ביטקוין חזר מעל 80 אלף דולר, אבל בפידליטי לא ממהרים להכריז על סוף השוק הדובי

הראלי של ביטקוין בסוף אוגוסט, שהחזיר אותו מעל 80 אלף דולר, היה העלייה החודשית החזקה ביותר שלו מאז נובמבר 2024. ובכל זאת, ב־Fidelity Digital Assets נמנעים מהכרזה על תחתית סופית. הגישה שלהם אינה דובית בהכרח, אלא זהירה: התנהגות המחיר עשויה להעיד שהשוק מתייצב, אבל זינוק חד אחד אינו מספיק כדי להוכיח שהמגמה היורדת הרחבה הסתיימה. 16

עלייה חדה לבדה אינה מספיקה

ביטקוין עלה ביותר מ־25% במהלך השבוע השלישי של אוגוסט, וגם את'ריום וסולאנה רשמו עליות. רוחב המהלך הוא נתון מעודד, אך הוא לא פותר את השאלה המרכזית: האם הביקוש יחזיק גם אחרי גל הנזילות והתיאבון לסיכון הראשוני. לפי פידליטי, אין "ערובה" לכך שהשוק הדובי הסתיים למרות העלייה. 116

הראלי הגיע לאחר מסחר חלש ושקט יחסית מתחת לכ־65 אלף דולר ביוני וביולי. מעבר משוק מדשדש וחלש לפריצה חדה יכול לסמן תחילתה של התאוששות — אך הוא יכול גם להיות תיקון זמני בתוך מגמה יורדת. ההבחנה תלויה ביכולתו של ביטקוין לספוג מכירות עתידיות וחדשות שליליות, בלי לשוב לרצף ממושך של שפליים חדשים.

דיווחים קישרו את המהלך מאמצע אוגוסט להרחבת רכישות החוב החוזרות של משרד האוצר האמריקאי. ייתכן שהדבר תמך בסנטימנט כלפי נכסי סיכון, אך אין לראות בכך הוכחה להיפוך מחזורי יציב בשוק הקריפטו. גורם מאקרו יכול לדחוף מחירים מעלה, בלי להכריע את מאזן הכוחות ארוך הטווח בין קונים למוכרים. 3

מחזור ארבע השנים: מסגרת לחשיבה, לא תחזית

בפידליטי מציינים ששפליים מרכזיים בשווקים דוביים ושיאים בשווקים שוריים של ביטקוין הופיעו לעיתים במרווחים של כארבע שנים. מאחר שהשפל הקודם בשוק הדובי היה בנובמבר 2022, השלכה פשוטה של הדפוס ההיסטורי מצביעה על אפשרות לשפל נוסף סביב נובמבר 2026. 16

אלא שפידליטי מדגישה במפורש שהדפוס מעולם לא היה מדויק. לכן נותרים שני תרחישים סבירים:

• יולי 2026 היה השפל. הפריצה בסוף אוגוסט עשויה להיות תחילתה של התאוששות מתמשכת.
• תהליך קביעת התחתית טרם הסתיים. ביטקוין עשוי לשוב לשפליו הקודמים או לרדת מתחתיהם סביב נובמבר 2026 — או מאוחר יותר — אם הקצב ההיסטורי יחזור על עצמו או אם תנאי המאקרו יורעו.

העיקר הוא שמועד המחזור הוא נקודת ייחוס, לא אות מסחר לפי לוח שנה. המרווחים ההיסטוריים יכולים לסייע בהערכת סיכונים, אבל אינם יכולים לזהות מראש ובאמינות את נקודת השפל הסופית. 16

מה בכל זאת נראה חיובי בהתנהגות השוק

הנקודה החיובית יותר מבחינת פידליטי היא רצף התנהגות המחירים. מיוני ועד אמצע אוגוסט נרשמה תנודתיות נמוכה יחסית בנכסים דיגיטליים — תקופה שלדברי כריס קויפר מפידליטי נראתה כמצב שבו המוכרים מיצו את כוחם. לאחר מכן הגיע המהלך כלפי מעלה בסוף אוגוסט. 16

התבנית הזו חשובה משום שתחתיות יציבות נבנות לעיתים באמצעות התייצבות, ולא רק במהלך מחיר דרמטי אחד. אלה הסימנים המעשיים שפידליטי עוקבת אחריהם:

• לחץ מכירות שמתקשה יותר ויותר לדחוף את המחירים לשפליים חדשים;
• חזרת קונים לאחר תקופת התבססות שקטה;
• עמידות השוק בפני התפתחויות שליליות; וכן
• פריצה שמחזיקה מעמד, במקום להתהפך במהירות.

