हांगकांग में चीन के AI स्टार्टअप शेयरों की तेज़ रैली के पीछे क्या वजह है?

चीन के जनरेटिव‑AI स्टार्टअप MiniMax और Zhipu AI हांगकांग स्टॉक एक्सचेंज में लिस्ट होने के बाद से निवेशकों के बीच चर्चा का बड़ा केंद्र बन गए हैं। कुछ महीनों के भीतर ही इनके शेयरों में सैकड़ों प्रतिशत की तेजी देखी गई, जिसने व्यापक टेक इंडेक्स से कहीं बेहतर प्रदर्शन किया ।

लेकिन यह उछाल केवल AI के उत्साह से नहीं समझाया जा सकता। विश्लेषकों के अनुसार इसके पीछे मार्केट स्ट्रक्चर और निवेशकों की पोज़िशनिंग भी बड़ी भूमिका निभा रही है—खासकर सीमित फ्री फ्लोट, संभावित इंडेक्स शामिल होने की उम्मीद और IPO लॉकअप अवधि का खत्म होना।

सीमित फ्री फ्लोट से तेजी और तेज हो जाती है

जब कोई कंपनी हाल ही में IPO के जरिए लिस्ट होती है, तो उसके सभी शेयर तुरंत बाजार में ट्रेड के लिए उपलब्ध नहीं होते। संस्थापक, वेंचर कैपिटल निवेशक और शुरुआती समर्थक आमतौर पर कुछ समय तक अपने शेयर नहीं बेच सकते—इसे लॉकअप अवधि कहा जाता है।

इस कारण शुरुआत में बाजार में उपलब्ध शेयरों की संख्या कम रहती है। जब मांग बढ़ती है और सप्लाई सीमित होती है, तो कीमतें तेजी से ऊपर जा सकती हैं।

इसी वजह से हांगकांग में सूचीबद्ध इन AI कंपनियों के शेयरों में असाधारण तेजी देखी गई। रिपोर्टों के मुताबिक Zhipu AI का शेयर लगभग 699% तक बढ़ गया, जबकि MiniMax लगभग 400% तक चढ़ गया ।

लेकिन इसका उल्टा असर भी हो सकता है। जब बाजार में शेयरों की संख्या अचानक बढ़ती है, तो कीमतों में उतनी ही तेजी से गिरावट भी आ सकती है।

Hang Seng Tech Index में शामिल होने की उम्मीद

इन कंपनियों के शेयरों में तेजी का दूसरा बड़ा कारण इंडेक्स शामिल होने की अटकलें हैं। विश्लेषकों का अनुमान है कि MiniMax और Zhipu AI को जल्द ही Hang Seng Tech Index में शामिल किया जा सकता है। दोनों का संयुक्त वेटेज लगभग 5%–7% हो सकता है ।

अगर ऐसा होता है, तो इंडेक्स को ट्रैक करने वाले फंडों को इन शेयरों को खरीदना पड़ेगा। अनुमान है कि इससे लगभग $1.25 बिलियन से $1.75 बिलियन तक का निष्क्रिय निवेश प्रवाह आ सकता है ।

इसी संभावना के कारण कई ट्रेडर पहले से ही इन शेयरों को खरीद लेते हैं—इसे अक्सर "प्री‑इंडेक्स‑इंक्लूजन ट्रेड" कहा जाता है।

हालांकि इसमें एक जोखिम भी है: जब इंडेक्स में शामिल होने की घटना वास्तव में हो जाती है, तो कुछ निवेशक मुनाफा वसूलने लगते हैं। इसे बाजार में अक्सर “sell‑the‑news” प्रतिक्रिया कहा जाता है।

लॉकअप खत्म होने से आ सकती है असली परीक्षा

निकट भविष्य का सबसे बड़ा जोखिम IPO लॉकअप अवधि का खत्म होना है। लॉकअप के दौरान शुरुआती निवेशक और अंदरूनी लोग अपने शेयर नहीं बेच सकते।

जैसे ही यह अवधि खत्म होती है, बाजार में अचानक बड़ी मात्रा में शेयर आ सकते हैं। अगर शुरुआती निवेशक भारी मुनाफा देखते हुए शेयर बेचते हैं, तो इससे कीमतों पर दबाव पड़ सकता है ।

ऐसे शेयरों में यह जोखिम ज्यादा होता है जिनकी कीमतें पहले से ही तेज रफ्तार से बढ़ चुकी हों।

निवेशक बड़े टेक की बजाय AI ‘प्योर‑प्ले’ क्यों चुन रहे हैं

दिलचस्प बात यह है कि निवेशकों का पैसा धीरे‑धीरे Alibaba और Tencent जैसे बड़े टेक समूहों से हटकर AI‑फोकस्ड कंपनियों की ओर जा रहा है ।

इसके पीछे कुछ कारण हैं:

• सीधा AI एक्सपोज़र: MiniMax और Zhipu AI का मुख्य कारोबार AI मॉडल और उसके एप्लिकेशन हैं।
• सरल ग्रोथ स्टोरी: इनकी वैल्यूएशन सीधे AI तकनीक और उसके उपयोग से जुड़ी है।
• “किलर ऐप” की उम्मीद: निवेशक ऐसी AI कंपनियों की तलाश में हैं जो कोई ऐसा लोकप्रिय उत्पाद बना दें जिससे तेजी से यूज़र और कमाई बढ़े ।

इसके विपरीत, Alibaba और Tencent ई‑कॉमर्स, गेमिंग, क्लाउड और भुगतान जैसे कई क्षेत्रों में काम करते हैं। इसलिए AI उनके कुल कारोबार का केवल एक हिस्सा है—जिससे निवेशकों के लिए AI‑थीम उतनी केंद्रित नहीं रहती।

अभी उत्साह ज्यादा, मुनाफा कम

हालांकि बाजार का उत्साह काफी ऊंचा है, लेकिन इन कंपनियों की वित्तीय स्थिति अभी शुरुआती चरण में है। बड़े AI मॉडल विकसित करने के लिए भारी कंप्यूटिंग इंफ्रास्ट्रक्चर और प्रशिक्षण लागत लगती है। रिपोर्टों के अनुसार दोनों कंपनियों ने पिछले कुछ वर्षों में अरबों युआन खर्च किए हैं और निकट भविष्य में लाभदायक होने की उम्मीद नहीं है ।

फिलहाल निवेशक इस लागत को नजरअंदाज कर रहे हैं क्योंकि वे AI बाजार की संभावित तेजी पर दांव लगा रहे हैं। लेकिन लंबे समय में कीमतें इस बात पर निर्भर करेंगी कि कंपनियां AI नवाचार को टिकाऊ राजस्व में बदल पाती हैं या नहीं।

निष्कर्ष

हांगकांग में AI स्टार्टअप्स की तेजी केवल तकनीकी प्रगति का परिणाम नहीं है। इसमें सीमित फ्री फ्लोट, इंडेक्स शामिल होने की उम्मीद और AI‑थीम पर निवेशकों का उत्साह भी बड़ी भूमिका निभा रहा है।

लेकिन जैसे‑जैसे लॉकअप खत्म होंगे और बाजार में अधिक शेयर उपलब्ध होंगे, यह स्पष्ट होगा कि ये ऊंची वैल्यूएशन वास्तविक विकास से समर्थित हैं—या फिर यह तेजी मुख्य रूप से कमी और बाजार की गति से बनी थी।