एक ही सप्ताह में लिस्ट हुए, लेकिन किस्मत ने पलटी कर दी: Zhipu AI vs MiniMax की कहानी

MiniMax (स्टॉक कोड 00100.HK) ने अगले ही दिन, 9 जनवरी को HK$165 प्रति शेयर पर डेब्यू किया - जो इसकी मार्केटेड रेंज का शीर्ष था । इसने लगभग HK$5.54 बिलियन जुटाए , और रिटेल निवेशकों ने पेशकश को 1,848 गुना ओवरसब्सक्राइब किया । स्टॉक 42.7% अधिक HK$235.40 पर खुला और HK$345 पर बंद हुआ, जो पहले दिन 109.1% का लाभ था जिसने इसके मार्केट कैप को HK$103 बिलियन (लगभग US$13.2 बिलियन) से ऊपर पहुंचा दिया ।

पहले दिन, MiniMax स्पष्ट चैंपियन था। इसकी बड़ी पहले दिन की छलांग और उच्च मूल्यांकन से संकेत मिलता था कि निवेशक इसे अधिक मूल्यवान AI दांव मान रहे हैं। लेकिन यह शुरुआती उछाल एक मिश्रित आशीर्वाद साबित होने वाला था।

रैली: Zhipu की शांत शुरुआत और फिर विस्फोटक दौड़

पहली घंटी बजने के बाद, दोनों स्टॉक्स 2026 के शुरुआती महीनों में बढ़ते रहे, एक व्यापक AI रैली की सवारी करते हुए। लेकिन उनके लाभ का परिमाण किसी भी तरह से बराबर नहीं था।

फरवरी के मध्य तक, घोड़े के चंद्र वर्ष के पहले ट्रेडिंग दिन, दोनों स्टॉक्स में एक साथ उछाल आया। Zhipu HK$725 पर बंद हुआ, जो एक ही सत्र में 42.7% ऊपर था, जबकि MiniMax 14% से अधिक बढ़कर HK$970 पर पहुंच गया, जिससे उनका संयुक्त मार्केट कैपिटलाइज़ेशन HK$300 बिलियन के आंकड़े को पार कर गया । इस बिंदु पर, MiniMax का शेयर मूल्य अभी भी काफी अधिक था, लेकिन Zhipu की गति तेजी से बन रही थी।

मार्च के मध्य तक, Zhipu के शेयर पहले ही IPO मूल्य से 250% से अधिक ऊपर आ चुके थे । 18 अप्रैल को, स्टॉक HK$936 के करीब ट्रेड कर रहा था, जो लिस्टिंग के बाद से लगभग 705% का लाभ दर्शाता है । तुलना के लिए, Zhipu के IPO में निवेश किया गया हर डॉलर सिर्फ तीन महीने से अधिक समय में लगभग आठ डॉलर का हो गया था।

दूसरी ओर, MiniMax ने 18 मार्च को HK$1,330 प्रति शेयर पर अपना सर्वकालिक उच्च स्तर छुआ, जो संक्षिप्त रूप से इसे हांगकांग एक्सचेंज का सबसे महंगा स्टॉक बना रहा था । लेकिन वह शिखर टिकने वाला नहीं था।

निर्णायक मोड़: MiniMax का STAR Market एलान

पहला बड़ा अंतर मई के अंत में आया। 29 मई को, Zhipu ने HK$1,993 का नया ऑल-टाइम हाई बनाया - एक ही सत्र में 20% से अधिक का लाभ - और अपने मार्केट कैपिटलाइज़ेशन को HK$880 बिलियन (लगभग US$113 बिलियन) के उत्तर में पहुंचा दिया । उसी दिन, MiniMax के शेयर HK$768 के आसपास ट्रेड कर रहे थे, जो एक अच्छा रिटर्न था, लेकिन Zhipu की गति से बहुत पीछे था ।

फिर, 31 मई को, MiniMax ने एक बड़ा बम गिराया। कंपनी ने घोषणा की कि वह शंघाई के STAR Market (एक A-शेयर IPO) पर दोहरी लिस्टिंग की संभावना तलाश रही है, और पहले ही CITIC सिक्योरिटीज के साथ एक ट्यूटरिंग समझौते पर हस्ताक्षर कर चुकी है और शंघाई सिक्योरिटीज रेगुलेटरी ब्यूरो के साथ एक लिस्टिंग गाइडेंस फाइलिंग प्रस्तुत कर चुकी है । इस खुलासे ने हांगकांग के निवेशकों को डरा दिया, जिन्हें शेयर डिल्यूशन, एक्सचेंजों के बीच वैल्यूएशन आर्बिट्रेज और इस संभावना की चिंता हुई कि कंपनी की विकास कहानी मुख्य भूमि पर बेहतर मूल्य प्राप्त कर सकती है।

1 जून को, MiniMax के शेयर 13% से अधिक गिरकर लगभग HK$726.50 पर आ गए । इस गिरावट ने हफ्तों की बढ़त को मिटा दिया, भले ही दोनों स्टॉक्स को 5 जून से प्रभावी हैंग सेंग टेक इंडेक्स में जोड़ा जाने वाला था, एक ऐसा कदम जो आम तौर पर पैसिव फंड के प्रवाह को बढ़ाता है और शेयर की कीमतों को सपोर्ट करता है । Zhipu ने बाजार की किसी भी व्यापक अस्थिरता को नजरअंदाज कर दिया, जबकि MiniMax के दोहरी लिस्टिंग के बादल ने उसके शेयरधारक आधार में ठंडक पैदा कर दी।

