यूरोप का स्टैगफ्लेशन जाल: होर्मुज जलडमरूमध्य संकट और ECB की मजबूरी

देर से बसंत आते-आते, जमीनी आंकड़ों ने सबसे बुरी आशंकाओं की पुष्टि कर दी। यूरोजोन में वार्षिक मुद्रास्फीति अप्रैल में बढ़कर 3.0% और फिर मई में 3.2% हो गई – यह ECB के लक्ष्य से ऊपर लगातार तीसरा महीना था और ढाई साल से अधिक समय का उच्चतम स्तर। पूरे ब्लॉक की "चार बड़ी" अर्थव्यवस्थाओं में, उच्च ऊर्जा लागत, विशेष रूप से प्राकृतिक गैस के लिए, हेडलाइन मूल्य वृद्धि की प्राथमिक चालक थीं।

जब ऊंची कीमतों का मतलब हो धीमी वृद्धि

ECB की दुविधा यह है कि ठीक वही ताकत जो मुद्रास्फीति बढ़ा रही है, साथ ही साथ आर्थिक विकास को कुचल भी रही है – एक क्लासिक स्टैगफ्लेशनरी गतिशीलता। उच्च ऊर्जा बिल उपभोक्ताओं की क्रय शक्ति को खत्म कर देते हैं, जिससे उनके पास अन्य वस्तुओं और सेवाओं पर खर्च करने के लिए कम पैसे बचते हैं। साथ ही, बढ़ती भू-राजनीतिक अनिश्चितता व्यावसायिक विश्वास और निवेश को कम करती है।

फलस्वरूप, विकास के पूर्वानुमानों में भारी कटौती की गई है। संघर्ष से पहले, दिसंबर 2025 के यूरोसिस्टम के अनुमानों ने 2026 के लिए वास्तविक जीडीपी वृद्धि 1.2% रहने का अनुमान लगाया था। मार्च 2026 तक, ECB ने इस आंकड़े को घटाकर 0.9% कर दिया था। यूरोपीय आयोग के स्प्रिंग 2026 आर्थिक पूर्वानुमान ने इसी निराशावाद को दोहराते हुए, ब्लॉक के लिए अपने विकास दृष्टिकोण को घटाकर 1.1% कर दिया, जिसमें जर्मनी जैसी बड़ी अर्थव्यवस्थाओं के लिए भारी कटौती शामिल थी, जिसका 2026 का विकास पूर्वानुमान पिछले अनुमान 1.2% से घटाकर आधा यानी 0.6% कर दिया गया।

द कॉन्फ्रेंस बोर्ड ने कहा कि 2026 में यूरो क्षेत्र की वृद्धि दर सिर्फ 1.0% तक धीमी हो जाएगी, जबकि बार्कलेज जैसी अधिक तेजड़िया आवाजों ने भी स्वीकार किया कि उनका "नाउकास्टिंग" मॉडल साल के पहले तीन महीनों में तिमाही जीडीपी में संकुचन की ओर इशारा कर रहा था।

एक उजागर संरचनात्मक कमजोरी

इस दर्द की तीव्रता यूरोप की आयातित ऊर्जा पर स्थायी निर्भरता से उपजी है। 2022 के ऊर्जा संकट ने ब्लॉक को रूसी गैस के विकल्प तलाशने पर मजबूर कर दिया था, लेकिन 2026 की शुरुआत तक, यूरोजोन वैश्विक मूल्य उतार-चढ़ाव के प्रति अत्यधिक संवेदनशील बना रहा। होर्मुज जलडमरूमध्य संकट ने उस भेद्यता को एक छिपे हुए जोखिम से एक तीव्र और महंगी वास्तविकता में बदल दिया।

विश्लेषकों और संस्थानों ने इस झटके को एक क्षणिक व्यवधान के रूप में नहीं, बल्कि एक संरचनात्मक चुनौती के रूप में परिभाषित किया है। डॉयचे बैंक वेल्थ मैनेजमेंट के एक नोट ने चेतावनी दी कि ऊर्जा की कीमतों में उछाल "सिर्फ एक अस्थायी बाजार घटना नहीं है – यह एक संरचनात्मक वृद्धि का प्रतिनिधित्व करता है जो प्रमुख यूरोपीय अर्थव्यवस्थाओं में स्टैगफ्लेशन का कारण बन सकती है।" एलियांज समूह के एक शोध नोट ने चेतावनी दी कि एक लंबा संघर्ष मुद्रास्फीति की उम्मीदों को पूरे यील्ड कर्व पर अधिक मजबूती से पुनर्मूल्यांकित करके मौद्रिक सहजता चक्रों में देरी कर सकता है।

