बिटकॉइन का मैक्स पेन स्तर एक्सपायरी पर कीमत का भरोसेमंद लक्ष्य नहीं

बिटकॉइन का “मैक्स पेन” स्तर एक्सपायरी पर कीमत को अपनी ओर खींचेगा—इस धारणा को 919 Deribit ऑप्शंस एक्सपायरी के बैकटेस्ट से मजबूत समर्थन नहीं मिलता। जांच में छह कॉइन, जिनमें बिटकॉइन भी शामिल था, के सेटलमेंट भाव मैक्स पेन स्ट्राइक की तुलना में एक्सपायरी से छह घंटे पहले के बाजार भाव के ज्यादा करीब रहे। 3

यह नतीजा सिर्फ दो संदर्भ बिंदुओं की सेटलमेंट से दूरी की तुलना करता है। इससे यह साबित नहीं होता कि कीमत कभी मैक्स पेन की ओर नहीं जाती, या एक्सपायरी के आसपास कीमत में बदलाव किस वजह से होता है।

मैक्स पेन क्या बताता है?

मैक्स पेन वह सेटलमेंट कीमत है जिस पर किसी एक एक्सपायरी के खुले कॉल और पुट ऑप्शंस का कुल आंतरिक मूल्य सबसे कम होता है। दूसरे शब्दों में, यह उस एक्सपायरी के ऑप्शंस की पोजिशन का गणितीय हिसाब है—अपने आप में बाजार भाव का पूर्वानुमान नहीं। 24

इसे कभी-कभी एक्सपायरी के समय कीमत के लिए “चुंबक” कहा जाता है। लेकिन किसी गणना से निकलने वाला स्तर और कीमत का भरोसेमंद अनुमान एक ही बात नहीं हैं। मैक्स पेन बताता है कि अलग-अलग सेटलमेंट कीमतों पर खुले ऑप्शंस का कुल आंतरिक मूल्य क्या होगा; यह नहीं बताता कि बिटकॉइन किस भाव पर कारोबार करेगा। 24

919 एक्सपायरी के बैकटेस्ट में क्या मिला?

अध्ययन में 14 फरवरी से 18 सितंबर 2026 के बीच छह कॉइन की 919 Deribit एक्सपायरी देखी गईं। हर एक्सपायरी के लिए शोधकर्ताओं ने सेटलमेंट कीमत की तुलना मैक्स पेन स्ट्राइक और सेटलमेंट से छह घंटे पहले के बाजार भाव से की। जांचे गए हर कॉइन में सेटलमेंट कीमत पहले वाले—यानी छह घंटे पहले के भाव—के ज्यादा करीब रही। 3

अध्ययन में समय के हिसाब से भी फर्क बताया गया: एक्सपायरी से एक दिन पहले कीमत में मैक्स पेन की ओर कुछ खिंचाव दिखा, लेकिन आखिरी घंटों में यह असर नहीं दिखा। 3 यह अध्ययन का निष्कर्ष है; इससे यह साबित नहीं होता कि मैक्स पेन खुद कीमत को प्रभावित करता है।

इस नतीजे को कैसे समझें?

एक्सपायरी के आसपास कीमत का अंदाजा लगाने के लिए इस बैकटेस्ट में छह घंटे पहले का वास्तविक बाजार भाव, मैक्स पेन से बेहतर संदर्भ साबित हुआ। 3 इसका मतलब यह नहीं कि उस समय का भाव भी सेटलमेंट की गारंटी देता है—बस इस तुलना में वह ज्यादा करीब रहा।

व्यावहारिक तौर पर मैक्स पेन को ऑप्शंस पोजिशन का एक स्नैपशॉट समझना बेहतर है, न कि बिटकॉइन की कीमत का अकेला लक्ष्य। यह बैकटेस्ट सेटलमेंट से दूरी की तुलना करता है; यह नहीं जांचता कि मैक्स पेन पर आधारित ट्रेडिंग रणनीति मुनाफा देगी या एक्सपायरी की कीमत पर दूसरे बाजार कारकों का क्या असर पड़ता है।