מיקרוסופט עקפה את התחזיות ברבעון הרביעי: Azure צמחה ב־39%, והמשקיעים שואלים מתי יגיעו התשואות על ה־AI

מקורות:

Azure מאיצה — וה־AI כבר מייצר הכנסות

Azure הייתה הכוכבת המרכזית בדוח. הכנסות שירותי הענן צמחו ב־39% במונחי מטבע קבוע, לעומת 34% ברבעון השלישי. בכך עקפה מיקרוסופט את טווח התחזיות של האנליסטים, שעמד על כ־37%–38% .

שירותי ה־AI של Azure תרמו כ־13 נקודות אחוז לקצב הצמיחה הכולל. הנתון חשוב משום שהוא מצביע על כך שה־AI אינו רק סעיף הוצאה עבור מיקרוסופט — הוא כבר תורם באופן מוחשי להכנסות.

במהלך שנת הכספים 2025 כולה, הכנסות Microsoft Cloud עברו את רף 168 מיליארד הדולר, ואילו Azure חצתה לראשונה הכנסות שנתיות של 75 מיליארד דולר .

גם חטיבת הפרודוקטיביות והתהליכים העסקיים הציגה ביצועים חיוביים: הכנסותיה עלו בכ־13% לכ־21.1 מיליארד דולר. הכנסות הענן המסחרי של Microsoft 365 גדלו ב־15%, ומספר המושבים המסחריים עלה ב־6% . Dynamics 365 המשיכה אף היא לצמוח. חטיבת המחשוב האישי הייתה האיטית ביותר, אך שיעור הרווח התפעולי הכולל של החברה הגיע ל־45% — עלייה של שתי נקודות אחוז לעומת השנה הקודמת .

התחזית לרבעון הראשון של 2026

סמנכ״לית הכספים איימי הוד צפתה הכנסות של 74.7–75.8 מיליארד דולר ברבעון הראשון של שנת הכספים 2026. במקביל, מיקרוסופט ציפתה לצמיחה של 37% ב־Azure במונחי מטבע קבוע — מעל תחזית StreetAccount, שעמדה על 33.7% .

נקודת האמצע של התחזית, כ־75.25 מיליארד דולר, הייתה מעט נמוכה מחלק מההערכות בשוק. עם זאת, התחזית עדיין שיקפה המשך צמיחה משמעותית ולא שינתה את התמונה החיובית של הרבעון המדווח.

מה עומד מאחורי חשש ההשקעות של 120 מיליארד הדולר?

לצד הצמיחה ב־Azure, מיקרוסופט הגדילה במהירות את ההוצאות ההוניות — כלומר, השקעות ארוכות טווח במרכזי נתונים, שרתים, שבבים וציוד תשתית. בתחילה דיברו בשוק על כ־120 מיליארד דולר של השקעות AI בשנת הכספים 2026, אך בהמשך עלתה ההערכה לכ־190 מיליארד דולר .

קצב ההוצאות אכן זינק:

• בשנת הכספים 2025 כולה הסתכמו ההוצאות ההוניות בכ־82 מיליארד דולר, כאשר קצב ההשקעות התחזק במחצית השנייה של השנה .
• ברבעון השלישי של שנת הכספים 2026 הגיעו ההוצאות ההוניות ל־31.9 מיליארד דולר. כשני שלישים מהסכום הופנו לנכסים קצרי־חיים, בעיקר מעבדי GPU ו־CPU .
• מיקרוסופט צפתה שהוצאות ההון ברבעון הרביעי של שנת הכספים 2026 יעברו את 40 מיליארד הדולר, והציגה תחזית שנתית של כ־190 מיליארד דולר — בעיקר להקמת מרכזי נתונים ולהתמודדות עם עלייה במחירי הרכיבים .
• מיקרוסופט היא חלק ממרוץ רחב יותר: חמש ספקיות הענן ותשתיות ה־AI הגדולות בארצות הברית — מיקרוסופט, אלפבית, אמזון, מטא ואורקל — תקצבו יחד השקעות הוניות של 660–690 מיליארד דולר ב־2026, כמעט פי שניים מרמת 2025 .

הפער בין צמיחת ההכנסות לבין קצב ההשקעות הוא שמטריד את המשקיעים. בינואר 2026 ירדה מניית מיקרוסופט ביותר מ־6% במסחר שלאחר הסגירה, לאחר שצמיחת הענן הראתה סימני האטה למרות שיא בהשקעות AI . באפריל 2026 ירדה המניה בכמעט 5% גם לאחר שהחברה עקפה את תחזיות הרבעון השלישי, כאשר השוק התמקד בתחזית ההשקעות של 190 מיליארד דולר . עד מרץ 2026 נסחרה המניה סביב 374 דולר — ירידה של כ־21% מתחילת השנה ביחס לשיאים מסוף 2025 .

וול סטריט חלוקה בשאלת התשואה על ה־AI

האנליסטים ניגשו לדוח הרבעוני באופטימיות זהירה, אך לא הייתה ביניהם הסכמה מלאה. UBS שמרה על דירוג Buy, וציפתה ל״הוצאות הון גבוהות יותר לצד ביקוש יציב לענן״ . מנגד, אנליסטים אחרים הזהירו כי מיקרוסופט נכנסת לתקופה של עיכול תמחור — מצב שבו המשקיעים בוחנים מחדש את שווי המניה על רקע השאלה כמה מהר ניתן להפוך את השקעות ה־AI להכנסות ורווחים .

נתון מעודד הוא היקף ההתחייבויות המסחריות העתידיות של מיקרוסופט, המכונה RPO — צבר חוזי של הכנסות שטרם הוכרו. עד הרבעון השני של שנת הכספים 2026 תפח הצבר לכ־625 מיליארד דולר, וכ־45% ממנו היו קשורים ל־OpenAI . הצבר מצביע על ביקוש עתידי מחויב, אך עדיין אינו מבטיח שההשקעות יניבו תשואה גבוהה או שההכנסות יוכרו בקצב שיספק את השוק .

השורה התחתונה

הרבעון הרביעי של שנת הכספים 2025 היה הצלחה ברורה עבור מיקרוסופט: ההכנסות והרווחים עקפו את התחזיות, Azure האיצה ל־39%, ושירותי ה־AI הפכו לתורם משמעותי לצמיחה.

אבל מאז הפך כל דוח של החברה למבחן נוסף של מודל ה־AI. המשקיעים רוצים לראות לא רק ביקוש, אלא גם הוכחה שההשקעות העצומות במרכזי נתונים ובשבבים ייצרו תשואה יציבה ורווחית. במילים פשוטות: מיקרוסופט כבר הראתה שהלקוחות רוצים AI — כעת היא צריכה להראות שהעסק הזה משתלם בקנה המידה שבו היא בונה אותו.

הכתבה עודכנה כדי לשקף את דוחות מיקרוסופט המאוחרים יותר ואת תחזיות ההשקעה שלה לשנת הכספים 2026 עד יולי 2026.