कैसे 2026 का अमेरिका-ईरान युद्ध सेंट्रल बैंकों को ब्याज दरें घटाने से रोककर स्टैगफ्लेशन की तैयारी के लिए मजबूर कर रहा है

1970 के दशक जैसा ऊर्जा का झटका एक बार फिर लौट आया है, और यह दुनिया की मौद्रिक नीति की किताब को चीर-फाड़ रहा है।

जब फरवरी 2026 के अंत में अमेरिकी और इजरायली सेनाओं ने ईरान पर हमले शुरू किए, तब वैश्विक अर्थव्यवस्था आखिरकार राहत की सांस ले रही थी। महंगाई ठंडी पड़ रही थी, और फ्रैंकफर्ट से लेकर सियोल तक के सेंट्रल बैंक कम ब्याज दरों की ओर लौटने का रास्ता तैयार कर रहे थे। वह पटकथा अब बेकार हो चुकी है।

इस संघर्ष ने तेल उत्पादन और होर्मुज जलडमरूमध्य (Strait of Hormuz) से होने वाली शिपिंग को बुरी तरह बाधित कर दिया है, जहां से दुनिया का करीब पांचवां हिस्सा तेल और गैस गुजरता है । कच्चे तेल की कीमतों में जबरदस्त उछाल आया है, जो सीधे ईंधन, परिवहन और अंततः मुख्य महंगाई (core inflation) को बढ़ावा दे रहा है। अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष (IMF) ने अपने 2026 के महंगाई पूर्वानुमान को बढ़ा दिया — विकसित अर्थव्यवस्थाओं के लिए 2.2% से 2.8% और उभरते बाजारों के लिए 4.8% से 5.5% — इसके लिए सीधे तौर पर युद्धकालीन व्यवधानों को जिम्मेदार ठहराया ।

सेंट्रल बैंक यह देखने का इंतजार नहीं कर रहे कि स्थिति कितनी बिगड़ती है। मई के अंत और जून 2026 की शुरुआत तक, तीन महाद्वीपों में निर्णायक रूप से सख्त रुख अपनाने का सिलसिला शुरू हो गया था।

साउथ अफ्रीका ने सबसे पहले कसी नकेल

साउथ अफ्रीकन रिजर्व बैंक (SARB) सीधे तौर पर सख्ती करने वाला पहला बड़ा सेंट्रल बैंक बन गया। 28 मई को, इसने अपनी मुख्य रेपो दर (repo rate) में 25 आधार अंकों (basis points) की बढ़ोतरी कर 7.00% कर दी, जो 2023 के बाद पहली वृद्धि थी और इसके पहले के नरमी के चक्र से एक तीखा उलटफेर था । इसके पीछे का कारण साफ था: अप्रैल में मुख्य उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति मार्च के 3.1% से उछलकर 4.0% पर पहुंच गई, और SARB का पूर्वानुमान है कि दूसरी तिमाही में ईंधन महंगाई 18% से अधिक होगी । बैंक अब 2026 में हेडलाइन महंगाई के औसत 4.4% रहने का अनुमान लगा रहा है, जो इसके 3% के लक्ष्य से काफी ऊपर है । गवर्नर लेसेत्जा कान्यागो ने साफ संकेत दिया है कि 3% के लक्ष्य पर कोई समझौता नहीं होगा, यह कहते हुए कि बैंक को इसे "हासिल करने पर ध्यान केंद्रित रखना होगा" ।

दक्षिण कोरिया ने रोके रखा, लेकिन कार्रवाई के दिए संकेत

बैंक ऑफ कोरिया (BOK) की नई गवर्नर शिन ह्युन-सोंग ने 28 मई को अपनी पहली दर-निर्धारण बैठक में आधार दर (base rate) को लगातार आठवीं बैठक के लिए 2.50% पर स्थिर रखा — लेकिन एक सख्त संदेश दिया । मौद्रिक नीति बोर्ड के दो सदस्यों ने असहमति जताई और तत्काल एक चौथाई अंक की वृद्धि के लिए मतदान किया । गवर्नर शिन ने पत्रकारों से कहा कि "भविष्य में उचित समय पर बेंचमार्क दर बढ़ाना जरूरी है" ।

दक्षिण कोरिया के उपभोक्ता मूल्य मई में साल-दर-साल 3.1% बढ़े, जो 26 महीने का उच्चतम स्तर है, और इसके पीछे तेल की बढ़ती लागत प्रमुख कारण है । कोरिया इकोनॉमिक डेली के एक सर्वेक्षण में अधिकांश अर्थशास्त्रियों का मानना है कि BOK साल के अंत तक कम से कम दो बार दरें बढ़ाकर 3.0% तक ले जाएगा ।

