BOJ का ऐतिहासिक कदम: गवर्नर के बिना 31 साल के उच्चतम स्तर पर ब्याज दर, लेकिन येन की प्रतिक्रिया फीकी

दर वृद्धि के फैसले के साथ, BOJ ने हर कैलेंडर तिमाही में अपनी जापानी सरकारी बॉन्ड (JGB) खरीद को ¥200 बिलियन तक कम करने की योजना की घोषणा की, और अंततः अप्रैल 2027 से इस कमी को रोककर हर महीने ¥2 ट्रिलियन की खरीद बनाए रखने की बात कही ।

येन की मंद प्रतिक्रिया: अमेरिकी-जापान ब्याज दर अंतर का दबदबा

एक ऐतिहासिक दर वृद्धि के बावजूद, येन की प्रतिक्रिया बहुत मामूली रही। फैसले के तुरंत बाद येन डॉलर के मुकाबले लगभग 160.22 पर कारोबार कर रहा था, और कोई सार्थक तेजी दिखाने में विफल रहा । ऐसा इसलिए है क्योंकि बाज़ार ने बहुत पहले ही इस कदम की पूरी कीमत लगा ली थी; एक ब्लूमबर्ग सर्वेक्षण में शामिल 51 में से 49 अर्थशास्त्रियों ने जून में दर वृद्धि की उम्मीद जताई थी ।

अधिक मौलिक रूप से, BOJ की कार्रवाइयों पर अमेरिकी मौद्रिक नीति का गुरुत्वाकर्षण खिंचाव हावी हो रहा है। फेड द्वारा दर वृद्धि की कहानी ने नाटकीय वापसी की है। अमेरिका के मई के मजबूत रोजगार आंकड़ों के बाद, बाजार में फेडरल रिजर्व द्वारा दर वृद्धि की संभावना 72% तक बढ़ गई, जिसने अपेक्षित दिशा को सहज से सख्ती की ओर पलट दिया । फेड फंड्स दर पहले से ही 3.50%-3.75% पर है और इसके और बढ़ने की संभावना है, जिससे जापान और अमेरिका के बीच ब्याज दर का अंतर लगभग 275-300 आधार अंकों के विशाल स्तर पर बना हुआ है, जो डॉलर की मजबूती को बढ़ावा दे रहा है और येन की बढ़त को सीमित कर रहा है ।

जापान के वित्त मंत्रालय ने मई में येन खरीदने के हस्तक्षेप पर ¥11.7 ट्रिलियन ($73.5 बिलियन) खर्च किए, लेकिन प्रभाव क्षणिक था, जो बुनियादी दर अंतर में स्थायी बदलाव के बिना प्रत्यक्ष विदेशी मुद्रा कार्रवाई की सीमाओं को रेखांकित करता है ।

आगे की राह: अर्थशास्त्रियों को साल के अंत तक 1.25% की उम्मीद

जून की यह दर वृद्धि आखिरी नहीं मानी जा रही है। एक रॉयटर्स सर्वेक्षण में पाया गया कि अर्थशास्त्री 2026 की चौथी तिमाही में एक और वृद्धि की उम्मीद करते हैं, जो नीतिगत दर को वर्ष के अंत तक 1.25% पर ले आएगी । साल की शुरुआत में, ऑक्सफोर्ड इकोनॉमिक्स ने 2026 के मध्य तक 1% की अंतिम दर का अनुमान लगाया था, लेकिन लगातार येन की कमजोरी के कारण अपने पूर्वानुमान में एक या दो और वृद्धि जोड़ने का संकेत दिया था ।

प्रेरक कारक स्पष्ट हैं: वित्त वर्ष 2026 के लिए मुख्य मुद्रास्फीति दर का अनुमान 1.9% से बढ़ाकर 2.8% किया गया है, और उत्पादक मूल्य सूचकांक (PPI) मई में साल-दर-साल आधार पर 6.3% बढ़ा, जो तीन साल से अधिक की सबसे तेज गति है । ये दोनों मुख्य रूप से ईरान में संघर्ष से जुड़ी ऊंची ऊर्जा लागतों से प्रेरित हैं।

