संक्षेप में, शुरुआती "2 करोड़ बैरल प्रतिदिन" का अनुमान जलडमरूमध्य पर अवरुद्ध हुई सकल मात्रा को दर्शाता था, न कि वैश्विक बाज़ार से गायब हुए शुद्ध बैरल को। असली शुद्ध कमी इस संख्या का लगभग आधा थी।

चार प्रमुख सुरक्षा कवच जिन्होंने झटके को सोख लिया

वैश्विक उत्पादन के 20% के पैमाने पर आपूर्ति व्यवधान के बावजूद, तेल के बेंचमार्क मूल्य 2022 में यूक्रेन युद्ध के बाद के उच्चतम स्तरों से नीचे बने रहे । चार प्रतिकारी ताकतों ने इस अंतर को पाटने का काम किया:

रणनीतिक पेट्रोलियम भंडार (SPR)

अमेरिका और सहयोगी देशों ने अपने रणनीतिक भंडारों से बड़े पैमाने पर तेल निकाला, जिसने सीधे तौर पर बाज़ार से गायब हुई आपूर्ति की जगह ले ली। संकट से पहले OECD देशों के रणनीतिक भंडार में लगभग 1.2 अरब बैरल तेल था। निकासी की दर इतनी अधिक रही है कि EIA ने चेतावनी दी है कि यदि जलडमरूमध्य बंद रहता है तो OECD का भंडार 2023 में रिकॉर्ड शुरू होने के बाद के सबसे निचले स्तर पर पहुँचने की राह पर है ।

गैर-OPEC+ आपूर्ति में वृद्धि

मध्य-पूर्व के बाहर के उत्पादकों—अमेरिकी शेल ऑयल, ब्राज़ील, गुयाना, कनाडाई तेल रेत—ने उत्पादन बढ़ा दिया। IEA ने स्पष्ट रूप से कज़ाकिस्तान और रूस से गैर-OPEC+ उत्पादन में वृद्धि को मध्य-पूर्व की 1 करोड़ बैरल प्रतिदिन की गिरावट की आंशिक भरपाई का श्रेय दिया । मई के अंत में, EIA ने आकलन किया कि खाड़ी क्षेत्र में लगभग 1.05 करोड़ बैरल प्रतिदिन का उत्पादन बंद हो चुका था, जो इस बात के पैमाने को रेखांकित करता है कि बाकी दुनिया कितनी तेज़ी से इसकी भरपाई करने में जुटी थी ।

मांग में विनाश (Demand Destruction)

ऊंची कीमतों और युद्ध-जनित अनिश्चितता ने खपत को कम कर दिया। IEA ने अनुमान लगाया कि 2026 में वैश्विक कच्चे तेल की मांग में साल-दर-साल 420,000 बैरल प्रतिदिन का संकुचन होगा, जो इसके युद्ध-पूर्व पूर्वानुमान से 13 लाख बैरल प्रतिदिन की गिरावट है । OPEC ने अपने मांग वृद्धि अनुमान को 14 लाख बैरल प्रतिदिन से घटाकर 12 लाख बैरल प्रतिदिन कर दिया । विश्व बैंक का अनुमान है कि 2026 की दूसरी तिमाही में वैश्विक तेल उत्पादन साल-दर-साल 69 लाख बैरल प्रतिदिन (6.6%) गिर जाएगा, जो कोविड-19 के बाद की सबसे बड़ी तिमाही गिरावट होगी ।

वाणिज्यिक भंडारों से निकासी

एक्सॉनमोबिल के सीईओ डैरेन वुड्स ने कंपनी की पहली तिमाही की आय कॉल के दौरान कहा कि आपूर्ति की कमी का पूरा प्रभाव अभी बाज़ार पर नहीं पड़ा है क्योंकि उद्योग के वाणिज्यिक भंडार, सरकारी रणनीतिक स्टॉक और ट्रांज़िट में मौजूद टैंकर एक कुशन की तरह काम कर रहे हैं । मई के मध्य तक, CNBC ने रिपोर्ट किया कि वैश्विक भंडार अभूतपूर्व दर से खाली हो रहे हैं और यदि जलडमरूमध्य बंद रहा तो उनके चिंताजनक रूप से निचले स्तर पर पहुँचने का वास्तविक खतरा है ।

