בתוך מכירת האג"ח החלוצית של אמזון ב-14 מיליארד דולר קנדי ומחזור החוב של ה-AI

אג"ח המונפקות בדולר קנדי על ידי ישות זרה, המכונות "מייפל בונדס" (Maple Bonds), אינן אירוע מימון מבודד. זהו הפרק האחרון באסטרטגיית חוב רחבה הרבה יותר. במרץ 2026, אמזון השיקה מכירת אג"ח בדולר ארה"ב וביורו שגייסה סכום שנע בין 37 ל-42 מיליארד דולר, אחת ההנפקות הקונצרניות הגדולות בהיסטוריה, שנועדה גם היא לממן תשתיות AI . מתחילת שנת 2025, אמזון לוותה למעלה מ-82 מיליארד דולר במגוון מטבעות, ביניהם יורו, פרנק שוויצרי וכעת דולר קנדי .

מרוץ ההוצאות על AI: 600 מיליארד דולר

מסע גיוסי החוב של אמזון הוא רק חלק אחד ממחזור השקעות הוניות היסטורי בתעשיית הטכנולוגיה, אותו מובילות חמש חברות הענק (Big Five) – אמזון, אלפאבית, מיקרוסופט, מטא ואורקל. אנליסטים צופים שחמש החברות הללו יוציאו מעל 600 מיליארד דולר על תשתיות בשנת 2026, עלייה של 36% לעומת 2025 . כ-75% מהסכום, שהם כ-450 מיליארד דולר, מיועדים ספציפית לתשתית בינה מלאכותית, ולא לשירותי ענן מסורתיים .

ההוצאות הואצו בחדות בשלוש השנים האחרונות. חמש החברות הוציאו כ-256 מיליארד דולר על השקעות הוניות משולבות בשנת 2024, סכום שעלה לכ-443 מיליארד דולר ב-2025, וכעת הנתון החזוי ל-2026 נע בין 602 ל-690 מיליארד דולר . גולדמן זאקס העריך שסך ההוצאות ההוניות של חברות הענן מ-2025 עד 2027 יגיע לסכום של 1.15 טריליון דולר . מודי'ס העריכה בנפרד ששש חברות הענן האמריקאיות הגדולות (הכוללות גם שמות כמו טסלה) יוציאו כ-700 מיליארד דולר על תשתית מרכזי נתונים בשנת 2026 לבדה .

כדי לסבר את האוזן, היקף ההשקעה בתשתיות AI שווה כיום להשקעות התשתית הפיזיות של מדינות שלמות. ג'יי.פי מורגן צופה סך של מעל 5 טריליון דולר בהוצאות על גל מרכזי הנתונים וה-AI, כולל אספקת חשמל נלווית .

למה שוקי החוב מממנים את בניית ה-AI

במשך רוב ההיסטוריה שלהן, ענקיות הטכנולוגיה השולטות כיום בתשתיות ה-AI מימנו התרחבות בעיקר באמצעות תזרים מזומנים. אך היקף הבנייה הנוכחי פשוט הכריע את המודל הזה. ההשקעה ההונית עולה כיום על ייצור המזומנים הפנימי של חברות אלו, מה שמאלץ אותן לפנות באגרסיביות לשוקי החוב במגוון מטבעות .

המספרים מסחררים. חברות הענן גייסו כ-108 מיליארד דולר בחוב במהלך שנת 2025 בלבד . הערכות שלוקחות בחשבון גם עסקאות אשראי פרטי והסדרי מימון פרויקטים מול גופים כמו בלקסטון ואפולו, מציבות את הנתון קרוב יותר ל-121 מיליארד דולר . אנליסטים צופים שהנפקות החוב המצטברות של ענקיות הענן בשנים הקרובות עשויות להגיע ל-1.5 טריליון דולר .

הנפקות האג"ח של מגזר הטכנולוגיה עלו על 200 מיליארד דולר ב-2025, שיא שאנליסטים ייחסו כמעט במלואו להוצאות על תשתיות AI. בתחילת 2026, ההנפקות במגזר ההשקעה בדרגת השקעה (Investment Grade) מתחילת השנה כבר עלו על 67 מיליארד דולר . מורגן סטנלי צופה הנפקות בהיקף של 250 עד 300 מיליארד דולר מחמש ענקיות הענן המובילות בלבד בשנת 2026 . ברקליס צופה סך הנפקות של 2.46 טריליון דולר באג"ח קונצרניות בארה"ב ב-2026, עלייה של 11.8% לעומת 2025, כאשר חברות ה-AI מהוות מנוע צמיחה מרכזי .

מצוד גלובלי אחר הון

עסקת הדולר הקנדי של אמזון ממחישה שינוי רחב יותר: ענקיות הענן ניגשות לשוקי חוב ברחבי העולם, לא רק במטבע המקומי שלהן. במאי 2026, אלפאבית גייסה 8.5 מיליארד דולר קנדי, מה שדחף את סך הנפקות ה"מייפל בונדס" ב-2026 ל-19.8 מיליארד דולר, לפי נתוני הבנק המלכותי של קנדה . המכירה הגדולה בהרבה של אמזון ניפצה את השיא הזה כמעט מיד.

היתרונות של הנפקה בקנדה לחברות אמריקאיות יכולים לכלול תמחור נוח, גיוון בסיס המשקיעים, וביקוש חזק מקרנות פנסיה קנדיות ומשקיעים מוסדיים המחפשים חשיפה לאג"ח קונצרניות בדירוג גבוה. אמזון ומתחרותיה גם הנפיקו אג"ח ביורו, פרנק שוויצרי ומטבעות אחרים כחלק מאסטרטגיית המימון הגלובלית שלהן .

הסיכונים וההשלכות הכלכליות הרחבות

גל ההלוואות שמוביל ה-AI מעצב מחדש את שוקי האג"ח ומעלה שאלות נוקבות לגבי הקיימות הפיננסית של המהלך. כמה אנליסטים כבר החלו להזהיר מפני בועה פוטנציאלית במימון תשתיות AI. דוח של Sourcery Intel ממאי 2026 תיאר את ההלוואות כ"גל חסר תקדים של השקעות הוניות ממונפות חוב, שמעלה שאלות רציניות לגבי קיימות פיננסית" .

טורסטן סלוק, הכלכלן הראשי של אפולו גלובל מנג'מנט, הזהיר ששטף האג"ח החדש מחברות ה-AI עלול להפעיל לחץ כלפי מעלה על הריביות – תוצאה אירונית עבור חברות טכנולוגיה שנהנות דווקא מעלויות הון נמוכות .

עם זאת, התיאבון של השוק לאג"ח הללו נותר עצום. ההנפקה הדולרית של אמזון במרץ 2026 משכה ביקוש שיא של כ-80 מיליארד דולר, הרבה מעבר לסכום שגויס . גם מכירת ה"מייפל בונדס" ב-14 מיליארד דולר קנדי זכתה לביקוש עודף של פי שניים בערך . נראה שהמשקיעים מהמרים שה-AI תייצר תשואות שיצדיקו את ההשקעה העצומה מראש, גם אם התשואות הללו עוד רחוקות.

בשורה התחתונה: אג"ח השיא של אמזון ב-14 מיליארד דולר קנדי הוא לא רק ציון דרך בפני עצמו. זוהי המחשה חיה לאופן שבו מרוץ החימוש של הבינה המלאכותית שינה את האסטרטגיה הפיננסית של ענקיות הטכנולוגיה, והפך כמה מהחברות העשירות בעולם במזומנים ללוֹות הרעבות ביותר בשוק האג"ח.