Coinbase, Visa और Mastercard USDC का साथ क्यों नहीं छोड़ रहे—और तनाव अब भी क्यों कायम है

फिर भी, इस आश्वासन के पीछे कुछ बुनियादी आर्थिक और कारोबारी तनाव अब भी बने हुए हैं।

Open USD की घोषणा को बाजार ने कैसे समझा

Open Standard कंसोर्टियम का आकार असाधारण था। भुगतान क्षेत्र की दिग्गज कंपनियों Visa, Mastercard, American Express और Discover के साथ BlackRock, BNY और Standard Chartered जैसे वित्तीय संस्थान; Google, Shopify और IBM जैसी टेक कंपनियां; तथा Coinbase, Ripple, OKX और Bybit जैसे क्रिप्टो प्लेटफॉर्म लॉन्च साझेदारों में शामिल थे ।

Open USD का प्रस्ताव सीधा, लेकिन मौजूदा मॉडल के लिए विघटनकारी है: व्यवसाय इस stablecoin को बिना मिंटिंग या रिडेम्पशन शुल्क और बिना वॉल्यूम सीमा के जारी व भुना सकेंगे। इसके रिज़र्व से मिलने वाली लगभग पूरी ब्याज आय, प्रबंधन शुल्क काटने के बाद, किसी एक जारीकर्ता के पास जाने के बजाय कंसोर्टियम के साझेदारों में बांटी जाएगी ।

यहीं USDC से सबसे बड़ा फर्क सामने आता है। USDC के मौजूदा मॉडल में रिज़र्व परिसंपत्तियों से मिलने वाली आय Circle के कारोबार का महत्वपूर्ण हिस्सा है। Circle के CEO जेरेमी अलैयर ने USDC के मजबूत नेटवर्क प्रभाव पर जोर देते हुए बताया कि 2026 की पहली तिमाही में इसके ऑन-चेन लेनदेन का वॉल्यूम लगभग 21.5–30 ट्रिलियन डॉलर और प्रचलन में USDC करीब 77 अरब डॉलर था । लेकिन शेयर बाजार की प्रतिक्रिया से संकेत मिला कि निवेशक OUSD की चुनौती को गंभीर मान रहे हैं।

तीनों कंपनियों का सार्वजनिक आश्वासन: “मल्टी-स्टेबलकॉइन” रणनीति

2026 की दूसरी तिमाही की अर्निंग्स कॉल में तीनों कंपनियों ने इस चिंता को सीधे संबोधित किया। उनका कहना था कि Open USD, USDC का विकल्प नहीं बल्कि एक अतिरिक्त भुगतान या सेटलमेंट नेटवर्क है ।

• Coinbase: CFO एलेशिया हास ने कहा कि एक्सचेंज ने Circle के साथ अपने वाणिज्यिक समझौते को नवीनीकृत करने की शर्तें पूरी कर ली हैं और वह USDC इकोसिस्टम के विकास को आगे बढ़ाता रहेगा। CEO ब्रायन आर्मस्ट्रॉन्ग ने Coinbase को “मल्टी-स्टेबलकॉइन प्लेटफॉर्म” बताया, जो ग्राहकों की पसंद के अनुसार stablecoins को समर्थन देना चाहता है। एक्सचेंज पहले से USDC, USDT और Pax Dollar को सपोर्ट करता है । अधिकारियों ने OUSD को USDC की जगह लेने वाला टोकन नहीं, बल्कि “कनेक्ट करने के लिए एक और नेटवर्क” बताया ।
• Visa: कंपनी के अधिकारियों ने Open USD को एक अतिरिक्त सेटलमेंट नेटवर्क कहा और ऐसी रणनीति पर जोर दिया जिसमें Visa किसी एक stablecoin से बंधा नहीं है। उसका लक्ष्य ग्राहकों की मांग के अनुसार अलग-अलग डिजिटल डॉलर से जुड़ना है ।
• Mastercard: Mastercard ने भी USDC और OUSD दोनों से जुड़ने की बात कही और नए stablecoin को पूरक बताया, प्रतिस्थापन नहीं ।