गोल्डमैन सैक्स का दृष्टिकोण: जून के अंत तक सामान्यीकरण, फिर धीमी रिकवरी

गोल्डमैन सैक्स ने मार्च के बाद से कई पूर्वानुमान संशोधनों के माध्यम से इस व्यवधान पर नज़र रखी है, और 1 जून 2026 को जारी उसका नवीनतम बेस केस, होर्मुज जलडमरूमध्य से जहाज़ यातायात के सामान्य होने का समय जून के अंत पर तय करता है। गौरतलब है कि फर्म ने चेतावनी दी है कि जोखिम तेज़ी से लंबे व्यवधान की ओर बढ़ रहे हैं ।

प्रमुख अनुमान:

• खाड़ी उत्पादन में कमी: अप्रैल के अंत के एक आकलन के अनुसार, फ़ारस की खाड़ी का उत्पादन अभी भी युद्ध-पूर्व स्तर से 1.45 करोड़ बैरल प्रतिदिन कम चल रहा था—57% की गिरावट। गोल्डमैन ने अनुमान लगाया कि होर्मुज के दोबारा खुलने के बाद भी, इन बैरलों को बहाल करने में "कुछ महीने" लगेंगे, बशर्ते कि एक पूर्ण और सुरक्षित पुनः उद्घाटन हो और नए सिरे से हमले न हों ।
• कीमत का रुख: मार्च के अंत में, गोल्डमैन ने 2026 के लिए ब्रेंट के औसत पूर्वानुमान को $77 से बढ़ाकर $85 प्रति बैरल कर दिया । अप्रैल के अंत तक, फर्म ने खाड़ी उत्पादन की धीमी रिकवरी और सामान्यीकरण में मध्य-मई से जून-अंत तक की देरी का हवाला देते हुए, 2026 की चौथी तिमाही के लिए ब्रेंट के अपने अनुमान को $80 से बढ़ाकर $90 प्रति बैरल कर दिया ।
• ऊपर की ओर जोखिम: यदि जून के बाद भी सामान्यीकरण में देरी होती है, तो गोल्डमैन ने चेतावनी दी है कि कीमतें तेज़ी से $100 प्रति बैरल के पार जा सकती हैं । मार्च के एक अलग विश्लेषण ने इस जोखिम को स्तरों में मापा, जिसमें अनुमान लगाया गया कि बिना किसी क्षतिपूर्ति के एक महीने के पूर्ण बंद से कीमत में $15 प्रति बैरल की वृद्धि हो सकती है; यदि सभी अतिरिक्त पाइपलाइन क्षमता और SPR रिलीज़ का उपयोग किया जाता है, तो यह प्रीमियम गिरकर $8-$10 रह जाता है ।

सामान्यीकरण के दोनों ओर ख़तरा

बाज़ार केवल आपूर्ति की कमी से नहीं जूझ रहा है। गोल्डमैन का बेस केस पहले से ही एक ऐसे आपूर्ति-मांग संतुलन को दर्शाता है जो 2025 में 18 लाख बैरल प्रतिदिन के अधिशेष (सरप्लस) से पलटकर 2026 की दूसरी तिमाही में 96 लाख बैरल प्रतिदिन के अनुमानित घाटे (डेफिसिट) में बदल गया है । लेकिन एक बार जलडमरूमध्य खुलने पर, रुके हुए मध्य-पूर्वी कार्गो की बाढ़ अचानक अतिरिक्त आपूर्ति की स्थिति पैदा कर सकती है। फिच रेटिंग्स और वायदा बाज़ार पहले से ही इस उलट स्थिति के परिदृश्य की कीमत तय कर रहे हैं ।

चाहे सामान्यीकरण 2026 की दूसरी छमाही तक खिंच जाए, या एक तीव्र पुनः उद्घाटन दूसरी दिशा में कीमतों को अस्थिर कर दे, होर्मुज जलडमरूमध्य संकट ने कुछ ही महीनों के भीतर वैश्विक तेल-बाज़ार के पूरे गणित को फिर से लिख दिया है। शुरुआती झटके को नरम करने वाले सुरक्षा कवच सीमित हैं। जैसे-जैसे भंडार खाली हो रहे हैं और रणनीतिक भंडार अपनी परिचालन सीमा के करीब पहुँच रहे हैं, और अधिक देरी की गुंजाइश तेज़ी से सिकुड़ती जा रही है।

