बैंक ऑफ अमेरिका की AI बबल चेतावनी के अंदर: अत्यधिक केंद्रीकरण से लेकर विशाल IPO तक

AI की दुनिया में हो रही तेजी अब बिल्कुल 1999 जैसी दिखने लगी है। यह असहज संदेश बैंक ऑफ अमेरिका (BofA) की शोध रिपोर्टों, फंड मैनेजर सर्वेक्षणों और पिछले एक साल में रणनीतिकारों की चेतावनियों से उभर रहा है। हालाँकि बैंक के कुछ विश्लेषकों का तर्क है कि मजबूत कॉर्पोरेट कैश फ्लो और उच्च कंप्यूटिंग उपयोगिता इस चक्र को अलग बनाती है, लेकिन प्रमुख खतरे की घंटी—जैसे अत्यधिक वैल्यूएशन अंतर, संकुचित क्रेडिट स्प्रेड, तेज होती IPO पाइपलाइन, और पेशेवर निवेशकों की धारणा में उलटफेर—एक ऐसी तस्वीर बना रहे हैं जिसे नजरअंदाज करना मुश्किल है। साउथ चाइना मॉर्निंग पोस्ट ने स्थिति को स्पष्ट रूप से सारांशित करते हुए रिपोर्ट किया कि वैश्विक AI ट्रेड "पिछले बाजार शिखरों की याद दिलाने वाले संकेत" दे रहा है, जिसमें डॉट-कॉम बस्ट भी शामिल है ।

निवेशकों की धारणा पहले ही बदल चुकी है

अक्टूबर 2025 में, बैंक ऑफ अमेरिका के मासिक ग्लोबल फंड मैनेजर सर्वे ने एक ऐसा मील का पत्थर हासिल किया जो बाजार इतिहास के किसी भी छात्र को सोचने पर मजबूर कर दे। रिकॉर्ड 54% प्रतिभागियों ने कहा कि आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस स्टॉक एक बुलबुले में हैं, जो पिछले महीने से एक तीव्र उलटफेर था जब लगभग आधे लोग अभी भी उन्हें उचित मूल्य पर मानते थे। इसी सर्वेक्षण में वैश्विक स्टॉक के अत्यधिक मूल्यांकित होने की आशंकाएं भी नए शिखर पर पहुंच गईं ।

यह सर्वेक्षण ही मूड का एकमात्र संकेत नहीं है। गोल्डमैन सैक्स के सीईओ डेविड सोलोमन ने बैंक की Q3 2025 की अर्निंग कॉल के दौरान डॉट-कॉम युग से सीधी तुलना करते हुए आगाह किया कि AI इंफ्रास्ट्रक्चर में डाले जा रहे विशाल निवेश के साथ "एक विचलन का जोखिम है जहां कुछ उद्यम फलते-फूलते हैं और अन्य विफल हो जाते हैं" । बैंक ऑफ इंग्लैंड ने भी अक्टूबर 2025 में कहा कि कुछ मापदंडों के अनुसार अमेरिकी शेयरों का वैल्यूएशन डॉट-कॉम बबल के चरम पर देखे गए स्तरों जैसा है और "एक महत्वपूर्ण बाजार सुधार की संभावना बढ़ गई है" ।

BofA के आंतरिक तनाव संकेतक खतरे का इशारा दे रहे हैं

बैंक ऑफ अमेरिका के मुख्य निवेश रणनीतिकार माइकल हार्टनेट, 1998-2000 की अवधि के साथ समानताएं बताने वाली सबसे स्थायी आवाज रहे हैं। उनकी चेतावनियाँ कुछ मात्रात्मक उपायों पर केंद्रित हैं:

बुलबुला जोखिम संकेतक गर्म हो रहा है। BofA का आंतरिक बबल रिस्क इंडिकेटर दिखाता है कि बाजार एक ऐसी स्थिति की ओर बढ़ रहा है जहां समय के साथ बुलबुला फूटना "अपरिहार्य" लगता है, हालांकि बैंक स्वीकार करता है कि मुख्य AI एसेट्स अभी तक पूरी तरह से बुनियादी बातों से अलग नहीं हुए हैं ।

प्राइस-टू-बुक ने डॉट-कॉम के शिखर को पार कर लिया है। अगस्त 2025 में S&P 500 का प्राइस-टू-बुक अनुपात 5.3 के रिकॉर्ड उच्च स्तर पर पहुंच गया, जो मार्च 2000 में डॉट-कॉम बुलबुले के बिल्कुल शीर्ष पर पहुंचे 5.1 के स्तर को पार कर गया। अन्य क्लासिक वैल्यूएशन उपाय, जिनमें 12-महीने का फॉरवर्ड प्राइस-टू-अर्निंग अनुपात और शिलर साइक्लिकली एडजस्टेड P/E शामिल हैं, डॉट-कॉम युग के बाद से अपने उच्चतम स्तर पर या उसके करीब हैं ।