תנודתיות נמוכה כשלעצמה אינה סימן שורי. היא נעשית משמעותית יותר כאשר היא מקדימה מהלך עליות, וכאשר המחירים ממשיכים להפגין חוסן גם תחת לחץ.

רגולציה עשויה לעצב את שלב הביקוש הבא

התפתחויות רגולטוריות נותרות זרז וסיכון בטווח הקרוב לשוק הקריפטו בארה״ב. הסנאט היה אמור לקיים ב־15 בספטמבר הצבעה פרוצדורלית מסוג cloture על ההצעה להתקדם עם חוק CLARITY לשוק הנכסים הדיגיטליים. זו אינה הצבעה על אישור סופי של החוק: נדרשים 60 קולות כדי לקרב את ההצעה לדיון במליאת הסנאט ולהמשך הדיון. 1921

החקיקה נועדה לקבוע מסגרת רחבה יותר למבנה שוק הנכסים הדיגיטליים, לרבות חלוקת סמכויות ברורה יותר בין רשות ניירות הערך האמריקאית, ה־SEC, לבין רשות המסחר בחוזים עתידיים על סחורות, ה־CFTC. התקדמות עשויה להפחית אי־ודאות עבור בורסות, מנפיקים וגופים מוסדיים. כישלון או דחייה לא יעצרו את פעילות הקריפטו, אך עלולים להאריך את אי־הוודאות סביב אופן הפיקוח על השוק האמריקאי. 2332

אין לבלבל בין תוצאה רגולטורית חיובית לבין זרז אוטומטי למחיר. גם צעד חקיקתי בונה לא מבטיח התאוששות בביטקוין. עם זאת, כללים ברורים יותר עשויים לשפר לאורך זמן את סביבת הפעילות של משתתפי השוק, בעוד עיכובים עלולים להוסיף לתנודתיות.

אימוץ תומך בתזה ארוכת הטווח — לא ברצפת מחיר

סיפור התשתיות לטווח ארוך נראה חזק יותר ממה שמראה גרף המחיר לבדו. לפי השוואה שדווחה על ידי Bitwise, היקף הסליקה במטבעות יציבים היה פי 2.3 מההיקף שעיבדה ויזה, ובמקביל התרחבה פעילות הנכסים המתוקננים. 35

להשוואה הזאת דרוש הקשר: היקף סליקה גולמי על גבי בלוקצ'יין אינו זהה לאימוץ של תשלומים יומיומיים בידי צרכנים. ויזה מעריכה שהיקף מטבעות יציבים בעסקאות בגודל קמעונאי היווה כ־0.1% בלבד מהתשלומים ללא מזומן בארה״ב ב־2025, וכ־0.6% בלבד מהיקף המטבעות היציבים המותאם. 34

גם נכסים מהעולם האמיתי שעברו טוקניזציה צומחים מבסיס קטן יחסית. CoinGecko דיווחה ששווי השוק של נכסי RWA מתוקננים עלה מ־5.42 מיליארד דולר בתחילת 2025 ל־19.32 מיליארד דולר נכון ל־31 במרץ 2026. 46 המגמות הללו מחזקות את הטענה שסליקה מבוססת בלוקצ'יין וטוקניזציה נעשות שימושיות יותר בפועל. אך הן אינן קובעות רצפת מחיר בטווח הקצר לביטקוין.

מה יחזק את התרחיש השורי?

העמדה של פידליטי מתוארת היטב כחיובית בזהירות. הפריצה באוגוסט, התקופה השקטה שקדמה לה וסימני התעייפות מצד המוכרים הם סיבות לעקוב אחר תהליך אפשרי של קביעת תחתית. החברה אינה טוענת ששפל חדש הוא בלתי נמנע; היא טוענת שהראיות עדיין אינן מספיקות כדי לשלול אפשרות כזו.

התאוששות משכנעת יותר תכלול כנראה חוזקה מתמשכת גם לאחר הזינוק הראשוני, עמידות מול חדשות מאקרו או רגולציה שליליות, והשתתפות רחבה ומתמשכת בשוק הקריפטו. עד אז, העלייה של ביטקוין מעל 80 אלף דולר היא שיפור חשוב בהתנהגות השוק — לא פסק דין סופי על השוק הדובי. 16