ऊर्जा कीमतों की उछाल से यूरोजोन मुद्रास्फीति 3.3% पर पहुंची

यूरोजोन में अगस्त के दौरान मुद्रास्फीति तेज जरूर हुई, लेकिन आंकड़े यह नहीं दिखाते कि हर क्षेत्र में कीमतों का दबाव एक साथ बढ़ रहा था। यूरोपीय संघ के सांख्यिकी कार्यालय यूरोस्टैट के फ्लैश अनुमान के अनुसार, वार्षिक हेडलाइन HICP मुद्रास्फीति जुलाई के 2.9% से बढ़कर अगस्त में 3.3% हो गई। ऊर्जा मुद्रास्फीति 10.3% से बढ़कर 14.3% रही, जबकि सेवाओं की मुद्रास्फीति घटकर 3.0% हो गई और खाद्य, अल्कोहल व तंबाकू की मुद्रास्फीति 1.2% पर स्थिर रही। 1

तत्काल कारण: ऊर्जा की महंगाई

कच्चे तेल और प्राकृतिक गैस की बढ़ी कीमतें हेडलाइन मुद्रास्फीति के उछाल का मुख्य कारण रहीं। ईरान से जुड़े संघर्ष और होर्मुज़ जलडमरूमध्य से जहाजरानी में बाधा व अनिश्चितता ने ऊर्जा आपूर्ति के जोखिम को बढ़ाया। यूरोप तेल और गैस का शुद्ध आयातक है, इसलिए वह ऐसे झटकों के प्रति खासा संवेदनशील है। अगस्त में उपभोक्ता कीमतों पर दबाव बढ़ने को ऊंचे कच्चे तेल व गैस भाव तथा रिफाइनिंग मार्जिन में बढ़ोतरी से जोड़ा गया। 512

ऊर्जा की महंगाई आम उपभोक्ता तक कई रास्तों से पहुंचती है:

• सीधे तौर पर: पेट्रोल, डीजल, घरेलू हीटिंग और बिजली के बिल महंगे होते हैं।
• अप्रत्यक्ष तौर पर: परिवहन, उत्पादन और वितरण की लागत बढ़ती है; कंपनियां कीमतें बढ़ा सकती हैं या कम मुनाफा स्वीकार कर सकती हैं।
• महंगाई की अपेक्षाओं के जरिए: यदि कंपनियां और कर्मचारी ऊर्जा कीमतों की तेजी को लंबे समय तक रहने वाली मान लें, तो कीमतों और वेतन मांगों में उसका असर दिख सकता है।

हेडलाइन और अंतर्निहित मुद्रास्फीति का फर्क यहां अहम है। ऊर्जा, खाद्य, अल्कोहल और तंबाकू को हटाकर मापी जाने वाली कोर मुद्रास्फीति जुलाई के 2.5% से घटकर अगस्त में 2.4% रह गई। 10 इससे व्यापक महंगाई फैलने का जोखिम खत्म नहीं होता, लेकिन संकेत मिलता है कि फिलहाल तेजी मुख्यतः ऊर्जा तक केंद्रित थी, पूरी अर्थव्यवस्था में जड़ जमा चुकी नहीं थी।

कम गैस भंडार ने जोखिम बढ़ाया

यूरोप सर्दियों के करीब अपेक्षाकृत कम गैस भंडार के साथ पहुंचा। अगस्त के अंतिम सप्ताह में यूरोपीय संघ के गैस भंडार करीब 63% भरे थे, जबकि हाल के वर्षों में अगस्त के आखिर का औसत लगभग 80% रहा है। 19 भंडार कम होने का अर्थ है कि LNG आपूर्ति सीमित रहने या ठंड बढ़ने पर यूरोप के पास प्रतिक्रिया देने की गुंजाइश कम होगी।

थोक बाजार ने इस कमजोरी को साफ दिखाया। अक्टूबर डिलीवरी के लिए डच TTF—यूरोप का प्रमुख गैस बेंचमार्क—31 अगस्त को कारोबार के दौरान €70.85 प्रति मेगावाट-घंटा तक पहुंच गया। नई लड़ाई के बाद फारस की खाड़ी से LNG निर्यात में देरी की आशंकाएं बढ़ी थीं। 26

भंडार का स्तर अपने-आप मुद्रास्फीति पैदा नहीं करता, लेकिन आपूर्ति अनिश्चितता के आर्थिक असर को बढ़ा देता है। कम स्टॉक की स्थिति में उपलब्ध LNG कार्गो के लिए यूरोप को एशियाई आयातकों से अधिक तीखी प्रतिस्पर्धा करनी पड़ सकती है। इससे यूरोपीय गैस भाव ऊंचे बने रह सकते हैं और ऊर्जा झटका हीटिंग सीजन तक खिंचने का जोखिम बढ़ सकता है। 24

परिवारों और कंपनियों पर क्या असर पड़ेगा?

