$6 बिलियन के कम आंकड़े ने संकेत दिया कि बैंक जोखिम की भरपाई के लिए कोलैटरल पर बहुत बड़ी कटौती (हेवी हेयरकट) की मांग कर रहे थे । उस समय, बातचीत जारी बताई गई थी, लेकिन यह प्रगति जल्द ही ठप हो गई। 10 जून, 2026 तक, ब्लूमबर्ग न्यूज और अन्य मीडिया ने बताया कि $6 बिलियन का कम किया गया लोन जुटाने की सॉफ्टबैंक की बातचीत पूरी तरह अटक गई है । कंपनी अब फंड जुटाने के अन्य विकल्पों पर विचार कर रही है, हालांकि वह बाद में इस मार्जिन लोन को फिर से शुरू कर सकती है ।

मुख्य समस्या: 850 अरब डॉलर के एक अनुमान की वैल्यूएशन

कर्जदाताओं ने किसी एक शर्त पर नहीं, बल्कि कोलैटरल की मूल प्रकृति पर ही आपत्ति जताई। मार्जिन लोन के लिए तरल संपत्ति की आवश्यकता होती है जिसकी स्पष्ट और पारदर्शी बाजार कीमत हो। OpenAI, अपनी विशाल स्थिति के बावजूद, अभी भी एक प्राइवेट कंपनी है। यह बैंकों को मजबूर करता है कि वे नवीनतम फंडिंग राउंड या सेकेंडरी मार्केट समझौतों के आधार पर इसके मूल्य का अनुमान लगाएं, एक ऐसी प्रक्रिया जिसमें सार्वजनिक शेयर के निश्चित मूल्य का अभाव है ।

इस अनुमान को मुश्किल बनाने वाले कई कारक थे:

• अस्थायी मूल्यांकन: मार्च 2026 में एक फंडिंग राउंड में OpenAI का मूल्य लगभग $852 बिलियन आंका गया था । हालांकि, इसके बाद सेकेंडरी मार्केट में इसके शेयर $880 बिलियन के करीब बिके, जबकि शुरुआती मीडिया रिपोर्टों में भविष्य में $1 ट्रिलियन मूल्यांकन की संभावना जताई गई थी । यह चलता-फिरता लक्ष्य किसी भी कोलैटरल गणना को जटिल बना देता है।
• कोई सार्वजनिक वित्तीय विवरण नहीं: बैंकों से कहा जा रहा था कि वे एक ऐसी कंपनी के खिलाफ अरबों डॉलर उधार दें जिसके विस्तृत राजस्व, मार्जिन और लागत संरचना सार्वजनिक रूप से उपलब्ध नहीं थी। किसी कंपनी का मूल्यांकन उतना ही अच्छा होता है जितने उसके आंकड़े, और वे आंकड़े एक तिजोरी में बंद थे ।
• एक संरचनात्मक बेमेल: जैसा कि एक रिपोर्ट ने सीधे तौर पर कहा, "यह प्रकार का वित्तपोषण, जो सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली कंपनियों में आम है, OpenAI जैसी निजी फर्मों में असामान्य है, जहां संपत्ति का मूल्य बैंक के निर्णय पर निर्भर करता है" ।

गोपनीय IPO ने अनिश्चितता को कैसे बढ़ाया

OpenAI ने 8 जून, 2026 को SEC के पास अपना S-1 पंजीकरण गोपनीय रूप से दाखिल किया । यह फाइलिंग, गोल्डमैन सैक्स और मॉर्गन स्टेनली के नेतृत्व में, सितंबर 2026 में लगभग $730 बिलियन से $850 बिलियन के मूल्यांकन पर संभावित बाजार पदार्पण का लक्ष्य रखती है ।

पहली नज़र में, IPO फाइलिंग वैल्यूएशन अनिश्चितता को हल करने की दिशा में एक कदम प्रतीत होता है जो कर्जदाताओं को ठंडक पहुंचा रही थी। इसके बजाय, प्रक्रिया की गोपनीय प्रकृति ने समस्या को और बढ़ा दिया। चूंकि S-1 गोपनीय था, फाइलिंग ने तुरंत ऑडिटेड राजस्व डेटा या वित्तीय विवरण सार्वजनिक नहीं किए । कर्जदाता एक प्रतीक्षा की स्थिति में फंस गए: वे जानते थे कि एक निश्चित सार्वजनिक मूल्यांकन आने वाला है, लेकिन उनके पास आज एक बड़ा लोन अंडरराइट करने के लिए आवश्यक कठोर डेटा नहीं था ।

OpenAI ने एक ब्लॉग पोस्ट में कहते हुए अनिश्चितता को और बढ़ा दिया कि उसने "अभी तक समय पर निर्णय नहीं लिया है; इसमें कुछ समय लग सकता है क्योंकि ऐसी चीजें हैं जो हम एक प्राइवेट कंपनी के रूप में करना चाहते हैं" ।

