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ETH खरीद और शॉर्ट साथ-साथ: Abraxas Capital की रणनीति क्या है

3 सितंबर को Abraxas ने 16,554 ETH, करीब 3.98 करोड़ डॉलर मूल्य का, खरीदा; वहीं उसके दो Hyperliquid खातों में कुल 120,178 ETH की शॉर्ट पोजीशन थी, जिसका मूल्य लगभग 29.14 करोड़ डॉलर था। स्पॉट खरीद और परपेचुअल शॉर्ट को मिलाकर बनाई गई बेसिस ट्रेड में लक्ष्य ETH की दिशा पर दांव लगाना नहीं, बल्कि पॉजिटिव फंडिंग रेट और डेरिव...

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शोध उत्तर

मुख्य निष्कर्ष

3 सितंबर को Abraxas ने 16,554 ETH, करीब 3.98 करोड़ डॉलर मूल्य का, खरीदा; वहीं उसके दो Hyperliquid खातों में कुल 120,178 ETH की शॉर्ट पोजीशन थी, जिसका मूल्य लगभग 29.14 करोड़ डॉलर था।
स्पॉट खरीद और परपेचुअल शॉर्ट को मिलाकर बनाई गई बेसिस ट्रेड में लक्ष्य ETH की दिशा पर दांव लगाना नहीं, बल्कि पॉजिटिव फंडिंग रेट और डेरिवेटिव স্পॉट प्रीमियम से कमाई करना हो सकता है।
हेज्ड रणनीति भी जोखिम मुक्त नहीं है: फंडिंग उलट सकती है, स्प्रेड बढ़ सकता है और तेज रैली शॉर्ट लेग पर मार्जिन दबाव या लिक्विडेशन का खतरा पैदा कर सकती है।

Illustration of Ethereum trading and hedged perpetual futures positions — How is London-based digital asset manager Abraxas Capital—managing over $4 billion—using a hedged basis-trade strategy involving a SeptemberA spot-plus-perpetual structure can target funding and basis spreads while reducing, but not removing, exposure to ETH price moves.
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Create a landscape editorial hero image for this Studio Global article: How is London-based digital asset manager Abraxas Capital—managing over $4 billion—using a hedged basis-trade strategy involving a September. Article summary: Abraxas appears to be running a largely market-neutral carry/basis book rather than making a simple bearish ETH call: it adds or holds spot ETH while shorting perpetual futures on Hyperliquid, seeking return from derivat. Topic tags: general, general web, user generated. Style: premium digital editorial illustration, source-backed research mood, clean composition, high detail, modern web publication hero. Use reference image context only for broad subject, composition, and topical grounding; do not copy the exact image. Avoid: logos, brand marks, copyrighted characters, real person likenesses, fake screenshots, UI text, readable text, watermarks, charts with fa
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Abraxas Capital का एक साथ ETH खरीदना और उसे Hyperliquid पर शॉर्ट करना पहली नजर में उलटा लग सकता है, लेकिन यह जरूरी नहीं कि ETH की कीमत गिरने पर सीधा दांव हो। अधिक संभावित व्याख्या कैरी या बेसिस ट्रेड की है—स्पॉट मार्केट में ETH रखना या खरीदना, साथ में ETH परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स को शॉर्ट करना, और दोनों बाजारों के बीच के फंडिंग रेट तथा कीमत के अंतर से रिटर्न कमाने की कोशिश करना।

3 सितंबर को ऑन-चेन ट्रैकर Lookonchain के अनुसार, Abraxas ने 16,554 ETH खरीदा, जिसका उस समय मूल्य करीब 3.98 करोड़ डॉलर था। उसी समय उसके Hyperliquid के दो हेजिंग खातों में कुल 120,178 ETH की शॉर्ट पोजीशन थी, जिसका मूल्य लगभग 29.14 करोड़ डॉलर था। 16 33 नई स्पॉट खरीद के मुकाबले दिखाई दे रही शॉर्ट पोजीशन काफी बड़ी थी। इसलिए सिर्फ इस एक लेनदेन से यह निष्कर्ष नहीं निकलता कि ETH हेज पूरी तरह बराबर अनुपात में था; फर्म के पास अन्य वॉलेट, एक्सचेंज, कस्टडी व्यवस्था या ऑफ-चेन पोजीशन भी हो सकती हैं।

