होर्मुज़ पर ट्रंप के फैसले से तेल और बॉन्ड बाजार क्यों हिले?

डोनाल्ड ट्रंप ने ईरान के उस प्रस्ताव को ठुकरा दिया जिसमें होर्मुज़ जलडमरूमध्य को फिर खोलने की बात थी। इससे ऊर्जा आपूर्ति में जल्द सुधार की उम्मीद कमजोर हुई। तेल की कीमतें उछलीं और सरकारी बॉन्ड बिके—यानी बॉन्ड की कीमतें गिरीं और उनकी यील्ड बढ़ी। निवेशकों की चिंता है कि महँगा ईंधन महंगाई को लंबे समय तक ऊँचा रख सकता है और ब्याज दरों में कटौती या स्थिरता की उम्मीद पर पानी फेर सकता है। यह महंगाई और सख्त वित्तीय परिस्थितियों का मुश्किल मेल है, लेकिन अपने-आप में मंदी की भविष्यवाणी नहीं।1219

तेल की चाल से बॉन्ड यील्ड तक

सोमवार के शुरुआती कारोबार में तेल चार डॉलर प्रति बैरल से अधिक उछला। बाद में उसने अपनी बढ़त का बड़ा हिस्सा गंवा दिया, लेकिन ब्रेंट क्रूड दिन के अंत में 0.9% चढ़कर 105.28 डॉलर प्रति बैरल पर बंद हुआ।1 शुरुआती उछाल इसलिए अहम था क्योंकि निवेशक पहले से आशंकित थे कि लंबे समय तक आपूर्ति बाधित रही तो ऊर्जा की ऊँची कीमतें महंगाई काबू करने की कोशिश को मुश्किल बना सकती हैं।24

बॉन्ड की कीमत और यील्ड आम तौर पर विपरीत दिशा में चलते हैं: निवेशक मौजूदा बॉन्ड बेचें तो उसकी कीमत घटती है और यील्ड बढ़ती है। सोमवार को अमेरिकी 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड 9 बेसिस पॉइंट बढ़कर 5.25% पर पहुँची—19 साल का उच्च स्तर। 30-वर्षीय यील्ड 5.57% तक गई, जो 2004 के बाद सबसे ऊँची थी। छोटी अवधि वाले बॉन्ड की यील्ड भी बढ़ी, क्योंकि कारोबारियों ने फेडरल रिज़र्व की ओर से आगे और सख्ती की संभावना पर विचार किया।18

असर अमेरिकी बाजार तक सीमित नहीं

दबाव सिर्फ अमेरिकी ट्रेजरी पर नहीं था। जापान, ऑस्ट्रेलिया और दक्षिण कोरिया के सरकारी बॉन्ड भी गिरे।3 जर्मनी और ब्रिटेन की 10-वर्षीय यील्ड भी बढ़ीं—यह संकेत कि ऊँची ऊर्जा कीमतों से महंगाई का जोखिम कई बाजारों में चिंता का विषय था।29

सरकारी बॉन्ड की यील्ड बढ़ने से बाजार में उधारी की लागत पर भी असर पड़ सकता है। निवेशकों के सामने अब दो चिंताएँ हैं: ऊर्जा संकट महंगाई को बढ़ाए रख सकता है, जबकि सख्त मौद्रिक नीति आगे चलकर आर्थिक गतिविधियों पर दबाव डाल सकती है।

फेड की दरों पर दाँव क्यों बदला?

अमेरिकी केंद्रीय बैंक फेडरल रिज़र्व के अधिकारियों ने संकेत दिया था कि अगर महंगाई का दबाव कम नहीं हुआ तो आगे ब्याज दरें बढ़ाने की ज़रूरत पड़ सकती है। इसी महीने फेड दरें 0.25 प्रतिशत अंक बढ़ा चुका था।19 तेल की ऊँची कीमतों ने इस चिंता को और हवा दी। रॉयटर्स के मुताबिक, बाजार अक्टूबर में फेड की एक और दर-वृद्धि की लगभग 70% संभावना मानकर चल रहे थे।11

यह बाजार का अनुमान है, फेड का तय फैसला नहीं। तेल महँगा बना रहा और महंगाई टिकाऊ साबित हुई तो दरें बढ़ने की उम्मीद बनी रह सकती है। ऊर्जा संकट जल्दी थमा या नए आँकड़ों में अर्थव्यवस्था कमजोर दिखी, तो बाजार का आकलन बदल सकता है।

बॉन्ड बाजार की चिंता से अलग है बेसेंट का तर्क

अमेरिकी वित्त मंत्री स्कॉट बेसेंट ने फेड नीति-निर्माताओं से ब्याज दरों पर “खुला दिमाग” रखने को कहा। उनका तर्क है कि कृत्रिम बुद्धिमत्ता से जुड़े उत्पादकता लाभ और नियमन में ढील अमेरिकी महंगाई को काबू में रखने में मदद कर सकते हैं।51 उनका जोर उन कारकों पर है जो महंगाई के बुनियादी दबाव को सीमित कर सकते हैं; वहीं बॉन्ड बाजार की प्रतिक्रिया बताती है कि निवेशक ऊँची ऊर्जा लागत से कीमतें बढ़ने को लेकर अब भी चिंतित हैं। उपलब्ध रिपोर्टिंग यह नहीं दिखाती कि बेसेंट के तर्क से निवेशकों की यह चिंता दूर हो गई थी।

यील्ड-कर्व और अगला डेटा क्या बताएगा?

लंबी और छोटी अवधि के अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड के बीच का अंतर कम होना इस चिंता के अनुरूप हो सकता है कि सख्त मौद्रिक नीति आगे आर्थिक वृद्धि को कमजोर करेगी। लेकिन अकेले यह मंदी आने का सबूत नहीं है। सोमवार की उपलब्ध रिपोर्टें अलग-अलग अवधि की यील्ड में बढ़ोतरी दर्ज करती हैं, पर अमेरिकी यील्ड-कर्व का अंतर उसी दिन नया घटा हो—यह स्थापित नहीं करतीं।18

अगले सप्ताह आने वाले अमेरिकी महंगाई और रोजगार के आँकड़े निवेशकों के लिए अहम कसौटी होंगे। इनमें अगस्त का पीसीई महंगाई आँकड़ा और सितंबर की रोजगार रिपोर्ट शामिल हैं।4 ऊँची ऊर्जा कीमतों के साथ महंगाई बनी रही तो ब्याज दरें ऊँची रखने या और बढ़ाने की दलील मजबूत हो सकती है। इसके उलट, श्रम बाजार कमजोर पड़ने के संकेत वृद्धि को लेकर चिंता बढ़ा सकते हैं और फेड के फैसले को जटिल बना सकते हैं। बाजार का मुख्य सवाल यही है: क्या तेल का झटका अस्थायी रहेगा या महंगाई का लंबे समय तक चलने वाला कारण बनेगा?