वैश्विक प्रभाव: कैरी ट्रेड और कच्चा तेल

BOJ का क्रमिक सामान्यीकरण जापान की सीमाओं से परे गहरे झटके पैदा कर रहा है, खास तौर पर येन कैरी ट्रेड के माध्यम से। दशकों से, निवेशक विदेशों में उच्च-प्रतिफल वाली संपत्तियों में निवेश करने के लिए येन में सस्ता कर्ज लेते थे। जैसे-जैसे जापानी दरें बढ़ती हैं और JGB प्रतिफल अधिक आकर्षक होते जा रहे हैं, यह समीकरण बदल रहा है। जापानी संस्थागत निवेशक, जो अनुमानित $5 ट्रिलियन की विदेशी संपत्तियों का प्रबंधन करते हैं, के पास पूंजी वापस लाने के लिए एक बढ़ता हुआ प्रोत्साहन है, जो अमेरिकी, यूरोपीय और उभरते बाजार के बॉन्ड प्रतिफल पर यांत्रिक दबाव डाल रहा है ।

विश्लेषक सावधान करते हैं कि BOJ द्वारा उम्मीद से तेज गति से दर वृद्धि इन कैरी ट्रेडों के अव्यवस्थित रूप से खुलने का कारण बन सकती है, जैसा कि अगस्त 2024 की घटना की याद दिलाता है जब निक्केई 225 एक ही दिन में 12% गिर गया था । वित्तीय प्रभाव की यह घटना जापान की नीति के सबसे महत्वपूर्ण वैश्विक निहितार्थों में से एक बनी हुई है।

फिलहाल, तत्काल ध्यान ऊर्जा बाजारों पर बना हुआ है। BOJ का निर्णय ईरान युद्ध से उपजे तेल मूल्य के झटकों से काफी प्रभावित था। ईरान युद्धविराम वार्ता से जुड़ी होर्मुज जलडमरूमध्य के संभावित पुनः खुलने की बढ़ती आशावादिता ने केंद्रीय बैंक को दर वृद्धि के साथ आगे बढ़ने का विश्वास दिया, लेकिन उन वार्ताओं का परिणाम जापान के मुद्रास्फीति के दृष्टिकोण में सबसे बड़ा चर बना हुआ है । ताकाइची प्रशासन ने घरों को बढ़ती ऊर्जा लागत से बचाने के लिए पहले ही ¥3 ट्रिलियन का पूरक बजट लागू कर दिया है, जो घरेलू राजनीतिक दबाव को उजागर करता है ।

फैसले के बाद निक्केई 225 में 0.46% की वृद्धि हुई, जो एक संकेत है कि दर वृद्धि पूरी तरह से बाज़ार द्वारा पचा ली गई थी और बाज़ार का ध्यान वृद्धिशील सख्ती से अधिक BOJ के घरेलू मांग में विश्वास पर है ।

एक सामान्यीकरण, कोई टिपिंग पॉइंट नहीं

हालांकि 1% की सीमा प्रतीकात्मक रूप से शक्तिशाली है—31 वर्षों में नहीं देखा गया स्तर—कई विश्लेषक इस कदम को बाजार के लिए एक टिपिंग पॉइंट के बजाय एक सतर्क, बहु-वर्षीय सामान्यीकरण चक्र में एक मापा कदम के रूप में देखते हैं । जापान में मुफ्त पैसे का युग समाप्त हो रहा है, लेकिन यह धीरे-धीरे समाप्त हो रहा है। अब से गति को निर्धारित करने वाले प्रमुख चर अमेरिकी फेडरल रिजर्व की नीति की दिशा, मध्य पूर्व युद्धविराम वार्ता के बीच कच्चे तेल की कीमतों का रास्ता, और जापान में पूंजी प्रवाह का पैमाना है क्योंकि कैरी ट्रेड धीरे-धीरे लेकिन अनायास खुल रहा है।