ריי דליו מזהיר: בועת ה-AI מתקרבת לשיאים של 1929 ו-1999 – הנה מה שהוא אומר לעשות עכשיו

תמרור האזהרה של 80%: הקבלה ל-1999 ול-1929

דליו מבסס את חששותיו על "מדד בועה" קנייני שחורג ממכפילי רווח פשוטים. המדד שלו עוקב אחר שילוב של גורמים ובהם הערכות שווי של נכסים, האם קונים חדשים וחסרי ניסיון מציפים את השוק, והיקף המינוף או המימון המסוכן שמאחורי הרכישות .

לקראת סוף 2025, המדד הזה כבר איתת אזהרה משמעותית. דליו העריך ששוק המניות האמריקאי נמצא בכ-80% מהדרך לתנאי האופוריה שנצפו לפני שתי הקריסות הידועות לשמצה ביותר בהיסטוריה המודרנית: קריסת השפל הגדול של 1929 והתפוצצות בועת הדוט-קום בשנת 2000 . בראיון, הוא תיאר את הנוף הנוכחי כדומה ל"אולי 98', 99', אתם יודעים, 1927, 28 וכן הלאה" .

ההשוואה שלו אינה אגבית. בשיחה עם דייוויד פרידברג, דליו אמר במפורש שטירוף ההשקעות ב-AI "נראה די דומה ל-1998 או 1999", שנות השיא שלפני שבועת הדוט-קום התפוצצה באופן מפורסם . הוא אמר ל"פייננשל טיימס" שהמחזור הנוכחי "דומה מאוד" לאותה עלייה של סוף שנות ה-90, תקופה שהוגדרה על ידי הערכות שווי בשמיים ואמונה רווחת שטכנולוגיה חדשה – האינטרנט – מצדיקה כל מחיר .

העצה המנוגדת לאינטואיציה: אל תמכרו רק בגלל שיש בועה

כאן האזהרה של דליו סוטה מקריאת קריסה טיפוסית. בראיון ל-CNBC בנובמבר 2025, הוא הצהיר בפשטות, "בהחלט יש בועה בשווקים", אך מיד הוסיף עצה קריטית: "אל תמכרו רק בגלל שיש בועה" .

ההיגיון שלו נטוע במדיניות מוניטרית. דליו ציין שבועות היסטורית אינן מתפוצצות כל עוד הבנק המרכזי האמריקאי שומר על מדיניות מרחיבה או מקלה . מחזור הידוק, שבו הריבית עולה והנזילות מנוקזת, הוא בדרך כלל המחט שמפוצצת את הבועה, והמחט הזו עדיין אינה במקומה. "הרבה יכול לעלות לפני שהבועה תתפוצץ", הוא ציין .

למכור בפאניקה מוקדם מדי טומן בחובו סיכון משלו – להחמיץ את מה שעשוי להיות השלב הסופי והמשמעותי של הראלי. המסגרת של דליו דורשת מהמשקיעים לקבל שאין באפשרותם לתזמן את השיא באופן מושלם, אך הם יכולים לשלוט בחשיפה שלהם לנפילה הסופית .

תוכנית המשחק של דליו: גיוון, פונדמנטליסטיקה ו"אבק שריפה יבש"

במקום בחירה בינארית בין להישאר בתוך השוק בכל הכוח או למשוך הכל החוצה, דליו דוגל במיצוב מחדש אסטרטגי הבנוי על שלושה עמודי תווך:

1. גיוון אגרסיבי: זוהי ההגנה העיקרית של דליו. הוא מפציר במשקיעים להתרחק מתיק השקעות מרוכז במניות AI פופולריות וחברות טכנולוגיה גדולות. המטרה היא להחזיק נכסים חסרי קורלציה, שלא כולם ייפלו בו-זמנית כשיגיע התיקון. גישה זו עולה בקנה אחד עם פילוסופיית ה"אול ווד'ר" (All-Weather) שלו לשוויון סיכונים על פני סביבות כלכליות שונות .

2. חזרה לניתוח פונדמנטלי: דליו מזהיר מפני קניית מניה רק בגלל ש-AI מופיע בנרטיב שלה. הוא מתריע שמשקיעים מתבלבלים בעקביות בין התלהבות מטכנולוגיה מהפכנית לבין אמון בחברות שמנסות למסחר אותה. "הטכנולוגיות יימשכו, אבל החברות לא בהכרח ימשכו", הוא אמר, והצביע על כך שחברות רבות ייכשלו בהמרת הוצאות הוניות מסיביות לרווחים בני קיימא .

3. שמירה על עתודות נזילות וזהב: הוא ממליץ במפורש להחזיק מזומן זמין – "אבק שריפה יבש" – לפריסה כשהמשבר הבלתי נמנע ייצור הזדמנויות קנייה. הקצאת זהב משמשת כגידור מסורתי הן כנגד תהפוכות שוק והן כנגד הסיכונים האינפלציוניים שעלולים להתלוות למשבר חוב .

התמונה הגדולה: כלכלה גלובלית רעועה

אזהרת בועת ה-AI של דליו אינה קיימת בוואקום. הוא מקשר את הגאות הטכנולוגית הספקולטיבית לקורים של איומים כלכליים רחבים יותר, העלולים להחמיר את הנזק של כל מימוש אגרסיבי.

ראשית, סיכון הריבית. דליו הצביע על כך שהשילוב של הערכות שווי גבוהות במיוחד והסיכון התמידי לעליית ריבית יוצר מערך מסוכן וייחודי שמסוגל 'לנקב את הבועה' . שנית, הוא השמיע אזעקות לגבי שברירויות מבניות נסתרות במערכת הפיננסית, והצביע ספציפית על תזרימי תעודות סל אטומים ועל כלי השקעה עמוסי חוב שעלולים להעצים מיתון .

הוא גם קושר את סיכוני השוק הללו לחוסר יציבות גלובלי, ומצטט מתחים טכנולוגיים בינלאומיים וכלכלה גלובלית שהוא מתאר כ"רעועה" בשנה-שנתיים הקרובות . לבסוף, הוא פרסם אזהרה נוקבת לגבי תעשיית ה-AI עצמה, כשהוא מתריע שהגאות עלולה בסופו של דבר "לאכול את עצמה" אם לא ניתן יהיה להפוך את מאות המיליארדים שמושקעים בתשתיות לרווחים ברי קיימא בעולם האמיתי .

עבור דליו, הסיכון אינו רק בועה. זוהי בועה שמתהווה על גבי מבנה פיננסי ופוליטי גלובלי רעוע. העצה, לכן, אינה מתייחסת רק למניה או סקטור בודדים. זוהי קריאה לבצע מבחני קיצון לכל תיק ההשקעות מול מגוון זעזועים הקשורים זה בזה, החל מטעות מדיניות של הפדרל ריזרב ועד למשבר חוב תאגידי המוסווה על ידי תחכום חשבונאי.