אפל עלתה למרות שוק טכנולוגיה מעורב — מה עומד מאחורי האופטימיות?

עם זאת, התמונה אינה מושלמת. הכנסות השירותים, שהסתכמו בכ-30.7 מיליארד דולר, היו נמוכות מהצפי של 31.22 מיליארד דולר. בנוסף, שיעור הרווח הגולמי נהנה מהחזרי מכסים, שהוסיפו בערך שתי נקודות אחוז לשיעור הרווח. לכן המשקיעים יצטרכו לראות אם צמיחת השירותים והרווחיות יישמרו גם בלי סיוע חד-פעמי כזה.

מה משתנה בעמלות ה-App Store באיחוד האירופי?

אפל הודיעה כי התנאים החדשים למפתחים באיחוד האירופי ייכנסו לתוקף ב-1 באוקטובר 2026. החברה תבטל את Core Technology Fee — עמלה שנגבתה לפי מספר התקנות במקרים מסוימים — ותחליף אותה בעמלת Core Technology Commission של 5% על עסקאות דיגיטליות באפליקציות המופצות מחוץ ל-App Store, כולל דרך חנויות אפליקציות חלופיות או אתרים. אפל גם תבטל את עמלת הרכישה הראשונית ואת עמלת שירותי החנות.

לפי המבנה החדש:

• אפליקציות המשתמשות במערכת הרכישות של אפל בתוך ה-App Store ישלמו עמלה סטנדרטית של 26%.
• אפליקציות המשתמשות במעבד תשלומים חלופי ישלמו 20%, עם שיעורים נמוכים יותר בתוכניות מפתחים מסוימות.
• רכישות שמתבצעות דרך קישורים חיצוניים לאתר יישאו בדרך כלל עמלה של 15%, בכפוף להפחתות למפתחים זכאים.
• אפליקציות המופצות דרך חנויות חלופיות או דרך האינטרנט יחויבו בעמלת Core Technology Commission של 5% על העסקאות הדיגיטליות הרלוונטיות.

המשמעות המעשית אינה שאפל מוותרת על ההכנסות ממערכת התוכנה של האייפון. במקום זאת, היא מחליפה מודל מורכב יותר — שכלל גם חיוב לפי התקנה — בעמלות הקשורות ישירות יותר לעסקאות דיגיטליות ולדרך ההפצה של האפליקציה.

האם השינוי מסיים את העימות עם האיחוד האירופי?

התנאים החדשים נועדו להיות תגובתה של אפל לחוק השווקים הדיגיטליים של האיחוד האירופי, או DMA. על הנייר, הם מפשטים את השימוש בחנויות ובאמצעי תשלום חלופיים ועשויים להפחית את החיכוך הרגולטורי, משום שמבנה העמלות נעשה ברור וצפוי יותר למפתחים.

אבל מוקדם לקבוע שהמחלוקת הסתיימה. השאלה המרכזית של הרגולטורים אינה רק איך אפל מכנה את העמלות, אלא אם התנאים החדשים יוצרים בפועל תחרות יעילה — ולא רק משנים את המנגנון או את התווית של החיובים.

לכן, הביקורת מצד חברות כמו Epic Games וגופים המייצגים צרכנים ומפתחים עשויה להמשיך להיות משמעותית. הדיווחים הקיימים מתארים את צעדי הציות של אפל, אך אינם קובעים שהאיחוד האירופי הכריז שכל חששותיו נפתרו.

מבחינת המשקיעים, מדובר בהפחתה מסוימת של הסיכון הנתפס — לא בניצחון רגולטורי מלא. מבנה עמלות פשוט יותר עשוי להקטין את החשש מפגיעה פתאומית בהכנסות, אך בדיקות נוספות ושינויים עתידיים עדיין אפשריים.

למה הבינה המלאכותית ואייפון מתקפל חיזקו את התרחיש השורי?

שדרוג ההמלצה של Redburn נשען על שני מנועי צמיחה אפשריים: כניסה מתוכננת של אפל לשוק הסמארטפונים המתקפלים היוקרתיים ושינוי בגישתה לבינה מלאכותית. החברה העלתה את יעד המחיר שלה לאפל מ-260 ל-400 דולר, וצפתה צמיחה שנתית של כ-12% במכירות האייפון עד שנת הכספים 2030 — תחזית הגבוהה מהקונצנזוס בחלק מהתקופה.

