बिटकॉइन में निवेश 80% घटकर 12 अरब डॉलर पर क्यों आ गया, और बर्नस्टीन को अब भी 1,50,000 डॉलर की उम्मीद क्यों है

पूंजी क्यों गायब हुई: AI रोटेशन

बिटकॉइन में निवेश में 80% की गिरावट के पीछे सबसे बड़ा कारण कहानी का बदलाव है। जैसे-जैसे AI स्टॉक्स ने मुख्यधारा और सट्टेबाजों का ध्यान खींचा, 2024-2025 की ETF मंजूरी के उत्साह के दौरान क्रिप्टो में आई खुदरा पूंजी सूख गई । बर्नस्टीन ने नोट किया कि पूंजी प्रवाह में यह सुस्ती, न कि छिपे हुए लीवरेज या एक्सचेंज विफलताओं जैसी संरचनात्मक समस्याएं, बिटकॉइन की दबी हुई कीमत और साल भर दिखे ETF बहिर्वाह का प्राथमिक कारण है ।

इसने इस चक्र को असामान्य रूप से शांत बना दिया है। बर्नस्टीन ने इसे "उबाऊ" करार दिया—अतीत के विस्फोटक विकास काल की तुलना में कमज़ोर मूल्य गतिशीलता। हालाँकि, फर्म ने इस बात पर जोर दिया कि "उबाऊ" का मतलब टूटा हुआ नहीं है। इसके बजाय, वे तर्क देते हैं कि कम अस्थिरता और कम प्रवाह वाला माहौल परिपक्वता का संकेत है, यह खुदरा सट्टेबाजी से प्रेरित बाजार से संस्थानों द्वारा संचालित बाजार में एक संक्रमण है । उनके विचार में, यह बिटकॉइन के इतिहास का "सबसे कमजोर मंदी का मामला" है, जिसमें पिछली गिरावटों को परिभाषित करने वाली प्रणालीगत खामियाँ नहीं हैं ।

ETF बहिर्वाह बनाम कॉर्पोरेट अवशोषण

ETF पर आंकड़े बेहद स्पष्ट हैं। अमेरिकी स्पॉट बिटकॉइन ETF ने 2026 की शुरुआत से अब तक 2.6 अरब डॉलर का संचयी शुद्ध बहिर्वाह दर्ज किया है । जहां मार्च में 1.6 अरब डॉलर के नए निवेश के साथ एक अस्थायी उलटफेर देखा गया, वहीं समग्र रुझान उन उत्पादों से पूंजी के निकलने का रहा है जिन्हें संस्थागत पहुंच के लिए एक ऐतिहासिक क्षण बताया गया था ।

लेकिन निकासी की कहानी तस्वीर का सिर्फ एक पहलू है। जैसे-जैसे ETF धारकों ने बेचा, कॉर्पोरेट खज़ानों ने खरीदा। बर्नस्टीन ने कॉर्पोरेट संचय को ETF लिक्विडेशन के दबाव को संतुलित करने वाली मुख्य मांग चालक के रूप में पहचाना । इस गतिशीलता ने कीमतों में गहरी गिरावट को रोका है और बाजार के स्वामित्व आधार में बदलाव को रेखांकित किया है। 2026 की शुरुआत में, संस्थागत मांग नई खनन आपूर्ति से 2.8 गुना तक पहुंच गई थी, और खुदरा निवेशक जो सिक्के बेच रहे थे, उन्हें सोख रही थी ।

स्ट्रैटेजी की STRC मशीन: बड़े पैमाने पर गिरावट पर खरीदारी

2026 के बिटकॉइन बाजार पर किसी एक इकाई का स्ट्रैटेजी (पूर्व में माइक्रोस्ट्रैटेजी) से अधिक आक्रामक या भौतिक प्रभाव नहीं पड़ा है। कंपनी ने STRC (स्ट्रेच) के जारी करने के माध्यम से अपने संचय कार्यक्रम को टर्बोचार्ज किया है, जो एक परपेचुअल प्रेफर्ड स्टॉक है जिसकी सालाना यील्ड 10% से 11.5% के बीच है और इसे $100 के पार वैल्यू के आसपास व्यापार करने के लिए डिज़ाइन किया गया है ।