मार्केट कैप स्नैपशॉट: जून 2026

जून की शुरुआत तक, दो AI डेवलपर्स पूरी तरह से अलग मूल्यांकन लीग में ट्रेड कर रहे थे।

MiniMax के मार्केट कैप पर महत्वपूर्ण चेतावनी: उपलब्ध स्रोत जून 2026 तक MiniMax के लिए सटीक बाजार पूंजीकरण प्रदान नहीं करते हैं। HK$180–190 बिलियन का अनुमान 1 जून के शेयर मूल्य लगभग HK$726.50 से लिया गया है और यह स्टॉक के अपने IPO मूल्य से लगभग 4.4 गुना होने के अनुरूप है। तुलना के लिए, MiniMax का मार्केट कैप अपने पहले ट्रेडिंग दिन HK$103 बिलियन से अधिक था ; स्टॉक ने मार्च के मध्य में HK$1,330 के करीब अपने चरम को छुआ था, इससे पहले कि वह वापस आता ।

Zhipu का बाजार पूंजीकरण MiniMax की तुलना में आठ गुना से अधिक है, जो डेब्यू-डे की गतिशीलता को उलट देता है जहां MiniMax के पास उच्च मूल्यांकन था।

Zhipu इतनी नाटकीय रूप से आगे क्यों निकल गया?

शेयर बाजार की अल्पकालिक गतिविधियों की व्याख्या करना हमेशा अटकलबाजी होती है, लेकिन उपलब्ध आंकड़े और रिपोर्टिंग तीन मुख्य ताकतों की ओर इशारा करते हैं जिन्होंने दो स्टॉक्स के बीच की खाई को चौड़ा किया।

शुरुआती मूल्यांकन मायने रखता है। Zhipu के मामूली 13% के पहले दिन के उछाल ने इसे वैश्विक बाजारों में AI की कथा के गहराने के साथ ऊपर की ओर रीरेट करने के लिए अधिक गुंजाइश दी। इसके विपरीत, MiniMax ने पहले ही दिन एक बड़ा प्रीमियम शामिल कर लिया था - 109% के लाभ का मतलब है कि शुरुआती उत्साह का एक बड़ा हिस्सा तुरंत खर्च हो गया था । मल्टीपल एक्सपेंशन के लिए कम जगह होने के कारण, MiniMax के IPO के बाद के लाभ, निरपेक्ष रूप से प्रभावशाली होते हुए भी, Zhipu की तुलना में छोटे थे।

A-शेयर दोहरी लिस्टिंग के आश्चर्य ने MiniMax की गति को रोक दिया। मई के अंत में MiniMax की घोषणा कि वह STAR Market लिस्टिंग का पीछा करेगा, कुछ निवेशकों द्वारा इस संकेत के रूप में व्याख्या की गई कि कंपनी का मानना है कि मुख्य भूमि चीनी एक्सचेंज उच्च मूल्यांकन की पेशकश करेंगे। लेकिन मौजूदा हांगकांग शेयरधारकों के लिए, इस खबर ने संभावित डिल्यूशन, नियामक घर्षण और जोखिम के बारे में तत्काल चिंताएं पैदा कीं कि संस्थागत पैसा हांगकांग की कीमत पर शंघाई-लिस्टेड शेयरों में स्थानांतरित हो सकता है। 1 जून को 13% से अधिक की एक दिवसीय गिरावट ने स्पष्ट कर दिया कि बाजार अभी तक दोहरी पहुंच के लाभों में मूल्य निर्धारण करने के लिए तैयार नहीं था ।

इंडेक्स में शामिल होने से दोनों को फायदा हुआ, लेकिन Zhipu पहले से ही ऊंची सवारी कर रहा था। हैंग सेंग इंडेक्स कंपनी ने 22 मई को घोषणा की कि Zhipu और MiniMax दोनों को हैंग सेंग टेक इंडेक्स में जोड़ा जाएगा, जिसमें बदलाव 5 जून से प्रभावी होंगे । पैसिव फंड रीबैलेंसिंग आम तौर पर जोड़े जा रहे स्टॉक्स को बढ़ाती है, और Zhipu - जो पहले से ही एक मजबूत ऊपर की ओर रुझान में था - को फ्रंट-रनिंग और इंडेक्स खरीद से MiniMax की तुलना में एक बड़ा बढ़ावा मिलता दिख रहा था, जबकि वह STAR Market के ओवरहैंग से निपट रहा था।

दोनों कंपनियां अब तक पब्लिक हुई सबसे मूल्यवान AI स्टार्टअप में से हैं, और MiniMax की STAR Market महत्वाकांक्षाएं अंततः अतिरिक्त फंडिंग और एक नया घरेलू निवेशक आधार खोल सकती हैं। लेकिन 2026 की पहली छमाही के लिए, हांगकांग की जुड़वां AI लिस्टिंग की कहानी एक केस स्टडी बन गई कि कैसे डेब्यू-डे की आतिशबाजी हमेशा लंबी दौड़ का पूर्वानुमान नहीं होती।