ECB तैयार है वृद्धि के लिए — संभवतः जून में ही

यूरोजोन में, मई की महंगाई प्रारंभिक अनुमान के मुताबिक 3.2% पर पहुंच गई, जो अप्रैल के 3.0% से अधिक थी । यूरोपियन सेंट्रल बैंक (ECB) ने अपनी मार्च और अप्रैल की बैठकों में नीतिगत दरों को अपरिवर्तित रखा — डिपॉजिट सुविधा 2.00% पर, मुख्य पुनर्वित्त 2.15% पर और सीमांत उधार 2.40% पर । हालांकि, 30 अप्रैल के बयान ने स्वीकार किया कि यूरो क्षेत्र ने "बढ़ती ऊर्जा कीमतों के इस दौर में लगभग 2% लक्ष्य के आसपास महंगाई के साथ प्रवेश किया" और बैंक की महंगाई को 2% पर लौटाने की प्रतिबद्धता पर जोर दिया ।

बाजार में निहित संभावनाओं ने ECB की 11 जून की बैठक में 25 आधार अंकों की वृद्धि को लगभग तय मान लिया है, जो इस साल कई सख्त कदमों में से पहला होने के अर्थशास्त्री पूर्वानुमानों के अनुरूप है । ECB के मार्च स्टाफ अनुमानों ने युद्ध के कारण उच्च ऊर्जा कीमतों का हवाला देते हुए 2026 के हेडलाइन महंगाई अनुमान को पहले ही बढ़ाकर 2.6% कर दिया था ।

फेड अपनी जगह पर कायम, लेकिन दर कटौती की संभावना खत्म

अमेरिकी फेडरल रिजर्व (US Federal Reserve) ने दरें नहीं बढ़ाई हैं, लेकिन युद्ध ने उसकी नरमी लाने की क्षमता को बाधित करके और "लंबे समय तक ऊंची" (higher-for-longer) की स्थिति को मजबूत करके "मौद्रिक नीति को भौतिक रूप से प्रभावित" किया है । मार्च 2026 तक, बाजारों को उम्मीद थी कि फेड साल के अंत में दर वृद्धि के लिए अधिक तैयार होगा, भले ही फेड अधिकारियों ने मार्च की बैठक के विवरण में बताया कि वे अभी भी एक कटौती की संभावना देख रहे हैं । मिनियापोलिस फेड के अध्यक्ष नील कशकारी ने चेतावनी दी है कि लंबा युद्ध महंगाई को बढ़ावा दे सकता है और सेंट्रल बैंक के लिए कदम उठाने की गुंजाइश सीमित कर सकता है ।

जो तस्वीर अभी अधूरी है

प्रमाणों की कमी अब भी बनी हुई है। पाकिस्तान और फिलीपींस के लिए मई के अंत और जून 2026 की शुरुआत का व्यापक महंगाई डेटा और सेंट्रल बैंक की नीतिगत प्रतिक्रियाएं, प्राप्त स्रोत सामग्री में उपलब्ध नहीं थीं। ये युद्ध के आर्थिक प्रभावों के पूर्ण लेखे-जोखे के लिए जानी-मानी, महत्वपूर्ण प्रमाण कमियां दर्शाते हैं।

एक ऐसा बदलाव जिसके वापसी का कोई स्पष्ट रास्ता नहीं

इस बदलाव की गति उल्लेखनीय है। फरवरी 2026 से पहले, SARB दरों में कटौती कर रहा था, BOK स्थिर लेकिन तटस्थ रुख की ओर झुका हुआ था, और ECB 2% के आसपास महंगाई देख रहा था । तीन महीनों के भीतर, सख्ती या तो शुरू हो चुकी है या उसकी कीमत तय हो गई है। इसका तंत्र बेहद सरल है: एक ऊर्जा आपूर्ति झटका तेल की कीमतों और शिपिंग लागतों को बढ़ाता है, जो सीधे मापी गई महंगाई को बढ़ाता है और महंगाई की उम्मीदों के बिगड़ने का खतरा पैदा करता है, जो सेंट्रल बैंकों को विकास धीमा होने के बावजूद ऊंची दरों के जरिए इसका मुकाबला करने के लिए मजबूर करता है ।

IMF की प्रबंध निदेशक क्रिस्टालिना जॉर्जिएवा ने अप्रैल की शुरुआत में इस नए मूड को पकड़ते हुए सेंट्रल बैंकों को चेतावनी दी कि अगर उम्मीदों के नियंत्रण से बाहर जाने का खतरा हो तो वे विकास की कीमत पर भी महंगाई से लड़ें । वह तर्क अब वास्तविक समय में सामने आ रहा है।