AnswersPublished16 sources
למה משקיעים בשווקים מתעוררים מעדיפים אג״ח במטבע מקומי על פני חוב בדולרים
אג״ח ממשלתיות של שווקים מתעוררים במטבע מקומי עקפו ביותר מ־3 נקודות אחוז אג״ח מקבילות בדולרים מאז סוף יוני, על רקע תמחור אטרקטיבי ופוטנציאל לתשואת נשיאה. בסקר של בנק אוף אמריקה, 84% מ־38 מנהלי אג״ח גלובליים היו במשקל יתר באג״ח מקומיות של שווקים מתעוררים לעומת חוב במטבע קשה — לעומת 38% בלבד באוגוסט.
פורסם על ידינערך באמצעות GPT-5.6 Terraהתמונות נוצרו באמצעות GPT Image 2
Research answer
Key takeaways
- אג״ח ממשלתיות של שווקים מתעוררים במטבע מקומי עקפו ביותר מ־3 נקודות אחוז אג״ח מקבילות בדולרים מאז סוף יוני, על רקע תמחור אטרקטיבי ופוטנציאל לתשואת נשיאה.
- בסקר של בנק אוף אמריקה, 84% מ־38 מנהלי אג״ח גלובליים היו במשקל יתר באג״ח מקומיות של שווקים מתעוררים לעומת חוב במטבע קשה — לעומת 38% בלבד באוגוסט.
- התחזקות הדולר, תשואות גבוהות לאורך זמן, תנודתיות במטבעות ואי־ודאות גיאופוליטית עלולות למחוק את יתרון הנשיאה.
AI Prompt
openai.comCreate a landscape editorial hero image for this Studio Global article: Why are emerging-market investors rotating from dollar-denominated sovereign bonds into local-currency debt after the Federal Reserve’s unan. Article summary: Investors are favoring local-currency EM sovereign bonds because rising U.S. Treasury yields make dollar-denominated EM debt less compelling on a risk-adjusted basis, while local markets still offer relatively cheap valu. Topic tags: general, news, general web. Style: premium digital editorial illustration, source-backed research mood, clean composition, high detail, modern web publication hero. Use reference image context only for broad subject, composition, and topical grounding; do not copy the exact image. Avoid: logos, brand marks, copyrighted characters, real person likenesses, fake screenshots, UI text, readable text, watermarks, charts with fake numbers
תשואות האג״ח הממשלתיות בארה״ב עלו, ולכן חוב של שווקים מתעוררים הנקוב בדולרים ניצב מול תחרות קשה יותר מצד נכס אמריקאי הנתפס כבעל סיכון נמוך יחסית. ב־19 בספטמבר עמדה תשואת אג״ח ממשלת ארה״ב ל־10 שנים על 5.00%. 17
על הרקע הזה, משקיעים מפנים העדפה לאג״ח ממשלתיות של שווקים מתעוררים הנקובות במטבע המקומי. זו אינה טענה שהשווקים המתעוררים חסינים מהידוק התנאים הפיננסיים בעולם, אלא הימור יחסי: בחלק מהשווקים המקומיים הם מזהים תמחור אטרקטיבי יותר ואפשרות ליהנות מ״נשיאה״ (carry) — בתמורה לחשיפה ישירה למטבע המקומי. 18
23
מדוע עליית תשואות האוצר פוגעת באג״ח דולריות של שווקים מתעוררים
אג״ח ממשלתית של שוק מתעורר בדולרים מתומחרת בדרך כלל ביחס לתשואת אג״ח ממשלת ארה״ב, בתוספת מרווח אשראי. כאשר תשואות האוצר עולות, גם התשואה שניתן לקבל מאיגרת חוב של ממשלת ארה״ב עולה. לכן משקיעים דורשים פיצוי גבוה יותר כדי לקחת סיכוני אשראי ריבוני, נזילות ופוליטיקה בשווקים מתעוררים.
