अमेरिका-जापान का संयुक्त हस्तक्षेप: कैरी ट्रेड में बड़ा बदलाव, येन से हटकर फ्रैंक और यूरो की ओर रुख

लेकिन असली कहानी यह है कि जिस चीज का सबको डर था, वह नहीं हुई: वैश्विक कैरी ट्रेड (Global Carry Trade) में भारी गिरावट नहीं आई।

एक साथ सारे निवेश अपने पैसे निकालने (Mass Unwind) के बजाय, निवेशक कुछ ज्यादा ही समझदारी और रणनीति के साथ काम कर रहे हैं। वे अपने कैरी ट्रेड को बंद नहीं कर रहे, बल्कि फंडिंग करेंसी को बदल रहे हैं - यानी जिस कम ब्याज वाली मुद्रा में वे कर्ज लेते थे, उसे बदल रहे हैं। अब वे येन की जगह स्विस फ्रैंक (Swiss Franc) और यूरो (Euro) का इस्तेमाल कर रहे हैं । आइए समझते हैं कि आखिर हुआ क्या और क्यों यह दुनिया भर के निवेशकों और बाजारों के लिए मायने रखता है।

संयुक्त हस्तक्षेप ने क्या किया?

जब येन कमजोर होकर डॉलर के मुकाबले 164 के स्तर को पार कर गया, जो 1986 के बाद का सबसे निचला स्तर था, तब अमेरिका और जापान ने कदम उठाया । जापान ने अकेले ही लगभग 53 से 59 अरब डॉलर खर्च करके येन खरीदा, जबकि अमेरिकी ट्रेजरी ने भी येन खरीदने के लिए यूरो बेचकर इस अभियान में हिस्सा लिया । यह 1998 के बाद पहली संयुक्त येन-खरीद और 2011 के बाद पहली G7-शैली की समन्वित कार्रवाई थी ।

जिन निवेशकों ने सस्ते येन उधार लेकर कहीं और ऊंची पैदावार वाली संपत्तियों में निवेश किया था (Short-Yen Carry Traders), उनके लिए येन का यह 3.3% का उछाल भारी नुकसान का कारण बना । येन-फंडेड कैरी ट्रेड में उथल-पुथल बढ़ गई और अगस्त 2024 वाले कैरी ट्रेड धमाके (जिसने वैश्विक बाजारों को हिला दिया था) की यादें ताजा हो गईं ।

लेकिन यह घबराहट ज्यादा देर नहीं टिकी।

कैरी ट्रेड 'पूरी ताकत से चल रहा है' - बस थोड़ा बदलकर

जापान टाइम्स (Japan Times) की रिपोर्ट के अनुसार, हस्तक्षेप के बावजूद, कैरी ट्रेड 'पूरी ताकत से चल रहा है' और इस शांतिपूर्ण प्रतिक्रिया ने 2024 जैसे बड़े धमाके की आशंकाओं को कम कर दिया है । गोल्डमैन सैक्स (Goldman Sachs) ने हस्तक्षेप से कुछ हफ्ते पहले ही आकलन किया था कि वैश्विक कैरी ट्रेड की स्थितियां साल 2000 के बाद से सबसे मजबूत हैं, जिसका कारण ब्याज दरों में बड़ा अंतर और अन्य मुद्रा जोड़ियों में कम अस्थिरता है । वह बड़ी तस्वीर (Macro Backdrop) आज भी वैसी ही है।

लेकिन जो बदला है, वह है कैरी ट्रेड को फंड करने का तरीका। निवेशक अपनी पोजीशन बंद करने के बजाय, फंडिंग करेंसी में विविधता ला रहे हैं। अब वे स्विस फ्रैंक और यूरो का उपयोग उच्च पैदावार वाली उभरती बाजार (Emerging Market) परिसंपत्तियों को खरीदने के लिए कर रहे हैं ।