संक्षेप में, शुरुआती "2 करोड़ बैरल प्रतिदिन" का अनुमान जलडमरूमध्य पर अवरुद्ध हुई सकल मात्रा को दर्शाता था, न कि वैश्विक बाज़ार से गायब हुए शुद्ध बैरल को। असली शुद्ध कमी इस संख्या का लगभग आधा थी।

चार प्रमुख सुरक्षा कवच जिन्होंने झटके को सोख लिया

वैश्विक उत्पादन के 20% के पैमाने पर आपूर्ति व्यवधान के बावजूद, तेल के बेंचमार्क मूल्य 2022 में यूक्रेन युद्ध के बाद के उच्चतम स्तरों से नीचे बने रहे । चार प्रतिकारी ताकतों ने इस अंतर को पाटने का काम किया:

रणनीतिक पेट्रोलियम भंडार (SPR)

अमेरिका और सहयोगी देशों ने अपने रणनीतिक भंडारों से बड़े पैमाने पर तेल निकाला, जिसने सीधे तौर पर बाज़ार से गायब हुई आपूर्ति की जगह ले ली। संकट से पहले OECD देशों के रणनीतिक भंडार में लगभग 1.2 अरब बैरल तेल था। निकासी की दर इतनी अधिक रही है कि EIA ने चेतावनी दी है कि यदि जलडमरूमध्य बंद रहता है तो OECD का भंडार 2023 में रिकॉर्ड शुरू होने के बाद के सबसे निचले स्तर पर पहुँचने की राह पर है ।

गैर-OPEC+ आपूर्ति में वृद्धि

मध्य-पूर्व के बाहर के उत्पादकों—अमेरिकी शेल ऑयल, ब्राज़ील, गुयाना, कनाडाई तेल रेत—ने उत्पादन बढ़ा दिया। IEA ने स्पष्ट रूप से कज़ाकिस्तान और रूस से गैर-OPEC+ उत्पादन में वृद्धि को मध्य-पूर्व की 1 करोड़ बैरल प्रतिदिन की गिरावट की आंशिक भरपाई का श्रेय दिया । मई के अंत में, EIA ने आकलन किया कि खाड़ी क्षेत्र में लगभग 1.05 करोड़ बैरल प्रतिदिन का उत्पादन बंद हो चुका था, जो इस बात के पैमाने को रेखांकित करता है कि बाकी दुनिया कितनी तेज़ी से इसकी भरपाई करने में जुटी थी ।

मांग में विनाश (Demand Destruction)

ऊंची कीमतों और युद्ध-जनित अनिश्चितता ने खपत को कम कर दिया। IEA ने अनुमान लगाया कि 2026 में वैश्विक कच्चे तेल की मांग में साल-दर-साल 420,000 बैरल प्रतिदिन का संकुचन होगा, जो इसके युद्ध-पूर्व पूर्वानुमान से 13 लाख बैरल प्रतिदिन की गिरावट है । OPEC ने अपने मांग वृद्धि अनुमान को 14 लाख बैरल प्रतिदिन से घटाकर 12 लाख बैरल प्रतिदिन कर दिया । विश्व बैंक का अनुमान है कि 2026 की दूसरी तिमाही में वैश्विक तेल उत्पादन साल-दर-साल 69 लाख बैरल प्रतिदिन (6.6%) गिर जाएगा, जो कोविड-19 के बाद की सबसे बड़ी तिमाही गिरावट होगी ।

वाणिज्यिक भंडारों से निकासी

एक्सॉनमोबिल के सीईओ डैरेन वुड्स ने कंपनी की पहली तिमाही की आय कॉल के दौरान कहा कि आपूर्ति की कमी का पूरा प्रभाव अभी बाज़ार पर नहीं पड़ा है क्योंकि उद्योग के वाणिज्यिक भंडार, सरकारी रणनीतिक स्टॉक और ट्रांज़िट में मौजूद टैंकर एक कुशन की तरह काम कर रहे हैं । मई के मध्य तक, CNBC ने रिपोर्ट किया कि वैश्विक भंडार अभूतपूर्व दर से खाली हो रहे हैं और यदि जलडमरूमध्य बंद रहा तो उनके चिंताजनक रूप से निचले स्तर पर पहुँचने का वास्तविक खतरा है ।

