העלייה במניית ASML משקפת ציפיות לטכנולוגיה חדשה — לא הזמנות מוכחות

מניית ASML ננעלה בעלייה של 3.25% ב־2 באוקטובר 2026, במחיר של 1,867.31 דולר. המשקיעים נערכו לפרסום תוצאות החברה ב־14 באוקטובר ושקלו את התעניינותן הגוברת של יצרניות שבבים במערכות הדור הבא שלה, High-NA EUV. התוכניות מצביעות על כך שיצרניות השבבים מתכוננות להשתמש בטכנולוגיה, אבל הן אינן מגלות כמה מכונות הוזמנו או באיזה קצב התוכניות יהפכו למכירות. 1625

מה עומד מאחורי העלייה במניה?

העלייה משקפת ציפיות חיוביות לעסקי ציוד ייצור השבבים של ASML, ובכלל זה תוכניות הלקוחות לאמץ מערכות High-NA EUV. עם זאת, הדיווחים הזמינים אינם מצביעים על גורם יחיד ומובהק שהסביר את תנועת המניה באותו יום. חלק חשוב מהתמונה לטווח הארוך הוא שכמה מיצרניות השבבים הגדולות כבר נקבו בלוחות זמנים לייצור באמצעות הטכנולוגיה. 25

מערכות High-NA EUV, המשתמשות באור אולטרה־סגול קיצוני לייצור שבבים, מדווחות כעולות כ־400 מיליון דולר ליחידה. לכן תוכניות האימוץ עשויות להיות חשובות לצמיחה העתידית של ASML — אך תוכנית לרכוש ציוד יקר אינה שקולה להזמנה שדווחה בפועל. 6

האימוץ מתקדם, אבל לא באותו קצב

סמסונג ו־SK Hynix הציבו יעד ל־2028 לשימוש ב־High-NA EUV בייצור זיכרונות DRAM. אצל TSMC היעד מאוחר יותר: שימוש בהיקף נרחב לייצור שבבים מתקדמים החל ב־2030. לוחות הזמנים מעידים שהעניין בטכנולוגיה מתרחב גם לייצור זיכרונות וגם לייצור שבבים לוגיים, אך לכל חברה יש דרך ולוח זמנים משלה. 133

אינטל ו־ASML מדווחות כי עובדו יותר ממיליון פרוסות סיליקון באמצעות ציוד High-NA. הנתון כולל הסמכה ובדיקות ראשוניות של המכונות, מחקר ופיתוח, וכן ייצור בהיקף נרחב בשכבות נבחרות עבור חלק ממעבדי אינטל. זו עדות להתקדמות טכנולוגית וייצורית, אך אין לפרש אותה כמיליון פרוסות שיוצרו בייצור מסחרי מלא באמצעות High-NA. 17

גם מסכות הצילום הן חלק מההיערכות

סמסונג הצטרפה ליוזמה תעשייתית לפיתוח פלטפורמה למסכות צילום בקוטר 12 אינץ' עבור High-NA EUV. מדובר במהלך לפיתוח התשתית הנדרשת לטכנולוגיה, ולא הוכחה לכך שהפלטפורמה — או רכישות הציוד הקשורות אליה — יהיו מוכנות לייצור בהיקף גדול עד היעד של סמסונג ב־2028. 18

המעבר מתוכנן לאורך זמן: יוזמה של ASML ו־TSMC מכוונת להקמת קו ניסוי למסכות 12 אינץ' ב־2031, ולמוכנות מלאה של מערכות הליתוגרפיה לייצור שבבים בטכנולוגיות מתקדמות ב־2033. החברות אומרות שעד אז ייצור High-NA יוכל להשתמש במסכות הקיימות, שקוטרן 6 אינץ'. 19

הביקוש למערכות EUV הקיימות חשוב כבר עכשיו

High-NA היא הזדמנות לטווח ארוך, אבל גם הפעילות הקיימת של ASML בתחום ה־EUV חשובה. לפי דיווח רויטרס, מערכות ה־EUV הקיימות של החברה, שמחירן כ־200 מיליון דולר, כמעט אזלו עד סוף 2027. 33

ASML מסרה שהיא מתכננת להגדיל ב־30% את קיבולת הייצור של מערכות EUV רגילות מסוג Low-NA ב־2027, לעומת 2026. החברה עדיין בוחנת הגדלה נוספת של 30% ב־2028. עמידה בביקוש והוצאה לפועל של תוכנית הקיבולת הן אתגרי ביצוע לטווח הקרוב, לצד ההזדמנות העתידית של High-NA. 40

מה עדיין לא ידוע?

תאריכי האימוץ שפורסמו אינם מפרטים את מספר הזמנות ה־High-NA, את מועדי האספקה או את הקצב שבו תוכניות הייצור יתורגמו להכנסות. גם נתון מיליון הפרוסות מתייחס לכמה שלבי פיתוח וייצור, ולא לייצור מסחרי מלא בלבד. לכן קשה להסיק ישירות מלוחות הזמנים של אימוץ הטכנולוגיה מה יהיו המכירות. 171819

גם התחרות היא שאלה פתוחה, אך המידע הזמין מוגבל. מקור אחד מתאר את החברה הסינית SMEE כמי שמנסה לפתח חלופות בתחום DUV — ליתוגרפיה אולטרה־סגולה מדור קודם. הדיווחים שסופקו אינם מכמתים את היקף המשלוחים של הכלים האלה ואינם מראים שהם מחליפים ציוד של ASML. לכן אין בהם די כדי לקבוע מה תהיה מידת ההשפעה התחרותית על עסקי החברה. 38

גם התמחור של המניה עשוי להשפיע על תגובת המשקיעים לעיכובים או להזמנות נמוכות מהצפוי. המקורות שסופקו אינם מצביעים על מדד שווי יחיד ומהימן, ולכן אינם מאפשרים לקבוע אם מחיר המניה משקף באופן הוגן את הצמיחה העתידית. המסקנה המעשית מצומצמת יותר: תוכניות האימוץ הן סימן מעודד ל־High-NA, אך אינן מבטיחות מכירות, רווחיות או תשואה למשקיעים.