अगस्त 2025 तक, विदेशी संस्थानों ने चीनी सरकारी बॉन्ड में अपनी होल्डिंग घटाकर मात्र 2.01 ट्रिलियन युआन ($282 बिलियन) कर दी थी, जो जनवरी 2021 के बाद का सबसे निचला स्तर था।

ईरान संघर्ष: बाजार के लिए एक सर्किट ब्रेकर

इस उलटफेर का सबसे शक्तिशाली उत्प्रेरक ईरान युद्ध का प्रकोप और वैश्विक फिक्स्ड-इनकम बाजारों पर इसका विनाशकारी प्रभाव था। जैसे-जैसे ऊर्जा की कीमतें बढ़ीं और होर्मुज जलडमरूमध्य एक तनावपूर्ण बिंदु बन गया, दुनिया भर में सरकारी बॉन्ड यील्ड इस डर से बढ़ गई कि केंद्रीय बैंक मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए ब्याज दरें बढ़ाने पर मजबूर हो जाएंगे।

• अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड में उल्लेखनीय उछाल आया, 10-वर्षीय यील्ड फरवरी 2025 के बाद के अपने उच्चतम स्तर 4.63% पर पहुंच गई। 30-वर्षीय यील्ड ने संक्षिप्त रूप से 5.2% को छुआ, जो 2007 के बाद से नहीं देखा गया स्तर था।
• यू.के. गिल्ट यील्ड लगभग 70 आधार अंक बढ़ गई।
• जापानी और यूरोपीय सॉवरेन बॉन्ड में भी भारी बिकवाली हुई।

इसके ठीक विपरीत, चीन का बॉन्ड बाजार मुश्किल से हिला। इस अवधि के दौरान 10-वर्षीय चीनी सरकारी बॉन्ड पर यील्ड वास्तव में थोड़ी कम होकर लगभग 1.81% पर आ गई, जबकि पश्चिमी यील्ड आसमान छू रही थीं। इस असाधारण अलगाव ने ठीक उस समय CGB को एक विशिष्ट रूप से प्रभावी पोर्टफोलियो विविधीकरण उपकरण बना दिया, जब वैश्विक परिसंपत्ति प्रबंधक सुरक्षा के लिए बेताब थे।

चीनी बॉन्ड वैश्विक बिकवाली से क्यों अलग रहे

यह मजबूती आकस्मिक नहीं थी। यह उन संरचनात्मक कारकों से उपजी थी जिसने चीन को अन्य अर्थव्यवस्थाओं को प्रभावित करने वाले ऊर्जा-संचालित मुद्रास्फीति चक्र से बचाए रखा।

कम घरेलू मुद्रास्फीति। चीन ने मात्र 1.3% की उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (CPI) दर के साथ इस संकट में प्रवेश किया, जो 2% के आधिकारिक लक्ष्य से काफी नीचे था। वस्तुतः बिना किसी घरेलू मुद्रास्फीति दबाव के, पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना पर फेड या बैंक ऑफ इंग्लैंड की तरह ब्याज दरें बढ़ाने का कोई दबाव नहीं था।

ऊर्जा झटके के प्रति मजबूती। दुनिया के सबसे बड़े तेल आयातकों में से एक होने के बावजूद, चीन के पर्याप्त कोयला भंडार और राज्य-नियंत्रित ऊर्जा मूल्य निर्धारण तंत्र ने उसे कमोडिटी मूल्य के झटके को सीधे उपभोक्ताओं या बॉन्ड यील्ड तक पहुंचाए बिना अवशोषित करने की अनुमति दी।

पश्चिमी बाजारों के साथ लगभग शून्य सह-संबंध। रॉयटर्स द्वारा साक्षात्कार किए गए परिसंपत्ति प्रबंधकों ने स्पष्ट रूप से कहा कि वे यील्ड के लिए नहीं—जो न्यूनतम थी—बल्कि पूंजी संरक्षण और विविधीकरण के लिए CGB खरीद रहे थे, क्योंकि गिरते पश्चिमी बॉन्ड के साथ बाजार का सह-संबंध लगभग न के बराबर था।

