הבלוקצ'יינים כבר מהירים מספיק — עכשיו השוק האונצ'ייני צריך ביצוע הוגן

תפוקת בלוקצ'יין כבר אינה כל הסיפור בשווקים אונצ'ייניים. לפי a16z crypto, התפוקה המצרפית של הרשתות הגדולות עלתה מפחות מ־25 ליותר מ־3,400 עסקאות בשנייה בחמש שנים, ובמערכות פעילות מסוימות מדווחת קיבולת של עשרות אלפי עסקאות בשנייה. המסקנה אינה שהצורך בהרחבת קיבולת נעלם, אלא שיישומים פיננסיים דורשים כעת משהו שמדד TPS לבדו אינו מספק: הכללה אמינה, עיבוד צפוי וכללים בני-אמון לסדר העסקאות. 4854

למה TPS גבוה אינו מבטיח ביצוע טוב

תפוקה מודדת כמה עסקאות רשת יכולה לעבד לאורך זמן. היא אינה אומרת לסוחר אם הוראה מסוימת תיכלל במהירות, אם היא תבוצע במיקום צפוי בתור, או אם גורם בעל נראות או שליטה עדיפה יוכל לשנות את סדר זרימת ההוראות לפניה. 6252

ההבחנה הזו קריטית לאיכות השוק. אם אפשר לעכב הוראה, להחריג אותה או לעקוף אותה לאחר שנשלחה, המחיר המוצג עשוי כבר לא להיות בר-ביצוע כשהעסקה מגיעה לשרשרת. עושי שוק המתמודדים עם אי-ודאות כזו עשויים להציע פחות נזילות או מרווחי קנייה-מכירה רחבים יותר, כדי להתגונן מפני בחירה לרעתם. זו השלכה כלכלית של שיקול דעת בסידור העסקאות — לא טענה שכל סוג של MEV מזיק — אך היא מסבירה מדוע ביצוע צפוי נעשה חיוני ככל שהשווקים האונצ'ייניים מקבלים משקל רב יותר. 527

בעיית הסידור: MEV

MEV, או ערך מרבי שניתן לחלץ, מתאר ערך שאפשר להפיק מבחירות לגבי הכללה וסידור של עסקאות. הבנק להסדרי סליקה בינלאומיים (BIS) מציין שמאמתים יכולים לקבוע אילו עסקאות יבוצעו ומתי, ובכך להשפיע על מחירי שוק ולפתוח פתח למסחר מקדים ולצורות אחרות של מניפולציה. 7

דוגמה בולטת היא מתקפת סנדוויץ'. התוקף מציב עסקה לפני ההחלפה של משתמש כדי להזיז את המחיר, ואז מבצע עסקה נוספת אחריה כדי ללכוד את תנועת המחיר שנוצרה. עסקת המשתמש עדיין יכולה להצליח, אך במחיר גרוע יותר. 245

הנזק אינו תיאורטי בלבד. מקור אקדמי אחד מצטט אומדן של 174 מיליון דולר בהפסדי משתמשי את'ריום ממתקפות סנדוויץ' לאורך 33 חודשים. מחקר נפרד על ערוצי הגשת עסקאות פרטיים זיהה 3,126 עסקאות קורבן והפסדים של כ־409,236 דולר בנובמבר ובדצמבר 2024. מדובר באומדנים מתקופות ובשיטות שונות, ולכן אין לחבר אותם לסכום אחד; יחד הם מראים שהגשה פרטית כשלעצמה אינה מבטלת את הסיכון. 3935

Strong Chain Quality: צמצום הכוח של מציע בלוק יחיד

הצעת Strong Chain Quality של a16z crypto מיישמת מחדש רעיון מוכר מאבטחת בלוקצ'יין עבור מערכות עתירות תפוקה.

איכות שרשרת מסורתית היא, בקירוב, עיקרון ארוך טווח: ישות שמחזיקה ב־3% מההחזקה (stake) אמורה לשלוט בכ־3% משטח הבלוקים לאורך זמן. Strong Chain Quality מבקשת להחיל מגבלה דומה בכל בלוק. בדוגמה מפושטת, ישות עם 3% מההחזקה תשלוט בכ־3% משטח הבלוק בכל בלוק, במקום להמתין לתור שלה כמציעת בלוק כדי לקבל שליטה אפקטיבית על סידורו של בלוק שלם. 51

התוצאה המיועדת היא מעין "נתיבים וירטואליים" בתוך בלוקים בעלי רוחב פס גבוה, המוקצים ביחס להחזקה. כך עשויה לפחות יכולתו של מציע בלוק יחיד לנצל את מעמדו הזמני באמצעות הוספה, עיכוב, החרגה או סידור מחדש של עסקאות. זו תכונה מוצעת וכיוון מחקרי, לא יכולת אוניברסלית שכבר מוטמעת בכל רשתות הבלוקצ'יין. 51

מדוע רגולטורים עוקבים אחר הנושא

החשש המבני בשוק אינו עצם קיומו של MEV, אלא העובדה שחלק מדרכי החילוץ עשויות להידמות להתנהגויות המוכרות ממסגרות מסורתיות של ניצול לרעה בשוק: מסחר מקדים, גישה סלקטיבית או מניפולציית מחירים.