गोल्डमैन सैक्स का दृष्टिकोण: जून के अंत तक सामान्यीकरण, फिर धीमी रिकवरी

गोल्डमैन सैक्स ने मार्च के बाद से कई पूर्वानुमान संशोधनों के माध्यम से इस व्यवधान पर नज़र रखी है, और 1 जून 2026 को जारी उसका नवीनतम बेस केस, होर्मुज जलडमरूमध्य से जहाज़ यातायात के सामान्य होने का समय जून के अंत पर तय करता है। गौरतलब है कि फर्म ने चेतावनी दी है कि जोखिम तेज़ी से लंबे व्यवधान की ओर बढ़ रहे हैं ।

प्रमुख अनुमान:

• खाड़ी उत्पादन में कमी: अप्रैल के अंत के एक आकलन के अनुसार, फ़ारस की खाड़ी का उत्पादन अभी भी युद्ध-पूर्व स्तर से 1.45 करोड़ बैरल प्रतिदिन कम चल रहा था—57% की गिरावट। गोल्डमैन ने अनुमान लगाया कि होर्मुज के दोबारा खुलने के बाद भी, इन बैरलों को बहाल करने में "कुछ महीने" लगेंगे, बशर्ते कि एक पूर्ण और सुरक्षित पुनः उद्घाटन हो और नए सिरे से हमले न हों ।
• कीमत का रुख: मार्च के अंत में, गोल्डमैन ने 2026 के लिए ब्रेंट के औसत पूर्वानुमान को $77 से बढ़ाकर $85 प्रति बैरल कर दिया । अप्रैल के अंत तक, फर्म ने खाड़ी उत्पादन की धीमी रिकवरी और सामान्यीकरण में मध्य-मई से जून-अंत तक की देरी का हवाला देते हुए, 2026 की चौथी तिमाही के लिए ब्रेंट के अपने अनुमान को $80 से बढ़ाकर $90 प्रति बैरल कर दिया ।
• ऊपर की ओर जोखिम: यदि जून के बाद भी सामान्यीकरण में देरी होती है, तो गोल्डमैन ने चेतावनी दी है कि कीमतें तेज़ी से $100 प्रति बैरल के पार जा सकती हैं । मार्च के एक अलग विश्लेषण ने इस जोखिम को स्तरों में मापा, जिसमें अनुमान लगाया गया कि बिना किसी क्षतिपूर्ति के एक महीने के पूर्ण बंद से कीमत में $15 प्रति बैरल की वृद्धि हो सकती है; यदि सभी अतिरिक्त पाइपलाइन क्षमता और SPR रिलीज़ का उपयोग किया जाता है, तो यह प्रीमियम गिरकर $8-$10 रह जाता है ।

सामान्यीकरण के दोनों ओर ख़तरा

बाज़ार केवल आपूर्ति की कमी से नहीं जूझ रहा है। गोल्डमैन का बेस केस पहले से ही एक ऐसे आपूर्ति-मांग संतुलन को दर्शाता है जो 2025 में 18 लाख बैरल प्रतिदिन के अधिशेष (सरप्लस) से पलटकर 2026 की दूसरी तिमाही में 96 लाख बैरल प्रतिदिन के अनुमानित घाटे (डेफिसिट) में बदल गया है । लेकिन एक बार जलडमरूमध्य खुलने पर, रुके हुए मध्य-पूर्वी कार्गो की बाढ़ अचानक अतिरिक्त आपूर्ति की स्थिति पैदा कर सकती है। फिच रेटिंग्स और वायदा बाज़ार पहले से ही इस उलट स्थिति के परिदृश्य की कीमत तय कर रहे हैं ।

चाहे सामान्यीकरण 2026 की दूसरी छमाही तक खिंच जाए, या एक तीव्र पुनः उद्घाटन दूसरी दिशा में कीमतों को अस्थिर कर दे, होर्मुज जलडमरूमध्य संकट ने कुछ ही महीनों के भीतर वैश्विक तेल-बाज़ार के पूरे गणित को फिर से लिख दिया है। शुरुआती झटके को नरम करने वाले सुरक्षा कवच सीमित हैं। जैसे-जैसे भंडार खाली हो रहे हैं और रणनीतिक भंडार अपनी परिचालन सीमा के करीब पहुँच रहे हैं, और अधिक देरी की गुंजाइश तेज़ी से सिकुड़ती जा रही है।