इस संरचनात्मक भेद्यता का मतलब है कि ECB केवल मुद्रास्फीति के उछाल को "अस्थायी" कहकर खारिज नहीं कर सकता और इंतजार नहीं कर सकता। भले ही शत्रुता जल्दी समाप्त हो जाए, 2022 के अनुभव ने नीति निर्माताओं को सिखाया है कि ऊर्जा-संचालित मुद्रास्फीति मजदूरी और व्यापक सेवा कीमतों पर दूसरे दौर के प्रभावों के माध्यम से खुद को व्यापक अर्थव्यवस्था में शामिल कर सकती है। ECB की अप्रैल बैठक के कार्यवृत्त से पता चला कि कई सदस्य पहले से ही दरों को अपरिवर्तित रखने के निर्णय को एक "करीबी मुकाबला" मानते थे और आपूर्ति के झटके को पहले की अपेक्षा अधिक स्थायी साबित होने का हवाला देते हुए, वृद्धि का समर्थन करते।

अपरिहार्य वृद्धि और एक अनिश्चित भविष्य

संघर्ष की शुरुआत के कुछ ही महीनों के भीतर दर वृद्धि की राह अटकलों से निकलकर लगभग तय होने की स्थिति में आ गई। अप्रैल के अंत तक, एक रॉयटर्स पोल में पाया गया कि आधे से कुछ अधिक अर्थशास्त्रियों ने उम्मीद जताई कि ECB अप्रैल में दरों को रोकेगा लेकिन जून में एक चौथाई अंक की वृद्धि करेगा। मई के अंत तक, ECB की कार्यकारी बोर्ड सदस्य इसाबेल श्नाबेल ने सार्वजनिक रूप से कहा कि युद्ध-प्रेरित ऊर्जा मुद्रास्फीति का मुकाबला करने के लिए जून में दर वृद्धि आवश्यक थी, क्योंकि यूरोजोन की मुद्रास्फीति लक्ष्य से पूरे एक प्रतिशत अंक ऊपर पहुंच गई थी।

यह निर्णय केवल मूल्य वृद्धि से लड़ने के बारे में नहीं है; यह विश्वसनीयता प्रबंधित करने के बारे में है। अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष (IMF) ने भी अपना आकलन देते हुए, मोटे तौर पर तटस्थ रुख बनाए रखने के लिए 2026 के अंत तक नीतिगत दर में संचयी रूप से 50-आधार-अंकों की वृद्धि का अनुमान लगाया, भले ही उसने विकास दृष्टिकोण के आसपास उच्च स्तर की अनिश्चितता को स्वीकार किया।

इसने एक नीतिगत विरोधाभास के लिए मंच तैयार कर दिया है। ECB प्रभावी रूप से ऐसे समय में व्यवसायों और परिवारों के लिए उधारी की लागत बढ़ाने की तैयारी कर रहा है जब मंदी का जोखिम बढ़ रहा है। बैंक स्वयं इस कठिन संतुलनकारी कार्य को स्वीकार करता है, एक आंतरिक आर्थिक बुलेटिन में चेतावनी देते हुए कि युद्ध ने दृष्टिकोण को "काफी अधिक अनिश्चित बना दिया है, जिससे मुद्रास्फीति के लिए ऊपरी जोखिम और आर्थिक विकास के लिए निचले जोखिम पैदा हो गए हैं।"

महत्वपूर्ण अज्ञात यह है कि संभावित जून वृद्धि के बाद क्या होगा। इसके आगे का रास्ता अस्पष्ट है क्योंकि प्रमुख चर – होर्मुज जलडमरूमध्य व्यवधान की अवधि और तीव्रता – अज्ञात बनी हुई है। जैसा कि जेपी मॉर्गन एसेट मैनेजमेंट ने कहा, अधिकांश अर्थव्यवस्थाओं में उच्च मुद्रास्फीति और कम वृद्धि की उम्मीद की जा सकती है, लेकिन अंतिम प्रभाव संघर्ष की अवधि, दूसरे दौर के प्रभावों की सीमा और संस्थागत नीतिगत प्रतिक्रियाओं की एक जटिल गणना पर निर्भर करता है। यूरोजोन एक ऐसे चौराहे पर खड़ा है जहां एक गलत कदम या तो मुद्रास्फीति को गहराई तक जमा सकता है या पहले से ही कमजोर सुधार को खत्म कर सकता है, जिससे यह ब्लॉक के सॉवरेन डेट संकट के बाद से यूरोपीय मौद्रिक नीति के लिए सबसे खतरनाक क्षण बन गया है।