क्रेडिट स्प्रेड खतरनाक रूप से तंग हैं। अगस्त 2025 तक, अमेरिकी प्रौद्योगिकी कंपनियों पर क्रेडिट स्प्रेड मात्र 56 बेसिस पॉइंट्स पर था - एक ऐसा स्तर जो ऐतिहासिक मानकों के अनुसार अत्यधिक बाजार आशावाद दर्शाता है। हार्टनेट ने चेतावनी दी है कि इन संकुचित स्तरों से तेज चौड़ाईकरण आगे गंभीर मुसीबत का संकेत हो सकता है, यह देखते हुए कि 1999-2000 की मंदी के दौरान स्प्रेड 400 बेसिस पॉइंट्स से ऊपर चला गया था ।

जीतने वालों और हारने वालों के बीच वैल्यूएशन का अंतर चरम पर है

BofA के सबसे चौंकाने वाले निष्कर्षों में से एक बाजार केंद्रीकरण से संबंधित है। बैंक ने चेतावनी दी है कि अमेरिकी बाजार का केंद्रीकरण केवल 1880 के दशक के रेलरोड बुलबुले के दौरान देखे गए स्तरों के करीब पहुंच रहा है - जो आधुनिक बाजार इतिहास में सबसे चरम एकाग्रता प्रकरण है । यह केवल कुछ स्टॉक्स के अच्छा प्रदर्शन करने का मामला नहीं है। BofA का "रीजीम इंडिकेटर" सुझाव देता है कि मेगा-कैप नेतृत्व का युग समाप्त हो सकता है, एक ऐसा पैटर्न जो 2000 में डॉट-कॉम क्रैश से पहले आया था ।

2025 की शुरुआत में, BofA ने एक रिपोर्ट जारी की जिसमें चेतावनी दी गई थी कि अमेरिकी ग्रोथ स्टॉक्स 1960 के दशक के "निफ्टी फिफ्टी" उन्माद और 1990 के दशक के उत्तरार्ध के डॉट-कॉम युग दोनों से अधिक के वैल्यूएशन बुलबुले में प्रवेश कर चुके हैं। बैंक ने आगाह किया कि एक सुधार S&P 500 को शिखर स्तरों से 40% नीचे ले जा सकता है ।

एक अधिक समकालीन और शायद अधिक सटीक मीट्रिक है जिसे BofA "ROI गैप" कहता है। 2025 में, अनुमानित रूप से $400 बिलियन AI इंफ्रास्ट्रक्चर पर खर्च किए गए, लेकिन AI सॉफ्टवेयर ने केवल लगभग $100 बिलियन का वृद्धिशील राजस्व उत्पन्न किया - 4:1 का खर्च-से-राजस्व अनुपात जो डॉट-कॉम बस्ट से पहले हुए टेलीकॉम और फाइबर ओवरबिल्ड की गूंज करता है । बैंक ने यह भी नोट किया है कि हाइपरस्केलर्स द्वारा आक्रामक पूंजीगत व्यय तेजी से ऋण पर निर्भर हो रहे हैं, जो रिटर्न के साकार होने की प्रतीक्षा कर रहे निवेशकों के लिए जोखिम बढ़ा रहा है ।

मेगा-IPO की पाइपलाइन केंद्रीकरण जोखिम को बढ़ाती है

बड़े पैमाने पर आरंभिक सार्वजनिक पेशकशों (IPO) की तेज होती गति एक और लाल झंडा है जिसे BofA ने स्पष्ट रूप से 1999-2000 की कहानी से जोड़ा है। मई 2026 की फ्लो शो रिपोर्ट में, बैंक ने गणना की कि यदि स्पेसएक्स, ओपनएआई और एंथ्रोपिक सार्वजनिक हों और मौजूदा "AI बिग 10" में शामिल हों, तो परिणामी समूह S&P 500 के कुल बाजार पूंजीकरण का लगभग आधा हिस्सा केंद्रित कर लेगा। केंद्रीकरण का वह स्तर 1880 के दशक के रेलरोड को छोड़कर आधुनिक इतिहास के हर बुलबुले को पार कर जाएगा ।

हार्टनेट ने स्पष्ट रूप से बड़े पैमाने पर AI IPO की अटकलों में उछाल को केंद्रीकरण जोखिम में बढ़ते "ऐतिहासिक चरम" से जोड़ा है, चेतावनी देते हुए कि बढ़ती सार्वजनिक पेशकशों और पहले से ही खिंचे हुए वैल्यूएशन का संयोजन अमेरिकी बाजारों को खतरनाक क्षेत्र में धकेल रहा है । SCMP ने इसी तरह रिपोर्ट किया कि अमीर मूल्य वाले स्टॉक और सस्ते स्टॉक के बीच का अंतर केवल डॉट-कॉम बस्ट से पहले देखे गए चरम पर पहुंच गया था, जबकि नई लिस्टिंग की गति 2000 और 2008 के बाजार शिखरों से पहले की तेजी से मेल खा रही थी ।