Open Standard के प्रमुख निवेशकों ने भी सार्वजनिक रूप से कहा है कि OUSD को USDC को हटाने के लिए नहीं, बल्कि उसके साथ काम करने के लिए बनाया गया है ।

फिर भी तनाव क्यों खत्म नहीं हुआ

1. राजस्व में संभावित कटौती

Open USD का पूरा कारोबारी प्रस्ताव stablecoin बाजार की कमाई को दोबारा बांटने पर आधारित है। USDC के मामले में Circle रिज़र्व पर मिलने वाली आय अपने पास रखता है, जबकि OUSD इस आय का बड़ा हिस्सा कंसोर्टियम के साझेदारों में बांटने की योजना बना रहा है। यदि जारीकर्ता और एक्सचेंज OUSD को मुफ्त या बहुत कम लागत पर जारी कर सकेंगे, तो USDC से जुड़ा राजस्व पूल—और उसके साथ Circle का संभावित मूल्यांकन—छोटा हो सकता है ।

2. Coinbase के दोहरे हित

Coinbase USDC का सबसे महत्वपूर्ण वितरण साझेदार है। उसके प्लेटफॉर्म पर रखे USDC से मिलने वाली पूरी ब्याज आय Coinbase के पास रहती है, जबकि शेष रिज़र्व आय का आधा हिस्सा वह Circle के साथ साझा करता है ।

लेकिन Coinbase OUSD कंसोर्टियम का सदस्य भी है। इसलिए उसके सामने दो परस्पर विरोधी हित हैं: एक तरफ USDC से मिलने वाली आय और Circle के साथ साझेदारी की रक्षा करना, दूसरी तरफ ऐसे प्रतिद्वंद्वी token से लाभ उठाना जो USDC की कमाई को प्रभावित कर सकता है । Coinbase और Circle के बीच राजस्व-साझाकरण समझौता 18 अगस्त, 2026 को समाप्त होना है और उसके बाद इसकी शर्तों पर फिर से बातचीत होगी ।

3. Circle का शेयर अब तक संभला नहीं

Open USD कंसोर्टियम की घोषणा के दिन Circle के शेयर में 15–20% की गिरावट आई। अगस्त की शुरुआत तक शेयर इस नुकसान की भरपाई नहीं कर पाया था। इससे संकेत मिलता है कि निवेशक कंपनियों के “मल्टी-स्टेबलकॉइन” बयान के बावजूद प्रतिस्पर्धी खतरे को वास्तविक मान रहे हैं ।

4. गवर्नेंस का असंतुलन

USDC का अंतिम नियंत्रण Circle के पास है। इसके विपरीत, OUSD का संचालन 140 से अधिक सदस्य कंपनियों वाले स्वतंत्र संगठन Open Standard के जरिए होगा । इसका मतलब है कि OUSD से जुड़े कंसोर्टियम के फैसले हमेशा Circle या USDC के हितों के अनुरूप हों, यह जरूरी नहीं।

आगे की दिशा क्या होगी

निकट अवधि में दोनों tokens को समर्थन देने की Coinbase, Visa और Mastercard की सार्वजनिक प्रतिबद्धता वास्तविक और स्पष्ट है। लेकिन मूल तनाव इसलिए बना हुआ है क्योंकि OUSD का आर्थिक मॉडल उन्हीं राजस्व धाराओं को निशाना बनाता है, जो Circle के कारोबार को वित्तपोषित करती हैं। बाजार को आश्वस्त करने वाली कंपनियां ही उस संभावित प्रतिद्वंद्वी के निर्माण में साझेदार हैं।

Open USD के 2026 के अंत से पहले Solana, Stellar, Base और Polygon पर लॉन्च होने की उम्मीद है । इसकी सफलता केवल बड़े साझेदारों की सूची से तय नहीं होगी। वास्तविक भुगतान उपयोग, पर्याप्त liquidity और व्यापारियों द्वारा स्वीकार्यता अधिक महत्वपूर्ण होंगे ।

फिलहाल stablecoin बाजार यह देख रहा है कि जब आर्थिक हित अलग-अलग दिशा में खिंचेंगे, तब “मल्टी-स्टेबलकॉइन” रणनीति कितनी मजबूती से कायम रहती है।