2026 की पहली तिमाही के अपने वित्तीय परिणामों में, स्ट्रैटेजी ने बताया कि उसने साल-दर-साल STRC के जरिए 5.6 अरब डॉलर जुटाए, जो मई की शुरुआत तक सभी माध्यमों से कुल 11.68 अरब डॉलर की पूंजी जुटाने का हिस्सा था । यह पूंजी नकदी में नहीं रखी गई—इसे तुरंत बिटकॉइन में लगा दिया गया। स्ट्रैटेजी ने अप्रैल के अंत तक आठ सप्ताह की अवधि में 7.2 अरब डॉलर मूल्य के बिटकॉइन खरीदे, एक ऐसा आंकड़ा जिसने अकेले दम पर उसी समय सीमा में ETF के 3.8 अरब डॉलर के कुल प्रवाह को पीछे छोड़ दिया । फर्म की सबसे बड़ी साप्ताहिक खरीद मार्च के मध्य में 1.57 अरब डॉलर में 22,337 BTC की थी ।

अप्रैल तक, स्ट्रैटेजी ने अकेले 2026 के अपने संचय के लिए 1,00,000 BTC का आंकड़ा पार कर लिया था, जिसके पास कुल 8,18,334 BTC का ख़ज़ाना था, जो पूरी बिटकॉइन आपूर्ति का लगभग 3.9% है । इसकी खरीद व्यवहार, जो अपने एट-द-मार्केट जारी करने के कार्यक्रम को सक्रिय करने के लिए $100 के पार स्तर से ऊपर STRC के व्यापार पर बहुत अधिक निर्भर करता है, एक प्रमुख बाजार शक्ति बन गया है । कंपनी ने अनुमान लगाया कि वह अपनी खरीद की गति से दिसंबर 2026 के मध्य तक 10 लाख BTC तक पहुंच सकती है ।

संस्थागत बदलाव: एक चिपचिपा आपूर्ति आधार

बर्नस्टीन की 1,50,000 डॉलर के साल के अंत के बिटकॉइन मूल्य की दीर्घकालिक थीसिस—जो 2026 के मध्य के ~$71,000 के स्तर से 110% से अधिक की वृद्धि दर्शाती है—पूरी तरह से इस विश्वास पर टिकी है कि बाजार को संस्थागत हाथों द्वारा फिर से आकार दिया जा रहा है । खुदरा व्यापारियों के विपरीत जो रफ्तार का पीछा करते हैं, संस्थागत मालिक अधिक "अलचकदार" (inelastic) होते हैं, जिसका अर्थ है कि वे लगातार जमा करते हैं और अल्पकालिक अस्थिरता में शायद ही कभी बेचते हैं। इससे आपूर्ति लगातार सख्त होती जाती है ।

यह थीसिस ग्लासनोड के ऑन-चेन मेट्रिक्स से दृष्टिगत रूप से पुष्ट होती है। बर्नस्टीन ने यह दिखाने वाले डेटा का हवाला दिया कि 61% बिटकॉइन सप्लाई एक साल से अधिक समय में स्थानांतरित नहीं हुई थी, एक आंकड़ा जो तब से बढ़कर 63% और यहां तक कि 2025 के मध्य में रिकॉर्ड 68% तक पहुंच गया है । 31 मई, 2026 तक का ग्लासनोड का लाभ-हानि-द्वारा-आपूर्ति चार्ट, दीर्घकालिक धारक की निष्क्रियता में वृद्धि दिखाता रहा । मूल तर्क सरल है: जैसे-जैसे सक्रिय रूप से व्यापार होने वाली आपूर्ति सिकुड़ती है, कोई भी नई मांग—चाहे ETF, कॉर्पोरेट खज़ानों, या किसी अलग कहानी की वापसी से—कीमत पर असम्मानजनक रूप से विस्फोटक प्रभाव डाल सकती है।

बर्नस्टीन की टीम ने फरवरी से जून तक लगातार अपने 1,50,000 डॉलर के लक्ष्य को दोहराया, साथ ही 2027 के लिए 2,00,000 डॉलर के संभावित चक्र शिखर और 2033 के लिए लगभग 10 लाख डॉलर के लक्ष्य को भी बनाए रखा । उनके विचार में, 2026 की सुस्ती बिटकॉइन की मूल्य-भंडारण की कहानी के लिए खतरा नहीं है—यह इस बात का सबूत है कि यह संपत्ति बड़ी हो रही है।