हर कोई इस बात से सहमत नहीं है कि यह फिर से 1999 है

यह प्रस्तुत करना भ्रामक होगा कि BofA का दृष्टिकोण एक जैसा है। बैंक के अपने विश्लेषक वर्तमान संकेतों के मायने पर तीखी असहमति रखते हैं।

BofA की यूएस इक्विटी और क्वांटिटेटिव स्ट्रैटेजी की प्रमुख, सविता सुब्रमण्यम, ने लगातार तर्क दिया है कि आज का माहौल साल 2000 जैसा नहीं है। वह स्थिति को पूर्ण बुलबुले के बजाय "एयर पॉकेट" के रूप में वर्णित करती हैं, प्रमुख तकनीकी कंपनियों में मजबूत कैश फ्लो, AI कंप्यूटिंग पावर की उच्च उपयोगिता (डॉट-कॉम युग के "डार्क फाइबर" ग्लूट के विपरीत), और अलाभकारी स्टॉक में कम चरम सट्टेबाजी की ओर इशारा करती हैं ।

विश्लेषक विवेक आर्या के नेतृत्व वाली एक अलग टीम ने अक्टूबर 2025 में एक नोट प्रकाशित किया जिसमें "AI कयामत की सुर्खियों" को स्वीकार किया गया लेकिन डॉट-कॉम युग से चार संरचनात्मक अंतर सूचीबद्ध किए: निष्क्रिय क्षमता के बजाय उच्च कंप्यूट उपयोगिता, ऋण के बजाय ऑपरेटिंग कैश फ्लो द्वारा वित्त पोषित पूंजीगत व्यय, फेडरल रिजर्व के दरें बढ़ाने के बजाय घटाने की अधिक संभावना, और वैल्यूएशन का समर्थन करने वाली वास्तविक आय वृद्धि ।

BofA के यूरोपीय इक्विटी रणनीतिकारों ने, सेबेस्टियन रेडलर के नेतृत्व में, एक पूरी तरह से अलग ऐतिहासिक समानता खींची है - डॉट-कॉम बुलबुले से नहीं बल्कि पिछले पूंजीगत-व्यय-चालित उछाल-मंदी चक्रों से । इस बीच, बैंक की ग्लोबल इक्विटी वोलैटिलिटी इनसाइट्स टीम की दिसंबर 2025 की एक रिपोर्ट ने तर्क दिया कि अमेरिकी इक्विटी के मुख्य AI-लिंक्ड खंड "एक आसन्न बुलबुले के चरम से जुड़ी स्थितियों से काफी कम" बने हुए हैं, भले ही व्यापक बाजार में सट्टा दबाव तेज हो रहा है ।

निवेशकों को आगे क्या देखना चाहिए

BofA के शोध से जो तस्वीर उभरती है वह एक स्पष्ट आम सहमति नहीं है। यह वॉल स्ट्रीट के सबसे बड़े संस्थानों में से एक के अंदर एक जीवंत बहस है। एक तरफ, हार्टनेट और वैश्विक मैक्रो टीम संकुचित क्रेडिट स्प्रेड, रिकॉर्ड प्राइस-टू-बुक अनुपात, इंफ्रास्ट्रक्चर-टू-रेवेन्यू का बड़ा अंतर, और मेगा-IPO की बाढ़ देखते हैं जो सामूहिक रूप से डॉट-कॉम क्रैश से पहले की स्थितियों से मिलती-जुलती हैं। दूसरी ओर, कई इक्विटी और प्रौद्योगिकी विश्लेषकों का तर्क है कि आज के AI लीडर्स की अंतर्निहित नकदी पीढ़ी और कंप्यूटिंग उपयोगिता इस चक्र को 1990 के दशक के अंत की तुलना में मौलिक रूप से अधिक टिकाऊ बनाती है।

निवेशकों के लिए सवाल यह है कि संकेतों का कौन सा सेट भविष्यवाणी साबित होता है। ऐतिहासिक रूप से, अत्यधिक वैल्यूएशन फैलाव, बेहद तंग क्रेडिट स्प्रेड और बड़े IPO की भीड़ का संयोजन बाजार की उथल-पुथल का एक विश्वसनीय अग्रदूत रहा है - लेकिन पिछले चक्रों ने यह भी दिखाया है कि ऐसी स्थितियां अंततः टूटने से पहले संशयवादियों की अपेक्षा से अधिक समय तक बनी रह सकती हैं।