כל עוד מרווחי האשראי אינם מצטמצמים במידה שמקזזת את העלייה בתשואות האוצר, מחירי האג״ח הדולריות נמצאים תחת לחץ. לפי הדיווחים בספטמבר, הדבר החליש את האטרקטיביות היחסית של חוב חיצוני — כלומר, חוב במטבע קשה כגון דולר — לעומת אג״ח במטבע המקומי. 18
מה מציעות אג״ח במטבע מקומי
התשואה בדולרים על אג״ח מקומית מורכבת משלושה גורמים עיקריים:
- הכנסה שוטפת, או נשיאה: הקופון והתשואה שמתקבלים בשוק המקומי.
- ריביות מקומיות: ירידה בתשואות המקומיות מעלה בדרך כלל את מחיר האג״ח; עלייה בהן פוגעת בו.
- מטבע חוץ: התחזקות או היחלשות של המטבע המקומי מול הדולר משנה את התשואה למשקיע שמודד את ביצועיו בדולרים.
רכיב הנשיאה חשוב משום שאפשר לממן השקעה במטבעות בעלי ריבית נמוכה ולהשקיע בנכסים עם תשואה גבוהה יותר. פוטנציאל זה, לצד תמחור אטרקטיבי, הוזכר כמניע מרכזי להעדפת חוב מקומי בשווקים מתעוררים. 18
21
גם תחזית אוגוסט של Generali העדיפה חוב מקומי על פני חוב חיצוני בשווקים מתעוררים מטעמי תמחור, וציינה כי הריביות המקומיות מציעות ערך רב יותר. 23
ביצועים ומיצוב: ההעדפה כבר ניכרת בנתונים
הפער התבטא גם בתשואות. מדד בלומברג לחוב מקומי בשווקים מתעוררים גבר ביותר מ־3 נקודות אחוז על מדד אג״ח שווקים מתעוררים הנקובות בדולרים, מאז סוף יוני ועד למועד הדיווח בספטמבר. 18
גם המיצוב של מנהלי כספים התחזק. בסקר שערך בנק אוף אמריקה בין 4 ל־9 בספטמבר בקרב 38 מנהלי אג״ח גלובליים, המנהלים יחד נכסים בהיקף כולל של 444 מיליארד דולר, אמרו 84% מהמשיבים שהם נמצאים במשקל יתר באג״ח מקומיות של שווקים מתעוררים ביחס לאג״ח במטבע קשה. באוגוסט שיעורם עמד על 38% בלבד. 4
מיצוב חזק עשוי לאשר את תפיסת השוק השלטת, אך הוא גם הופך את העסקה לפגיעה יותר אם ההנחות שמאחוריה משתנות. זינוק מהיר בדולר או מעבר חד של השווקים למצב של הימנעות מסיכון עלולים לחייב משקיעים לבחון מחדש בו־זמנית גם את חשיפת המטבע וגם את סיכון הריבית המקומית.
נקודת התורפה המרכזית: הפסדי מטבע
ההבדל המהותי בין חוב מקומי לחוב דולרי הוא סיכון המטבע. אג״ח מקומית יכולה לשלם את הקופון כסדרו ואף לעלות במחירה בשוק המקומי, אך משקיע דולרי עלול בכל זאת להפסיד אם המטבע המקומי נחלש בחדות מול הדולר.
פרשנות שוק הצביעה במפורש על שלושה מניעים מרכזיים לביצועי אג״ח מקומיות בשווקים מתעוררים: תמחור, תחזית הדולר וציפיות למדיניות הבנקים המרכזיים בשווקים אלה. היא גם הזהירה שאי־הוודאות הגוברת בשוקי המטבע העלתה את המרווחים באג״ח המקומיות. 22
לכן דולר חזק יותר מסוכן במיוחד לאסטרטגיה: הוא עלול לצמצם, או למחוק, את רווחי הנשיאה דרך פיחות במטבע המקומי — וגם להרחיק משקיעים מהחשיפה לחוב במטבעות מקומיים. 21
מה עוד עלול לשבש את היתרון של החוב המקומי
תשואות גבוהות בעולם ובשווקים המקומיים
אם התשואות בארה״ב יישארו גבוהות, התנאים הפיננסיים הגלובליים עשויים להיוותר הדוקים. אם גם התשואות המקומיות יעלו, מחירי האג״ח ירדו. במצב כזה המשקיעים עלולים לספוג פגיעה כפולה: גם מירידת שווי האג״ח וגם מחולשת המטבעות.
