बिटकॉइन की गिरावट माइकल सेलर की नहीं, मैक्रो इकोनॉमी की देन है: जेमी कॉट्स ने बताई लिक्विडिटी, कर्ज और रिकवरी की राह

असली कारण: कमज़ोर मांग और सख्त होती वैश्विक लिक्विडिटी

कॉट्स का मुख्य तर्क बहुत सीधा है। वे कहते हैं कि बिटकॉइन में गिरावट कमज़ोर मांग और वैश्विक लिक्विडिटी में कमी के कारण हुई, जिसे वे बिटकॉइन और सभी जोखिम भरी संपत्तियों की कीमतों को आकार देने वाली प्रमुख ताकत मानते हैं । वे इस लोकप्रिय कहानी को स्पष्ट रूप से खारिज करते हैं जो माइकल सेलर या स्ट्रैटेजी के कर्ज-वित्तपोषित बिटकॉइन खरीद को गिरावट के लिए जिम्मेदार ठहराती है ।

"बाजार में उलटफेर आमतौर पर सिर्फ एक कंपनी के कारण नहीं होते, बल्कि बाजार-व्यापी ताकतों जैसे लिक्विडिटी और समग्र मांग के कारण होते हैं," कॉट्स ने समझाया ।

माइकेल वैन डे पॉप के साथ एक इंटरव्यू में कॉट्स ने इस बात पर प्रकाश डाला कि व्यापक बाजार में कीमतों को बनाए रखने के लिए पर्याप्त खरीदार ही नहीं थे । कॉट्स का केंद्रीय ढांचा उनका ग्लोबल लिक्विडिटी इंडेक्स है, जो एक मजबूत सहसंबंध दिखाता है: वैश्विक लिक्विडिटी में लगभग 1% की बढ़ोतरी बिटकॉइन को लगभग 20% तक ले जाती है ।

लॉन्ग-टर्म होल्डर्स की बिक्री चरम पर पहुंच चुकी है

कॉट्स ने नोट किया कि लॉन्ग-टर्म होल्डर्स (लंबी अवधि के धारकों) की बिक्री 2025 की तीसरी तिमाही में अपने चरम पर पहुंच गई थी — यह एक क्लासिक संकेत है जो अक्सर साइकिल के शीर्ष को चिह्नित करता है । अब उनका मानना है कि उनके फ्रेमवर्क से एक पहले की जोखिम-मॉडल चेतावनी ने संभवतः साइकिल के शीर्ष को ही चिह्नित कर दिया था, और उसके बाद 30% से 40% की गिरावट उस संकेत के अनुरूप थी ।

दूसरे शब्दों में, जो लोग वर्षों से बिटकॉइन रखे हुए थे, उनकी ओर से बिक्री का दबाव अब बाजार द्वारा अवशोषित कर लिया गया है। सवाल यह है कि इसकी जगह लेने के लिए नई मांग कब उभरेगी।

संरचनात्मक बाधाएं: सरकारी कर्ज और AI पूंजी अवशोषण

कॉट्स दो प्रमुख संरचनात्मक ताकतों की पहचान करते हैं जो उस पूंजी को अवशोषित कर रही हैं जो अन्यथा क्रिप्टो में आ सकती थी, और ये लगातार बाधाओं के रूप में काम कर रही हैं :

• बढ़ता अमेरिकी सरकारी कर्ज: जैसे-जैसे अमेरिकी कर्ज M2 मनी सप्लाई की तुलना में तेजी से बढ़ रहा है, यह उसी पूंजी के लिए प्रतिस्पर्धा करता है जो बिटकॉइन जैसी जोखिम भरी संपत्तियों में जा सकती थी ।
• AI से संबंधित पूंजी जुटाना: निजी फंडरेज़िंग, AI शेयर बायबैक और AI बुनियादी ढांचे के लिए उधारी, ये सभी क्रिप्टो से पूंजी हटा रहे हैं । कॉट्स ने नोट किया कि पिछले क्रिप्टो साइकिल में AI मौजूद नहीं था और 2025 में एक प्रतिस्पर्धी कथा के रूप में इसमें "वास्तव में तेजी आई" ।