एक बहुत बड़े कर्ज-ईंधन वाले AI दांव का हिस्सा

यह अटका हुआ मार्जिन लोन सॉफ्टबैंक की अपनी AI महत्वाकांक्षाओं के लिए एकमात्र या प्राथमिक वित्तपोषण वाहन नहीं है। यह सीईओ मासायोशी सन के नेतृत्व में एक असाधारण, बहु-स्तरीय ऋण रणनीति का हिस्सा है।

$40 बिलियन का ब्रिज लोन। 27 मार्च, 2026 को, सॉफ्टबैंक ने एक विशाल $40 बिलियन का गैर-कोलैटरलाइज्ड ब्रिज लोन सुरक्षित किया, जो कंपनी के लिए एक रिकॉर्ड है । यह 12 महीने की सुविधा, जो मार्च 2027 में परिपक्व होगी, OpenAI में अपने विज़न फंड 2 के माध्यम से सॉफ्टबैंक के $30 बिलियन के फॉलो-ऑन निवेश को निधि देने के लिए स्पष्ट रूप से ली गई थी ।

मार्जिन लोन कहाँ फिट बैठता है। प्रस्तावित OpenAI-समर्थित मार्जिन लोन इस ब्रिज फाइनेंसिंग के ऊपर लीवरेज की एक अतिरिक्त परत के रूप में था। जबकि $40 बिलियन का ब्रिज लोन असुरक्षित कॉर्पोरेट ऋण था, मार्जिन लोन को सीधे AI कंपनी में सॉफ्टबैंक की इक्विटी द्वारा समर्थित होना था । मार्जिन लोन का अटकना दर्शाता है कि जहां वैश्विक बैंक अपने क्रेडिट प्रोफाइल के आधार पर सॉफ्टबैंक को भारी रकम उधार देने को स्पष्ट रूप से तैयार हैं, वहां वे तब कहीं अधिक सावधान हो जाते हैं जब सौदा सीधे एक कठिन-से-मूल्यांकन, प्री-IPO हिस्सेदारी द्वारा संपार्श्विक हो ।

सॉफ्टबैंक का OpenAI में संचयी प्रतिबद्ध जोखिम अब लगभग $64.6 बिलियन तक पहुंच गया है, जो समूह को कंपनी का लगभग 13% देता है । रचनात्मक ऋण संरचनाओं के माध्यम से उस जोखिम को जारी रखने की क्षमता अब निवेशकों और इन ऐतिहासिक सौदों को अंडरराइट करने वाले बैंकों के लिए एक केंद्रीय प्रश्न है।

$6 बिलियन के कम आंकड़े ने संकेत दिया कि बैंक जोखिम की भरपाई के लिए कोलैटरल पर बहुत बड़ी कटौती (हेवी हेयरकट) की मांग कर रहे थे । उस समय, बातचीत जारी बताई गई थी, लेकिन यह प्रगति जल्द ही ठप हो गई। 10 जून, 2026 तक, ब्लूमबर्ग न्यूज और अन्य मीडिया ने बताया कि $6 बिलियन का कम किया गया लोन जुटाने की सॉफ्टबैंक की बातचीत पूरी तरह अटक गई है । कंपनी अब फंड जुटाने के अन्य विकल्पों पर विचार कर रही है, हालांकि वह बाद में इस मार्जिन लोन को फिर से शुरू कर सकती है ।

मुख्य समस्या: 850 अरब डॉलर के एक अनुमान की वैल्यूएशन

कर्जदाताओं ने किसी एक शर्त पर नहीं, बल्कि कोलैटरल की मूल प्रकृति पर ही आपत्ति जताई। मार्जिन लोन के लिए तरल संपत्ति की आवश्यकता होती है जिसकी स्पष्ट और पारदर्शी बाजार कीमत हो। OpenAI, अपनी विशाल स्थिति के बावजूद, अभी भी एक प्राइवेट कंपनी है। यह बैंकों को मजबूर करता है कि वे नवीनतम फंडिंग राउंड या सेकेंडरी मार्केट समझौतों के आधार पर इसके मूल्य का अनुमान लगाएं, एक ऐसी प्रक्रिया जिसमें सार्वजनिक शेयर के निश्चित मूल्य का अभाव है ।

इस अनुमान को मुश्किल बनाने वाले कई कारक थे:

• अस्थायी मूल्यांकन: मार्च 2026 में एक फंडिंग राउंड में OpenAI का मूल्य लगभग $852 बिलियन आंका गया था । हालांकि, इसके बाद सेकेंडरी मार्केट में इसके शेयर $880 बिलियन के करीब बिके, जबकि शुरुआती मीडिया रिपोर्टों में भविष्य में $1 ट्रिलियन मूल्यांकन की संभावना जताई गई थी । यह चलता-फिरता लक्ष्य किसी भी कोलैटरल गणना को जटिल बना देता है।
• कोई सार्वजनिक वित्तीय विवरण नहीं: बैंकों से कहा जा रहा था कि वे एक ऐसी कंपनी के खिलाफ अरबों डॉलर उधार दें जिसके विस्तृत राजस्व, मार्जिन और लागत संरचना सार्वजनिक रूप से उपलब्ध नहीं थी। किसी कंपनी का मूल्यांकन उतना ही अच्छा होता है जितने उसके आंकड़े, और वे आंकड़े एक तिजोरी में बंद थे ।
• एक संरचनात्मक बेमेल: जैसा कि एक रिपोर्ट ने सीधे तौर पर कहा, "यह प्रकार का वित्तपोषण, जो सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली कंपनियों में आम है, OpenAI जैसी निजी फर्मों में असामान्य है, जहां संपत्ति का मूल्य बैंक के निर्णय पर निर्भर करता है" ।