פחות מרחב להורדות ריבית מקומיות
חלק מהמשיכה לאג״ח מקומיות נובע מהאפשרות שבנקים מרכזיים בשווקים מתעוררים יורידו ריבית, מה שיכול להעלות את מחירי האג״ח הקיימות. אך אינפלציה, לחצים פיסקליים או חולשת מטבע עשויים להגביל את מרחב הפעולה. BNP Paribas מונה את פוטנציאל הורדות הריבית כאחד ממנועי הביצועים המרכזיים — לא כוודאות. 22
זעזועים גיאופוליטיים ומעבר להימנעות מסיכון
אי־ודאות גיאופוליטית יכולה להפנות משקיעים לנכסים דולריים ולהרחיקם משווקים שנתפסים מסוכנים יותר. Generali ציינה כי אג״ח ריבוניות של שווקים מתעוררים הפגינו עמידות מול מתיחויות גיאופוליטיות, אך עמידות זו אינה מבטלת את הסיכון לשינוי חד בתיאבון לסיכון. 23
השורה התחתונה
העדפת המשקיעים לחוב מקומי בשווקים מתעוררים נובעת מכך שתשואות האוצר הגבוהות הקשו להצדיק, באופן יחסי, השקעה באג״ח שווקים מתעוררים בדולרים. במקביל, השווקים המקומיים מציעים נשיאה ובחלק מהמקרים גם תמחור אטרקטיבי יותר. השילוב הזה סייע לחוב המקומי להכות את מקבילו הדולרי והוביל למיצוב מוסדי מובהק לטובתו. 18
4
אולם זו אינה עסקה נטולת תנאים. אג״ח מקומיות מוסיפות סיכון מטבע לסיכוני הריבית והחוב הריבוני. דולר חזק יותר, תשואות דביקות ברמה גבוהה או זעזוע גיאופוליטי יכולים במהירות לעלות על רווחי הנשיאה שהפכו את ההשקעה לאטרקטיבית מלכתחילה. 21
22
Studio Global AI
Continue your research
This page includes a source-backed answer you can continue inside Studio Global.
People also ask
What is the short answer to "למה משקיעים בשווקים מתעוררים מעדיפים אג״ח במטבע מקומי על פני חוב בדולרים"?
אג״ח ממשלתיות של שווקים מתעוררים במטבע מקומי עקפו ביותר מ־3 נקודות אחוז אג״ח מקבילות בדולרים מאז סוף יוני, על רקע תמחור אטרקטיבי ופוטנציאל לתשואת נשיאה.
What are the key points to validate first?
אג״ח ממשלתיות של שווקים מתעוררים במטבע מקומי עקפו ביותר מ־3 נקודות אחוז אג״ח מקבילות בדולרים מאז סוף יוני, על רקע תמחור אטרקטיבי ופוטנציאל לתשואת נשיאה. בסקר של בנק אוף אמריקה, 84% מ־38 מנהלי אג״ח גלובליים היו במשקל יתר באג״ח מקומיות של שווקים מתעוררים לעומת חוב במטבע קשה — לעומת 38% בלבד באוגוסט.
What should I do next in practice?
התחזקות הדולר, תשואות גבוהות לאורך זמן, תנודתיות במטבעות ואי־ודאות גיאופוליטית עלולות למחוק את יתרון הנשיאה.
Sources
bloomberg.comFixed Income
theedgemalaysia.comEM investors are favouring local bonds as dollar debt lags
generali.com[PDF] Market Perspectives - Bonds Wobble, Risk Holds - Generali Group
bfsi.economictimes.indiatimes.comLocal currency sovereign debt - Latest local currency sovereign debt , Information & Updates - BFSI -ET BFSI