स्पॉट खरीदकर परपेचुअल शॉर्ट करने का मॉडल

इस रणनीति की बुनियादी संरचना सरल है:

स्पॉट मार्केट में ETH खरीदना या पहले से होल्ड करना।
ETH परपेचुअल फ्यूचर्स या फ्यूचर्स को शॉर्ट करना।
डेरिवेटिव का स्पॉट पर प्रीमियम, पॉजिटिव फंडिंग रेट, या दोनों से आय हासिल करने की कोशिश करना।

परपेचुअल फ्यूचर्स में तय अंतराल पर लॉन्ग और शॉर्ट ट्रेडरों के बीच फंडिंग भुगतान होता है। जब फंडिंग पॉजिटिव होती है, तो आम तौर पर लॉन्ग पोजीशन वाले शॉर्ट पोजीशन वालों को भुगतान करते हैं। ऐसे में स्पॉट ETH होल्ड करके परपेचुअल को शॉर्ट करना आकर्षक बन सकता है। ट्रेडर को तब भी फायदा हो सकता है जब फ्यूचर्स या परपेचुअल का स्पॉट के ऊपर का प्रीमियम घटे।

यदि स्पॉट और शॉर्ट मात्रा लगभग बराबर हों, तो ETH बढ़ने पर स्पॉट होल्डिंग का लाभ शॉर्ट के नुकसान को कुछ हद तक संतुलित करता है। ETH गिरने पर इसका उलटा होता है। इसलिए अपेक्षित रिटर्न ETH की कीमत की सीधी दिशा से कम और फंडिंग व बेसिस से अधिक जुड़ा होता है। हालांकि, ट्रेडिंग फीस, स्लिपेज, उधार या पूंजी की लागत और कोलैटरल की जरूरत इस रिटर्न को घटा सकती है।

सितंबर की स्थिति क्या बताती है—और क्या नहीं

सार्वजनिक डेटा में 16,554 ETH की नई स्पॉट खरीद के सामने दो Hyperliquid खातों में 120,178 ETH की शॉर्ट दिखाई दी। 16 33 यह संकेत देता है कि Abraxas हेज या रिलेटिव-वैल्यू पोर्टफोलियो को सक्रिय रूप से प्रबंधित कर रहा हो सकता है। लेकिन इससे ये बातें स्पष्ट नहीं होतीं:

अन्य वॉलेट, एक्सचेंज, कस्टोडियन या निवेश संरचनाओं में रखी ETH होल्डिंग;
स्पॉट और शॉर्ट लेग में एंट्री का समय व औसत कीमत;
क्या शॉर्ट का कोई हिस्सा दूसरी क्रिप्टो एसेट्स या क्लाइंट गतिविधि को हेज कर रहा था;
परपेचुअल पोजीशन के विरुद्ध कितना कोलैटरल रखा गया था; और
सभी पोजीशन मिलाने के बाद फर्म का वास्तविक नेट एक्सपोजर, यानी नेट डेल्टा।

यही अहम अंतर है: किसी सार्वजनिक परपेचुअल एक्सचेंज पर बड़ी शॉर्ट पोजीशन दिखना, अपने आप में मंदी का नजरिया साबित नहीं करता।

गर्मियों में बड़े ग्रॉस शॉर्ट्स का पैटर्न

सितंबर की गतिविधि से पहले भी Abraxas का Hyperliquid पर बड़ा ग्रॉस शॉर्ट एक्सपोजर रिपोर्ट हुआ था। लगभग 24 अगस्त को ETH, BTC, HYPE और SOL में कुल शॉर्ट बुक करीब 78.3 करोड़ डॉलर बताई गई थी। इसी अवधि में फर्म ने चार दिनों में Binance से 73,872 ETH निकाले थे, जिनकी उस समय कीमत लगभग 17.3 करोड़ डॉलर थी। 4 15