रिकवरी के प्रमुख कारक (कैटलिस्ट)

कॉट्स का दृष्टिकोण पूरी तरह से मंदी वाला नहीं है। वे कई विशिष्ट कारकों की पहचान करते हैं जो एक नई रैली के लिए मंच तैयार कर सकते हैं:

ढीली मौद्रिक नीति

यह सबसे महत्वपूर्ण शर्त है। कॉट्स का तर्क है कि एक ढीली मौद्रिक नीति — केंद्रीय बैंकों द्वारा दरों में कटौती या परिमाणात्मक सहजता (Quantitative Easing) की ओर बढ़ना — बिटकॉइन और altcoins की रैली के लिए आवश्यक शर्तें तैयार करेगी । उनका मानना है कि बढ़ता घाटा फेडरल रिजर्व को दरों के मामले में एक कोने में धकेल रहा है, और वैश्विक लिक्विडिटी वृद्धि का अगला चरण निकट है ।

"केंद्रीय बैंक, अगर (जब) वे अपनी बैलेंस शीट को सख्त करने की प्रक्रिया को उलट देंगे, तो एक और ऊपरी चरण शुरू होगा — और यह चाल संभवतः altcoins में अधिक स्पष्ट होगी," कॉट्स ने X पर लिखा ।

रियल-वर्ल्ड एसेट्स का टोकनीकरण

कॉट्स टोकनीकरण को एक संरचनात्मक उत्प्रेरक के रूप में पहचानते हैं जो सट्टा व्यापार से अलग, क्रिप्टो नेटवर्क के लिए वास्तविक नई मांग पैदा कर सकता है ।

स्वायत्त AI एजेंट

वे स्वायत्त AI एजेंटों को भविष्य के उत्प्रेरक के रूप में इंगित करते हैं, यह देखते हुए कि वे ब्लॉकचेन-आधारित सेवाओं और लेन-देन के लिए जैविक, प्रोग्रामेटिक मांग पैदा कर सकते हैं ।

2026 के मध्य: एक संभावित साइकिल उलटफेर

कॉट्स के डेटा से पता चलता है कि 2026 के मध्य तक बाजार में साइकिल का निचला स्तर (cycle low) आ सकता है । इस दृष्टिकोण का समर्थन करने वाले प्रमुख कारकों में शामिल हैं:

• ट्रेजरी जनरल अकाउंट (TGA) की निकासी, जिसने बाजारों से लगभग 550 अरब डॉलर निकाले, अब पूरी हो चुकी है ।
• व्यापार चक्र का विस्तार अभी भी पूरी तरह से शुरू नहीं हुआ है (ISM 49 बनाम अपेक्षित 55+) ।
• कॉट्स का अपना आधार मामला (base case) दो से तीन साल की अवधि में बिटकॉइन के लिए 200,000 डॉलर से 250,000 डॉलर पर बना हुआ है ।

सारांश: एक लिक्विडिटी-संचालित गिरावट जिसमें रिकवरी की संभावना है

कॉट्स के दृष्टिकोण में, मौजूदा बिटकॉइन गिरावट लिक्विडिटी-संचालित और लेट-साइकिल है। रिकवरी वैश्विक केंद्रीय बैंकों की ढील और टोकनीकरण और स्वायत्त AI एजेंटों जैसे दीर्घकालिक अपनाने वाले उत्प्रेरकों पर निर्भर करती है — यह सब सरकारी कर्ज और AI खर्च से संरचनात्मक पूंजी प्रतिस्पर्धा के बने रहने के बीच होगा। डेटा, वे तर्क देते हैं, 2026 के मध्य को एक नए ऊपरी चरण के लिए संभावित मोड़ के रूप में इंगित करता है।