ईरान युद्ध दुनिया भर के केंद्रीय बैंकों को ब्याज दरें घटाने से रोकने के लिए कैसे मजबूर कर रहा है

नीति निर्माताओं ने संकेत दिया कि युद्ध तेल की कीमतों और वॉन की विनिमय दर दोनों को प्रभावित कर रहा है, जिससे एक साथ मुद्रास्फीति का दबाव बढ़ रहा है और विकास के लिए जोखिम पैदा हो रहा है। दक्षिण कोरिया की वार्षिक मुद्रास्फीति मार्च 2026 में बढ़कर 2.2% हो गई, जो केंद्रीय बैंक के 2.0% के लक्ष्य से अधिक है। इसके पीछे पेट्रोलियम उत्पादों की बढ़ती कीमतें थीं । बीओके के गवर्नर ने चेतावनी दी कि अब मुख्य मुद्रास्फीति के फरवरी के पूर्वानुमान से "काफी अधिक" होने की उम्मीद है और स्टैगफ्लेशन—धीमी वृद्धि के साथ ऊंची कीमतें—के जोखिम से "पूरी तरह इनकार नहीं किया जा सकता" ।

दक्षिण कोरिया में ब्याज दर बढ़ोतरी की अटकलें फिर से तेज हो गई हैं। मार्च में, तेल की कीमतों में उछाल ने बॉन्ड यील्ड को उछाल दिया और अर्थशास्त्रियों को चेतावनी देने पर मजबूर कर दिया कि बीओके को अपने मुद्रास्फीति पूर्वानुमान को संशोधित करना पड़ सकता है और संभवतः और ढील देने के बजाय नीति को सख्त करना पड़ सकता है ।

फेडरल रिजर्व: कटौती से बढ़ोतरी की ओर रुख

फेडरल रिजर्व ने सबसे नाटकीय 'हॉकिश' (सख्त रुख वाला) बदलाव दिखाया है। मार्च 2026 की अपनी बैठक में, फेड ने फेडरल फंड दर को 3.50%–3.75% की सीमा में बनाए रखा, लेकिन इसका लहजा बाजार की उम्मीदों से कहीं अधिक सतर्क था । अप्रैल तक, यह रुख दरों में बढ़ोतरी की खुली चर्चा में बदल चुका था।

28-29 अप्रैल की फेडरल ओपन मार्केट कमेटी (एफओएमसी) की बैठक के विवरण से पता चला कि अधिकांश नीति निर्माताओं को लगता है कि अगर मुद्रास्फीति 2% के लक्ष्य से लगातार ऊपर बनी रहती है तो "कुछ नीतिगत सख्ती उपयुक्त होने की संभावना है" । फेड अध्यक्ष ऑस्टन गूल्सबी और बेथ हैमैक दोनों ने अप्रैल की शुरुआत में ही जोर देकर कहा था कि मुद्रास्फीति से लड़ना फिर से सर्वोच्च प्राथमिकता बन गई है, और यह श्रम बाजार की चिंताओं से भी आगे है । आने वाले अध्यक्ष केविन वॉर्श, जो जेरोम पॉवेल की अंतिम बैठक के बाद पदभार संभालेंगे, को एक ऐसी समिति विरासत में मिलेगी जो न केवल रुकी हुई है, बल्कि सक्रिय रूप से सख्ती की ओर बढ़ रही है।

तेल का गणित इस बयानबाजी को चला रहा है। डलास फेड का अनुमान है कि ईरान युद्ध 2026 के लिए मुख्य पीसीई मुद्रास्फीति में 0.6 प्रतिशत अंक जोड़ता है । ऑक्सफोर्ड इकोनॉमिक्स ने सबसे खराब स्थिति का मॉडल तैयार किया—140 डॉलर प्रति बैरल पर तेल—जो अमेरिकी मुद्रास्फीति को 5% तक ले जाएगा, जो मार्च 2023 के बाद का सर्वोच्च स्तर है, और संभवतः फेड को दरें बढ़ाने के लिए मजबूर करेगा । बाजारों ने पहले ही 2026 के लिए शून्य दर कटौती की कीमत तय कर ली है ।

बैंक ऑफ कनाडा ने भी मार्च में फेड के साथ सख्त रुख अपनाते हुए दरों को स्थिर रखा, और इसकी गवर्निंग काउंसिल ने चेतावनी दी कि अगर ऊर्जा की कीमतें ऊंची रहती हैं, तो "हम उनके प्रभावों को व्यापक और स्थायी मुद्रास्फीति नहीं बनने देंगे" ।

