למה אנטולי יאקובנקו כינה את מודל העמלות של Robinhood Chain ״חסר היגיון״

הזינוק המהיר בעמלות של Robinhood Chain הפך דיון טכני לוויכוח על מודל עסקי. הכינוי החריף של אנטולי יאקובנקו, ממייסדי סולאנה, לא כוון לעצם קיומו של ביקוש — אלא לאופן שבו הביקוש מתומחר. לטענתו, ברוקראז' צריך לגבות תשלום שקוף על המוצר שלו, במקום לתת לעומס ברשת לייצר חשבון גז תנודתי ופחות ברור למשתמש. 22

Robinhood Chain הושקה ב־1 ביולי 2026 כרשת שכבה 2 של את'ריום, הבנויה על טכנולוגיית Arbitrum. העמלות בה נקובות ב־ETH ומורכבות מעמלת ביצוע בשכבה 2 ומעמלת נתונים בשכבה 1 — העלות של פרסום נתוני העסקה באת'ריום. 1725

הטענה המרכזית: גז אינו תג מחיר טוב למוצר קמעונאי

הוויכוח נשען על ההבדל בין עלות תשתית רשת לבין תמחור של מוצר.

אפליקציית מסחר יכולה לגבות ישירות עמלה על ביצוע עסקה, ניתוב פקודות, משמורת, טוקניזציה או שירותים אחרים. כך הלקוח רואה מראש מה הוא משלם, והתמחור צפוי יחסית. לעומת זאת, עמלת גז שמושפעת מעומס יכולה לעלות פשוט מפני ששטח הבלוקים נעשה נדיר — גם אם מבחינת הלקוח מדובר בפעולת מסחר פשוטה.

בדיווחים על דבריו של יאקובנקו, העלות הממוצעת לעסקה ב־Robinhood Chain הוערכה בכ־0.40 דולר, והעלות החציונית בכ־0.24 דולר בשיא העמלות. הוא השווה זאת לעמלת הבסיס בסולאנה: 5,000 לאמפורטים, שהם 0.000005 SOL, לכל חתימה, לצד עמלת תעדוף אופציונלית למי שרוצה הכללה מהירה יותר של העסקה. 222

אין פירוש הדבר שעסקאות בסולאנה תמיד עולות רק את עמלת הבסיס; בתקופות של מסחר ער, עמלות תעדוף עשויות להיות משמעותיות. ההבדל העקרוני הוא שבסולאנה קיימת הפרדה בין עמלה סטנדרטית קטנה לבין תשלום אופציונלי עבור דחיפות, בעוד שהזינוק המדווח בעמלות Robinhood Chain נקשר לתחרות גוברת על שטח הבלוקים שלה. 2

מנקודת מבטו של יאקובנקו, ברוקראז' יכול לספוג עלויות תשתית שגרתיות ולגבות עמלה מפורשת ברמת האפליקציה — למשל אחוז גלוי משווי העסקה — במקום שהמחיר של פעולה ייקבע לפי פעילות אחרת ברשת. זו העדפת תכנון ומודל תמחור, ולא טענה שהפעלת רולאפ אינה כרוכה בעלות.

למה נתוני העמלות הפכו למוקד העימות

היקף העלייה בעמלות הפך את הביקורת לקשה להתעלמות. לפי דיווחים שהתבססו על נתוני DeFiLlama, Robinhood Chain רשמה ב־1 בספטמבר עמלות עסקה בסך 3.75 מיליון דולר. ב־2 בספטמבר היא גבתה לפי הדיווחים 4.45 מיליון דולר בעמלות ושמרה 4.01 מיליון דולר כהכנסה לאחר עלויות מדווחות. 2923

המספרים מצביעים על פעילות רבה על השרשרת, אך לבדם אינם מוכיחים נכונות רחבה של משתמשים קמעונאיים לשלם עמלות גז גבוהות:

• הפעילות הונעה במידה ניכרת ממסחר ב־DEX, כולל זוגות הקשורים למטבעות מם ולמניות ממוסמכות — ולא רק משימוש בטוקנים של מניות. 18
• ניתוח אחד מצא כי 31 ארנקים שמומנו מכתובת משותפת היו אחראים לכשישית מהעמלות. זו אינדיקציה חשובה לריכוזיות הפעילות, אך היא אינה קובעת מי שלט בארנקים ואינה מבטלת את כלל הביקוש. 48
• Robinhood סבסדה עמלות גז לעסקאות החלפה זכאיות דרך Robinhood Wallet במסגרת תקופת השקה, שנקבעה להסתיים ב־29 בספטמבר. לכן, משתמשי הארנק לא היו במקרים רבים מי שנשאו מיידית בעלות הכלכלית של הגז. 5052

המשמעות חשובה: כותרת על עמלות רשת יכולה לייצג גם הוצאת סבסוד של Robinhood וגם הכנסה שהרשת לוכדת. סיום הסבסוד הוא מבחן ברור יותר לשאלה אם נפח המסחר יישמר כשהסוחרים יפגשו ישירות את העלות.