मॉर्गन स्टेनली (Morgan Stanley) ने चेतावनी दी है कि आगे और येन हस्तक्षेप के जोखिम के कारण निवेशक येन को छोड़कर यूरो और स्विस फ्रैंक जैसी वैकल्पिक फंडिंग करेंसी की तलाश कर सकते हैं । वहीं, वेल्स फारगो (Wells Fargo) स्विस फ्रैंक को येन के मुकाबले बेच रहा है, जो इस दांव पर है कि जापान की धीमी नीति में बदलाव से येन की पैदावार फ्रैंक की तुलना में अधिक रहेगी ।

दिलचस्प बात यह है कि यह बदलाव हस्तक्षेप से पहले ही शुरू हो गया था। गोल्डमैन सैक्स ने पहले ही येन, स्विस फ्रैंक और यूरो को 2026 के कैरी ट्रेड के लिए अपनी तीन पसंदीदा फंडिंग करेंसी के रूप में नामित कर दिया था । एक ब्लूमबर्ग (Bloomberg) उभरते बाजार कैरी ट्रेड गेज में भी फंडिंग के तीन पैरों के रूप में येन, स्विस फ्रैंक और चीनी युआन शामिल हैं । हेज फंड का खेल पहले से ही बहु-मुद्रा वाला था - हस्तक्षेप ने बस येन से बाहर निकलने की प्रक्रिया को तेज कर दिया।

निवेशक पोजीशन क्यों बंद नहीं कर रहे?

इसका जवाब सीधे-सीधे अंकगणित में छिपा है: ब्याज दरों का अंतर (Interest Rate Differentials) अभी भी बहुत बड़ा है। जापान में बेहद कम ब्याज दरें हैं - भले ही जून 2026 में बैंक ऑफ जापान (BOJ) ने अपनी बेंचमार्क दर बढ़ाकर 1% कर दी हो - लेकिन यह अभी भी ब्राजील, दक्षिण अफ्रीका, तुर्की और अन्य उभरते बाजारों में मिलने वाली ऊंची पैदावार से बहुत कम है। कैरी ट्रेड को पूरी तरह बंद करने का मतलब है उस ब्याज आय को गंवाना।

फंडिंग के पैर को बदलने से निवेशक कैरी ट्रेड के आर्थिक लाभ को बनाए रखते हैं, साथ ही किसी और संयुक्त हस्तक्षेप से येन में तेज उछाल के विशिष्ट जोखिम को कम करते हैं। जैसा कि जापान टाइम्स ने नोट किया है, 'निवेशकों ने येन से दूर जाकर विविधता ला दी है, वे उच्च पैदावार वाली परिसंपत्तियों की खरीद के लिए यूरो और स्विस फ्रैंक जैसी मुद्राओं का उपयोग कर रहे हैं' । फंडिंग का स्रोत बदल जाता है, लेकिन रणनीति वही रहती है।

वह जोखिम जो अब भी बना हुआ है

विश्लेषक अब भी इस बात का खतरा जता रहे हैं कि अगर येन अचानक और तेजी से मजबूत होता है, तो यह लीवरेज्ड पोजीशनों के माध्यम से एक व्यवस्थित बिकवाली (Systemic Sell-off) को ट्रिगर कर सकता है । बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स (BIS) ने भी अगस्त 2024 की उथल-पुथल का एक विश्लेषण प्रकाशित किया है जो 2026 के लिए भी प्रासंगिक बना हुआ है ।

हालांकि, तथ्य यह है कि कैरी एक्सपोजर अब फंडिंग मुद्राओं में अधिक विविध हो गया है, जिससे 2024-शैली के व्यवस्थित धमाके की संभावना कम हो गई है । जोखिम गायब नहीं हुआ है - यह बस अब कई जगहों पर फैल गया है। और फिलहाल, कैरी ट्रेड जीवित और अच्छी तरह से चल रहा है, जो अब येन के बजाय फ्रैंक और यूरो द्वारा फंड किया जा रहा है।