אתריום רשם עליות חדות, אך הפער מול הביטקוין עדיין עצום

עלייה של כ־72% בתוך 90 יום לעומת כ־42% לביטקוין היא בהחלט ריצה מרשימה. אבל היא עדיין לא אומרת שאתריום מתקרב לעקוף את הביטקוין בשווי השוק. נכון לנתונים מסוף ספטמבר 2026, שווי השוק של ETH עמד על כ־331 מיליארד דולר, לעומת כמעט 1.7 טריליון דולר לביטקוין — פער של בערך פי 5.1.416 לכן, נכון יותר לראות בעלייה התאוששות חזקה אחרי ירידה עמוקה, ולא הוכחה לכך ש״הפליפנינג״ כבר מעבר לפינה.

נקודת ההתחלה משנה את התמונה

כדי להבין את העליות צריך להביא בחשבון גם את מה שקדם להן. לפי דיווחים, אתריום ירד בכ־69% מהשיא שלו לפני ההתאוששות, לעומת ירידה של כ־54% בביטקוין.530 נכס שנפל יותר יכול לרשום עלייה אחוזית חדה יותר כשהוא מתאושש, בלי למחוק את הפער שנוצר קודם. לכן היתרון של ETH בתקופה האחרונה אינו מוכיח כשלעצמו שמעמדו ארוך הטווח השתנה.

מה נדרש כדי לצמצם את פער השווי?

״פליפנינג״ הוא הכינוי לתרחיש שבו שווי השוק הכולל של אתריום עולה על זה של הביטקוין. לפי הנתונים שדווחו בסוף ספטמבר, כדי ששוויי השוק ישתוו, ETH יצטרך לצמוח בערך פי 5.1 ביחס ל־BTC — בהנחה שהשווי של הביטקוין וההיצע היחסי של שני המטבעות יישארו דומים.416

אפשר לעקוב אחר הביצועים היחסיים גם דרך שער ETH/BTC, שמראה כמה ביטקוין שווה אתריום אחד. דיווח מסוף ספטמבר הציב אותו סביב 0.0315.20 אם היחס בין ההיצעים יישאר דומה, הגעה לאזור 0.16 תתאים לסגירת פער שווי השוק. זו קפיצה גדולה בהרבה מרבעון אחד מוצלח — וחישוב, לא תחזית.

תנועות הכספים בתעודות הסל אינן מצביעות על מגמה חד־משמעית

תעודות סל ספוט — מוצרים הנסחרים בבורסה ועוקבים אחר מחיר המטבע — מספקות הצצה לביקוש של משקיעים, אבל התמונה משתנה בהתאם לתקופה שנבדקת. בין 18 באוגוסט ל־5 בספטמבר נרשמו בתעודות סל ספוט של ביטקוין כניסות של כ־3.8 מיליארד דולר; בדיווח אחר צוין כי כניסות הכספים לתעודות אתריום נחלשו בחדות בפרק זמן שבועי קצר יותר.1

בהמשך ספטמבר דווח על כניסות חיוביות לשני הנכסים. בסיכום חודשי אחד הוערכו הכניסות לתעודות אתריום בכ־445 מיליון דולר, לעומת כ־467 מיליון דולר לתעודות ביטקוין.3 הנתונים האלה מציגים תמונת מצב לתקופות מוגדרות, ולא מוכיחים שמשקיעים עוברים באופן קבוע מ־BTC ל־ETH.

חשוב גם לזכור שתנועות בתעודות הסל משקפות רק פעילות דרך המוצרים האלה. הן יכולות לעזור להבין את העניין של משקיעים, אך אינן מבטיחות ששוויו היחסי של אתריום ימשיך לעלות.

סטייקינג הוא מאפיין ייחודי — לא סימן שהעקיפה קרובה

באתריום אפשר להפקיד מטבעות בתהליך שנקרא סטייקינג, המסייע לאבטחת הרשת ומעניק תגמולים. לפי דיווח מיולי, כ־32% מהיצע ETH היה בסטייקינג ושיעור התגמול השנתי הוערך בכ־2.6%; דיווח נוסף מספטמבר הציב גם הוא את שיעור המטבעות שבסטייקינג סביב 32%.1827

האפשרות לקבל תגמולים עשויה להיות חשובה לחלק מהמחזיקים, אבל הנתונים האלה לבדם אינם מראים שהסטייקינג הוא שדחף את העלייה או שהוא יספיק כדי לסגור את פער שווי השוק מול הביטקוין.

מה כן יהיה סימן להתקדמות?

המבחן החשוב הוא כוח יחסי מתמשך: אתריום צריך להוסיף ולעלות מול ביטקוין, ולא רק להציג תשואה גבוהה יותר בדולרים בתקופה אחת. ביקוש יציב ל־ETH דרך מוצרי השקעה ולצורכי השימוש במערכת האקולוגית של אתריום עשוי להיות משמעותי גם הוא, אך הנתונים הזמינים מעורבים. כשביטקוין עדיין מוביל בפער גדול בשווי השוק, שלושה חודשים של ביצועים עודפים אינם מספיקים כדי לקבוע שעקיפה נעשתה סבירה.13416

בשורה התחתונה: העלייה של אתריום בולטת, אך גודל הנפילה שממנה התאושש — ובעיקר הפער שנותר בשווי השוק — חשובים יותר מהכותרת על התשואה לבדה.