सऊदी अरब का वित्तीय संकट: कैसे अमेरिका-ईरान शांति ढांचे ने राजकोष पर डाला दबाव

एक घाटा पहले ही खर्च किया जा चुका: पहली तिमाही में साल का बजट उड़ा

तेल की कीमतों में गिरावट एक ऐसी राजकोषीय नींव पर उतर रही है जो पहले से ही ढह रही है। सऊदी अरब ने 2026 की पहली तिमाही में 125.7 बिलियन रियाल ($33.5 बिलियन) का बजट घाटा दर्ज किया, जो 2018 के बाद का सबसे बड़ा तिमाही राजस्व-व्यय अंतर है । इस चौंका देने वाले घाटे ने केवल नब्बे दिनों में पूरे साल के अनुमानित 165 बिलियन रियाल ($44 बिलियन) के घाटे का 76% खा लिया । यह घाटा सरकारी खर्च में 20% की वृद्धि के साथ पहली तिमाही के लिए रिकॉर्ड 387 बिलियन रियाल ($103.2 बिलियन) पर पहुंचने और घटती तेल प्राप्तियों के कारण हुआ । पूरी कमी को सरकारी भंडार से न निकालकर ऋण जारी करके पूरा किया गया । अब तेल की कीमतों में और गिरावट के साथ, दूसरी से चौथी तिमाही के राजस्व के पहले से ही विनाशकारी पहली तिमाही के नतीजे से भी कमजोर रहने की संभावना का मतलब है कि अंतिम वार्षिक घाटा संभवतः मूल 165 बिलियन रियाल के अनुमान को पार कर जाएगा।

कर्ज का चक्र तेज

अपने बढ़ते राजकोषीय अंतर को पाटने के लिए, सऊदी अरब तेजी से उधार ले रहा है। 2025 के अंत में, केंद्र सरकार का ऋण 1,519 बिलियन रियाल (जीडीपी का 33%) था । 2026 की पहली तिमाही के अंत तक, यह पहले ही बढ़कर लगभग 1.67 ट्रिलियन रियाल हो गया था—तीन महीनों में लगभग 10% की वृद्धि । आधिकारिक अनुमान वर्ष के अंत तक ऋण के 1,622 बिलियन रियाल तक पहुंचने का था, एक ऐसा लक्ष्य जिसे पहली तिमाही की रफ्तार ने पहले ही पार कर लिया है ।

जनवरी में स्वीकृत राज्य की 2026 की वार्षिक उधार योजना, नियोजित घाटे और 52 बिलियन रियाल के परिपक्व हो रहे दायित्वों को कवर करने के लिए 217 बिलियन रियाल ($57.8 बिलियन) की कुल वित्तपोषण आवश्यकताओं को रेखांकित करती है । डॉलर-मूल्यवर्गित ऋण जारी करना 2025 में 49% बढ़ गया, जिससे कुल मिलाकर लगभग $100 बिलियन हो गया । सॉवरेन और पब्लिक इन्वेस्टमेंट फंड (PIF) दोनों ने तेजी से ऋण बाजारों का रुख किया है, जून 2026 की एलियांज की देश जोखिम रिपोर्ट ने इसे "बढ़ी हुई बाहरी भेद्यता की अवधि" बताया है, क्योंकि आरक्षित बफर समाप्त हो रहे हैं और बाहरी उधारी बढ़ रही है ।

अरामको का लाभांश कवरेज अंतर सबसे बुरे समय पर बढ़ रहा है

एक मुख्य वित्त पोषण स्रोत के रूप में अरामको के लाभांश पर सरकार की निर्भरता कंपनी की भुगतान करने की घटती क्षमता से टकरा रही है। अरामको ने 2026 की पहली तिमाही के लिए $21.9 बिलियन का आधार लाभांश घोषित किया, जो साल-दर-साल 3.5% की वृद्धि है । हालांकि, कंपनी ने तिमाही के दौरान केवल $18.6 बिलियन का मुक्त नकदी प्रवाह उत्पन्न किया, जिससे $3.3 बिलियन का तिमाही नकदी प्रवाह घाटा हुआ । महामारी के बाद यह पहली बार है जब तिमाही भुगतान परिचालन से उत्पन्न नकदी से अधिक हो गया है।