घरों की वास्तविक आय पर दबाव

ऊर्जा खर्च को आसानी से टाला नहीं जा सकता। लोगों को यात्रा, घर गर्म रखने और बिजली के लिए भुगतान करना ही पड़ता है। ईंधन और यूटिलिटी बिल बढ़ने पर डिस्पोजेबल आय का बड़ा हिस्सा आवश्यक खर्च में चला जाता है और गैर-जरूरी खरीद के लिए कम पैसा बचता है। यूरोपीय केंद्रीय बैंक (ECB) ने चेतावनी दी है कि ऊर्जा आपूर्ति में नए व्यवधान वास्तविक आय, उपभोग और निवेश पर दबाव डाल सकते हैं। 34

नतीजा दोहरा दबाव है: जरूरी वस्तुओं और सेवाओं की लागत बढ़ती है, जबकि आर्थिक अनिश्चितता परिवारों को बड़े खर्च टालने के लिए प्रेरित कर सकती है।

ऊर्जा-गहन उद्योगों के सामने लागत और मांग—दोनों का संकट

गैस या बिजली का अधिक इस्तेमाल करने वाले उद्योगों के लिए थोक ऊर्जा कीमतों में तेजी मुनाफे को जल्दी कम कर सकती है। कंपनियों के पास लागत अपने ऊपर लेने, ग्राहकों पर डालने, उत्पादन घटाने या निवेश टालने जैसे विकल्प होते हैं। लेकिन हर विकल्प की कीमत है—कम लाभ, अधिक मुद्रास्फीति या धीमी आर्थिक वृद्धि।

यूरोप के औद्योगिक आधार के लिए ऊर्जा झटका इसलिए विशेष रूप से मुश्किल है। एक ओर कंपनियों की इनपुट लागत बढ़ती है, दूसरी ओर ऊंचे बिलों से क्रयशक्ति घटने पर उपभोक्ता खर्च कम कर सकते हैं। ECB ने लंबे समय तक चलने वाले ऊर्जा झटके की स्थिति में कमजोर उपभोग, निवेश और कड़े ऋण हालात को जोखिम बताया है। 34

बाजारों में मुद्रास्फीति और वृद्धि—दोनों की चिंता

भू-राजनीतिक तनाव बढ़ने के बाद बाजारों ने तेल, मुद्रास्फीति और ब्याज दरों के अनुमान का फिर से आकलन किया है। ईरान पर अमेरिकी हमलों के नए दौर के बाद तेल कीमतें पांच सप्ताह के उच्च स्तर पर पहुंचीं और मुद्रास्फीति की चिंता के बीच सरकारी बॉन्ड यील्ड बढ़ी। 37

निवेशकों के लिए जोखिम का समीकरण सीधा है:

• ऊंची संभावित मुद्रास्फीति बॉन्ड यील्ड बढ़ा सकती है और बॉन्ड कीमतें घटा सकती है।
• ECB की सख्त नीति की संभावना सरकारों, परिवारों और कंपनियों के लिए उधारी महंगी कर सकती है।
• ऊर्जा-गहन और आर्थिक चक्र पर निर्भर कंपनियों को ऊंची लागत तथा कमजोर मांग, दोनों का सामना करना पड़ सकता है।

तेल बाजार की अनिश्चितता असाधारण रूप से महत्वपूर्ण बनी हुई है। ECB के अनुसार, तेल वायदा कीमतें संबंधित अवधि में युद्ध-पूर्व स्तरों से ऊपर रहीं और जोखिम ऊपर की ओर झुके हुए थे। 33

सितंबर बैठक से पहले ECB के सामने कठिन फैसला

ECB की समस्या यह है कि यह मुख्यतः आपूर्ति का झटका है। ब्याज दरें बढ़ाने से मांग ठंडी की जा सकती है और अस्थायी ऊर्जा महंगाई को वेतन निर्धारण व व्यापक मूल्यवृद्धि के जरिए स्थायी बनने से रोका जा सकता है। लेकिन ऊंची दरें अधिक तेल, गैस, LNG कार्गो या जहाजरानी क्षमता पैदा नहीं कर सकतीं।

एक और दर वृद्धि ECB की मुद्रास्फीति-नियंत्रण विश्वसनीयता मजबूत कर सकती है और तथाकथित दूसरे दौर के प्रभावों को सीमित कर सकती है। मगर सख्त मौद्रिक नीति उस समय उपभोग, कर्ज और निवेश पर अतिरिक्त दबाव डालेगी, जब ऊर्जा लागत पहले ही वास्तविक आय घटा रही है। इससे मंदी का जोखिम बढ़ता है।

ECB ने कहा है कि ऊर्जा झटके का पूरा मुद्रास्फीतिकारी असर अभी सामने आना बाकी है। वह झटके की तीव्रता और अवधि, साथ ही अप्रत्यक्ष व दूसरे दौर के प्रभावों पर नजर रख रहा है। 34 इसलिए सितंबर का फैसला केवल 3.3% की हेडलाइन रीडिंग पर निर्भर नहीं होगा। नीति-निर्माता देखेंगे कि ऊर्जा कीमतें कितने समय तक ऊंची रहती हैं, सर्दियों से पहले गैस आपूर्ति का जोखिम बढ़ता है या नहीं, और क्या यह झटका कोर कीमतों, वेतन तथा मध्यम अवधि की मुद्रास्फीति अपेक्षाओं तक फैलता है।

निष्कर्ष

अगस्त में मुद्रास्फीति की तेजी कमजोर गैस बाजार पर पड़े ऊर्जा झटके का परिणाम थी; यह स्पष्ट संकेत नहीं था कि अर्थव्यवस्था में हर जगह अंतर्निहित मूल्य दबाव तेज हो रहा है। यही अंतर ECB के लिए निर्णायक है। यदि ऊर्जा कीमतें नीचे आती हैं और असर सीमित रहता है, तो केंद्रीय बैंक अस्थायी उछाल पर जरूरत से ज्यादा प्रतिक्रिया देने से बच सकता है। लेकिन यदि आपूर्ति बाधा लंबी चलती है और वेतन व व्यापक कीमतों में फैलती है, तो इंतजार की लागत कहीं अधिक हो सकती है। 134