ה־BIS קישר במפורש בין שיקול הדעת של מאמתים לגבי ביצוע ותזמון עסקאות לבין האפשרות למסחר מקדים ולמניפולציית שוק. 7 גם רשות ניירות הערך והשווקים האירופית, ESMA, ציינה שנראות פומבית של עסקאות והזמן הנדרש לאשרן עלולים להחמיר את הסיכון למסחר מקדים, מסחר מאוחר ומתקפות סנדוויץ' בבורסות מבוזרות. 5

אין משמעות הדבר שכל אסטרטגיית סידור אינה חוקית, או שרגולטורים הגיעו למסקנה עולמית אחידה לגבי MEV. אולם הפרוטוקולים וספקי התשתית עומדים מול לחץ גובר להבחין בין פונקציות מועילות — כגון סוגים מסוימים של ארביטראז' — לבין פרקטיקות שמעבירות ערך ממשתמשים באמצעות שליטה מועדפת בסדר העסקאות.

מה Jito מדגימה בסולאנה

התשתית של Jito ממחישה גם את ההתקדמות וגם את מגבלות ההגנות הקיימות כיום. שירותי הגשת העסקאות שלה, המיועדים לזמן השהיה נמוך, תומכים בכניסה מהירה לבלוק, בהגנת החזרה (revert protection), ובעסקאות בודדות או בחבילות עסקאות. 18

מנגנון DontFront האופציונלי שלה ממוקד יותר: כאשר עסקה כוללת את הסמן הנדרש jitodontfront ונשלחת דרך מנוע הבלוקים של Jito, כל חבילה שמכילה את העסקה חייבת להציב אותה במיקום אפס. כך נמנע ממחפש MEV להכניס עסקה לפניה בתוך אותה חבילה. 1924

זוהי הגנה שימושית מפני צורה מוגדרת של מתקפת סנדוויץ'. אבל אין לבלבל בינה לבין סידור הוגן ברמת הפרוטוקול כולו: היא תלויה בשימוש בתשתית הרלוונטית וחלה בהקשר של החבילה. כשלעצמה, היא אינה מבטיחה סדר גלובלי, הכללה אוניברסלית או הגנה מכל סוג של צנזורה ודליפת מידע. 1819

למה זה חשוב לשווקים מוסדיים

ככל שמוסדות פיננסיים שוקלים לבצע מסחר אונצ'יין ולהנפיק מטבעות יציבים ונכסים ממותגים, הם זקוקים לתנאי פעולה שקרובים יותר לאלה המצופים מתשתית שוק אחרת: גישה אמינה, כללי עיבוד צפויים ושליטה במועד שבו מידע רגיש נחשף. לטענת a16z crypto, ההבטחות האלה צריכות להחזיק גם בעת עומס, תקלות והתקפות. 48

זהו השינוי המעשי שמאחורי המעבר מתפוקה להוגנות. שרשרת יכולה להיות מהירה מספיק במצטבר, ועדיין להיות זירת מסחר בעייתית אם משתתפיה אינם יכולים לגבש ציפייה אמינה לאופן שבו תטופל הוראה.

האתגר: לשפר הוגנות בלי להחליש את הרשת

אין פתרון יחיד וחסר עלות ל־MEV. ערוצים פרטיים להגשת עסקאות, מאגרי עסקאות מוצפנים, חבילות, אישורים מוקדמים, מכרזים ושינויים בחלוקת התפקידים בין מציעי בלוקים לבוניהם יכולים לטפל בסיכונים מסוימים. עיצובים של מאגרי עסקאות מוצפנים, למשל, מבקשים בדרך כלל להסתיר את תוכן העסקאות עד לאחר שהן כבר התחייבו לשרשרת, וכך לצמצם הזדמנויות לסחור על מידע לגבי הוראות ממתינות. 60

אלא שלכלים כאלה עשויים להיות מחירים: זמן השהיה, מורכבות, פגיעה בעמידות לצנזורה, ריכוזיות, פרטיות או תלות במתווכים. ערבויות חזקות של הכללה וסדר חייבות להתקיים לצד ייצור בלוקים מבוזר וביצועי רשת יעילים.

השורה התחתונה אינה שקנה מידה גולמי של בלוקצ'יין איבד חשיבות — הוא עדיין הכרחי. אך עבור שווקים אונצ'ייניים, קיבולת היא יותר ויותר רק נקודת הפתיחה. המבחן הבא הוא אם הרשתות יוכלו להפוך אותה לביצוע שהמשתתפים יכולים לבטוח בו. 4852