29 अगस्त की एक अलग रिपोर्ट में Hyperliquid पर दिख रहा कुल शॉर्ट एक्सपोजर 47.2 करोड़ डॉलर से अधिक बताया गया, जिसमें BTC, ETH, SOL और HYPE की शॉर्ट पोजीशन शामिल थीं। 32 ये बदलते आंकड़े दिखाते हैं कि किसी एक समय का ऑन-चेन स्नैपशॉट पूरी पोर्टफोलियो जानकारी नहीं है। कीमत, फंडिंग, लिक्विडिटी और कोलैटरल की जरूरत के अनुसार ग्रॉस एक्सपोजर तेजी से बदला जा सकता है।

हेज होने के बाद भी नुकसान का जोखिम

“मार्केट-न्यूट्रल” का अर्थ जोखिम-मुक्त नहीं होता। यह ढांचा दिशा-आधारित जोखिम कम करने के लिए बनाया जा सकता है, लेकिन इसमें कई जोखिम बने रहते हैं:

हेज मिसमैच: स्पॉट और परपेचुअल की मात्रा, समय या ट्रेडिंग वेन्यू बिल्कुल मेल न खाएं।
फंडिंग रिवर्सल: फंडिंग नेगेटिव होने पर शॉर्ट परपेचुअल से आय के बजाय खर्च होने लगता है।
बेसिस जोखिम: डेरिवेटिव और स्पॉट कीमत का अंतर घटने के बजाय बढ़ सकता है।
मार्जिन व लिक्विडेशन जोखिम: तेज रैली से लीवरेज्ड शॉर्ट पर तत्काल मार्क-टू-मार्केट नुकसान और अतिरिक्त कोलैटरल की जरूरत पैदा हो सकती है, भले ही स्पॉट होल्डिंग कहीं और लाभ में हो।
एक्जीक्यूशन और वेन्यू जोखिम: लिक्विडिटी, स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट, कस्टडी, एक्सचेंज और काउंटरपार्टी जोखिम महत्वपूर्ण हो सकते हैं, खासकर जब हेज कई प्लेटफॉर्म पर फैला हो।

अगस्त के आखिर की रैली ऐसे ट्रेडों के लिए तनाव-परीक्षण थी। उस समय की रिपोर्टिंग के मुताबिक, बिटकॉइन सप्ताह में लगभग 23% चढ़कर करीब 77,500 डॉलर तक पहुंचा और 19 अगस्त से BTC शॉर्ट्स में करीब 2.5 अरब डॉलर की लिक्विडेशन हुई। 20 रिपोर्टों में इस तेजी के दौरान ट्रैक की गई Hyperliquid शॉर्ट पोजीशनों पर बड़े अवास्तविक नुकसान का भी जिक्र था, हालांकि अलग-अलग स्रोतों में अनुमान और पोर्टफोलियो का दायरा अलग है। 6 31

इस ट्रेड को पढ़ने का बेहतर तरीका

Abraxas के दो सक्रिय Hyperliquid खाते और समानांतर स्पॉट गतिविधि एक बार की दिशात्मक ट्रेड से अधिक, लगातार एक्सपोजर मैनेजमेंट की ओर इशारा करते हैं। मुख्य सवाल दिखाई दे रहे शॉर्ट का डॉलर मूल्य नहीं, बल्कि स्पॉट इन्वेंट्री, डेरिवेटिव, कोलैटरल और ट्रैक न हो रहे खातों को जोड़ने के बाद फर्म का वास्तविक नेट एक्सपोजर है।

उपलब्ध ऑन-चेन रिपोर्टिंग के आधार पर सबसे सीधी व्याख्या एक गतिशील, कैरी-केंद्रित हेज्ड रणनीति है: स्पॉट ETH रखना या जुटाना, परपेचुअल को शॉर्ट करना और फंडिंग तथा बेसिस स्प्रेड से रिटर्न लेने का प्रयास करना। लेकिन सार्वजनिक डेटा हेज अनुपात, ट्रेड की लाभप्रदता या Abraxas के अंतिम बाजार दृष्टिकोण की पुष्टि नहीं करता। 16 33

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