המחירים ליצרן בגוש האירו ירדו ביוני; הירידה הונעה כולה מגזר האנרגיה

הנתונים, שפורסמו על ידי יורוסטט (Eurostat) ב-5 באוגוסט 2026, תאמו בדיוק את תחזיות הכלכלנים, שציפו לירידה חודשית של 0.3% ולעלייה שנתית של 4.6% .

האנרגיה היא הגורם הבלעדי לירידה

הירידה החודשית נבעה כמעט כולה מגזר האנרגיה. מחירי האנרגיה ליצרן ירדו ביוני ב-1.5% לעומת מאי . תמונה דומה נרשמה גם בצד הצרכני – אינפלציית האנרגיה (מדד המחירים לצרכן HICP) ירדה ביוני ל-8.5% לעומת 10.8% במאי, לפי העלון הכלכלי של הבנק המרכזי האירופי .

מתחת לפני השטח: מחירי הליבה ממשיכים לעלות

בעוד שהאנרגיה גררה את המדד הכולל מטה, לחצי המחירים בענפים האחרים נותרו עיקשים:

• תעשייה כולה למעט אנרגיה: עלייה של 0.2% לעומת מאי .
• מוצרי ביניים: עלייה של 0.3%, מה שמעיד על המשך העברת עלויות התשומות הגבוהות לאורך שרשרת האספקה .
• מוצרי הון (מכונות וציוד): עלייה של 0.2% .
• מוצרים בני-קיימא: עלייה של 0.2% .
• מוצרים לא בני-קיימא: ללא שינוי .

גם בצד הצרכני, אינפלציית הליבה (ללא אנרגיה ומזון) ירדה ביוני במידה מתונה בלבד, מ-2.6% בחודש מאי ל-2.4%, ואינפלציית השירותים נותרה גבוהה יחסית ועמדה על 3.2% . ההתמשכות הזו במחירי הליבה ובשירותים היא הדאגה המרכזית של קובעי המדיניות ב-ECB.

פערים גדולים בין המדינות

נתוני יורוסטט חושפים פיזור רחב בין מדינות האיחוד האירופי מבחינת השינוי החודשי במחירי היצרן:

בקרב הכלכלות הגדולות בגוש, המחירים ירדו בגרמניה (0.3%-), בצרפת (0.6%-) ובהולנד (1.1%-). באיטליה נרשמה יציבות ובספרד עלייה מתונה של 0.1% . הפערים משקפים הבדלים בתמהיל מקורות האנרגיה הלאומיים, במבנה התעשייה ובמידת החשיפה של כל מדינה לזעזועי מחירי הסחורות העולמיים.

ההשלכה על מדיניות ה-ECB

נתוני יוני של מדד המחירים ליצרן (PPI) מציגים תמונה מעורבת עבור הבנק המרכזי האירופי. ההאטה במדד הכוללת מספקת מעט מרגוע שהגרוע ביותר בזעזוע המחירים בשרשרת האספקה אולי מאחורינו. אולם, ההתמשכות של עליות המחירים במוצרי ביניים (0.3% לעומת החודש הקודם) וההאטה המתונה בלבד באינפלציית הצרכן הבסיסית (2.4%) מסמנים שלחצי המחירים הבסיסיים טרם כבו .

לכך יש להוסיף את ההערכה הראשונית ליולי, שפורסמה בסוף החודש, ולפיה האינפלציה בגוש האירו טיפסה ל-2.9%, בעיקר בשל זינוק מחודש במחירי האנרגיה (10.0% לעומת 8.5% ביוני) . המשמעות היא שההקלה ממחירי האנרגיה הנמוכים יותר בנתוני יוני עלולה להיות קצרת-טווח.

תחזיות המאקרו של צוותי ה-ECB מיוני 2026 כבר חזו שהאינפלציה תתמתן בהדרגה לעבר היעד של 2% . השילוב של אינפלציית יצרן ליבה דביקה, אינפלציית שירותים גבוהה ולחץ אנרגיה מחודש ביולי פירושו שה-ECB ניצב בפני דרך זהירה במיוחד: הוא עשוי להתפתות מהשיפור במדדים הכוללים, אך מוגבל על ידי ההתמשכות של לחצי המחירים הבסיסיים.

בשורה התחתונה

נתוני מדד המחירים ליצרן ליוני 2026 אישרו האטה חדה במדד הכולל, שהונעה כולה על ידי ירידת מחירי האנרגיה ושהייתה צפויה במדויק על-ידי השווקים. ואולם, סיפור הירידה במחירים מטעה בכל הנוגע לעומק תהליך האטת האינפלציה. מחירי הליבה ומוצרי הביניים ממשיכים לעלות, אינפלציית השירותים נותרת מעל 3%, ונתוני יולי כבר מצביעים על התאוששות באינפלציית הצרכן. הנתונים תומכים בגישה סבלנית ותלוית-נתונים מצד ה-ECB, ואינם מצביעים על שינוי קרוב לעבר מדיניות מרחיבה.