הטיעון בתחום ה-AI אינו בהכרח שאפל תהפוך ליצרנית הגדולה ביותר של מודלי הבינה המלאכותית המתקדמים. ההימור הוא שאפל תדע לשלב AI ביעילות בחומרה, בתוכנה ובשירותים שלה, ולהפוך את הטכנולוגיה לשימושית עבור מאות מיליוני משתמשים.

Siri טובה ושימושית יותר, לצד תכונות AI אמינות, עשויות לעודד שדרוגי מכשירים, לחזק את נאמנות הלקוחות ולהגדיל את השימוש בשירותים. אך נכון לעכשיו מדובר בפוטנציאל — לא בהכנסות שכבר הוכחו. גם הסתמכות על מודלים של חברות אחרות עלולה להקשות על אפל לבדל את עצמה, אם המשתמשים לא יחושו שהיתרון משולב עמוקות במוצרי החברה.

אייפון מתקפל עשוי ליצור קטגוריית פרימיום חדשה ולהעלות את מחיר המכירה הממוצע של האייפון. אבל בתזה של Redburn מדובר בציפייה השקעתית, לא בתוצאה מסחרית ודאית. ההצלחה תהיה תלויה בתפוקת הייצור, בעמידות, באמינות המסך והציר, במחיר ובביקוש מצד הצרכנים.

הסיכונים שמאחורי העלייה

הסיכון המרכזי הוא שהשווי הנוכחי של אפל דורש מכמה הנחות אופטימיות להתממש בו-זמנית. החברה צריכה לשמור על המומנטום באייפון, להפוך את ההשקעה ב-AI לערך ברור עבור הלקוחות, להמשיך להצמיח את תחום השירותים ולהשיק חומרה חדשה בלי לפגוע בשולי הרווח או במוניטין האמינות שלה.

כאשר המניה נסחרת סביב מכפיל של כ-36 על הרווחים ב-12 החודשים האחרונים, גם תרחיש של ביצועים סבירים בלבד עלול לא להספיק. מחזור אייפון רגיל, התקדמות איטית ב-AI או צמיחה חלשה מהצפוי בשירותים עלולים לגרום למשקיעים להוריד את המכפיל שהם מוכנים לשלם.

התרחיש הפסימי קיבל ביטוי מ-Jefferies. האנליסט אדיסון לי הוריד את אפל לדירוג Underperform והפחית את יעד המחיר מ-285.56 ל-263.66 דולר. הוא העלה חששות לגבי הקושי של אפל להשיק תצורות חדשות לאייפון, וציין בדיקות שרשרת אספקה שלפיהן תוכנית לאייפון העשוי כולו מזכוכית בוטלה בשל קשיי ייצור.

חשוב להדגיש: מדובר בהערכת אנליסט ובמידע משרשרת האספקה, ולא באישור רשמי של אפל. עם זאת, הדיווח ממחיש את הטיעון המרכזי נגד העלייה: קשה לשמור על תמחור פרימיום אם הבידול במוצר, היכולת לייצר אותו או הביקוש מצד הצרכנים אינם עומדים בציפיות.

השורה התחתונה למשקיעים

העלייה במניית אפל הייתה הגיונית כשינוי בציפיות. תוצאות הרבעון השלישי הוכיחו עוצמה תפעולית בהווה, שדרוג ההמלצה של Redburn סיפק סיפור צמיחה אגרסיבי יותר, ושינויי העמלות באירופה הפחיתו — אך לא העלימו — את העננה הרגולטורית.

המבחן הבא הוא אם הציפיות יהפכו לתוצאות מדידות: ביקוש לאייפון, צמיחת השירותים, התועלת והיקף השימוש בתכונות ה-AI, והיכולת לייצר מוצר מתקפל באופן אמין ובמחיר שהלקוחות יהיו מוכנים לשלם.

לכן, הראלי הנוכחי משקף אמון בשלב הבא של אפל — לא הוכחה שהשלב הזה כבר מובטח.