9 जून को, अरामको ने इस 21.9 बिलियन डॉलर का वितरण किया, जिससे इसका नकद भंडार पहली तिमाही के अंत में $75.2 बिलियन से गिरकर लगभग $53.3 बिलियन हो गया—वर्षों में लाभांश के बाद का सबसे कम नकदी स्तर । $76-80 प्रति बैरल की नई, कम तेल की कीमतों पर, दूसरी तिमाही का मुक्त नकदी प्रवाह और भी कमजोर होने की संभावना है, जिससे कंपनी के लिए अगले लाभांश दायित्व से पहले अपने नकदी बफर का पुनर्निर्माण करना लगभग असंभव हो जाता है। सरकार, जो अरामको के विशाल बहुमत की मालिक है, के सामने अस्वीकार्य विकल्पों का एक सेट है: अरामको को लाभांश बनाए रखने के लिए और अधिक ऋण लेने की अनुमति देना, भुगतान कम करना जिससे राज्य के बजट में एक नया छेद होगा, या कंपनी पर खर्च में कटौती करने का दबाव डालना।

पीआईएफ और विजन 2030: महत्वाकांक्षा नकदी संकट से टकराई

सार्वजनिक निवेश कोष (PIF), जो विजन 2030 की मेगा-परियोजनाओं का प्राथमिक इंजन है, एक महत्वपूर्ण क्षण में बैलेंस-शीट से विवश है। अरामको से इसकी लाभांश आय पहले ही तेजी से गिर चुकी है—कंपनी से 2025 का कुल लाभांश $85.5 बिलियन था, जो 2024 के $124 बिलियन से कम था—$38.5 बिलियन का उतार-चढ़ाव लगभग पूरी तरह से प्रदर्शन-लिंक्ड लाभांश घटक के पतन के कारण हुआ । अपनी परियोजना खर्च को बनाए रखने के लिए, पीआईएफ ने सरकार के साथ ऋण बाजारों का रुख किया है। अब तेल राजस्व में और गिरावट और वैश्विक उधारी लागत के ऊंचे स्तर के साथ, घरेलू परियोजनाओं को वित्त पोषित करने या अंतरराष्ट्रीय स्तर पर पूंजी लगाने की क्षमता भौतिक रूप से कम हो गई है। एलियांज रिपोर्ट पुष्टि करती है कि सरकार और पीआईएफ दोनों ने अपने संबंधित राजकोषीय अंतराल को पाटने के लिए उधारी बढ़ा दी है ।

सामने कठिन विकल्प

शांति ढांचा सऊदी अरब के लिए एक गहरा विडंबनापूर्ण तनाव परीक्षण है। यह तत्काल सैन्य खतरे को दूर करता है और एक महत्वपूर्ण वैश्विक शिपिंग लेन को अनवरुद्ध करता है, लेकिन यह साथ ही तेल की उन ऊंची कीमतों को खींच लेता है जिनकी रियाद के पूरे राजकोषीय मॉडल को आवश्यकता है। साम्राज्य ने 2026 की दूसरी छमाही में बिना किसी राजकोषीय गद्दी के प्रवेश किया: वर्ष का अनुमानित घाटा पहली तिमाही में काफी हद तक समाप्त हो गया था, ऋण दोहरे अंकों की वार्षिक दर से बढ़ रहा है, अरामको अपनी कमाई से अधिक नकदी का भुगतान कर रहा है, और सॉवरेन वेल्थ फंड भंडार तैनात करने के बजाय उधार ले रहे हैं।

यह नीति निर्माताओं को अनाकर्षक व्यापार-बंदियों के एक सेट के साथ छोड़ देता है: विजन 2030 के खर्च में तीव्र मंदी, अरामको लाभांश में राजनीतिक रूप से संवेदनशील कटौती, सॉवरेन और पीआईएफ ऋण जारी करने में और वृद्धि, शेष 400.9 बिलियन डॉलर के सरकारी भंडार की निकासी, या इन चारों का संयोजन । इनमें से कोई भी रास्ता आसान नहीं है, और तेल बाजार कोई राहत नहीं दे रहा है।