הטיעון הנגדי: תמחור לפי עומס הוא מנגנון לגיטימי

העמדה הנגדית פשוטה: שטח בלוקים, סדר העסקאות, זמינות נתונים וסליקה הם משאבים מוגבלים. כשהביקוש עולה על הקיבולת, מחירים גבוהים יותר יכולים להקצות גישה, לצמצם ספאם ולהעביר תשלום למפעילי הרשת.

הטיעון הזה משכנע במיוחד עבור משתמשים שמייחסים ערך לביצוע מהיר בשווקים תנודתיים. הם עשויים להעדיף שוק עמלות על פני מצב שבו העסקאות מתעכבות או אינן זמינות. ל־Robinhood Chain יש גם עלויות ממשיות הקשורות לאת'ריום: בתיעוד שלה נאמר שעמלת הנתונים בשכבה 1 משתנה בהתאם לעומס באת'ריום ולגודל נתוני העסקה. 17

לפי מסגור זה, עמלות גבוהות אינן הוכחה אוטומטית לתכנון גרוע. הן אות מחיר לביקוש ויכולות לסייע במימון התשתית. המחלוקת מול יאקובנקו היא אם זו צריכה להיות שיטת המוניטיזציה העיקרית של מוצר ברוקראז' לקהל קמעונאי.

חלקה של Arbitrum מעלה את חשיבות הוויכוח

Robinhood Chain אינה משלמת רק על סליקה באת'ריום. כרשת המבוססת על Arbitrum, היא מעבירה 10% מההכנסה הפרוטוקולית נטו לאקוסיסטם של Arbitrum במסגרת תוכנית Expansion Program: 8% לאוצר ה־DAO של Arbitrum ו־2% ל־Arbitrum Developer Guild. 3340

הסדר זה מעניק לאקוסיסטם הרחב של Arbitrum עניין כספי ישיר בהכנסות של Robinhood Chain. הוא גם מדגים את הטיעון התומך בעמלות: הכנסות מעומס יכולות לממן את שכבת הטכנולוגיה, את קופת הממשל ואת פיתוח המערכת.

אך בעיני המבקרים, אותו הסדר עצמו מחדד את החשש שעומס מתומחר הרבה מעבר לעלות השולית המיידית של ביצוע עסקה. התיעוד של Robinhood מאשר שיש עלויות לגיטימיות של ביצוע בשכבה 2 ושל פרסום נתונים באת'ריום, אך אינו פותר את השאלה הערכית: איזה חלק מהמחיר למשתמש צריך לכסות תשתית, ואיזה חלק הוא מרווח מוצר. 17

גם אמינות הרשת היא חלק מהתמחור

קל יותר להצדיק עמלות גבוהות כאשר המשתמשים מקבלים ביצוע אמין ועקבי. בתחילת ספטמבר, Robinhood Chain הפסיקה לפי דיווחים לייצר בלוקים למשך לפחות 14 דקות, ובזמן הדיווח לא פורסמה סיבה לתקלה. 20

ההשבתה אינה מוכיחה שמודל העמלות גרם לעצירה. אבל היא מקשה על הטיעון הפשוט שלפיו תשלום גבוה יותר מבטיח בהכרח אמינות גבוהה יותר. רשת יכולה ליהנות מביקוש משמעותי ומהכנסות גדולות ועדיין להתמודד עם סיכונים תפעוליים.

מה אמור היה לגלות מועד סיום הסבסוד, 29 בספטמבר

מועד סיום הסבסוד מפריד בין שתי שאלות שמדדי ההשקה הראשוניים טשטשו:

1. האם יש ביקוש לזירות המסחר ולנכסים ב־Robinhood Chain? נפחי ה־DEX והעמלות הגבוהות מצביעים על פעילות משמעותית. 1829
2. האם המשתמשים יקבלו עמלות גז תלויות עומס כאשר Robinhood כבר לא תסבסד אותן? סבסוד ההשקה פירושו שהפעילות המוקדמת אינה יכולה להשיב על כך באופן חד־משמעי. 5052

אם השימוש יישאר חזק לאחר שהלקוחות יישאו ביותר מעלות הגז, תהיה לכך משמעות כראיה לכך שהמהירות והזדמנויות המסחר מצדיקות את המחיר. אם הפעילות תרד בחדות, הדבר יתמוך בטענה שחלק גדול מנפח המסחר בתקופת ההשקה היה רגיש למחיר ותלוי בסבסוד.

השורה התחתונה

יאקובנקו כינה את המודל ״חסר היגיון״ משום שלדעתו עמלות גז תלויות עומס הן דרך אטומה שבה ברוקראז' ממנף את המשתמשים. החלופה המועדפת עליו היא גישה זולה וצפויה לרשת, לצד עמלות אפליקציה ברורות ומוצהרות. 222

מן הצד השני ניצב הטיעון שלביצוע ולסליקה, שהם משאבים מוגבלים, יש עלות אמיתית — ושוק עמלות יכול להקצות קיבולת ולממן את האקוסיסטם. Robinhood Chain היא מבחן חי לשתי הגישות: היא הפיקה הכנסות עמלות חריגות בתחילת דרכה, אך ריכוז הפעילות, עלויות הסליקה באת'ריום, סבסוד הגז הזמני והדיווח על עצירה בייצור בלוקים פירושם שעדיין מוקדם לראות בנתונים הוכחה לנכונות יציבה של משתמשים לשלם את המחיר.