בריחת הון סינית להונג קונג: 8 מיליארד דולר בחודש אחד בזמן שמדד STAR 50 קורס

ביולי 2026, משקיעים מרחב סין (Mainland China) הזרימו סכום שיא של 62.9 מיליארד דולר הונג קונגי (8.02 מיליארד דולר אמריקאי) למניות הונג קונג דרך מנגנון ה-Stock Connect, זינוק של 132% לעומת יוני והחודש השני ברציפות של קנייה נטו . בריחת ההון הזו הייתה רוטציה הגנתית: יציאה ממניות AI ושבבים שהתחממו יתר על המידה בסין היבשתית, וכניסה למניות בלוצ'יפ בהונג קונג שהיו זולות משמעותית, כשמפולת טכנולוגיה גלובלית היכתה קשות במדד STAR 50 הסיני, כבד הטכנולוגיה, שגרמה לו לרשום את החודש הגרוע בתולדותיו.

המספרים שמספרים את הסיפור

• זרימת שיא: הון "דרומי" (Southbound Capital) רשם רכישות נטו של כ-62.87 מיליארד דולר הונג קונגי (8.02 מיליארד דולר אמריקאי) ביולי 2026, שהרחיבו את הרכישות של 27.1 מיליארד דולר הונג קונגי ביוני . הכספים זרמו בעיקר למניות טכנולוגיה גדולות כמו עליבאבא, טנסנט ומייטואן .
• פער תמחור: מדד האנג סנג נסחר במכפיל רווח עתידי של 12.2 בלבד, מה שהפך אותו לאחד ממדדי המניות הזולים בעולם .
• ביצועים מנוגדים: מדד האנג סנג עלה בכ-13% ביולי 2026, בעוד שמדד STAR 50 (SSE STAR 50), שמרכז מניות טכנולוגיה, צנח ב-26% - החודש הגרוע בתולדותיו .

למה הפער העצום?

1. מקלט מהמימוש ב-AI

מפולת גלובלית היכתה במניות AI ושבבים ביולי 2026, על רקע חששות מהשקעות יתר בתשתיות בינה מלאכותית ומכפילים מתוחים . מדד STAR 50, שמורכב ברובו מחברות שבבים ו-AI, היה חשוף ישירות לפגיעה. לעומתו, למדד האנג סנג יש חשיפה נמוכה בהרבה לשמות ה-AI והשבבים המנופחים ששלטו ב-STAR 50, מה שהפך אותו למבודד יחסית מהמכה הישירה .

2. סגירת עמדות ספקולטיביות בסין

מדד STAR 50 רשם עליות דרמטיות מוקדם יותר ב-2026 על רקע ההייפ סביב AI, מה שיצר פוזיציות צפופות ומוערכות יתר על המידה. כשהמכירה הגלובלית הגיעה, פוזיציות ממונפות נסגרו באלימות. אשראי המרג'ין בסין צנח ב-14% ביולי בלבד . מדד הפחד/תאוות בצע של STAR 50 ירד לרמה הדובית ביותר מאז השקת המדד באמצע 2020 . ב-30 ביולי לבדו, STAR 50 צנח ב-5.4%, כשמניות Yuanjie Semiconductor Technology ו-Hua Hong Grace Semiconductor צנחו בלפחות 14% כל אחת .

3. רוטציה ברורה לערך

משקיעים סיניים תיארו במפורש את האסטרטגיה שלהם כרוטציה "לתוך מדד האנג סנג הלא מוערך" כדי לחפש מקלט מתנודתיות הטכנולוגיה . מניות הונג קונג הציעו גם תמחור זול וגם חשיפה לענקיות הצריכה והאינטרנט הסיניות - טנסנט, עליבאבא, מייטואן - שנתפסו כפחות פגיעות לסיפור ההשקעות המאסיבי בתשתיות AI . הנחת מכפיל הרווח הפכה את הונג קונג לחנות מוזלת לעומת מקבילותיהן בסין היבשתית.

אילו מניות נהנו הכי הרבה?

ההון ה"דרומי" התמקד במניות טכנולוגיה וצריכה גדולות. בשבוע של 6-10 ביולי, Zhipu AI ראתה את הזרימה הגדולה ביותר, 13.7 מיליארד דולר הונג קונגי, ואחריה עליבאבא (8.3 מיליארד), טנסנט (3 מיליארד) ומייטואן (1.5 מיליארד) . ב-30 ביולי, רכישה נטו יומית של 12 מיליארד דולר הונג קונגי - שיא של שלושה חודשים - זרמה בעיקר לטנסנט, מייטואן ועליבאבא . מגזר טכנולוגיית המידע במדד האנג סנג משך זרימת הון נטו של 40.8 מיליארד דולר הונג קונגי ביולי בלבד .

מה זה אומר לשווקים?

זרימות ההון של יולי 2026 משקפות בריחה קלאסית לבטיחות יחסית: החוצה מטכנולוגיה סינית מנופחת ומוכת-מפולת, ופנימה לבלוצ'יפים זולים ומוזלים של הונג קונג שכבר ספגו ירידות. הפער בין שני המדדים - אחד עלה ב-13%, השני צנח ב-26% - הוא תזכורת חדה: כשהספקולציות מתפוגגות, ההון מחפש מקלט בשווקים זולים ועם מיצוב הגנתי. השאלה אם הרוטציה תימשך תלויה אם הסנטימנט הגלובלי סביב AI יתייצב ואם הערכות השווי של הטכנולוגיה הסינית יהפכו שוב לאטרקטיביות.