गोपनीय IPO ने अनिश्चितता को कैसे बढ़ाया

OpenAI ने 8 जून, 2026 को SEC के पास अपना S-1 पंजीकरण गोपनीय रूप से दाखिल किया । यह फाइलिंग, गोल्डमैन सैक्स और मॉर्गन स्टेनली के नेतृत्व में, सितंबर 2026 में लगभग $730 बिलियन से $850 बिलियन के मूल्यांकन पर संभावित बाजार पदार्पण का लक्ष्य रखती है ।

पहली नज़र में, IPO फाइलिंग वैल्यूएशन अनिश्चितता को हल करने की दिशा में एक कदम प्रतीत होता है जो कर्जदाताओं को ठंडक पहुंचा रही थी। इसके बजाय, प्रक्रिया की गोपनीय प्रकृति ने समस्या को और बढ़ा दिया। चूंकि S-1 गोपनीय था, फाइलिंग ने तुरंत ऑडिटेड राजस्व डेटा या वित्तीय विवरण सार्वजनिक नहीं किए । कर्जदाता एक प्रतीक्षा की स्थिति में फंस गए: वे जानते थे कि एक निश्चित सार्वजनिक मूल्यांकन आने वाला है, लेकिन उनके पास आज एक बड़ा लोन अंडरराइट करने के लिए आवश्यक कठोर डेटा नहीं था ।

OpenAI ने एक ब्लॉग पोस्ट में कहते हुए अनिश्चितता को और बढ़ा दिया कि उसने "अभी तक समय पर निर्णय नहीं लिया है; इसमें कुछ समय लग सकता है क्योंकि ऐसी चीजें हैं जो हम एक प्राइवेट कंपनी के रूप में करना चाहते हैं" ।

एक बहुत बड़े कर्ज-ईंधन वाले AI दांव का हिस्सा

यह अटका हुआ मार्जिन लोन सॉफ्टबैंक की अपनी AI महत्वाकांक्षाओं के लिए एकमात्र या प्राथमिक वित्तपोषण वाहन नहीं है। यह सीईओ मासायोशी सन के नेतृत्व में एक असाधारण, बहु-स्तरीय ऋण रणनीति का हिस्सा है।

$40 बिलियन का ब्रिज लोन। 27 मार्च, 2026 को, सॉफ्टबैंक ने एक विशाल $40 बिलियन का गैर-कोलैटरलाइज्ड ब्रिज लोन सुरक्षित किया, जो कंपनी के लिए एक रिकॉर्ड है । यह 12 महीने की सुविधा, जो मार्च 2027 में परिपक्व होगी, OpenAI में अपने विज़न फंड 2 के माध्यम से सॉफ्टबैंक के $30 बिलियन के फॉलो-ऑन निवेश को निधि देने के लिए स्पष्ट रूप से ली गई थी ।

मार्जिन लोन कहाँ फिट बैठता है। प्रस्तावित OpenAI-समर्थित मार्जिन लोन इस ब्रिज फाइनेंसिंग के ऊपर लीवरेज की एक अतिरिक्त परत के रूप में था। जबकि $40 बिलियन का ब्रिज लोन असुरक्षित कॉर्पोरेट ऋण था, मार्जिन लोन को सीधे AI कंपनी में सॉफ्टबैंक की इक्विटी द्वारा समर्थित होना था । मार्जिन लोन का अटकना दर्शाता है कि जहां वैश्विक बैंक अपने क्रेडिट प्रोफाइल के आधार पर सॉफ्टबैंक को भारी रकम उधार देने को स्पष्ट रूप से तैयार हैं, वहां वे तब कहीं अधिक सावधान हो जाते हैं जब सौदा सीधे एक कठिन-से-मूल्यांकन, प्री-IPO हिस्सेदारी द्वारा संपार्श्विक हो ।

सॉफ्टबैंक का OpenAI में संचयी प्रतिबद्ध जोखिम अब लगभग $64.6 बिलियन तक पहुंच गया है, जो समूह को कंपनी का लगभग 13% देता है । रचनात्मक ऋण संरचनाओं के माध्यम से उस जोखिम को जारी रखने की क्षमता अब निवेशकों और इन ऐतिहासिक सौदों को अंडरराइट करने वाले बैंकों के लिए एक केंद्रीय प्रश्न है।