डॉलर से दूरी बनाने की बीजिंग की समानांतर रणनीति

एक संरचनात्मक, नीति-संचालित कारक ने बाजार-संचालित प्रवाह को मजबूत किया। फरवरी 2026 में, चीनी नियामकों ने वित्तीय संस्थानों को एकाग्रता जोखिमों और बाजार की अस्थिरता का हवाला देते हुए अमेरिकी ट्रेजरी की अपनी होल्डिंग पर अंकुश लगाने की सलाह दी। हालांकि यह निर्देश सरकारी होल्डिंग पर लागू नहीं होता था, लेकिन इसने एक व्यापक रणनीतिक बदलाव का संकेत दिया।

चीन की आधिकारिक अमेरिकी ट्रेजरी होल्डिंग पहले से ही तेजी से घट रही थी:

• नवंबर 2025 तक होल्डिंग गिरकर $682.6 बिलियन हो गई, जो 17 साल का निचला स्तर था।
• मार्च 2026 तक यह और गिरकर $652.3 बिलियन पर आ गई, जो सितंबर 2008 के बाद का सबसे निचला स्तर था।

डॉलर-आधारित परिसंपत्तियों से यह सुनियोजित विविधीकरण, ऑनशोर बॉन्ड सहित युआन-आधारित विकल्पों में आरक्षित पोर्टफोलियो को घुमाने के लिए एक संरचनात्मक प्रोत्साहन पैदा करता है।

क्या यह बदलाव टिकाऊ है?

मई के प्रभावशाली आंकड़ों के बावजूद, विश्लेषक इस बात पर गहराई से बंटे हुए हैं कि क्या यह एक स्थायी रुझान है या एक और झूठी सुबह।

एक बड़ी चुनौती डॉलर-युआन कैरी ट्रेड का ध्वस्त होना है। पहले की एक लोकप्रिय रणनीति—चीनी नेगोशिएबल सर्टिफिकेट ऑफ डिपॉजिट (NCD) खरीदने के लिए डॉलर को युआन में बदलना—का कुल रिटर्न सिकुड़कर लगभग 4% रह गया है, जिसने फरवरी 2023 के बाद पहली बार अमेरिकी ट्रेजरी बिल पर इसकी यील्ड प्रीमियम को खत्म कर दिया है। इस संरचनात्मक प्रोत्साहन के खत्म होने से, अल्पकालिक चीनी ऋण की विदेशी मांग का एक मुख्य इंजन ठप पड़ गया है।

इतिहास भी सावधानी बरतने की सलाह देता है। चीनी बॉन्ड में विदेशी प्रवाह ने पहले भी लंबी बिकवाली की अवधि को तोड़ा है, लेकिन कुछ महीनों के भीतर फिर से बहिर्वाह शुरू हो गया। 2025 की शुरुआत में एक संक्षिप्त स्थिरता के बाद अगस्त और सितंबर 2025 में होल्डिंग फिर से तेजी से गिर गई थी।

अंत में, भू-राजनीतिक अनिश्चितताएं—जिनमें अमेरिका-चीन रणनीतिक प्रतिद्वंद्विता, प्रतिबंधों का जोखिम और समय-समय पर नियामक कार्रवाइयां शामिल हैं—निरंतर विदेशी भागीदारी के लिए शक्तिशाली बाधक बनी हुई हैं।

फिलहाल, मई का उलटफेर मुख्य रूप से एक दशक में एक बार आने वाली वैश्विक बॉन्ड बिकवाली के बीच मजबूर पोर्टफोलियो पुनर्संतुलन की कहानी के रूप में खड़ा है। क्या यह प्रवाह जारी रहता है, यह ईरान संघर्ष की दिशा, युआन विनिमय दर की राह, और वैश्विक मुद्रास्फीति के दबाव और तेज होने पर चीन की अपनी ब्याज-दर स्वतंत्रता बनाए रखने की क्षमता पर निर्भर करता है।