यूरोपीय सेंट्रल बैंक: वास्तविकता के सामने पूर्वानुमान ध्वस्त

यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ईसीबी) ने मार्च 2026 में लगातार छठी बैठक में अपनी प्रमुख दरों को अपरिवर्तित छोड़ दिया, लेकिन उसने अपने मुद्रास्फीति अनुमानों में तेजी से वृद्धि की। नए आधार परिदृश्य में 2026 की मुख्य मुद्रास्फीति के औसत 2.6% रहने का अनुमान है, जो दिसंबर 2025 के युद्ध-पूर्व पूर्वानुमान में केवल 1.9% थी । कोर मुद्रास्फीति, जिसमें ऊर्जा और खाद्य पदार्थ शामिल नहीं हैं, 2026 के लिए 2.3% रहने का अनुमान है ।

ये पूर्वानुमान पहले से ही आशावादी लग रहे हैं। अप्रैल 2026 में वास्तविक यूरो-क्षेत्र की मुख्य मुद्रास्फीति 3.0% तक पहुंच गई, जो ऊर्जा की कीमतों में साल-दर-साल 10.9% की वृद्धि से प्रेरित थी । ऊर्जा को छोड़कर कोर मुद्रास्फीति 2.2% रही । इसके पीछे का मुख्य कारण स्पष्ट है: फरवरी में 3.1% सिकुड़ने के बाद, मार्च में ऊर्जा मुद्रास्फीति एक ही महीने में विस्फोटक रूप से बढ़कर 4.9% हो गई, क्योंकि ईरान युद्ध और होर्मुज जलडमरूमध्य के लगभग पूर्ण रूप से बंद होने से तेल और गैस की कीमतें आसमान छूने लगीं ।

ईसीबी के आधार अनुमान यह मानकर चलते हैं कि तेल और गैस की कीमतें 2026 की दूसरी तिमाही में लगभग 90 डॉलर प्रति बैरल के आसपास चरम पर होंगी और फिर गिरावट आएगी । लेकिन जब तक ये पूर्वानुमान जारी हुए, ब्रेंट क्रूड पहले से ही 112-115 डॉलर प्रति बैरल पर कारोबार कर रहा था । ईसीबी खुद स्वीकार करता है कि एक गंभीर परिदृश्य में—जहां ऊर्जा की कीमतें लंबी अवधि तक ऊंची बनी रहती हैं—यूरो-क्षेत्र की मुख्य मुद्रास्फीति 2026 में 4.4% तक पहुंच सकती है ।

ईसीबी अध्यक्ष क्रिस्टीन लगार्ड ने चेतावनी दी कि युद्ध का "निकट अवधि की मुद्रास्फीति पर भौतिक प्रभाव" है । चूंकि यूरो क्षेत्र ऊर्जा का एक बड़ा शुद्ध आयातक है, इसलिए लंबे समय तक चलने वाला मध्य पूर्व संघर्ष एक विशेष रूप से शक्तिशाली बोझ है, जो कीमतों को बढ़ाते हुए उपभोग और निवेश को कम करता है ।

आगे क्या: एक स्टैगफ्लेशनरी दुनिया

केंद्रीय बैंकों की समकालिक प्रतिक्रिया एक अकेली, असहज वास्तविकता को प्रकट करती है: वैश्विक अर्थव्यवस्था फिर से आपूर्ति-झटके के माहौल में प्रवेश कर चुकी है जिसे केंद्रीय बैंक आसानी से प्रबंधित नहीं कर सकते। ऊर्जा-संचालित मुद्रास्फीति से लड़ने के लिए दरें बढ़ाने से उस समय विकास को कुचलने का जोखिम है जब मांग पहले से ही कमजोर है। दरों को स्थिर रखना और सर्वश्रेष्ठ की उम्मीद करना—जो कि वर्तमान रणनीति है—नीति निर्माताओं को असुरक्षित छोड़ देता है यदि तेल की कीमतें ऊंची बनी रहती हैं और मुद्रास्फीति की उम्मीदें बिगड़ जाती हैं।

न्यूयॉर्क फेड के अध्यक्ष जॉन विलियम्स ने अप्रैल के मध्य में इस जोखिम को स्पष्ट शब्दों में बताया, उन्होंने चेतावनी दी कि मध्य पूर्व संघर्ष एक "बड़े आपूर्ति झटके" का जोखिम पैदा करता है जो एक साथ मुद्रास्फीति बढ़ा सकता है और आर्थिक गतिविधि को कम कर सकता है—यह स्टैगफ्लेशन की पाठ्यपुस्तकीय परिभाषा है ।

2026 के मध्य तक, हर प्रमुख केंद्रीय बैंक ने अपने ढील चक्र को रोक दिया है। यदि ऊर्जा-संचालित मुद्रास्फीति गर्मियों तक बनी रहती है, तो सवाल जल्दी ही "क्या वे कटौती करेंगे?" से बदलकर "सबसे पहले कौन बढ़ोतरी करेगा?" में बदल जाएगा।